Buckle Inc. – fritidskläder med extrautdelningar

Innan årsskiftet satt jag och scrollade runt på såväl Börsdata som bland amerikanska bloggar och andra medier för att se om det fanns några intressanta bolag att läsa vidare om. Två av dessa var dels Buckle Inc., dels Addus Homecare. Sistnämnda finner jag intressant, då de tycks ha en stark marknadsposition samt rider på en strukturell megatrend. Därtill är finanserna i ett ypperligt skick och beträffande tillväxt, lönsamhet och avkastning på såväl investerat som eget kapital, för att inte förglömma totala tillgångar exklusive immateriella dito, är även de stabila relativt bolaget och dess sektor. Tyvärr lämnas ännu ingen utdelning, men jag kommer att fortsätta följa bolaget.

Förstnämnda, det vill säga Buckle Inc., är ett bolag jag inte har sett någon annan på vår sida av pölen skriva om. Det rör sig om en amerikansk klädkedja som säljer mode till framför allt unga vuxna, med ett sortiment som domineras av jeans, ”casual kläder”, skor och accessoarer. Bolaget har en ganska tydlig nisch inom ”denim- och lifestyle retail”, där en stor del av försäljningen sker i egna butiker i USA (se karta), vilket även kompletteras med e-handel. 

En viktig del av affärsmodellen är att Buckle kombinerar externa varumärken med egna private label-produkter, vilket ger dem något högre marginaler än många traditionella återförsäljare. Förvisso äpplen och päron på så många sätt, men det blir lite som till exempel Rusta och Tokmanni, som blandar såväl egna som externa varumärken. Historiskt har bolaget kännetecknats av relativt låg skuldsättning, disciplin i lagerhållning och en stabil kassagenerering.

Det som fick mig att bli intresserad är bolagets utdelningspolicy tillika historik. Faktum är att bolaget inte bara skiftar ut en ordinarie kvartalsutdelning, utan har också under lång tid även, när balansräkningen tillåter, delat ut återkommande extrautdelningar. Denna struktur är inte något som uppstått de senaste åren, utan har i praktiken varit en del av bolagets kapitalallokering i över ett decennium. 

Historiskt sett har detta inneburit att bolaget under starka år, till exempel efter perioder med hög konsumtion eller stark marginalutveckling, kunnat betala betydande extrautdelningar, ibland flera gånger per år. Under svagare år har dessa extrautdelningar minskat i storlek eller uteblivit helt, vilket är viktigt att ta med sig vid en eventuell investering. De senaste åren har den positiva trenden med extrautdelningar fortsatt, men med viss variation i storlek beroende på konjunktur och lagerbalans.

Utdelningsandelen varierar kraftigt beroende på om man tittar på endast ordinarie utdelning eller inkluderar extrautdelningarna. Den ordinarie utdelningen är normalt relativt konservativ i förhållande till vinsten, medan den totala utdelningen inklusive specialutdelningar ibland kan motsvara en mycket stor del av resultatet och i vissa år till och med överstiga årets redovisade vinst. 

Således är det viktigt att studera utdelningsandelen relativt fritt kassaflöde. Eftersom Buckle har relativt låga investeringsbehov och därmed ofta genererar starkt kassaflöde (á de svenska konsultbolagen) i relation till sin storlek kan de skifta ut en betydande del till aktieägarna. Sett över en cykel hör det inte till ovanligheterna att utdelningssumman motsvarar ungefär hälften till ibland även hela det fria kassaflödet.

Studeras historiken ser den ut som följer.

Som framkommer är man mer dynamiska och agila med hur mycket som man delar ut, där bra och goda tider har inneburit en god utdelning, medan sämre och dåliga tider har inneburit dess antonym. Tydligast syns det under 2022, som var ett år som jag misstänker att vi är många som än idag har mardrömmar om. Hög inflation och höga räntor gjorde att hushållen höll hårt i sina plånböcker, vilket såklart påverkade Buckle Inc. 

I och med att bolaget är konjunkturkänsligt bör man vara med på att det kan svänga kraftigt såväl upp som ned. Studerar man dock en längre period, som till exempel från januari 2011, har aktien totalavkastat 400 %, där en betydande del har kommit från utdelningarna. Avkastningen kan jämföras med DJUS och, för den som vill, OMXSGI, som under samma tid har avkastat 454 % respektive 358,7 %.

Jag är ännu inte klar med min inläsning, men ville likväl redan nu skriva lite om bolaget. Inte bara för min egen skull, utan också för att se om det finns någon annan som följer och kanske till och med investerar i bolaget? 

OBS: Detta inlägg ska inte ses som en rekommendation för något av de värdepapper som avhandlas. Jag berättar enbart om mina tankar och beräkningar, inget annat. Det är som alltid viktigt att du gör din egen analys och utgår från dig, ditt liv, ekonomi, familj och så vidare. Olika individer, olika förutsättningar, kynne och ekonomi – därmed ska du aldrig ta rygg på någon.