Dividend Sweden - Rapportkommentar Q2 2025

Investerares riskavoghet avseende den typ av  mindre tillväxtbolag som Dividend Sweden investerar i, fortsätter att vara  betydande. Dividends substansvärde minskade under kvartalet med ca 15% till 0,71 SEK och bolaget redovisade en förlust om 2,3 MSEK efter skatt. I enlighet med vad  vi påpekat tidigare speglar dock substansvärdet och dess utveckling långt ifrån  hela sanningen avseende bolagets värdeutveckling eftersom den onoterade delen  av portföljen omvärderas först vid någon typ av kapitaltransaktion eller  försäljning. Det bokförda substansvärdet på aktieportföljen vid kvartalsskiftet var  69 MSEK, där den noterade andelen fortsätter att minska. Den uppgick vid  kvartalsskiftet till ca 1 MSEK. Vid utgången av kvartalet uppgick bolagets kassa till  0,4 MSEK. Till det kommer likvid från försäljning av innehav under Q2 och den  återstående noterade portföljen, som kan betraktas som en likviditetsreserv. 

Även om de yttre omständigheterna fortsätter att vara besvärliga har Dividend ändå lyckats komma i gång med sin affärsidé, att erbjuda bolagets aktieägare möjlighet att komma in i tillväxtbolag på ett tidigt stadium via aktieutdelningar. Under Q2 genomfördes en framgångsrik aktieutdelning av guldprospekteringsbolaget First Nordic Metals. Även om det var en mindre affär (ca 2 MSEK) verkar flera bolag ingående i Dividends aktieportfölj vara på väg att delas ut. Närmast på tur är det finska intressebolaget Medicortex, som är aktivt inom området för diagnostik och behandling av traumatisk hjärnskada (TBI). Med ett bokfört värde på ca 10 MSEK, skulle en framgångsrik notering av bolaget vara mycket betydelsefull. I juni tecknades en avsiktsförklaring med Nosium AB (noterat på NGM) gällande ett potentiellt omvänt förvärv. Målet med denna affär är att Medicortex ska bli noterat i Sverige. Det som ändå framstår som den största potentialen i Dividend är innehavet i Evendo Ltd, som utgör bolagets helt dominerande tillgång. Aktierna i Evendo är bokförda i 51,5 MSEK och utgör ca 80% av den onoterade aktieportföljen. Bolaget har enligt Dividend, under det senaste året utvecklats mycket framgångsrikt och har nu skapat en unik automatisk sökplattform för event och hotell över hela världen. Under första halvåret ökade intäkterna med 170% och helårsomsättningen för 2025 (baserad på juniintäkten) uppgår till över 100 MSEK. I och med att bolaget nu också kan redovisa ett positivt resultat bedömer vi det som rimligt att tro att någon typ av notering är på väg. Alternativt att en större aktör tar över verksamheten. Vilket som skulle en sådan utveckling kunna vara mycket betydelsefull för Dividend.

Dividends aktiekurs har efter en lång period av negativ utveckling börjat att återhämta sig. Under den senaste 3-månadersperioden har aktien stigit 60%. Det kan enligt vår mening delvis förklaras av den förväntade noteringen och utdelningen av aktierna i Medicortex men kanske ännu mer av den framgångsrika utvecklingen i Evendo. Till följd av den knapphändiga informationen kring bolaget är det dock svårt att bilda sig en uppfattning om värdet på Dividends innehav och vilken typ av övervärde som kan finnas. Trots den positiva kursutvecklingen för Dividend är substansrabatten - baserat på bokförda värden - fortsatt hög och uppgår till mer än 50%. Det ska också noteras att aktiekursen sedan notering är ned med över 70% samtidigt som det största intressebolaget står inför en mycket intressant period.