Svolder Q1 25/26
Svolder har s.k. delat räkenskapsår och därav presenterades Q1:an i dagarna som var. Trots en del makroutmaningar och det faktum att småbolagsmarknaden ej är lika ”het” än så tycker jag rapporten bekräftar att vi fortsatt har att göra med ett investmentbolag som står stadigt, prioriterar disciplin i kapitalallokeringen och konsekvent håller fast vid sin värdeorienterade strategi.
VD Risbeckers ord ligger väl i linje med tidigare kommunikation från Svolder. Han beskriver en småbolagsmarknad som stabiliserats, men där skillnaderna mellan välskötta och svagare bolag blir allt tydligare. Här återkommer ett av Svolders kärnbudskap. Starka ledningar, kompetenta styrelser och engagerade ägare är avgörande när omvärlden snabbt förändras. Just lednings-biten är en viktig faktor när man letar investeringar till sin egen portfölj med, men det är ofta svårt att avgöra. Det enda man har att gå på då är historiken och hur man läser ”genom” tex VD ord och annan kommunikation. Rak kommunikation uppskattas.
Ett tydligt fokus i VD-ordet är det aktiva ägararbetet. Svolder deltar nu i tio valberedningar och ser detta som en central del i sitt värdeskapande. Det handlar inte bara om kapitalplacering utan även om att påverka bolagens riktning och styrning. Detta är en tydlig skillnad mot t.ex. traditionella småbolagsfonder och är en av Svolders fördelar gentemot fonder, som ofta tvingas agera mer kortsiktigt vid kapitalflöden
Svolders strategi är konsekvent. Portföljen är inte indexnära, utan byggs bolag för bolag utifrån värdering, kvalitet och långsiktig potential. Under perioden har bolaget investerat cirka 300 milj kr och avyttrat för drygt 200 milj kr. Större ökningar har gjorts i Systemair, Platzer och Troax, medan innehav i Beijer Alma, engcon och MilDef har minskats.
Detta speglar ett ”värdetänk”. När värderingar drar iväg är Svolder berett att ta hem vinster och istället investera kapital till ställen där den förväntade avkastningen bedöms vara högre. Samtidigt har man ökat exponeringen mot industri och fastigheter, sektorer som haft det tufft men där värderingarna nu kan locka en långsiktig investerare
Vid rapportdatum är de största innehaven New Wave Group (ca 13 %), Ependion (ca 10 %), Beijer Alma (ca 10 %) samt Scandic Hotels och Troax runt 8 % vardera. Portföljen är väl diversifierad med 18 innehav och utan överdriven koncentration, vilket återigen bekräftar Svolders syn på riskhantering och långsiktiga filosofi. Tankesättet passar mig väl.
Som jag tidigare skrivit så fungerar Svolder i praktiken som ett aktivt förvaltat alternativ till en småbolagsfond, men med utdelningar, möjlighet till belåning vid attraktiva lägen och chansen att ibland köpa aktien till substansrabatt. Som sagt, för den som vill kombinera allt detta så har Svolder en plats i portföljen.
Tar vi en titt på marknadsavsnittet i rapporten så ger den en s.k. nyanserad bild där delar av världen har det lite tuffare och andra lite lättare. Bolaget ser dock flera positiva tecken där de verkar. Ränteläget har börjat normaliseras, svenska småbolag har genomfört omfattande effektiviseringar och vinstutvecklingen förbättras sakta men säkert. Särskilt intressant är resonemanget kring värderingar. Svenska småbolag handlas i dag, enligt bolaget, till den största rabatten mot storbolag sedan finanskrisen 2008–2009. Trots att vinstutsikterna för småbolag på sikt bedöms vara bättre än för storbolagen.
Sammanfattningsvis så levererar Svolder ingen spektakulär rapport, men det kan man väl också säga är poängen. Substansvärdet var i stort sett oförändrat under året, men bolaget slog sitt jämförelseindex med omkring 4 procent och det är fullt i linje med ambitionen. Bolagets strategi är intakt, disciplinen finns där och framtidssynen försiktigt optimistisk.
I kombination med utdelning på 1,80 kr/aktie (motsvarande ca 3,3 % i direktavkastning), nu med kvartalsvisa utbetalningar, så är Svolder ett schysst val för den som söker långsiktig småbolagsexponering med ett tydligt värdefokus. Men kom också ihåg. Svolder gör sig bäst när aktien kan köpas till rabatt, men även utan rabatt är det ett bolag som det oftast lönar sig att ”följa med på resan”. I skrivande stund är ”rabatten” ca 4 %.
Har du Svolder i din portfölj? Några tankar om bolaget?