Evolution prisvärd men petad till fjärde plats

Senast jag skrev om Evolution var slutet av juni och andemeningen var att det var ett av innehaven med ok pris.

”Jag har fortsatt att så smått öka i Evolution. Även om det är en av de redan lite större innehaven så finns utrymme att öka på med några fler andelar.”

Därefter har Q2:an kommit som visade på ca 15 % tillväxt på intäktssidan, men en minskad rörelsemarginal. På halvårsbasis låg rörelsemarginalen på 61,7 % (63,5). Resultatet bli att det förtar vinsttillväxten.

Verskamheten har sina ups-and-downs. Studior i Tjeckien och Colombia förväntas öppna under året, nya spellanseringar, tillväxten förväntas fortsätta. Samtidigt strejk i Georgien och alla satsningar man gör kostar sin del av kakan. Det sätter naturligtvis press på sista raden, men det är naturligtvis tänkt att det ska leda till mer vinst framöver. Rapporterna sista halvåret här nu kommer bli spännande att läsa även om det kanske är först 2025 det ger mer betalt.

Att pengarna ska komma in mer sen och därför är det köpvärt är generellt farliga tankar. Evolution generar dock redan idag en strid ström pengar in till sig samt har en både en solid balansräkning som historia bakom sig. Hade bolag som uppvisar liknande karaktärsdrag som Evolution handlats till, säg PE 50-60, så är det lurigt. Då hade legat mycket framtida förväntningar i priset, men när det går köpa ett bolag för PE 18 så är egentligen inte något större tillväxt inprisad.

Det verkar som att vi får en marginal som, i alla fall dessa kvartal, stabiliserar sig runt 60 %. Branschen i stort verkar globalt sett ha ca 15 % i tillväxt. Evolution är den ledande aktörer så det är klart man förväntar sig att Evolution växer i den takten med. 

Fortfarande är synen att Evolution är ”bäst i klassen” på att leverera spelupplevelser. Även om det är svårt att sitta med insikter kring detta då man inte är spelare själv så tyder de operationella resultaten över åren också på någon form av ”moat” eller skalfördel. 

Naturligtvis skulle någon ”svart svan” kunna sätta rejäla bromsklossar. Politiska risker finns med då det gäller spel om pengar. Storlek i portfölj ska alltid balanseras utefter riskmedvetenhet, men prismässigt så är Evolution fortfarande intressant.

Huruvida mitt antagande om 65 kr/aktie i vinst inträffar 2024 eller 2025 återstår att se. I nuläget lutar det mer åt 2025, men det är det korta perspektivet. Spelar mindre roll i det längre. Evolution är fortfarande en av de största innehaven i portföljen, men har petats ned till fjärde plats. Detta på grund av att Alphabet stegat förbi av egen kraft. Trots att jag under sensommarveckorna som var passat på att öka i Evolution.