Volati drar tillbaka förslag om utdelning även för preffen

Idag kom Volati med ett pressmeddelande som inleddes på följande sätt:

"Volatis styrelse föreslår i samband med kallelse till årsstämma den 25 juni 2020 att stämman inte beslutar om utdelning till preferensaktierna eller stamaktierna.

Justeringen av preferensaktieutdelning jämfört med bolagets bokslutskommuniké för 2019 har sin bakgrund i osäkerhet kring tolkningen av reglerna för statligt stöd för korttidsarbete. Styrelsen anser därför inte att det är lämpligt att i detta skede besluta om och verkställa aktieutdelningar.

Volati rapporterade ett kraftigt förbättrat resultat för första kvartalet 2020. Rörelseresultatet (EBITA) uppgick till 62 Mkr, en ökning med 65 procent jämfört med samma kvartal förra året. Effekterna av Covid-19-pandemin har fram till den 22 maj endast haft en begränsad påverkan på koncernen som helhet. Dock har Akademibokhandeln påverkats så negativt att de sökt och beviljats stöd från Tillväxtverket för korttidsarbete.

”Principen att bolag som uppbär stöd för korttidsarbete ska vara återhållsamma med utdelningar är rimlig. Vi valde redan den 24 mars att dra tillbaka stamaktieutdelningen för att säkerställa att vi kunde agera från en så stark position som möjligt. Vi har försökt att förstå hur Tillväxtverket ser på preferensaktieutdelningar som regleras av bolagsordningen. Tyvärr har vi inte kunnat få någon klarhet i frågan, varför styrelsen i enlighet med försiktighetsprincipen inte ser någon annan möjlighet än att föreslå för stämman att avstå från utdelning till preferensaktierna”, säger Patrik Wahlén, styrelseordförande i Volati."

När jag först såg rubrikerna om att Volati drar tillbaka utdelningsförslaget även för preferensaktierna ska jag erkänna att jag hajjade till. Men så fort jag läst hela pressmeddelandet tyckte jag det såg betydligt bättre ut och kände mig direkt ganska lugn. Det handlar som ni kan se i texten ovan om att de inte får några klara besked kring ifall de kan behålla utdelningen i preferensaktien och samtidigt få stöd vid korttidsarbete i Akademibokhandeln, som alltså är ett ett av bolagen som Volati äger. 

Jag ser fortfarande väldigt låg risk i att de inte ska ha råd att betala preferensutdelningen som kostar cirka 60 miljoner kronor om året vilket ska jämföras med ett operativt kassaflöde på över 500 miljoner om året de senaste åren. Och nu får man alltså 10,5% extra ränta på prefutdelningen som hålls inne. Inte heller det bör ställa till några problem men ökar alltså Volatis kostnad med cirka 6 miljoner om året om det skulle hålla i sig ett helt år.

10,5% extra ränta låter ju jättebra men för preffen som helhet gör det ingen gigantisk skillnad. Om de skulle hålla inne utdelningen ett helt år skulle man alltså få 10,5% extra på de cirka 6,7% som den innehållna utdelningen uppgår till. Det blir alltså inte 17% utdelning eftersom de extra 10% bara gäller utdelningen inte hela värdet av preferensaktien. Det blir istället ungefär 7,4% utdelning istället för 6,7% på dagens kurs, om de skulle hålla inne utdelningen på preffen ett helt år. Ingen fantastisk affär, men heller ingen katastrof.

Jag tycker det är rätt uppenbart att det är oklarheter kring reglerna som är problemet snarare än bristande förmåga att kunna dela ut pengar. Sen får man så klart alltid värdera risken själv och tror man att detta bara är en undanflykt för att ledning och styrelse egentligen tror att de kommer gå jättedåligt ekonomiskt framåt så man verkligen kommer få problem att betala prefutdelningen är det ju en varningsflagga. Men jag personligen gör inte den tolkningen.

Aktiemarknaden verkar inte gilla dagens besked och på en börs som i övrigt gick starkt ligger Volati pref i skrivande stund på minus 2,6% för dagen. Aktiekursens nedgång motsvaranr att värde på mer än ett halvårs utdelning försvann på några minuter när nyheten kom ut. Volati pref är ett av mina minsta innehav men samtidigt en av de aktier jag köpt mest av under 2020. Det mesta köpte jag under den värsta krisen i mars till lägre kurs än dagens. Men när kommande utdelningar ska återinvesteras ligger Volati pref till kurs under 600 kr bra till och de extra 10,5% jag får på utdelning som hålls inne tycker jag snarare har stärkt caset. Dagens nedgång tycker jag med andra ord är omotiverad.