Indus Holding

Det var ett tag sedan nu men dags att göra en kort notering om Indus Holding igen. För den som inte är bekant med bolaget så är Indus Holding ett tyskt industrikonglomerat, grundat 1989, som specialiserat sig på att förvärva, behålla och långsiktigt utveckla onoterade små och medelstora företag inom den klassiska tyska Mittelstand-sektorn. Likt många av våra svenska förvärvskonglomerat. Bolaget fungerar ofta som en generationsväxlingslösning för familjeägda bolag och präglas av en decentraliserad styrning där dotterbolagen behåller sin självständighet, samtidigt som holdingbolaget stöttar med finansiella muskler och struktur.

Verksamheten är uppdelad i tre huvudsakliga segment: Material Solutions, Engineering och Infrastructure.

Geografiskt har bolaget sin största omsättning i Tyskland, med omkring två tredjedelar av verksamheten inom EU samt viss närvaro i USA. Finansiellt kännetecknas Indus Holding av en bred diversifiering över ett stort antal nischbolag, en stabil balansräkning med god soliditet samt ett historiskt starkt fokus på utdelningar till sina aktieägare. Utifrån sin underleverantörsposition är bolaget dessutom mycket intressant som en tysk konjunkturmätare.

Makromässigt så har den tyska ekonomin under 2026 haft en ganska måttlig fart. Geopolitisk oro och energipriser har stökat. Inflationen har tagit fart och ligger de som vet på ca 2,9 % till följd av oroligheter i Mellanöstern som drivit upp bränsle- och energipriser.  På arbetsmarknaden har den svaga utvecklingen lett till en arbetslöshet kring ca 4 % där tillverkningsindustrin tvingas till besparingar och personalneddragningar.Det är särskilt tufft för bilbranschen där giganter som Volkswagen har tvingats sänka prognoser, stänga linjer och möta skarp konkurrens. Även den bredare exportindustrin har det motigt i skuggan av Trumponomics tullar. 

Tuffare ekonomi ställer som bekant till det även ekonomiskt och det ställer i första hand till det för dem med minst marginaler. Minst marginaler har hushållen i östra Tyskland. Därför inte förvånande att den tyska inrikespolitiken präglats av en hel del turbulens och ett hårdnat politiskt klimat på senare tid. Det finns fortfarande en ekonomisk och social eftersläpning i östra Tyskland jämfört med västra Tyskland. Löner, förmögenheter och samhällsservice släpar fortfarande efter en del och man kan ofta som betraktare fortfarande se skillnad när kommer in i fd östra Tyskland. Inte minst på landet.

Nog om makro. Till bolaget.

Indus Holding har navigerat det luriga landskapet mycket väl. Försäljningen för H1 har stigit med 15,4 % och rörelsemarginalen har stärkts och ligger för halvåret på 11,6 %.

Så trots en fortsatt svag tysk ekonomi växte alla tre segmenten. Särskilt stark utveckling visade segmentet Materials Solutions till följd av en extraordinär situation med global brist och extrema prisökningar på volframkarbid, vilket gav ett långt större intäktslyft än väntat. 

Volframkarbid är ett extremt hårt och slitstarkt material som tillverkas genom att volframpartiklar binder till kol. Eftersom det är nästan dubbelt så hårt som stål och tål mycket höga temperaturer används det framför allt i krävande industriella applikationer. Exempelvis pansarbrytande ammunition.

Denna extrema utveckling betraktas dock inte som det "nya normala" och priserna väntas förr eller senare stabiliseras. 

Vid sidan av detta presterade även övriga delar bra under årets första hälft. Engineering-segmentet stod stabilt i en trög marknad med förbättrade resultat och ökade orderstockar under det andra kvartalet, medan Infrastructure-segmentet stärkte sin marginal och lyfte resultatet med omkring 30 %. 

Än så länge lutar det därmed åt att bolaget kan höja helårsprognosen till en omsättning på ca 2 miljarder euro, ett resultat på 220–260 miljoner euro och en rörelsemarginal på 11–13 %. Historiskt har rörelsemarginalen snittat på 7-8 % så det är ett rejält lyft.

Under Q2 slutfördes även förvärvet av Amira samt köpet av resterande aktier i Mesutronic och Deckma och förvärvs-pipen sägs fortsatt vara välfylld med potentiella kandidater. 

Nu spelar vissa faktorer bolaget i händerna, men tycker det också visar styrkan på konglomerat-iden med diversifierade intäktsströmmar. 

Senaste rapporten gladde Mr Market och kursen har gjort ett skutt. I och med att nyckeltal förbättrats så blir prislappen fortsatt inte så dyr trots det. För närvarande värderas bolaget till ca PE 10, PS 0,55. Det är ett tydligt värderingslyft, då jag skrev om bolaget senast som en öka kandidat var noteringen PS 0,3. Indus Holding är inte längre billig, men det är ej heller dyrt. Det som finns i portföljen får ligga kvar.