Adtraction Q1 - Stabil utveckling med osäkra utsikter

Inför det första kvartalet flaggade Adtraction för en negativ tillväxt i linje med Q4:an (-8%). I själva verket krympte försäljningen enbart med 3%. E-handelsvertikalen utvecklades starkt med en tillväxt om 10% till följd av en stabiliserad marknad och förvärvet av Adrecord. Finansvertikalen har det däremot kämpigt på grund av en svag konsumentkreditmarknad och hårdare reglering (-14%). Till exempel beskrivs finanssegmentets utveckling i övriga Europa som ”kraftigt negativ”. 

Bruttoresultatet, den verkliga avspeglingen av Adtractions intjäningsförmåga, minskade med 5% till 54 mkr. I jämförelsekvartalet ingår den avyttrade verksamheten Klara Lån. Justerat för denna effekt var bruttoresultatet oförändrat med stärkt bruttomarginal. Från och med det andra kvartalet försvinner Klara Lån ur jämförelsetalen. Rapporterad EBITA var i linje med Q1 2024 tack vare lägre personalkostnader. 

Däremot ökar antalet anställda med 5 personer jämfört med utgången av 2024. Rekryteringen sker i E-handelsvertikalen där utsikterna ser klarare ut. Ökningen av personalstyrkan är något kontrasterande till det Simon sa på Q4:ans conf call: ” the main idea is that we can handle current volumes with our current headcount.”

Det operativa kassaflödet var urstarkt på 25,7 mkr (2,7 mkr). Det här är både en tajmingseffekt av rörelsekapitalet men också ett medvetet arbete att förbättra betaltider. Nettokassan är nu 113 mkr exklusive den första tranchen av utdelningen. De finansiella musklerna är med andra ord goda om något intressant skulle dyka upp på M&A-sidan. Simon uttrycker en vilja att expandera till nya marknader, men att konjunkturen inte är rätt för det just nu. 

Outlook 

I Q4:an förväntade sig Adtraction att återgå till tillväxt i det andra kvartalet 2025. Men med en svag start i april från finansieringsvertikalen i Norden, Tyskland och Spanien ses inte det längre som realistiskt. Investerare får förmodligen utstå ännu ett kvartal av negativ tillväxt i linje med det första kvartalet. Tillväxt är en viktig värdedrivare i Adtraction på grund av den operativa hävstången.  Organisationens obevekliga fokus är således att vända den negativa omsättningsutvecklingen så snabbt som möjligt. 

Dessutom jobbar Adtraction på en del inkrementella tekniska förbättringar, till exempel genom ett nytt crm-system (Customer Relationship Management). Systemet kommer behöva en investering, men ledningen klargör inte hur stor den är. 

Slutsats

Adtractions hårda siffror för det första kvartalet är egentligen mycket lovande: intäktsutvecklingen stabiliseras, bruttomarginalen stärks och rörelsekostnaderna är under kontroll. Däremot är ledningens guidance en besvikelse. Med risk för högre personalkostnader och ett svagt april finns det nog risk att Q2:an blir ännu ett ljummet kvartal. Jag står dock kvar vid min ursprungliga tes att Adtraction ser lågt värderat ut även på låga vinster. Investerare som vågar lyfta blicken och vänta in en vändning kan nog bli rikligt belönade.