Europeiska investmentbolag – kattguld?
För cirka två till tre veckor sedan kom nyheten att Splitan Fonder, som ägs av Spiltan Invest, lanserar en ny fond med namnet Spiltan Europafond Investmentbolag. Per när dessa rader skrivs finns ännu ingen lista på innehav att studera, men det går att själv räkna ut vilka bolag som högst sannolikt bör finnas i portföljen, såsom franska Wendel (som jag skrev om redan 2019), belgiska Groupe Bruxelles Lambert SA (som jag också skrev om 2019), portugisiska Sonae, nederländska Prosus, franska Eurazeo, belgiska Sofina SA (som jag skrev om 2020) et cetera. Vissa av dessa avhandlades också i tisdagens Nordnetpodden, där förvaltaren Jörgen Wärmlöv gästade.
Jag tror vi är många som uppskattar investmentbolag och likt många andra vädrade jag guld i de europeiska investmentbolagen 2019–2022, då jag såg stora substansrabatter samt, i flera fall, aktieägarvänliga ledningar tillika styrelser. Min tro och investeringstes var att förstnämnda med tiden skulle minska i takt med att investerare skulle se att priset vida understeg det fundamentala. Åren gick, men någon direkt uppvärdering kom aldrig och därmed valde jag att ta hem den lilla vinst jag erhållit via dels kursutveckling, dels utdelning i såväl Wendel som Groupe Bruxelles Lambert SA och Sofina SA.
Att de svenska investmentbolagen har presterat mycket bättre samt är mer uppmärksammade av såväl stora som små investerare beror på flera faktorer och dessa är sådana som antingen inte finns, eller enbart till en lägre grad finns, i de europeiska dito. Om just det skrev jag en artikel – Europeiska investmentbolag; mer än bara kattguld? - för Aktiespararna i augusti förra året, 2025. Där går jag igenom flera av de faktorer som har gjort att vi ser denna stora diskrepans mellan å ena sidan de svenska, å andra sidan de europeiska investmentbolagen.
För icke medlemmar är den, tyvärr, bakom betalvägg, men jag kan i alla fall klistra in de avslutande styckena: ”När substanstillväxten hos de svenska respektive europeiska investmentbolagen studeras blir det uppenbart att de svenska har varit mycket bättre på att öka denna. Detta har gjort att investerare har sökt sig till aktierna för att ta del av avkastningen. Bakomliggande lär vara dels tron på att ägarfamiljerna ska kunna upprepa tillväxten, dels tron på att en uppvärdering från rabatt till premie bör ske.
Detta mönster finns inte i de flesta av de europeiska investmentbolagen och trots en, förvisso svag, substanstillväxt kommer aldrig uppvärderingen. En tvåsiffrig substansrabatt förefaller som lockande, men vad spelar det för roll om uppvärderingen aldrig kommer? Och varför betala billigt för något som inte ens slår sitt jämförelseindex de senaste åtta åren? Jämfört med DJ Europe Index har Wendel och Groupe Bruxelles Lambert SA underpresterat med 117,5% respektive 57,5% inklusive återinvesterade utdelningar sedan april 2017.
Det är fullt möjligt att marknaden kommer få upp ögonen för dessa investmentbolag, men som investerare är det viktigt att ställa sig frågan om, varför och när det kommer att ske. För den tålmodiga kan sittfläsket komma att belöna sig flera gånger om, men om man inte kan finna svar på dessa frågor bör man fråga sig huruvida det är klokt att äga aktierna medan en enkel indexfond genererar bättre (alternativ)avkastning. Allt som glimmar är inte guld.”
Notera att utdraget ovan publicerades i augusti förra året och sedan dess har mycket vatten hunnit rinna under broarna. Bland annat har Wendel blivit än mer aktieägarvänliga med dels större återköp, dels har de också börjat att ömsom öka utdelningsandelen, ömsom dela ut vid två tillfällen per år. Denna nya policy och detta nya fokus presenterades i årsrapporten för 2023 (s. 2).
Bara för att de europiska investmentbolagen har presterat mediokert de senaste fem till tio åren behöver inte betyda att det också kommer vara gällande de kommande dito. Dock tror jag man gör klokt i att inte investera med tanken att ”de svenska investmentbolagen har ju gått riktigt bra och således kommer även de europeiska att så göra.”
Angående Aktiespararna vill jag passa på att nämna att de nu, i och med dess 60-årsjubileum, firar med en fin kampanj (ej affiliate).
