Årets första köp

Årets första köp gick till ett s.k. bevakningspost-köp i ett tyskt bolag.

Makromässigt så är det varit tufft för tysk industri. De tyska facken krävde full kompensation för inflationen och fick igenom en hel del åren som varit. Lönerna har stigit en hel del. En hel del andra kostnader har stigit med och i kombination med minskad efterfrågan så är det en mindre avundsvärd situation för tysk industri. Höga löneökningar var väl roligt då det begav sig men nu kommer effekten genom uppsägningar m.m. då företagen pressats.

Volkswagen m.fl. är några typexempel.

Ändå är det just där som det gjorts ett litet köp.

2019 skrev jag om Indus Holding. Ett litet industrikonglomerat som såg intressant ut. Blev aldrig något köp då, men har inte riktigt kunna släppa det.

Indus Holding äger i likhet med våra svenska industrikonglomerat flera olika bolag. Det handlar om industriteknik, automation, laserskär, bygg, metalldetaljer m.m. Lite som ett tvärsnitt av tysk industri. Utspritt över stora delar av Tyskland.

Det är inte stort. Ca 550 miljoner euro i marketcap  d.v.s. till och med något mindre marknadsvärde än bolag så som Beijer Alma eller Volati. Aktiekurs-utvecklingen i närtid är ingenting som en trend-följare vill ta i med tång.

2019 höll man ångan uppe och gjorde ok vinster. 

Sedan 2020 slog coronan till och vinsten utraderades och man gjorde minusresultat. 2021 kom man igen och det såg ganska bra ut fram till det numera ökända Q2 2022. Därefter har det varit en tuff miljö med vikande efterfrågan men stigande kostnader. Vi känner igen det samt orsakerna.

Vi är nu uppe i dryga 6 kvartal med sjunkande försäljning, på jämförande årsbasis.

Varför köp nu då?

Värderingen är ca PE 10. Bolaget beräknas dra in ca 120 milj euro i ebit 2024. Rullande 12-månaders är rörelsevinsten på 129 milj euro. (som en jämförelse så drar det något större Beijer Alma in ca 100 milj euro/år i rörelsevinst). Kassaflödena har det senaste året varit bra. Man har passat på att återköpa 1,1 milj aktier för drygt 25 milj euro vilket innebär att ca 4 % av aktiestocken blev återköpt i år. 31 milj euro gick till utdelning vilket landade på 1,20 euro/aktie (0,80) när man räknar om det. Man har även gjort en del förvärv. Drygt 30 milj euro har man lagt i år på det. Netto. Man har även avyttrat en del verksamhet som underpresterat.

2023 redovisade man en vinst på 2,06 euro/aktie. Mellan tummen och pekfingret så säger mina servettetanteckningar att det kan landa på runt detsamma i år. Kanske något under. Utdelningen bedöms vara ”säker” på nuvarande nivå vilket innebär en direktavkastning på ca 6 %. Sänker styrelsen utdelningen till 0,8 euro/aktie så blir det 4 %, men direktavkastningen i sig är inte varför man investerar. Det kan dock utgöra en liten kompensation medan man väntar på vändningar i bolag.

Om konjunktur och tysk industri fortsätter sin kräftgång 2025-2026 så lär bolagets aktiekurs fortsätta trenda neråt, men bolaget är till synes sunt skött och även om det inte går gissa botten så är dagens värdering ändå aptitlig. 

Med den vanliga brasklappen att det naturligtvis inte går att spå framtiden. Ett knippe bolag till bra pris brukar på totalen bli bra vad det lider även om varje enskilt köp inte blir det.

Balansräkning ok. Annars hade det inte varit intressant. Soliditet på 38 % och nuvarande kassa är på 144 milj euro. Stämde även av med F-score som landade in på 7 vilket är ok och indikerar att det i alla fall inte är bottenlöst mörker i trenden för affärerna. 

PS 0,32 vilket kan jämföras med rullande 12 månaders rörelsemarginal på ca 7 %. PB 0,73. Det är nästan så att det kvalar in på en s.k Magic Six värdering (PE <6, P/B <0,6, Direktavkastning >6%). Nu gör det inte det och dessutom så var det länge, länge sedan jag sist såg något sådant, men roligt att det tangerar. Lite, lite lägre kurs i kombination med att vinsten vänder uppåt igen så…

Checklistan för värdefällor undrar någon? Det skulle kunna vara fara och färde för marginalerna där, men faktum är att det inte har klappat igenom heller. Det, det mer verkar som är att här har vi ett bolag som försöker navigera sig igenom en tuff period och ändå gör det hyfsat. Vad framtiden innehåller sen får vi se.

Ser förresten att 2025 har rivstartat med relativt stora kursuppgångar på några innehav. I morgon kan det gå lika fort ned. Sådant vet man aldrig. Det är blicken några år framåt man får försöka ha.