Det var en gång... 2024

Varning för ett lite längre inlägg.

Brukar vara mer regel än undantag att blicka bakåt mellan jul och nyår och mellandagarna brukar vara dagar då det finns lite extra tid till reflektion. Så den tiden på året är således minst lika god som något annan tid på året att göra så.

Krasst sett så är 2024 inget konstigt börsår år för svensk börs. Börsen (OMX30) upp ca 4 % och därtill ca 3 % i utdelningar d.v.s. ca 7 % avkastning. Följer dessutom det historiska sambandet att ca hälften av avkastningen på börs kommer från utdelningar. Tro mig det kan variera långt mycket mer ett enskilt börsår. Upp eller ner från de där ca 9 % som man räknat ut som snitt sedan 1870 för Stockholmsbörsen.

För ett år sedan år så gjordes följande notering om kommande räntesänkningar 

” alla ser framför sig räntesänkningar nästa år. Det är väl troligt, men har för egen del ingen egentlig betydelse för strategin”

Vilket visade sig blev som det var tänkt.

Vidare noterades att Öresund kunde bli intressant det kommande året. Den hade då kommit ned runt substansvärdet och förhoppningen var att den skulle komma fortsätta ner och gå och köpa på sig under 2024. Nu blev det inte så. Tesen är dock densamma. Portföljen har en del innehav som levererar stabila fina utdelningar och om man kan få dem till rabatt så kan det vara värt det. Utdelningar har trillat in till dem och innehav så som Scandi Standard och Bahnhof har haft god utveckling. Öresunds portfölj är en samling midcap-bolag. Det är inte den sektorn som haft bäst utveckling överlag under 2024, men en sådan tid kanske kommer tids nog.

I skrivande stund ligger Öresunds direktavkastning på 6,5 %. Det låter naturligtvis som ingenting för de som är vana vid 150 % via kursuppgång via amerikansk tech, men för den lite mindre äventyrlige så är det inte att förkasta. Öresunds portfölj kan ju faktiskt också fortsätta tugga på. Räntorna på sparkontona har kommit ned en del så fina, nästan skattefria, utdelningar är attraktivare än på länge. 

Bravida låg under lupp och där visade det sig att det mycket riktigt kom tillfällen under 2024 då det de facto köptes.  Felaktiga fakturor m.m. samt lite extra låga multiplar då och då. Inte omöjligt att det kan fortsätta byggas lite på det innehavet under 2025.

Lundberg var och är en fortsatt favorit. Skrev för ett år sedan

” Lundberg var lätt att öka i under stora delar av året eftersom det är sällan man får bolaget till någon större rabatt. Dock gick det under 2023”

Det gäller fortfarande. Ge mig Lundberg till rabatt och jag är en köpare. 2024 gav inte så många tillfällen till det, men det verkar rätta till sig nu mot slutet. Håller tummarna för att det håller i sig.

Vidare var noteringen

” AQ Group och Alphabet har under året utvecklat sig strax över 60 %. AQ Group har växt sig till femte största innehavet och har precis lyckats sno platsen från Industrivärden. Alphabet ligger som innan på plats nr 4”

Båda de har fortsatt prestera och med deras ca 40 % uppgång bara i år så är Alphabet numera tredje största och AQ Group på gränsen att bli fjärde.

Hur tänker man utifrån en form av värdeinvesterings-logik?

AQ Group är värt att gå tillbaka lite extra till för att exemplifiera. Låt oss gå mot andra halvan av eufori-året 2021. Drygt tre år sedan. En notering från augusti då.

” Som en jämförelse kan jag slänga upp några värderings-multiplar på bolag…

AQ Group PE 15

Beijer Alma PE 25

Indutrade PE 52

…beskriver mitt tänk kring varför jag köpt på mig mer i AQ Group som jag upplever som billigare i sin ”bransch” men av lika god kvalitet som något annat.”

