Industrivärden och Sandvik

Industrivärden har under lång tid varit synonymt med en stabil men tydlig substansrabatt. Det har historiskt inneburit att investerare kunnat köpa en korg av Sveriges absolut tyngsta industribolag till ett lägre pris än vad aktierna i portföljen faktiskt varit värda på börsen.

Dock verkar den tiden, i alla fall tillfälligt, vara förbi. Just nu värderas bolaget i jämnhöjd till och med nån promille över sitt s.k. substansvärde.

När man investerar i Industrivärden köper man in sig i en koncentrerad portfölj av mogna, kassaflödesstarka bolag med starka marknadspositioner. Investmentbolagets strategi bygger på att utveckla bolagens långsiktiga konkurrensfördelar. Eller m.a.o. ha koll på vad man äger och utveckla det. Några finansiella utsvävningar eller ny-köp til portföljen inträffar i princip aldrig utan köper man så brukar man helt enkelt addera i befintliga innehav. Innehav som man är väl förtrogen med.

Under 2025 ökade bolaget dessutom som brukligt sina investeringar i flera av dessa, särskilt i Volvo och Essity. 

Industrivärden kan sägas vara själva definitionen av en långsiktig hörnsten i portföljen. Genom att erbjuda en, över tid, stabil värdetillväxt, en pålitlig utdelningstillväxt och en finansiellt mycket trygg bas så är bolaget ofta ett givet val för de flesta typer av aktiesparare.

Som tidigare beskrivits så hade Industrivärden ett gott 2025 med 20 % ökning av substansvärdet. Q1-rapporten visade samma goda trend med en ökning av 7 % av substansvärdet. Till det har alltså rabatten nu utraderats vilket gett aktien en väldigt fin utveckling. Vi pratar drygt +46 % på ett år.

Som bekant är de största innehaven Sandvik, Volvo och Handelsbanken och inte minst Sandvik har gått som tåget trots valutamotvind. Gruvdriften har fortsatt att gå på högvarv. Den höga produktionstakten i världens gruvor drar med sig stora volymer av eftermarknadsaffärer (reservdelar och service), samtidigt som viljan att investera i automation och digitala lösningar är mycket hög.   Pulververksamheten har mer än fördubblat sin orderingång till följd av kraftigt stigande volframpriser och infrastruktur har visat tecken på återhämtning, särskilt inom rivning och återvinning samt stenkrossar.

Det har inte gått onoterat av Mr Market då Mr Market har tryckt upp Sandvik till, historiskt sett, höga vinstmultiplar till följd av ovanstående. Aktien värderas betydligt högre nu. PS ca 3,9 mot ett historiskt snitt som mer brukligt brukar ligga runt 2. Kan vara naturligt, om nya marginaler är det nya normala. Vilket återstår att se. Ett litet skifte har setts uppåt.  Sandvik presterar just nu över sitt historiska cykliska snitt och man har höjt lönsamhetsnivån nu med justerade rörelsemarginaler på ca 18 % på rullande 12-månaders men huruvida det är hållbart över en konjunktyrcykel vet vi naturligtvis inte än. I regel vill man inte som investerare betala för förhoppningar, men det finns ju strategier som bygger på momentum också så det beror som alltid på hur man ser på det.

Då det gäller Industrivärdens substans så skulle jag säga att det är Sandvik man bör hålla ett öga på. Idag betalar Mr Market PE 32 för Sandvik. Kollar vi över ett kvarts sekel på Sandvik och får med flera konjunkturcykler så är snitttillväxten mer ca 5-6 % per år och man har klarat av flera ”kriser”. Man har mao en bevisad förmåga att över tid försvara sina marknadspositioner och föra vidare inflation och kostnader till slutkund vilket skapar en stabil, långsiktig värdetillväxt. Precis det ägarna vill se.

Men det är ändå en saftig värdering som man bör vara medveten om. En värderingsresa som också avspeglar sig i Industrivärdens utveckling genom den klassiska Mr Market effekten att när innehav värderas upp så gör även investmentbolagen så att det blir en dubbel-effekt. Denna effekt går åt båda håll. Latour har tex haft en dylik resa det senaste decenniet. Först upp, dubbelupp (rabatt minskar), sedan ner, dubbelner (rabatt ökar).