Intressant läge i AAK
Har skrivit om AAK förut, men tar en vända till.
För den som inte känner till det redan så AAK är världsledande på vegetabiliska specialoljor och fetter (ersättningar för bland annat kakaosmör och mjölkfett till livsmedels- och konfektyrindustrin). Affärsmodellen bygger inte bara på att sälja en standardråvara, utan på nära, samarbeten med kunderna (t.ex. de stora globala choklad- och bagerijättarna) för att skräddarsy funktionella fettlösningar. Detta, i alla fall historiskt, har skapat högre trösklar och starkare kundrelationer (s.k."switching costs" som det så fint heter på finansengelska).
AAK har uppvisat en stark historik med stabil vinsttillväxt över tid, stark soliditet och god avkastning på sysselsatt kapital. Bolaget har gynnat av samhällstrender som hälsosammare alternativ, växtbaserat och ökat fokus på hållbara leveranskedjor (exempelvis certifieringar inom spårbarhet för kokos och palmolja).
Som tidigare skrivits om så rapporterna för början av 2026 visar ett bolag som möter viss medvind i vissa segment, men framförallt också en del motvind.
Chocolate & Confectionery Fats fortsätter att uppvisa god motståndskraft och stark lönsamhet med ett ökat rörelseresultat, men Food Ingredients har däremot haft det tuffare med pressad lönsamhet. Man har också drabbats av produktionsstörningar vid den viktiga anläggningen i Karlshamn, vilket har tyngt resultatet (även om produktionen sedermera har återgått till det normala). Den stora oron har dessutom varit oro för marginalpress.
Trots en mindre inbromsning i det operativa rörelseresultatet uppvisade periodens resultat ett rejält lyft tack vare finansiella poster och skatter. Kassaflödet från den löpande verksamheten har dessutom varit starkt till följd av förbättrat rörelsekapital. Ett uppsatt mål om 300 miljoner kr i årliga besparingar har dock stött på problem och är ännu inte i mål. För närvarande ligger det på ca 200 miljoner kr.
Summa summarum, ett välskött bolag som håller på och rider ut en del problem, men det ser inte nattsvart ut. Utifrån vads om går att utläsa i alla fall. Aktien har handlats ned rejält från tidigare topp-nivåer och vi pratar nu om nivåer vi inte sett på länge, ca 185 kr/aktie. Nedgången har drivits av en kombination av oro för marginalpress, tuffare marknadsscenarier inom vissa segment samt, som det verkar, ökat blankningsintresse .
För den som är lite mer långsiktig innebär det här att AAK är betydligt mer intressant värderingsmässigt (med ett PE-tal närmre 13 och ett PS-tal närmre 1) jämfört med tidigare år. Om man nu tror på att Mr Markets oro och det ökade säljtrycket/blankningen skapar ett glapp mellan det kortsiktiga sentimentet och bolagets långsiktiga intjäningsförmåga.
Min tes har jag skrivit om tidigare: ” Saker tar alltid längre tid än man tror och summa summarum så är jag benägen att bygga ut den bevakningspost som tagits innan. PE 14, PS 1,1 kan visserligen bli billigare och inte minst kan PE-talet urholkas en del om vinsten pressas mer det är ändå en tämligen stabil pjäs vi pratar om med en balansräkning som tål en del. Jag håller fast vid min gamla princip att fylla på i bra bolag i tider av svaghet.”
Vad tror du?