Bravida Q2 2024 och Pinpoint estimat

Idag är det en mängd intressanta rapporter. Ser fram emot en trevlig helg med en hel del rapportläsande och noteringar där ur. Därefter börjar det närma sig en semestertur. Lika trevligt det. 

Bravida är intallations- och servicebolaget som levererar energi, värme, kyl, vatten, ventilationskomponenter m.m. till fastigheter.  Bravida har haft en del problem med bl.a. kundfordringar i Danmark då ränteläget blev högre samt så var det på agendan med fakturafusk. Dessutom satte projektnedskrivningar samt tuffa utsikter då det gällt bygg och inte minst bostadsbyggande sina spår i kurs och värdering.

Bravida har dock en intressant historik med en trevlig stabil utveckling vilket ledde till mitt intresse. Dock sattes de på börsen så sent som 2015. Man ska alltid vara försiktig med bolag med kort tid som noterade. Bolaget kvalade ändå in på de flesta punkter på checklistan så en bevakningspost togs, som sedan byggdes ut till en liten post. 

Nu till rapporten.

Omsättningen ökade med 5 % vilket var över min förväntan. För H1 ökade omsättningen med 1 %. Det är organiskt enbart 1 %, men tidigare förvärv har bidragit med de andra 4 % enheterna.

Rörelseresultatet kom in på 343 milj kr vilket genererade en rörelsemarginal på 4,5 % (5,6). För H1 landade marginalen på 4,3 %. Rullande 12-månaders ligger den nu på 5,3 %.

Rörelseresultatet kom in mer i linje med vad jag hade tänkt. Förra kvartalet bjöd på en lägre marginal samt en omsättningsminskning. Marginalpressen kan här med bottnat.

Det är lite intressant det här med förväntningar och gissningar. För den som gillar dylikt finns tjänsten Pinpoint. Det är inget jag brukar syssla med regelbundet, men från tid till annan så är det lite tjusning i att försöka killgissa kvartalsresultat. Oftare försöker jag estimera årsresultat. På sikt. För att sätta ett ”värde” på bolag och aktier.

Hur som helst. På Pinpoint kan vem som helst estimera. Det sammanvägda resultatet av alla estimeringar blir ett pinpoint-estimat. I Bravidas fall inför Q2-rapporten så var mina estimat inlagda. Jag missade naturligtvis som ovan beskrivits. Träffa exakt är en tämligen omöjlig uppgift. Rörelseresultatet kom in i ungefärlig nivå. Marginalen tedde sig ju mycket riktigt nått en slags bottennotering Q1, men försäljningen överraskade på den positiva sidan. 

Tittar man på det samlade Pinpoint-estimatet, gjord av 38 st användare, så landade det på 7332 milj kr i försäljning (lite under mitt egna estimat) och 355 milj kr i ebit (över mitt egna estimat). Det var med andra ord inte heller ”rätt”, men det är heller inte helt fel. Som sagt, en kul grej man sporadiskt kan leka med ibland. Testa om du vill. Det går även följa användare där om man fattar tycke för någon profil.

Tillbaka till rapporten.

Man har förvärvat motsvarande 407 milj kr i omsättning under kvartalet så mellan tummen och pekfingret har man i år förvärvat motsvarande 1,5 % av årsomsättningen. Orderingång i nivå med förra året.

VD nämner bl.a.

” I Sverige har den tuffa och försämrade marknadsutvecklingen i de södra delarna av landet resulterat i en lägre omsättning och resultat. För att anpassa organisationen till rådande efterfrågan i södra Sverige har vi genomfört neddragningar i ett antal avdelningar. Övriga delar av den svenska verksamheten har klarat marknadsförändringarna väl med ökad omsättning till bra marginaler och en ökad orderingång. De tidigare rapporterade utmaningarna i Danmark med nedskrivningar och produktion i projekt med låg marginal försämrade den totala marginalen som förväntat. Jag förväntar mig fortfarande att Danmark kommer tillbaka till normala marginaler i slutet av året. Samtidigt bedömer jag att även andra halvåret blir tufft för vår verksamhet i södra Sverige med svagare marginal som följd för koncernen.”

Tolkningen blir ju här att vi kommer harva på med lite lägre marginaler, på totalen, ytterligare några kvartal. Dock tror jag som sagt botten passerat. Men vi får se.

Prislappen då? I skrivande stund (innan börsöppning) värderas Bravida till ca PE 15,5, PS 0,58. Med en utdelning på 3,50 kr aktien så motsvarar det en direktavkastning på 4,2 %. 

Jag har tidigare skrivit

”men det som går att säga är att Bravida nu ser attraktivt värderat ut. Igen. På kursen ca 70 kr. Strax under PE 12, EV/EBIT 9,5 och PS 0,5.

Ytterligare marginalpress kan väntas under Q1, men över tid har bolaget lyckats växa med ca 10 %. Ställer man det mot värderingen så är det häromkring dags att öka igen.

Som sagt. Ogillar verkligen beteendet med saltade fakturor, men hoppas och tror att det inte ligger i Bravidas DNA utan man kommer göra allt för att rensa ut sådana avarter.”

Utifrån bedömningen var det ett ganska självklart köp då. Idag är aktien inte dyr, men det är inte samma ”no-brainer” till köp. Bedömningen är fortsatt att lönsamheten ska upp tids nog och tillväxt kommer återkomma. Båda till ungefärligt historiska siffror.