På peak mass-stimulansernas tid gick det ändå finna något av ”värde”. 

I det långa loppet så följer en aktie ett bolags vinstutveckling. Ibland drar dock det ena iväg före eller hamnar efter en period.  Baserat på optimism eller pessimism. 

Riktigt bra bolag kan värderas riktigt högt. Risken är dock att ofta så infrias det inte, eller så tar det längre tid än vad man inledningsvis tror. 

Indutrade är ett fantastiskt bolag. Vinsten per aktie har stigit med 34 % sedan ovanstående notering för ca 3 år sedan dvs följt bolagets historiska trend. Idag värderas Indutrade till PE 37. Kursen är liknande nu vad det var då d.v.s. köp då hade resulterat i princip plus minus noll. Även om man visste att Indutrade var ett fantastiskt bolag så gjordes inga köp då. För även om bolaget gör det det gör och gör bra så är det ingen bra investering till den prislappen. Risken att man får dålig utväxling på pengarna är alldeles för hög.

Om AQ Group fortsätter göra det de gör och gör bra så är prislappen helt ok. Chansen att det blir en bra investering på ca tre år är tämligen god. Nu visade det sig att AQ Group gjorde saker dubbelt så bra som de brukade göra och förbättrade vinsten med 74 % under perioden.  Sånt händer, men hade inte behövt hända för att det ändå skulle kunna bli ett gott köp. Idag värderas AQ Group till PE 19 för sin vana trogen så värderar Mr Market upp bolag i multiplar som gör tillväxtsskutt. 

Beijer Alma var likaledes för dyr på PE 25. Kursen har de facto gått ned ca en tredjedel sedan euforin. Inte konstigt egentligen utifrån den värderingen, men har verksamheten i denna tuffa miljö som konjunkturen i Europa genomgår tappat lika mycket? Nej rörelsevinsten är upp 19 % sedan då. Idag handlas Beijer Alma till PE 14.

Man kan inte spå framtiden. Man kan göra vissa långsiktiga antaganden baserat på lång historik. Man kan däremot veta vad man betalar just nu.

Indutrade kommer sin vana trigen antagligen göra ca 34 % mer vinst om tre år, men jag betalar inte PE 37 för det troliga utfallet. AQ Group har jag svårt att tänka mig kommer öka vinsten med 74 % de närmsta tre åren. Visst inte omöjligt och då är PE 19 ett fynd, men oddsen skulle jag säga är låga för det. Jag har inget emot det för det betyder att innehavet blir mer värt. Dock inget antagande jag köper på. Beijer Alma till PE 14? Kan den här ”trampa-vatten-och-något-pressade marginaler-miljön” fortsätta ett tag till? Javisst: Kan det även delvis förvärras? Ja visst, men tror jag på att bolaget över tid kan fortsätta med sin historiska tillväxtstakt? Ja på det med.  Jag vet bara inte när. Jag vet bara vad jag får för pengarna nu. Ett Beijer Alma på ca 150 kr är mer prisvärt än ett på 250 kr. Dessutom mer potentiell avkastning och en mindre riskfylld placering. 

Med ovanstående logik så är det också förstårligt varför Evolution ser attraktivt ut. Över samma tre års period som ovan så har vinsten dubblats. Idag handlas bolaget till PE 13. Kommer rörelsevinsten dubblas igen på tre år? Troligen inte, men det behövs inte heller på PE 13.

Logiken går igen varför det var så intressant att öka så i Alphabet 2022.

Framtiden är dock alltid osäker. Lite som Marvels alla metaverse. Man vet aldrig vilket man kommer hamna i. Eller lite som att gå igenom en okänd destination på en stargate. Man vet inte var man kommer hamna. Bara vad man har packat och att det kommer bli ett äventyr…

Alla enskilda fall blir heller inte positiva utfall på. Det är dock att ha en process att hålla sig till och se till totalen som gäller. Ett exempel är korgen av fastighetsaktier. Mycket minus på SBB, men på totalen ser köpen bra ut. Viktigt att hålla sig till förutbestämd positionering så man inte enbart kastar in mer och mer pengar på det som faller mest i kurs utan håller sig till den summa som ens portföljregler säger. 

