Småbolag

Under de senaste dagarna har jag suttit och studerat hur flera småbolagsfonder har presterat de senaste åren och nämnde detta i en tweet under lördagen, den 10 januari. Det blev flera kommentarer och för det är jag tacksam. Detta på grund av flera orsaker, såsom att diskussion och problematiserande hjälper oss alla att se nya perspektiv, men också få tips på fonder/produkter som man annars hade missat. Vidare är jag glad för att det är fokus på temat samt ämnet och inget skitsnack eller personangrepp – i stunder likt dessa är finanstwitter verkligen givande, berikande och roligt.

Vissa frågade varför jag såg Cliens Småbolag, med förvaltarparet Carl Sundblad och Max Frydén, som en av de fonder som utmärkte sig positivt och inte, till exempel, Origo Select C. Svaret är det enkla att jag inte har studerat samtliga småbolagsfonder. Därtill handlar det om på vilka perioder som man mäter. Studeras de senaste fem åren är det jämt skägg mellan Cliens Småbolag A och Origo Select Q, medan SEB Sverigefond Småbolag presterat bättre på tre år när följande fonder jämförs:

• Cliens Småbolag A
• Origo Select Q
• Storebrand Småbolag A Plus
• Avanza Småbolag by Skoglund
• D&D Småbolagsfond
• AMF Småbolag
• SEB Sverigefond Småbolag

Fram tills igår hade jag ej suttit med antingen Origo Select Q, eller SEB Sverigefond Småbolag och därav förstår jag de som frågade varför jag såg Cliens Småbolagsfond A som den främsta bland likar. Här bör adderas att det var flera kommentatorer på Twitter som lyfte fram att Cliens Småbolagsfond A har cirka 22 miljarder kronor i förvaltat kapital, vilket både har och kommer att göra det svårare för förvaltarna att generera god avkastning. Om detta håller jag såklart med och det är en viktig aspekt att ta med om och när man väljer småbolagsfonder.

Vad talar för småbolag?

Många analyshus, men också banker, ”experter och förståsigpåare” samt övriga som följer börsen har lyft fram att 2026 kommer vara småbolagens år. Det är förvisso vad som sades inför 2025, vilket inte ska förglömmas. Emellertid kom det en särskild svart svan i form av Trumps Liberation Day i början av april och omkullkastade spelplanen för både svenska, europiska och amerikanska småbolag. 

Bra bolag ska klara av att parera makrohändelser och detta skriver jag under på alla dagar i veckan, men för småbolag blir det extra utmanande då de ofta är beroende av någon eller några få enskilda kunder. Fortsättningsvis har de oftast inte samma finansiella ställning som de större samt är de mycket mer konjunkturberoende. Addera till detta om det är småbolag som producerar i SEK och säljer i USD, EUR med flera, så blir det än mer utmanande i och med den svenska kronans förstärkning mot de flesta av de övriga valutorna, såsom just nämnda USD och EUR, men också CAD och GBP. 

Vad som även måste accentueras är att inom småbolagsuniversumet består en majoritet av bolag som är verksamma inom fastigheter och bygg, men också konsulterande (till exempel IT- och teknikkonsulter) samt mer nischad teknik. Osäker inflation samt en brännmärkt Svensson har gjort sitt till för fastighetssektorn, medan liknande har brännmärkt beställare av konsulttjänster och så vidare. Som bekant är det få bolag som är villiga att köpa in konsulter när varje korvöre räknas, vilket inte var legio 2015–2021, där småbolag som grupp presterade imponerande avkastning i och med en ytterst gynnsam makroekonomi.

Det finns många orsaker och att rada upp dem alla – samt även ”försvara” småbolagen i frågan – är nog en bok i sig. Klart är dock att sektorn, på generell basis, är 1) mer konjunkturkänslig, 2) mer utsatt för makroekonomiska och plötsliga händelser, 3) har en särskild vikt mot några få sektorer, 4) ofta är konsumentnära (B2C), samt 5) ofta har någon eller några få större kunder och när de blir restriktiva slår det hårt för småbolagen/leverantörerna. Mycket av detta tycks nu lätta i takt med bättre konjunktur, ökade reallöner et cetera. Sedan är frågan hur pass brännmärkt som Svenssons är…

Jag har också en tro att 2026 kommer att bli det år då småbolagen revanscherar sig, men jag blir ofta osäker och, i brist på bättre ord, ”orolig” när mer eller mindre alla säger samma sak. Jag är mer komfortabel när det råder delade meningar och inte ett sådant klart koncensus som nu.  Att det tycks startas upp nya småbolagsfonder likt det växer svampar i skogen under tidig höst gör inte saken bättre. Det senaste halvåret har bland andra Tin fonder lanserat en småbolagsfond (där innehaven nu är synliga). Under sommaren kom Gaia Microcap (uppköpt av Case) och därtill har även Espiria Sweden Small Cap sett dagens ljus. De närmsta åren dessförinnan kom, för att nämna några av flera, Cliens Small & Micro Cap (2023) och Nordnet Småbolag Sverige Index (2024).

