Fallna börsstjärnor

Inget varar för evigt och det har aktieägare till bolag som tidigare setts som bastioner fått erfara. Kanske är fallen berättigade, eller kanske rör det sig om en tacksam möjlighet att köpa bra bolag till ett bra pris.

Få är och förblir störst
Världen förändras och därmed förändras också vad som efterfrågas och behövs i samhället. Vissa bolag har produkter och tjänster som oavsett väderomslag efterfrågas, medan andra med tiden har lyckats att transformera sig. Emellertid talar historiken för att dessa är ytterst få till antalet. Ett exempel är IBM, blue-chip-aktien som ”alla” skulle äga under 1980-talet. ”No one ever got fired for buying IBM”, var en börsanekdot som då härskade.

Den fungerade till den inte fungerade. Under slutet av 1980-talet förändras marknaden och bolaget missbedömde persondatorns långsiktiga betydelse, outsourcade viktiga komponenter som operativsystemet och processorer, vilket minskade dess kontroll över standarder. Samtidigt ökade konkurrensen från snabbare och mer flexibla aktörer och prispressen inom PC-segmentet urholkade marginalerna. Addera därtill också en tungrodd organisation.

Från att ha varit det högst värderade bolaget på den amerikanska börsen under 1970–1980-talen blev fallet både snabbt och kraftigt. Därefter har det varit kräftgång fram tills början av 2020 till följd av satsningen på blockkedjeteknik samt förvärvet av Red Hat 2019 och att man med det på allvar gav sig an hybridmolnsegmentet.

Ytterligare exempel på fallna börsstjärnor är General Electric, General Motors, Ford och AT&T som har gått från att vara älskade och högt värderade till dess respektive motsats.

Fallna börsstjärnor 2024–2025
Aktiemarknaden är ofta mycket kortsiktig därtill manodepressiv. I och med att allt fler har fått tillgång till och följer aktiemarknaden har kvartalshetsen ökat. Få förmår att se längre än nästkommande kvartal och därmed blir straffet för en misslyckad rapport och en svagare guidning ofta hårt och pardonlöst. I vissa fall är det motiverat, men inte alltid. 

Under det senaste året har flera bolag, som tidigare har setts som sådana man ”bara måste äga”, straffats på grund av olika anledningar. UnitedHealth Group är ett exempel och dess fall påbörjades under i december 2024, då vd för bolagets försäkringsdel, Brian Thompson, mördades. 

Därefter har en kombination av stigande vårdkostnader, pressade marginaler och tilltagande regulatorisk granskning påverkat bolaget negativt. Ledningen har varnat för osäkra framtidsutsikter, samtidigt som verksamheten har utretts av det amerikanska justitiedepartementet för påstådd överdebitering av Medicare och av senatorer för ersättningsprogram. Utmaningarna har förstärkts av en stor cyberattack mot dotterbolaget Change Healthcare, politiskt tryck mot Medicare- och Medicaid-programmen, regulatorisk press på läkemedelsförmånsdelen Optum Rx och en abrupt vd-avgång mitt i krisen.

Analytiker har tävlat om att sänka sina vinstprognoser och mycket negativt är just nu inprisat i aktien. Därmed kanske det också finns en stor uppsida givet att alla oroligheter antingen visar sig vara felaktiga, eller att konsekvenserna inte blir så påverkande som man idag tror sig. 

LVMH och Novo Nordisk
Andra stora bolag som tidigare har ansetts som ”måste äga” och som har fallit det senaste året är LVMH, Puma, Novo Nordisk och Kuehne+Nagel. LVMH har pressats av att man möter en mer restriktiv konsument i kombination med att den tidigare prisstyrkan har visats sig vara svagare än vad som tidigare tagits för givet. Därtill har man straffats av ogynnsamma valutarörelser, ökade skatter i hemmalandet Frankrike samt tullar. Ledningen, med grundare, ordförande och vd Bernard Arnault i spetsen, har under en lång tid förvärvat och expanderat och tillsammans med en lågräntemiljö som gynnat konsumenter och därmed bolaget har man ridit på en tacksam våg. Är dessa tider förbi och är LVMH en slagen jätte, eller är nuvarande värdering en möjlighet till att börja köpa på sig aktier?

Novo Nordisk fall har nog inte undgått någon. Från att ha varit Europas största bolag sett till börsvärde har motgångarna radat upp sig. Dels pressas man av sämre studieresultat för Cagrisema och eventuella höga läkemedelstullar, dels av så kallade compounders, en ökad konkurrens, framtida patentbortfall samt att Wegovy (semaglutid) har visat sig ha en något sämre effekt än främsta konkurrenten Eli Lillys Zepbound (tirzepatid). Plussa därtill på ledningsrockader och insynsförsäljningar, så blir summan för marknadsaktörerna för stor att svälja.

Har den danska jätten förlorat sitt tidigare världsherravälde, eller står man istället i startgroparna för andra halvlek med bland annat sin orala version (pillerformat) av semaglutid som bedöms ligga upp till ett år före Eli Lillys pillerversion, för att inte förglömma också tycks ha bättre effekt? Finanserna är i gott skick och man har etablerat en plattform för storskalig produktion samt har man en intressant pipeline. 

Vänta på rätt pitch
Att investera är lika mycket en konstform som ett hantverk. De som är tålmodiga, inlästa och kan sitt bolag samt investerar i aktien till en attraktiv värdering blir ofta rikligt belönade. ”In the short run, the market is a voting machine but in the long run, it is a weighing machine”, har Benjamin Graham fastslagit och tillsammans med Warren Buffetts ”price is what you pay, value is what you get” kan vi finna handledning i hur att närma oss dessa bolag. Det faller sig mer eller mindre naturligt att alla bolag har perioder där allt inte går problemfritt. Bra bolag tenderar att vara fortsatt bra bolag, men det viktigt att inte vara naiv, utan att göra sin hemläxa. Vill det sig väl kommer belöningen komma med tiden. 

”All day you wait for the pitch you like; then when the fielders are asleep, you step up and hit it.” (Buffett).

OBS: Detta inlägg ska inte ses som en rekommendation för något av de värdepapper som avhandlas. Jag berättar enbart om mina tankar och beräkningar, inget annat. Det är som alltid viktigt att du gör din egen analys och utgår från dig, ditt liv, ekonomi, familj och så vidare. Olika individer, olika förutsättningar, kynne och ekonomi – därmed ska du aldrig ta rygg på någon.