SKF efter uppdelning?
SKF lämnade för inte så länge sedan en Q2 rapport, men det är inte den jag grottat ned i mig nu. Anledningen är att det närmar sig uppdelning av bolaget. En SKF Industri där högmarginalsegmenten blir (flyg, försvar, magnetiska lösningar, automation och humanoida robotar/Al). En SKF Verevo där fordonsverksamheten landar.
Värderingen har dragit iväg med SKF nu och har passerat PS 1,4. Mr Market ser med andra ord fram emot uppdelningen.
Låt oss göra några antaganden om blivande bolag.
För SKF Industrial så utgör det ca 75–80 % av dagens SKFs historiska omsättning. Segmenten visade väldigt bra justerade rörelsemarginaler på 19,2 % för Bearing Solutions och 15,2 % för SIS, men låt oss försöka hitta en ”normaliserad” marginal över en cykel. Industridelen har en historiskt hög och stabil marginal. Låt oss uppskatta den till 15 %, vilket ligger inom koncernmålet på 14–16 %.
För SKF Vertevo som innehåller automotive/fordonsverksamheten så utgör det ca 20–25 % av koncernens omsättning. Justerad rörelsemarginal uppgick till 5,7 % i Q2 2026. Låt oss uppskatta en ”normaliserad” marginal över en cykel på 5 %. Fordonsindustrin har lägre marginaler och högre cyklisk känslighet.
Efter knoppningen antas aktieägarna få 1 aktie i SKF Vertevo ha kvar 1 aktie i SKF Industri.
Låt oss räkna på ca 90 miljarder i omsättning.
Det betyder att SKF Industrial presterar ca 70 miljarder i omsättning och ett justerat rörelseresultat på 10,5 miljarder.
SKF Vertevo presterar ca 20 miljarder i omsättning och ett justerat rörelseresultat på ca 1 miljard kr.
Lite trix standardmässigt med finansnetto, skatt, per aktie mm. Och SKF Industri kan landa på ca 17 kr i vinst per aktie på sista raden. SKF Vertevo på ca 2 kr i vinst per aktie.
Multipelmässigt så gillar Mr Market högmarginal-business mer och extra mycket i goda börsklimat. Lågmarginal-business är mindre ”värt” speciellt om konkurrensen är hård, och extra så om det blir dåligt börsklimat.
Men, vi vill ju hitta ett konjunkturrensat mellanläge. Låt oss då säga att ”normal” läget är PE 15 för ett ”normalt” bolag med sunda marginaler och tillväxt. PE 10 är för ett bolag med inga större förväntningar på sig.
Vi landar då i SKF Industrial för en ”värdering” på 255 kr/aktie och SKF Vertevo på en ”värdering” om 20 kr/aktie.
I verkligheten kan kursen mycket väl röra sig långt över, inte minst i goda tider, men det kan också falla under, när de dåliga tiderna slår till.
Men det är högst troligen just SKF Industrial med sin förväntade höga marginal och också förväntade högre tilllväxt som driver på förväntningarna. Det återstår sen att se om ”värdeskapandet” genom uppdelningen sen materialiseras, men det här är ett teoretiskt scenario för att se VAR ”värdet” troligen kommer vara.