Låter som det alltid bara köps. Även om det är det mest vanliga förfarande så förekommer även sälj. Nyligen skalades det på Netflix. PE 52? Netflix har säkerligen en ljus framtid framför sig, men är den verkligen så ljus? Lite ombalansering skadar inte då risken ökat dramatiskt. 

Kommer det skalas av mer Netflix under 2025? Kanske beror på värderingen. Om den fortsätter springa allt för mycket före så kommer det skalas mer.

Där man inte behöver skala av är innehav där vinsttillväxten följer med och värderingen ändå är inom ok nivåer. Alphabet på PE 25 är inget sälj även om det finns fallhöjd om folk börjar rusa mot utgången. Det är heller inget köp längre, men ett stadigt behåll under rådande förutsättningar. PE 25 är lättare att leva upp till än PE 52…

Vi har nu haft två extremt bra börs-år för USA-börsen. Året är väl upp ca 28 % inkl utdelningar och förra var något liknande. Närmare 75 % av innehaven i en vanlig global-fond är numera amerikanska bolag. Amerikanska börsen är värderad lite mer än dubbelt så mycket som totala amerikanska BNP:n. Aldrig någonsin har det varit så stor skillnad mellan amerikansk börs och faktiskt BNP även om det var väldigt nära under peak-eufori 2021. Det här brukar ibland kallas Buffett-indikatorn. 

Räntesänkningarna bedöms sluta. Möjligtvis återstår någon till, men det bör i så fall göra en marginell skillnad. De stora, stora tech bolagen står för stor del av index i USA. 

En korrektion, ca -10 %, kommer i regel varje år. Det är bara svårt att veta när men de råder i genomsnitt i 2 månader och ska vi vara mer exakta så landar de i snitt på 14 %. Var femte gång så utvecklar de sig till en s.k. björnmarknad. Något som inträffar med hyfsad regelbundenhet var 3-5 år. Då ser vi oftast en nedgång på i snitt 33 %. Var tredje gång så går de mycket djupare än så.

Med den vetskapen blir jag förvånad om Netflix tappar ner till ca 600 usd under 2025? Inte det minsta. Måste den det bara för att den är högt värderad nu? Inte alls. Framtiden är oviss. 

Kan Berkshire gå ned till 300 usd? Javisst. I en sådan marknadskrasch köper jag då? You bet!

Kan vi tappa 60 %? Ja det kan vi. Det har hänt förr och kan hända igen. Det blir då en väldig mental påfrestning, men allt annat lika så påverkar det inte familjens ekonomi eller på något sätt ”spränger” portföljen. Det innebär att portföljvärdet går ner och det blir mycket, mycket billigare att köpa. Mest ner går det som är högst värderat, som sig brukar.

60 % det låter otroligt! Nej långt ifrån. 60 % för tex Netflix motsvarar ca 360 usd d.v.s. där aktien stod för drygt ett år sedan. Det kan gå väldigt, väldigt fort när trender vänds och med lite utflöden från de stora indexen. 

Senaste s.k. nedgången inleddes i början av 2022 och varade ca 9 månader. Drygt 25 % hyvlades av då på svenska börsen. I ett historiskt perspektiv inte alls långt ifrån det ”normala” men ändå ganska modest. 

Kan vi av detta spå 2025? Inte alls. 

Det enda man kan göra är att vara redo för både upp som nedgång och se till att när köp görs i enskilda aktier, göra det där man tycker sig få värde för pengarna (och lägre risk). Oavsett marknadsklimat. 

Oavsett så kommer nog 2025 bli spännande. Redo?