Hacksaw - äntligen ser Mr. Market potentialen

Vi är flera som har dels sett, dels förfäktat att Hacksaw är ett bolag som ska värderas högre än vad det senaste halvåret. Stabil och kraftig tillväxt ackompanjerad med imponerande marginaler – marginaler som många är beredda att gå över lik för, samt en affärsmodell som inte bara är stark, utan också skalbar. Absolut ska man lyssna till de som säger att ”iGaming med alla dess risker är farliga vatten” och lika absolut ska bolag inom sektorn handlas till en viss reglerings- och andra plötsliga legaliserings/skatteutspel, men detta till trots har det inte funnits någon rim och reson i Mr. Markets syns på Hacksaw. Kanske är idag, tisdagen den 28 april, den dag som vi kommer att komma ihåg som då blixten slog ned i nämndas huvud?

Trots svåra jämförelsesiffror var det idel starka siffror tillika nyckeltal som presenterades i dagens rapport. 

Som framkommer betyder den lika höga som starka marginalen, sprungen ur skalbarheten, att mer eller mindre all ökad omsättning rinner ned på de nedersta raderna. Få bolag kan stoltsera med detta och därmed finns det fog för att fortsätta hävda att bolaget är en kassako. På tal om kassa som följs av slutledet ”flöde”, uppgick detsamma frän den löpande verksamheten till 45 665 MEUR (40 761), vilket är en ökning motsvarande 12 % - ruggigt starkt och av detta kan man framgent fortsätta del ut, återköpa egna aktier samt investera för. 

Vd, Christoffer Källberg, har all anledning att stoltsera när han beskriver kvartalet, men också utsikterna för kommande perioder. Det lyfts fram att tillväxten är helt organisk och driven av fler spel och fler kunder. Trots en osäker marknad och världssituation ”… har vi bibehållit vår motståndskraft och vårt fokus och fortsatt att leverera på vår strategi vilket inneburit att vi fortsatt leverera starka operativa och finansiella resultat”, låter hans penna förtälja. Vidare lyfts det fram att man under kvartalet tecknat 79 avtal, varav 59 med nya kunder. Bra? Mycket, då det visar att bolaget fortsätter att vinna global mark. Det är heller inga mindre aktörer som man har närmat sig, utan här syns bland andra bet365, William Hill samt Delaware North i West Virginia. Nämnda är etablerade, stora operatörer med betydande distributionskraft och när nu Hacksaw väl har kommit in har en stark grund för en vidare expansion i fler geografier och produktkategorier lagts.

OpenRGS

Hacksaw utvecklar och lanserar egna spel, men man är också en portal – OpenRGS - för andra spelutvecklare. Jag har tidigare beskrivit nämnda och då jämfört med Apples App Store. I min summering och kommentar om bolagets Q3-rapport 2025 skrev jag:

 ”Under kvartalet lanserades 15 spel från tredjepartsstudior, vilket är en tydlig ökning jämfört med 6 spel under samma period föregående år. Totalt har sex tredjepartsstudior nu lanserat spel på plattformen, vilket visar att OpenRGS börjar få fotfäste och växer i betydelse, även om det fortfarande utgör en mindre del av de totala intäkterna.

Denna utveckling är viktig eftersom tredjepartsinnehåll bidrar till att diversifiera spelportföljen och attrahera nya kundsegment. Samtidigt innebär det en förändrad affärsmix, där tredjepartsspel genererar intäkter med något lägre marginaler än egenutvecklade spel, men bidrar till volym och bredd. Kostnaden för Hacksaw att lägga upp ett spel på plattformen är mer eller mindre försumbar, likt det är för Apple att lägga upp appar från tredjepartsutvecklare på Appstore. 

