Berkshire Hathaway Bokslutsrapport 2025

I sitt första årliga brev som vd för Berkshire Hathaway skriver Greg Abel kring utmaningen att efterträda Warren Buffett. Budskapet är tämligen tydligt. Personerna vid rodret må bytas ut, men de fundamentala värderingar som byggt Berkshire Hathaway är orubbliga.

Efter 60 år av Warren Buffetts ledarskap så markerar årsskiftet 2025/2026 och detta bokslut en vändpunkt för Berkshire Hathaway. Greg Abel, som nu formellt klivit in i rollen som vd, inleder sitt VD-ord med en hyllning till sin föregångare. Han liknar Buffetts investeringsdisciplin vid baseboll-legendaren Ted Williams förmåga att vänta på det perfekta läget. En liknelse Buffett själv gjort många gånger angående hur man bör investera. 

Abel betonar också att Berkshire inte bara är en samling tillgångar, utan ett partnerskap. Han lyfter fram att aktieägarnas kapital inte "tillhör" ledningen, utan förvaltas å deras vägnar. Detta förvaltarskap (stewardship) beskrivs som själva anledningen till bolagets framgång, snarare än ett resultat av den. Abel utvecklar mer kring denna kultur och Berkshires värderingar genom detta, sitt första, VD brev.

Det nämns om decentralisering. En organisation grundad i förtroende. Beslut fattas nära verksamheten. Utan byråkrati eller kortsiktig vinstpress. Det nämns om integritet. Där Abel bl.a. citerar Buffetts klassiska varning om att vara "skoningslös" mot den som skadar bolagets rykte. 

Naturligtvis nämns även vikten av finansiell styrka. Balansräkningen beskrivs som en "fästning". Med en kassa på över 370 miljarder usd står bolaget redo att agera när andra är rädda.

Då det gäller investeringar så understryker Abel att disciplinen är intakt, trots den massiva kassan. Under 2025 genomfördes två betydelsefulla förvärv. OxyChem, en industriell kemiverksamhet (sprungen ur engagemanget i Occidental Petroleum) med starka kassaflöden och låga råvarukostnader samt Bell Laboratories, ett familjeägt nischbolag inom skadedjursbekämpning. Abel beskriver det som ett skolboksexempel på en Berkshire-investering: hög marginal, förutsägbar tillväxt och skicklig ledning. Den enda ”nackdelen” var att det gärna hade fått vara 10 gånger större. 

När det gäller aktieåterköp förblir strategin densamma. Berkshire köper egna aktier endast när de handlas under det bedömda substansvärdet, konservativt räknat. Utdelning är fortfarande inte aktuellt så länge ledningen ser att de kan skapa mer än en dollar i marknadsvärde för varje återinvesterad vinstdollar.

Även en framåtblick görs. Abel är realistisk gällande sin egen tid vid rodret och konstaterar att det ärosannolikt att han sitter i 60 år som Buffett. Hans mål är dock att bolaget om 20 år ska vara ännu starkare än idag.

Medan Warren Buffett kvarstår som arbetande styrelseordförande, vilar det operativa ansvaret nu hos Abel och försäkringstoppen Ajit Jain. Abels budskap är att maskineriet Berkshire Hathaway är byggt för att fungera oberoende av enskilda individer, så länge kulturen av autonomi, integritet och långsiktig kapitaldisciplin bevaras.

Lämnar vi VD-ordeet och istället tar oss en titt på de hårda siffrorna så säger de:

Rörelsevinsten landade på 44,5 miljarder usd (47,4). Inte minst försäkringsrörelsen kan slå lite upp och ner som tidigare noterats. Rapporten redovisar också att 5-års snittet ligger på 37,5 miljarder usd.

Kikar vi just på försäkringsversamheten så trots stora skador från skogsbränder i Los Angeles i början av året, gynnades resultatet av en extremt lugn orkansäsong. För första gången på tio år drog ingen orkan in över USA:s fastland.

Combined Ratio landade således på imponerande 87,1%. Detta är betydligt bättre än både det 5-åriga (90,7%) och 20-åriga snittet (92,2%), vilket visar på en hög lönsamhet i försäkringsrörelsen. Vi i Norden är vana vid relativt bra combined ratio. Ta tex Sampo som exempel, men globalt sett och i USA i synnerhet är konkurrensen hårdare och en combined ratio runt 90-95 % är mer runt vanligheterna.

Abel signalerar en viss försiktighet. Efter några år av prishöjningar ser man nu en avmattning i branschen. Berkshire väljer att prioritera lönsamhet framför volym och förväntar sig att skriva färre försäkringar framöver om priserna inte är de rätta.

Försäkringsverksamheten är kärnan i Berkshire Hathaway, men bolaget är så mycket mer också. Gällande de andra helägda verksamheterna så understryks att de följer en affärsmodell som skiljer sig från traditionella konglomerat.

De har total autonomi. Ingen central byråkrati eller tilldelade vinstmål. Varje VD ansvarar för sin verksamhet. De ska drivas utifrån en ägarmentalitet. Ledare förväntas agera som ägare. Grunden ska vara finansiell disciplin. De flesta bolagen drivs helt utan skulder, vilket ger motståndskraft.

Tittar vi specifikt på BNSF så beskrivs järnvägsbolaget som ryggraden i den amerikanska ekonomin. Bolaget genererade 8,1 miljarder usd i operativt kassaflöde och gav Berkshire en utdelning på 4,4 miljarder usd. Rörelsemarginalen ökade till 34,5 % (32,0 %).

El är på modet och gällande energisektorn, som står inför en massiv investeringscykel, främst driven av AI-boomen och datacenter så nämns kring BHE att deras priser till kund ligger i snitt 24% under det nationella genomsnittet i USA, vilket skapar en enorm vallgrav (moat) och regulatorisk acceptans. BHE gav 8,4 miljarder usd i operativt kassaflöde.

Det går egentligen skriva hur mycket som helst, men tänker vi avrundar här. 

Som sista notering kan nämnas värdet på aktieportföljen. Den del där en del av Berkshire Hathaways överskottslikviditet har investerats över åren. I skrivande stund är den värderad till 319 miljarder usd. Har följt de japanska investeringarna lite noggrannare den senaste tiden och noteringen där är att de nu tillsammans är värderade till 45,1 miljarder usd.  (35,4 miljarder vid årsskiftet). Man tog emot 0,9 miljarder usd i utdelningar från dem under 2025. De utdelningarna motsvarar nu ca 5,6 % direktavkastning på initial investering.