Kabe Q3 2025

Kikat till Kabe och det går sammanfatta med att 2025 har fortsatta makromässiga utmaningar så som höga lagernivåer i Europa, svagare efterfrågan i premiumsegmentet och en tydlig förskjutning mot billigare modeller. 

Det har tidigare noterats att Kabe är ett klassiskt konjunkturbolag med stora fasta kostnader där volymnedgångar snabbt slår mot marginalerna. Q3 rapporten och utvecklingen 9M bekräftar just detta.

Samtidigt visar rapporten att bolaget hanterar marknadsläget med en bra flexibilitet för en tillverkare av kapitaltunga produkter så som husbilar och husvagnar. Det har bolaget gjort även förut så där finns det en historik av att bemästra tuffare perioder. Den låga belåningen, stark kassaposition och förmåga att snabbt skala ned personal är fördelar i tuffa tider.  

Rörelseresultat och marginaler är pressade men inte oväntade.

För 9 M perioden (januari–september) uppgick rörelseresultatet till 83 milj kr (207) vilket då motsvarar en rörelsemarginal på 3,3 % (6,9)

Marginaltappet speglar omsättningsminskningen samt ogynnsam produktmix då kunder föredragit mindre och billigare enheter.

Marginalerna ligger helt i linje med långtidsbilden av bolaget. Har tidigare noterat ner hur det ser ut i olika konjunkturcykler.

Att marginalerna faller i detta läge är därför inte överraskande. Det konstiga hade snarare varit om de inte gjorde det. Viktigt är således hur bolaget agerar. Produktionen anpassas successivt, modelluppdateringar för 2026 lanseras och portföljen breddas för att få bättre grepp om mellanklassen.

I en period där vinsten pressas blir balansräkningen desto viktigare. Gäller alla bolag därför, i vått och torrt, är det bra att ha koll på detta. Även i en högkonjunktur och då hjulen snurrar som fortast. Bolag med starka balansräkningar reder sig som grupp bättre än de som inte har det, över tid. Vad gäller balansräkningen står Kabe fortsatt mycket starkt. Soliditet på 67,9 % (65,9). Nettokassa.

Detta är extra anmärkningsvärt med tanke på att omsättningen minskat med nästan en halv miljard och att kapitalintensiva verksamheter ofta bränner kassaflöden i nedgångsfas, medan Kabelevererar 317 milj kr i positivt operativt kassaflöde. Främst genom effektiv lagerreduktion.

Medelantalet anställda har minskat från 868 till 735 . Det är i linje med tidigare moteringar om att Kabe har en ovanlig flexibilitet i en bransch där fasta kostnader ofta är trögrörliga. Återanställningar sker historiskt snabbt när marknaden vänder, vilket tänker jag bör stärka det interna ”psykologiska kontraktet” mellan bolag och anställda.
VD lyfter fram att Sverige utvecklas mest positivt, medan Tyskland och Storbritannien tyngs av återförsäljarnas lagerneddragningar. Kabe ökar marknadsandel i Norden till ca 20 % (från 18 %).

VD:n lyfter även fram fyra centrala framtidsområden. Produktsortimentsbreddning (särskilt mellanprissegmentet). Lansering av årsmodell 2026, som redan lett till stark orderingång. Internationell expansion minskar beroendet av enskilda marknader (här kan man tänka Storbritannien och Coachman som ett led i det). Strikt lagerkontroll vilket även kan ses i ovan noterade kassaflödet.

Sammanfattningsvis. Rapporten innehåller inga överraskningar. Konjunkturcykeln är den primära kraften, men det hanterar bolaget med bravur. 

Som tidigare noterats så har innehavet varit ett s.k. bevakningspost. Införskaffat under ”Trump-kraschen”. Det som kan konstateras nu är att av alla bolag nu så är det få som ser prisvärda ut, men det gör Kabe.

PE på ca 21 (högt PE tal då det är konjunkturkänsligt och vinsten faller i lågkonjunkturer). PS strax under 0,6. Historiskt, genom hög och lågkonjunkturer värderar Mr Market bolaget till ca PS 0,5-0,9 beroende på var i cykeln marknaden befinner sig.

Värt att veta också är att med ett ägande i bolaget så sitter man helt i knäna på familjen Blomqvist som äger 67 % av rösterna.