Analys Irisity: "Samarbetsavtal, pilotprojekt och syntetiska optioner"

Irisity rapporterar en försäljning om SEKm 12,1, vilket är en ökning om ca 28% y/y. Av intäkterna är dock SEKm 5 aktiverat utvecklingsarbete relaterat till utvecklingen av en embeddedlösning hos flera större kameratillverkare samt en vidare optimering av mjukvaran. Rörelseresultat minskar dock kraftigt till SEKm -8,1, detta går till stor del att härleda till en avsättning för lösen av syntetiska personaloptioner som uppgår till SEKm 6,3. Under kvartalet har man inlett pilotprojekt med 6 stycken internationella bevakningsbolag varav de två första av dessa (G4S Lettland och Trivalor i Portugal) kommer under Q3 övergå i kommersiellt läge. Vidare har man inlett ett samarbete med 4 stora kamerabolag om att Irisitys mjukvara ska säljas embedded i deras produkter. Dessa projekt förväntas ta längre tid än samarbetena med bevakningsbolagen att utvärdera, men kan om de ros i hamn leda till att irisity erhåller en intäkt varje gång någon av de berörda kamerorna säljs. Sammanfattningsvis är vi nöjda med utvecklingen under kvartalet och har blivit positivt överraskade av antalet pilotprojekt som presenteras, vilket gör att vi höjer våra estimat för både rörelseresultat och EPS 2019 och 2020.

Ett händelserikt första halvår för Irisity
Irisity rapporterar en försäljning om SEKm 12,1 vilket är en ökning om ca 28% y/y. Av intäkterna är dock SEKm 5 aktiverat utvecklingsarbete relaterat till utvecklingen av en embeddedlösning hos flera större kameratillverkare samt en vidare optimering av mjukvaran. Rörelseresultat minskar dock kraftigt till SEKm -8,1, detta går till stor del att härleda till en avsättning för lösen av syntetiska personaloptioner som uppgår till SEKm 6,3. Vilket gör att det justerade rörelseresultatet uppgår till SEkm 1,8 vilket var något lägre än våra estimat. Kvartalet och inledningen av tredje kvartalet har dock dominerats av positiva nyheter gällande försäljningen och utrullningen av Irisitys SaaS-tjänst.

Nya samarbetsavtal med bevakningsbolag och kameratillverkare…
I början av Q2´18 annonserade Irisity att man slutit avtal om pilotprojekt med det portugisiska bevakningsbolaget Trivalor och G4S lokala dotterbolag i Lettland. Dessa befinner sig nu i slutfasen av kommersialisering och vi bedömer att de första licensintäkterna kommer erhållas i andra halvan av Q3. Vi bedömer att G4S i Lettland har 15 – 25 000 kameror vilket ger en ide om den potentiella storleken av avtalet om det skulle omfatta samtliga objekt i Lettland. Kvartalet har sedan fortsatt med fyra andra pilotprojekt med lokala bolag på större marknader (Ryssland och Turkiet) samt G4S i Litauen. Q3 har inletts med avtal med Securitas i UAE samt Solid Group, se investment case för samtliga avtal och detaljer. Vi bedömer att dessa pilotprojekt kommer att kommersialiseras under Q4’18 och 2019. Vidare har man under slutet av Q2 samt inledningen av Q3 inlett pilotprojekt om att göra Irisitys mjukvara embedded hos fyra stora kamerabolag (Univew, Hikvision, Hanwha och Hitron). Denna lösning kommer ta längre tid att implementera och innebär att Irisity får en intäkt per såld enhet av kamerorna snarare än en premunationsintäkt varje månad, dock kan volymen bli stor då dessa tillverkare säljer till många säkerhetsbolag.

…gör att vi justerar våra estimat
Vi väljer att justera ned våra estimat för rörelseresultatet för 2018 med anledning av det syntetiska optionsprogrammet. Antalet pilotprojekt med internationella säkerhetsbolag gör dock att vi justerar upp våra estimat för EBIT (8%) och EPS (8%) för 2019. Anledningen är att vi tror att MRR, d.v.s. intäkterna från mjukvarulicenser kommer öka i högre takt än vad vi såg i Q1, dessa intäkter har en hög bruttomarginal. Sammanfattningsvis ser vi en hög potential i bolaget till en hög risk.