Tio år av tidlösa läxor från Berkshire Hathaway (1977-1986)

Det är alltid intressant att dra lärdom från framgångsrika investerare. Lättare att göra så än att begå misstag själv. Som tur är finns många års lärdomar publicerade redan i form av Berkshire Hathaways shareholder letters. På hemsidan kan man läsa varje års från 1977 och framåt.

Mao finns nästan 50 års investeringserfarenhet dokumenterad där. Självklar ska man ta del av dem. De behandlar ofta en rad ämnen. Naturligtvis är kärnan hur affärsverksamheterna har gått det specifika året, men varje shareholder letter lyfter också ofta fram några lärdomar och erfarenheter på vägen.

Här kommer ett försök att dra ur kärnan av varje shareholder letter, år för år, de första 10 publicerade åren, mellan 1977 och 1986.

1977 – Grunderna för god kapitalallokering

Lärdomen från 1977 är att investeringar ska betraktas som ägande av företag, inte som handel med aktier. Fokus ska ligga på förståeliga verksamheter, långsiktigt goda utsikter, kompetent och hederlig ledning samt ett attraktivt pris. Kortsiktiga kursrörelser är irrelevanta. Lägre priser i bra bolag ses som en möjlighet, inte ett hot.

Kärnan helt enkelt i detta shareholder letter är - Köp kvalitet till rätt pris och tänk långsiktigt.

1978 – Marknaden som möjliggörare av värde

Detta året framhålls skillnaden mellan att köpa hela bolag dyrt och att köpa delar av bolag billigt via aktiemarknaden. Marknaden kan ibland prissätta utmärkta företag betydligt lägre än vad de skulle kosta i en företagsaffär.

Kärnan i detta shareholder letter är helt enkelt att  aktiemarknaden kan erbjuda bättre kapitalallokering än företagsförvärv, om man är disciplinerad.

1979 – Undvik ”turnarounds”

Erfarenheten visar att räddningsaktioner i svaga bolag sällan lyckas. Energi och kapital ger bättre avkastning i redan bra verksamheter, även om priset inte är extremt lågt.

Kärnan var att ett bra bolag till ett rimligt pris slår ett dåligt bolag till reapris.

1980 – Långsiktig framgång trots misstag

Trots många misstag har Berkshire uppnått mycket hög avkastning över tid. Perfektion är inte nödvändigt. Det viktiga är att de goda besluten dominerar över tid. Fokus ligger på bolag som kan återinvestera kapital väl, ofta utan att dela ut vinster.

Kärnan helt enkelt att uthållighet och rimlig träffsäkerhet räcker långt.

1981 – Disciplin i förvärv och investeringar

Detta året kritiseras företagsledningar som betalar för mycket för förvärv av prestige- eller storleksskäl. Ekonomisk verklighet ska gå före redovisningsmässig kosmetika och personlig prestige.

Man kan översätta kärnan till att betala aldrig ett premium utan tydliga, verkliga ekonomiska skäl.

1982 – Priset är avgörande

Även ett fantastiskt bolag kan bli en dålig investering om priset är för högt. Marknadsnivåer påverkar direkt möjligheten att investera kapital väl. Höga marknadspriser kan tillfälligt se bra ut, men försämrar framtida avkastning.

Kärnan den kända sanningen att avkastning skapas i köpet, inte i försäljningen.

1983 – Aktivitet är fienden till avkastning

Hög omsättning i aktier gynnar mellanhänder, inte ägare. Transaktionskostnader fungerar som en dold skatt som urholkar avkastningen utan att tillföra något värde till verksamheten.

Kärnan helt enkelt att låg aktivitet och lång ägarhorisont är konkurrensfördelar.

1984 – Konsten att göra ingenting

Det är extremt svårt att hitta investeringar som både är kvalitativa och billiga. Att vänta, trots trycket att agera, är ofta det bästa beslutet.

Kärnan i shareholder letter detta året att tålamod är en aktiv strategi.

1985 – Storlekens förbannelse

När kapitalbasen växer blir det allt svårare att hitta investeringar som kan ge mycket hög avkastning. Även utmärkta bolag får svårt att återinvestera stora vinster med samma lönsamhet.

Kärnan blir att tillväxt i kapital sänker ofta framtida avkastning. Detta lyfts då redan fram 1985.

1986 – Kapitalallokering i brist på idéer

När attraktiva investeringar saknas är det bättre att amortera skuld eller hålla likviditet än att göra dåliga affärer. Marknader går i cykler, men tajmingen är omöjlig att förutse. Strategin är att vara redo när möjligheterna uppstår och agera rationellt när andra drivs av rädsla eller girighet.

Kärnan detta år är att helt enkelt vänta på rätt tillfälle och agera mot cykeln.

10 år av lärdomar och investeringsvisdom förmedlad via Berkshire Hathaways shareholder letters. Och det finns mycket mer. Får se om det blir en sammanfattning av ytterligare år framöver.