Rabatt i många investmentbolag
Jag tänkte skriva lite om rabatten i investmentbolag med lite extra fokus på Investor. Jag såg nämligen några som funderade på Investors framtid efter ett år där aktien så här långt har fått stryk av Stockholmsbörsens index.
Om vi börjar där så är det så klart egentligen mycket mer anmärkningsvärt att Investor lyckats slå index 14 år i rad, än att de nu ser ut att misslyckas under 1 år. Sen får man väl förstå att några som köpt aktien de senaste åren och fått det förklarat som att Investor är ett näst intill säkert sätt att slå index känner sig lite besvikna, men det kan väl vara en nyttigt läxa att riktigt så enkelt är det inte med börsen.
Det absolut mest intressanta med investmentbolag där huvuddelen är noterade aktier och portföljen består av minst 5-10 bolag och inget enskilt bolag väger mer än låt säga 25% tycker jag är att titta på aktiens pris jämfört med substansvärdet. Någon kommer säkert argumentera för att man måste titta och gilla innehaven också, och är portföljbolagen kraftigt övervärderade så spelar det ingen roll om det ser ut att vara en substansrabatt. Men att börja argumentera för eller emot värderingen av Atlas Copco eller ABB och på så sätt räkna ut om Investors rabatt egentligen är högre eller lägre än den ser ut att vara tycker jag inte är realistiskt för en privatsparare.
I skrivande stund har Investor en rabatt på 12,5%, det motsvarar ganska precis hela Atlas Copcos värde i Investor. Dvs om Atlas Copco inte bara är lite högt värderat på börsen just nu, utan helt värdelöst så jämnar det ut Investors rabatt. Om hela börsen är högt värderad och allt kommer gå ner så kommer även Investor gå ner, men den typen av marknadstajming är svår och då ska du ligga med pengarna i räntor i väntan på en nedgång du inte vet om och när den kommer.
Samma sak med rabatt kontra enskilda innehav ser vi i tex Lundbergs där kanske någon inte gillar Hufvudstaden med sin exponering mot kontor i några av Stockholms dyraste hus eller butiker i NK. Men rabatten i Lundbergs är just nu 12% (egentligen lite mer då man får rabatt på rabatten då de även äger Industrivärden) och Hufvudstaden står för 8% av substansen i Lundbergs. Så du får alla dyra hus i Stockholm och Göteborg helt gratis och har därefter fortfarande lite rabatt på resten.
Om vi lämnar de noterade innehaven där börsen sätter ett pris på aktierna varje dag blir så klart osäkerheten lite större. I Investors fall har det största onoterade innehavet Mölnlycke gått från runt 15% av Investors värde 2020 till dagens runt 7,5%. Dels för att Mölnlycke anses vara värt lite mindre pengar nu än 2020 men också för att övriga delar av Investor vuxit. Värdet på Mölnlycke blir alltså lite godtyckligt då det inte sätts över börsen, det baseras istället på en bedömning man gör utifrån aktuell vinst och en multipel på den vinsten. Även här gör man det svårt för sig om man ska börja fundera på om Mölnlycke egentligen borde vara värt några miljarder mer eller mindre. Mölnlycke växer organiskt och har de senaste åren skickat några miljarder i utdelning till Investor varje år. Jag tror de flesta av oss kan nöja oss så. Då rabatten i Investor är klart större än hela värdet på Mölnlycke.
Rabatterna i flera stora investmentbolag för närvarande något större än snittet de senaste åren. Det gör att jag inte skulle oroa mig för att löpande fylla på i tex Investor om jag fortfarande månadssparade, trots att de underpresterat index lite på slutet. Rabatten i mina två största innehav Investor och Industrivärden är däremot inte på några extrema nivåer för närvarande. Tidigare har jag verkligen fokuserat på att inte bara månadsspara löpande utan även flytta över pengar från andra investeringar till Investor när rabatten varit över 20% och till Industrivärden när rabatten varit över 15%. Och riktigt där är vi inte nu.
Över tid tror jag den som köper Investor till mellan 10 och 15% rabatt har goda chanser att slå index. Men inte varje enskilt år.