Intervju med Bitcoin Treasury Capital

Q: 2. Hur påverkar emissioner över net asset value (NAV) BPS?

När bolaget genomför en nyemission till en teckningskurs över NAV, betalar investeraren ett premium i förhållande till substansvärdet per aktie. Nettolikviden används för att förvärva ytterligare bitcoin. Eftersom tillskottet överstiger den proportionella ökningen i antal aktier, ökar bitcoin-innehavet per aktie, vilket resulterar i en högre BPS för samtliga aktieägare.

Q: 3. Hur fungerar TO1‑teckningsoptionerna och vilken effekt har de på BPS?

Bolaget har 716 894 teckningsoptioner av serie TO1 som kan nyttjas från den 18 till och med 29 augusti 2025. Inlösenkursen fastställs som det högsta av tjugo procent premie mot NAV eller tjugo procent rabatt på aktiens volymvägda tio‑dagars pris. När teckningsoptionerna nyttjas tillförs bolaget kapital som enligt treasurystrategin används för bitcoinköp, vilket medför att varje ny aktie som emitteras gör det på villkor som höjer BPS.

Q: 4. Varför är BTC AB ett rent bitcoin treasury bolag och vilka fördelar ger det?

Bolaget bedriver ingen orelaterad sidoverksamhet utan är ett så kallat pure play. Detta minskar operativ komplexitet och ger full transparens i hur kapitalet används. Den avskalade modellen minimerar risk, håller kostnaderna låga och gör det lätt för investerare att följa hur varje krona går mot ökad bitcoin-exponering per aktie.

Q: 5. Vilket syfte fyller C-aktierna?

C‑aktier konverteras kvartalsvis till B‑aktier i det fall bolaget faktiskt har ökat BPS under perioden, konverterings volymen begränsas till högst tjugo procent av den värdeökning som skapats. Om bitcoin priset stiger men BPS står still sker ingen konvertering. Ledningen realiserar därför värde först när alla aktieägare fått högre bitcoin exponering per aktie, vilket gör deras intressen ligger i linje med aktieägarnas. Ledningen har inte fått, och kommer inte att få någon annan arvode, lön eller värdeöverföring från bolaget.

Q: 6. Vilket syfte fyller A‑aktierna?

A-aktierna bär tio röster per aktie men har ingen rätt till bolagets kapital/tillgångar. A-aktierna ger röstmässig kontroll utan att medföra ekonomiskt företräde gentemot B-aktierna. Detta möjliggör effektiv bolagsstyrning och en trygghet för aktieägarna att det alltid är ledningen som styr bolaget, oavsett hur mycket nya B-aktier emitteras.

Q: 7. Varför handlas ett bitcoin treasury-bolag ofta med premie mot sitt substansvärde per aktie?

En premie mot NAV kan uppstå när marknaden har en framåtblickande syn. Investerare värderar inte enbart det aktuella bitcoin-innehavet per aktie, utan även förväntad ökning av innehavet per aktie. Om bolaget genomför emissioner över NAV och köper fler bitcoin, ökar det samlade innehavet samtidigt som varje aktie får en större exponering mot bitcoin. Marknaden prissätter processen redan idag, vilket skapar en rationell grund för att aktien handlas med premie i förhållande till nuvarande substansvärde.

Q: 8. Kan du förklara vilka aktier som inkluderas i er definition av BPS? Gäller detta enbart B-aktier eller även A- och C-aktier?

BPS definieras som bolagets bitcoin innehav, dividerat med antalet utestående B‑aktier. A‑ och C‑aktier exkluderas. Endast B‑aktierna har rätt till bolagets tillgångar och används som nämnare i beräkningen.

Q: 9. Hur fastställer ni storleken på era emissioner? Exempelvis, är det beroende på vad Bitcoin-kursen står i eller hur stor premie ni handlas till?

Styrelsen beaktar bland annat marknadsläge, NAV och aktiens likviditet. Emissioner genomförs till överkurs mot NAV för att höja BPS och stödja en långsiktigt värdeskapande kapitalallokering i linje med bolagets treasury-strategi.