Narrativet är att småbolagen har laggat de större under flera år och medan det på generell nivå väntas en marginell vinstutveckling för de senare, förväntas en betydande större i de förra. Insatser som kostnadsbesparingsprogam, effektivisering med mera har tagit sin tid i småbolagen, men givet att inget ändras under 2026 och att vi inte får en ny svart svan, spår många att de senaste årens golgatavandring där det har såtts, såtts och såtts, nu ska vändas till ärovarv och skördetider.

I oktober 2025 skrev jag om Storebrand Sverige Småbolag Plus B, som är det utdelande varianten av syskonet Storebrand Sverige Småbolag Plus A. Det är en fond som jag finner lite lockande, inte minst då jag söker utdelning och i det längsta vill undvika att själv sälja utifrån 4 %-regeln. Låt oss också lämna diskussionen om att utdelningar är ett nollsummespel med mera till en annan gång. Den är aktivt förvaltad och jag noterade att man i dagarna(?) har skalat av, eller helt sålt, sitt innehav i Volvo Cars, som växte sig större och större under hösten.

Småbolag vs. Global- och världsindex

En kommentator lyfte fram att småbolag har laggat globalindex när man studerar en mycket lång historik. Såklart är allt beroende av när man väljer att börja mätningen och jag hade gärna inte, på grund av finanskrisens slut och därmed en ypperlig startposition för inte minst småbolag, velat ta hösten 2009 som startpunkt, men det är först då som D&D Småbolag finns på Avanza. Sedan maj 2009 fram till och med idag är utvecklingen följande:

• D&D Småbolag: 853,5 %
• AMF Småbolag: 797,8 %
• Storebrand Global All Countries A: 522 % (världsindex med dess valutamed- och motvindar. Avgift 0,32 %).
• Länsförsäkringar Globalindex kommer först till 2013. Därav lämnas de utanför denna jämförelse,

Jag tror att om man inte per definition verkligen vill äga småbolag bör fokusera en majoritet – men inte allt - av sitt sparande i global- och/eller världsindexfonder, men vill man ha exponering mot svenska småbolag bör man bygga positioner i tider då de möter motstånd. Metaforiskt är det min uppfattning att medan de stora bolag tar två steg framåt och ett steg bakåt, är har stegen den dubbla kraften i småbolagen. Ergo volatilitet.

Vidare är det en orättvis jämförelse att ställa svenska småbolag mot världsindex givet att viljan och ambitionen är att få exponering mot just svenska småbolag. Absolut kan en diskussion föras på en mer metanivå, men om just kunden vill köpa en Volvo så är andra märken då inte relevanta. Därmed blir det att leta bland bolagets olika modeller och välja ut den som man, baserad på riskprofil, placeringshorisont, tilltro till förvaltare med mera, anser vara värd sitt pris. 

SMÅbolag eller småbolag?

Återkommande när småbolag som grupp diskuteras, inte minst i fondsammanhang, är att det ofta finns bolag som många av oss snarare betraktar som medel- eller till och med stora bolag, än små. Alla kan göra sin egen, subjektiva definition, men fonder och andra börshandlande produkter ska förhålla sig till Nasdaqs bestämmelser: ”All listed securities are included in the NASDAQ OMX List segment Indexes. All NASDAQ OMX companies are divided into three segments: Large Cap, Mid Cap and Small Cap. Companies with a market value over one billion Euros are presented within the Nordic Large Cap segment. Companies with a market value between 150 million and 1 billion Euro are contained within the Mid Cap segment, while companies with a market value below 150 million Euros are contained in the Small Cap segment. The segments are revised every six months, on 1 January and 1 July, based on the weighted average price for May and November.”

Det tål väl att addera att i ett mer globalt perspektiv är väl mer eller mindre alla svenska bolag små relativt jättar, såsom Nvidia med flera. Stockholmbörsens Large Cap hamnar mer eller mindre i Russel 2000:s nedersta del. 

Slutord

Jag tror att historiken inte kommer att återupprepa sig, men att människan så gör och på det sättet kommer just historiken att om inte just återupprepa sig, så åtminstone härmas. Därmed går jag med tron att småbolag kommer vara (på en mycket, mycket lång sikt) vinnare relativt de större bolagen. Dock kommer detta med en högre volatilitet och därtill kan det vara flera år av golgatavandring innan uppgångarna fortsätter (igen). 

Jag får exponering mot sektorn via ett direktägande av vissa mindre bolag, men också via Svolder och ovan nämnda Storebrand Sverige Småbolag Plus B (nytt innehav). 

OBS: Detta inlägg ska inte ses som en rekommendation för något av de värdepapper som avhandlas. Jag berättar enbart om mina tankar och beräkningar, inget annat. Det är som alltid viktigt att du gör din egen analys och utgår från dig, ditt liv, ekonomi, familj och så vidare. Olika individer, olika förutsättningar, kynne och ekonomi – därmed ska du aldrig ta rygg på någon.