Ännu ett bolag ut ur portföljen
Jag började köpa Nordic Paper under januari 2023 och fortsatte därefter att öka från april fram till juli samma år. Därtill gjorde jag ytterligare en ökning i en dipp den 30 januari 2024. Jag var sen in i detta bolag, som innan jag kom till ett beslut blev mer och mer viralt på ekonomi-twitter/ekonomi-X. En av de som lyft fram bolaget är @89Olle, som också redogjorde för sin investeringstes i den uppskattade podden Market Makers, när de alla var på Berkshires årsstämma 2023. Diskussionen om Nordic Paper börjar cirka 45–50 minuter in i avsnittet.
Nordic Paper är en specialpappersproducent med produkter inom två segment, kraftpapper och naturligt fettresistent papper. Bolagets papper används bland annat till förpackning och hantering av livsmedel, exempelvis som bakplåtspapper, bakformar eller säckar och påsar. Det är sådant som verkligen går hem hos gemene man på valfritt aktieforum, eller hur? Tesla, Nvidia, Bitcoin med flera framgår som komna från stenålderm i relation till…. bakplåtspapper. Det är just därför jag lockades till bolaget, som är stora inom en extremt liten och mycket nisch. Vem vid sina sinnes fulla bruk är beredd att ta enorma lån för att starta upp en konkurrerande firma? Det är således höga inträdesbarriärer.
För sin sektor tillika nisch är bolaget mycket lönsamt. De senaste fem åren har ROE, ROA samt ROC snittat 38,2 %, 10,6 % samt 25 %. På tre år är siffrorna något än starkare, vilket visar att de insatser och satsningar som ledningen genomfört de senaste åren hittills varit fruktsamma.
Bruttomarginalen har snittat mellan 55–51 % de senaste sju åren, där en nedgång synts de senaste åren i och med de makroekonomiska vindar som har blåst. Ökade råvarukostnader tar tid att skjuta vidare till slutkund. Givet detta har bolaget lyckats hålla uppe såväl sin rörelse- som vinstmarginal på goda nivåer, framför allt om det sätts till nyss nämnda kontext.
Nordic Papers finansiella ställning är god, men har varit starkare historiskt sätt. Emellertid befinner sig bolaget inte i någon som helst ekonomisk och därmed existentiell fara. Då kassaflödet är starkt och vinsten över tid stigande är en skuldsättning om 1,4 genom EBITDA på rullande tolv månader inte något som har fått mig att ligga sömnlös.
Det finns mer positivt att säga om Nordic Paper, som förutom en stabil fundamental verksamhetsresa de senaste åren, också har varit en tacksam högutdelare. Till dagens kurs om drygt 50 kr är direktavkastningen 8 % och detta utan att den är alarmerande för bolagets finansiella hälsa.
Stark position och starka finanser, men svaga ägare. Just detta har SVP sett och efter att tidigare i höstas ha lagt ett bud om 50 kronor per aktie kommunicerades denna nyhet idag; ”Strategic Value Partners, genom Coniferous Bidco, förlänger sitt bud på pappersbruksbolaget Nordic Paper till den 20 december. Budgivaren har säkrat totalt cirka 75,9 procent av kapital och röster.
’Vi är glada över att kunna meddela att aktieägare som innehar cirka 75,88 procent av aktierna i Nordic Paper har lämnat in sina aktier, vilket visar på starkt stöd för Erbjudandet. SVP kommer därmed att bli majoritetsägare i Nordic Paper. Till följd av detta bedömer vi att likviditeten i aktien kommer att bli ännu mer begränsad efter att Erbjudandet avslutats", uppger Alexandre Mignotte, Managing Director på SVP.
Budet förklaras också ovillkorat.
Budet är värt 50 kronor kontant per aktie.”
Jag blev chockad över att så många hade accepterat budet, som motsvarar ett P/E 8 på rullande tolv månaders vinster. Detta för ett bolag som de senaste tre åren har vuxit sin omsättning, vinst samt eget kapital med 13,5 %, 42,3 % respektive 28,4 %. Sagt med andra ord är priset om 50 kronor per aktie milsvid från vad ett mer rättvist sådant egentligen borde ligga på, vilket i min kalkyl är cirka 66–67 kronor per aktie – motsvarande P/E 10,5 på rullande tolv månaders vinster.
Jag räknar med att budet kommer gå igenom. Om inte har SVP nu en sådan stark maktposition att de kan börja jävlas med kvarstående ägare genom att bland annat frysa utdelningen eller dylikt. Detta är inget jag orkar vara med i och heller inget jag önskar behöva uppleva i vår. Därmed har jag sålt mina aktier. Vinsten blev drygt 40 % exklusive erhållna utdelningar. Det är en bra avkastning för bara cirka två års ägande, likväl är jag tämligen söker på att den hade blivit högre om inte SVP givit sig in i leken.
Det jag skriver om Nordic Paper skall inte ses som en rekommendation. Det är som alltid viktigt att du gör din egen analys och utgår från dig, ditt liv, ekonomi, familj och så vidare. Olika individer, olika förutsättningar, kynne och ekonomi – därmed ska du aldrig ta rygg på någon. När detta inlägg skrivs äger jag inte aktier i Nordic Paper.