Min tes är att OpenRGS kommer att växa relativt snabbt och kraftigt kommande år och att detta kommer att harmonisera intäkterna. Mer eller mindre bygger Hacksaw ett torg och precis som ingen vill åka till respektive handlare, utan istället vill ha allt samlat på ett och samma ställe (förr i tiden agora, senare torg och idag ICA Maxi e.d.) kommer man rätt exekverat att bygga slotspelens Appstore.”

Att torget växer syntes tydligt i den nyss släppta rapporten:

• 15 spel lanserades av tredjepartsstudior, jämfört med 8 året innan. 
• Totalt hade nio externa studios lanserat spel på plattformen vid kvartalets slut. 
• Foxhound Games lanserade sitt första spel under kvartalet.

Ännu en gång tål det att upprepas att plattformsmodeller likt denna ofta är mycket skalbara, kapital­lätta och skapar starka nätverkseffekter. Ju fler studios som ansluter sig, desto attraktivare blir plattformen för både operatörer och nya utvecklare. Jämför med hur ”alla försäljare” vill vara på det torg där alla kunder finns.

Lanserade spel och Hacksaw Ventures

Under kvartalet lanserade Hacksaw totalt 27 nya spel, varav 12 egenutvecklade och 15 skapade av externa partnerstudior via OpenRGS-plattformen. Om något belyser det både bolagets höga interna utvecklingstakt och den växande attraktionskraften i plattformserbjudandet. Vid kvartalets slut uppgick den totala spelportföljen till 320 titlar, att jämföra med 236 ett år tidigare.

Samtidigt blir intäktsbasen allt mer diversifierad. De tio största spelen står nu för 43% av den totala spelintäkten, ned från 50% för ett år sedan. Det minskar beroendet av enskilda succétitlar och gör affären mer robust. En bredare portfölj, kombinerat med en hög lanseringstakt, stärker såväl stabiliteten som den långsiktiga tillväxtpotentialen.

En särskilt intressant del av strategin, och som ges en mer utförlig plats i rapporten, är satsningen på Hacksaw Ventures. Genom att investera i lovande bolag tidigt i deras utveckling kan Hacksaw både skapa finansiell avkastning och samtidigt stärka sitt eget ekosystem. Under kvartalet investerade bolaget i Jinx Gaming, efter den tidigare investeringen i Kitsune Studios. Det ger Hacksaw möjlighet att identifiera framtida vinnare tidigt, stötta dem med kapital, teknik och distribution samt potentiellt skapa framtida partnerskap eller förvärvsmöjligheter. Det är ett kapitaldisciplinerat sätt att återinvestera den starka kassagenereringen i nya tillväxtmöjligheter.

Summering 

Jag har följt bolaget sedan dess notering och har aktier sedan fallet vid bolagets halvårsrapport. Successivt har jag köpt på mig mer aktier och trots stabila leverenaser vid såväl Q3 som Q4 2025 har dessa kunnat köpas till lägre och lägre priser. Ständigt har jag blivit något paff över hur styvmoderligt Mr. Market har behandlat såväl bolaget som aktien, men kanske sker en ändring från och med idag? Eller kommer man redan i morgon att börja oja sig över att lock up-avtalet för de återstående storägarna löper ut kring midsommar? Jag har ingen aning, men kan jag få möjlighet att fortsätta köpa fler aktier till värderingar som jag anser vara mycket tacksamma, kommer jag inte att klaga, för oavsett hur mycket Mr. Market försöker, kan denna badboll inte hållas under vattenytan hur länge som helst. Dagens rapport är inget annat än en ren och skär käftsmäll ackompanjerad med en lika rejäl pungspark på alla belackare och tvivlare. 

OBS: Detta inlägg ska inte ses som en rekommendation för något av de värdepapper som avhandlas. Jag berättar enbart om mina tankar och beräkningar, inget annat. Det är som alltid viktigt att du gör din egen analys och utgår från dig, ditt liv, ekonomi, familj och så vidare. Olika individer, olika förutsättningar, kynne och ekonomi – därmed ska du aldrig ta rygg på någon. Jag äger aktier i Hacksaw.