Evolution Bokslutsrapport 2025

Evolution avslutar 2025 med ett bokslut som bekräftar en trend som blev tydlig redan under Q1–Q3 dvs att tillväxten har i praktiken stannat av och marginalerna har kommit ned från tidigare toppnivåer.

För 2025 ökade omsättning med 0,2 % vilket är en stark avmattning. Rörelsemarginalen landade på 59,4 % (64,1) vilket ger en relativ stor påverkan på sista raden. Resultat per aktie 5,24 euro (5,94) dvs ett tapp på 12 %.

Så 2025 blev i praktiken ett nolltillväxtår trots fortsatt lansering av nya spel och geografisk expansion. Även om tillväxten i konstant valuta var positiv så räcker det inte för att ändra bilden av att tillväxtscaset är borta. 

Utvecklingen i stort ligger i linje med noteringarna vid Q3, då omsättningen minskade. Evolution har gått från strukturell hög tillväxt till ett mer moget, trögare tillväxtläge.

Marginalerna är fortsatt mycket höga i absoluta tal, men trenden är tydligt negativ och precis som under Q1–Q3 ser vi fortsatt kostnadsökning kopplad till personal, studior och expansion och detta är svårt att kompensera för när omsättningen inte växer.

I Q3 sjönk rörelsemarginalen till 58,4 %, och bokslutet visar nu att detta inte var ett tillfälligt hack utan vi verkar ha ett nytt normalläge. Bolaget levererar fortfarande inom sin långsiktiga marginalambition men marginalresan är nedåt, inte uppåt.

VD Martin Carlesunds tonläge är tydlig. Han skriver om operativ stolthet, men finansiell besvikelse. Carlsesund nämner att 2025 varit ett av de starkaste åren operativt med produktlanseringar och studioexpansion men det också varit ett år med ovanligt många externa motvindar så som reglering, cyberbrottslighet och sk ringfencing. Helt enkelt ett år där den finansiella utvecklingen inte levt upp till ambitionerna.

Vi ser dock fortfarande starka marginaler även om tillväxten kommit ner. Är man van vid industri och konjunkturkänsliga branscher så är man van vid kraftiga marginaltapp vid dylika tillfällen. Bolaget tjänar bevisligen fortfarande gott med pengar. Syns också i kassaflödet.

Så vad kan man säga. Bokslutet var väl mer en bekräftelse på utvecklingen under året som redan noterats. För ett bolag som Evolution, som historiskt värderats som ett högkvalitativt tillväxtbolag, får detta direkta konsekvenser. Lägre tillväxt lägre multiplar. Vi har nu inte längre tillväxt och skalbarhet som nycketord utan det ser mer ut som ett case av kassaflöde och stabilitet. Stabilitet i affärerna, ej kursen.

Kurstrenden nedåt dvs värderingsfallet är ur det perspektivet ganska rationellt. Mr Market sätter nu inte priset utifrån att det är en kris utan en ny fas där Evolution är ett extremt lönsamt, men betydligt långsammare växande bolag.

Så länge ett bolag tjänar gott med pengar och är finansiellt starkt så brukar jag ta det mesta med ro även när kurser och värderingar rör sig. Tycker scenariot här lite liknar Netflix-scenariot. Om man ser tillbaka på det några år. Det hade också en ”downperiod” efter en period av hög tillväxt och hög värdering.

Jag är ingen köpare här men det har inte med värderingen att göra. Som jag sagt tidigare. Det har med portföljregler att göra. Den stora posten Evolution köpte jag för många år sedan och de efterföljande åren har det blivit lite småköp fram till den punkten att portföljreglerna sa stopp. Min ”regel/gräns” är ett absolut belopp som jag ”lagt i aktien”. Inte vad något väger i portföljen baserat på kursrörelser från dag till dag.

Vi vet inte om det blir någon utdelning än. Mellan tummen och pekfingret har vi en värdering på ca PE 10, EV/EBIT 7,5.