Nyckeltal och bullshit(?) - Volvo som exempel
Bullshit. Begreppet har med åren kommit att få en vidd utbredning och således är definitionen av det är relativt subjektiv. Jag ämnar inte ikläda mig någon uniform från språkpolisen, utan mer koppla det till vad allt och alla gör när de beräknar och kalkylerar bolagsvinster, kassaflöden och så vidare. Förstå mig rätt, för vad som är BS hos en investerare är raka motsatsen hos en annan dito. Därtill är vi alla olika och har således olika preferenser, tilltro med mera till någon, några eller flera investerare, ”profiler”, institutioner med flera. Jag kan anse att det person X skriver om bolag Y är ren och skär BS, medan densamma eller någon annan anser det om allt som jag skriver. Det är normalt. Följaktligen vill jag lyfta fram att det inte trampas på några (ömma?) tår här givet att du läser texten och tar den för vad den är.
Jag har tidigare skrivit om berättelsens makt såväl här på bloggen som i flera av mina böcker i allmänhet, men i Eriks och min bok - Livet, Börsen och Allting - i synnerhet. Vi betonar att berättelser och narrativ har en kraftfull påverkan på aktiemarknaden och investerares beslut. Ett övertygande narrativ kan driva upp aktiekurser, oavsett de underliggande fundamentala värdena. Tesla är ett exempel på hur Elon Musk via att sälja en vision och berättelse till riskkapitalister fick nämnda att besannas. I flera år visade bolaget röda siffror, men Elons förmåga att få alla och envar att tro på hans vision – hans berättelse, eller vad som i vissas ögon var ”BS” – gjorde att narrativet realiserades i konkreta siffror.
Vidare diskuterar Erik och jag hur berättelser ofta skapar en viss känslomässig respons hos investerare, vilket kan leda till ökad optimism eller pessimism beroende på narrativets natur. Vi människor är benägna att tro på och följa berättelser som vi kan relatera till eller som väcker starka känslor. Detta fenomen är djupt rotat i mänsklig psykologi och påverkar hur vi tolkar och reagerar på information. Rätt använt av avsändaren kan narrativ förenkla komplexa investeringsbeslut och göra dem mer begripliga och tilltalande för investerare/gemene man.
När en investerare, analytiker eller ”profil” analyserar ett bolag gör hen det baserad på nuvarande data. Därefter lämnas fältet öppet för vilken tro och tanke som nämnda har om framtiden och inte sällan finns en risk för skotomisation med i ekvationen (avhandlas i min första bok, Börspsykologi – så blir du en bättre investerare. En kortfattad förklaring; vi ser vad vi tror, inte vice versa). De flesta gör vinstberäkningar och kan därefter diskutera för att vinsten ska upp, eller att det ska till en multipelexpansion och i vissa fall motiveras att båda nämnda, det vill säga såväl en vinstuppgång som en multipelexpansion, skall ske. Såklart kan det vara en pessimistisk analys där ett vinstfall med mera prognostiseras.
Ett exempel baserat på nuvarande tolv rullande månader: Volvo har just nu en VPA om 24,78 kr. Det är data hämtad från bolagets senaste rapport gällande räkenskapsåret 2024. Därefter kan vi lägga till att soliditeten är 27,6, nettoskulden genom EBITDA 0,86, eller att ROE, ROA samt ROIC ligger på 25,5 %, 7,1 % respektive 14,5 %. Vidare kanske någon undrar om FCF per aktie, men också dess marginal och hittar då att förstnämnda är 11 och sistnämnda 4,2 %. Såhär kan vi hålla på med siffror och nyckeltal.
Därefter lämnas allt till fantasin och denna kan bli mer verklig och saklig genom att addera så mycket externa data, fakta och sannolikhetsberäkningar som möjligt är, men någon garant för att det är exakt vad framtiden bär i sitt sköte blir det aldrig, eller hur? Ingen kan veta exakt vad som kommer hända om en dag, vecka, månad eller år för ett bolag. Idag virusfritt, imorgon inte?
Data om lastbilsförsäljning hämtas in och även hämtas data från konkurrenter, såsom Traton och Daimler Trucks. Därtill studeras produktionsindex och andra viktiga sådana, såsom till exempel PMI. Kanske ägnas en tanke till valutapåverkan, inte minst då den brasilianska realen påverkade negativt i Q4. Pusselbitar börjar utkristallisera sig och läggs på bordet för att snart försöka sättas ihop i ett komplett pussel, ett pussel vars komposition på ett eller ett annat sätt kommer vara överstyrt av ett (medvetet och undermedvetet) narrativ.
På det sättet kan det sägas att en analys av ett bolag och dess aktie är de senaste rapporterade siffrorna samt all annan inhämtade data multiplicerat med den BS/berättelse som väljs att appliceras. Ju mer externa fakta, stöd, sannolikhetsberäkningar, införlivande av historiska händelser, data, konkurrenters rapporter och så vidare, desto mer substans i berättelsen, men oavsett finns en viss grad av BS i den.
Hypotetiskt och utan någon substans, utan enbart för att skildra ett exempel, ser jag att Volvo har en VPA om 24,78 kr och värderas till cirka P/E 12,5. Jag ser framför mig att vinsttillväxten kommer vara 6 % 2025 och 5 % 2025, medan jag för inläggets enkelhetens skull låter allt annat lika vara gällande. Detta baserar jag på bolagets kommunikation och rapporter, vad andra konkurrenter rapporterar och säger och så vidare. Jag vet dock inte säkert, för det finns såväl ett som två ”men” i denna prognos. Sagt med andra ord blir det oavsett om jag vill eller inte vill det en viss grad av BS i min ”berättelse”, eller hur?
Det låter tufft och hårt och säkert har någon blivit kränkt; kanske har en snöflinga tynats bort(?).