Q: 10. Ni nämner att ni inte vill ha en skuldsättningsgrad överstigande ca 10%. Hur skulle ni hantera en situation där ni kontinuerligt handlas till rabatt mot NAV och ni redan lyft krediter så ni är “fullt” skuldsatta?

Skulle en situation uppstå där aktien handlas till rabatt mot NAV och bolagets skuldutrymme är begränsat, prioriteras strikt kostnadskontroll. I det fallet kan även återköp övervägas, under förutsättning att de är effektiva och stärker BPS. Om återköpsliknande transaktioner bedöms vara värdeskapande och extern finansiering inte är den mest effektiva vägen, kan de finansieras genom omallokering av befintliga tillgångar, exempelvis genom försäljning av en begränsad andel bitcoin. Ett sådant beslut skulle utvärderas utifrån sin effekt på BPS och aktieägarnas långsiktiga värde.

Kalqyl (Albin Eriksson)

Uppdaterad:

20 Jul, 2025

Bitcoin Treasury Capital noterades på Spotlight Stock Market den 8 juli 2025. Sedan noteringen har bolaget bland annat tagit in 15 MSEK via en riktad emission i syfte att förvärva Bitcoin, ingått ett ATM-avtal, beviljats listning på Frankfurtbörsen samt ansökt om ytterligare listning på OTC i USA.

Vi på TradeVenue kommer under kommande månader bevaka bolaget och passar nu på att inleda med en VD-intervju med Christoffer De Geer.

Vi ställer frågor om affärsmodellen, innebörden av bolagets olika aktieslag, ATM-avtalet, dubbellistningen samt hur man som investerare kan se på riskerna kopplat till bolaget.

1. Vad är Bitcoin per Share (BPS)?

BPS är summan av bolagets bitcoin-innehav dividerat med antalet utestående B‑aktier och visar hur stor bitcoin-exponering varje aktie representerar. Till skillnad från en bitcoin‑ETF, där den faktiska bitcoin exponeringen gradvis urholkas av förvaltningsavgifter, är vår strategi att öka bitcoin-exponeringen. B‑aktierna har ekonomisk rätt till hela bolagets tillgångar, inklusive dess samlade bitcoin innehav.

2. Hur påverkar emissioner över net asset value (NAV) BPS?

3. Hur fungerar TO1‑teckningsoptionerna och vilken effekt har de på BPS?

4. Varför är BTC AB ett rent bitcoin treasury bolag och vilka fördelar ger det?

5. Vilket syfte fyller C-aktierna?

6. Vilket syfte fyller A‑aktierna?

7. Varför handlas ett bitcoin treasury-bolag ofta med premie mot sitt substansvärde per aktie?

8. Kan du förklara vilka aktier som inkluderas i er definition av BPS? Gäller detta enbart B-aktier eller även A- och C-aktier?

9. Hur fastställer ni storleken på era emissioner? Exempelvis, är det beroende på vad Bitcoin-kursen står i eller hur stor premie ni handlas till?

10. Ni nämner att ni inte vill ha en skuldsättningsgrad överstigande ca 10%. Hur skulle ni hantera en situation där ni kontinuerligt handlas till rabatt mot NAV och ni redan lyft krediter så ni är “fullt” skuldsatta?

11. Ni nämner att ni arbetar noga med säkerhet och alltid har en tredje part som hanterar era transaktioner och lagerhållningen av Bitcoin. Vem är tredje parten i ert fall och hur kan man som aktieägare bedöma pålitligheten hos denne?

12. Hur finansierar ni era operativa kostnader (kontor, representationskostnader, etc)? Hur höga kan man förvänta sig att dessa kommer att vara på årsbasis?

13. A- och C-aktier kontrollerar tillsammans över 99% av rösterna i bolaget. Klass B aktierna är således en klar minoritet och har lågt inflytande vid bolagsbeslut. Hur kan ni garantera för aktieägarna att ni inte tar beslut som missgynnar B-aktieägare?

14. Ni annonserade nyligen ett ATM-avtal med tre befintliga investerare på upp till 200 MSEK. Vad innebär detta mer konkret?

15. Ni fick nyligen ett godkännande om notering på Frankfurtbörsen samt har ansökt om handel på OTC i USA. Vilka för- respektive nackdelar anser ni finns med att vara noterade på flera handelsplatser?

Läs även