Games Workshop – en årsrapport som lämnar allt annat än en besk eftersmak

Tiden går… är nog ett av världens mest klichéartade uttryck som vi människor brukar. Det och ”vad skönt det ska bli med helg” tillika ”hur var helgen? Gjorde du något speciellt?”. Kanske kan ”vad ska vi äta ikväll?” ges en plats, men det överlåter jag till den spanska inkvisitionen att avgöra. Oavsett huruvida det är ett slitet uttryck eller inte är det ett faktum att det gått mer eller mindre exakt sex månader sedan jag behandlade Games Workshop och dess rapport för den första halvan av bolagets brutna räkenskapsår. I tisdags, närmare bestämt den 29 juli, släpptes årsrapporten. 

Nämnda hade föregåtts av en omvänd vinstvarning, vilken jag kort redogjorde för. I och med denna var jag inställd på att det skulle bli vinsthemtagningar på rapportdagen, men där jag gick bet. Kanske var det för att rapporten var mycket, mycket stark, eller för att någon förvaltare glömt att göra ett hastigt inhopp från sin semester? Oavsett steg aktien drygt 2,5 % på rapportdagen.

Den totala omsättningen ökade med 11,67 %, från tidigare £445,4 miljoner till £494,7 miljoner. Omsättningen från ”licenser” ökade med 22,05 % och uppgick till £31 miljoner (25,4). Lite längre ned i resultatrapporten framkommer att rörelseresultatet för kärnverksamheten uppgick till £174,8 miljoner, vilket är 17,95 % högre än de £148,2 miljoner som rapporterades för det brutna räkenskapsåret 2022/2023 – det vill säga föregående år. Rörelseresultatet för licensavdelningen ökade även det och uppgick till £27 miljoner. Detta är 22,7 % bättre än de £22 miljoner som rapporterades vid samma period föregående år.

Rörande det viktiga kassaflödet från den löpande verksamheten ökade det med 2,6 % och uppgick till £237,9 miljoner (231,7).

Än längre ned i resultatrapporten kommunicerar bolaget att den viktiga vinsten per aktie (VPA) ökade till 458,8p, vilket är 11,9 % högre än de 409,7p som basunerades ut i juli 2023. 

Som framkommer är det en mycket stark rapport. Jag lockas till bolaget och inte bara för att jag finner dess Warhammeruniversum som intressant, utan också för att ledningen är mycket aktieägarvänlig. I rapporten lyfts detta tydligt fram: ”We believe shareholder value is created, primarily, by not destroying it. We have no intention to acquire other companies, nor to dispose of any of those we own. We return our surplus cash to our owners and try to do so in ever increasing amounts. A cash buffer of three months’ worth of working capital requirement (now £80 million) alongside three months’ worth of tax payments and any large planned capital purchases or Group”

Förutom att studera dels den översta raden, dels den understa är balansräkningen lika essentiell när jag analyserar och följer upp bolag. Helst vill jag se att bolaget har en positiv nettoskuld, det vill säga ingen sådan, men är inte en notorisk ortorektiker. Games Workshop har inte haft en negativ nettoskuld sedan 2011 och per den 2 juni, då 2023/2024 avslutades uppgick den negativa nettoskulden till -17,8 %. Bolaget skriver att de har en stor kassa som används för att kunna utveckla, producera och marknadsföra utan att någon ur det hyllade teamet ska känna ”onödig” press eller stress. 

Det framkommer ofta, ja i samtliga under de senaste åren, hur ledningen hyllar alla anställda och hur viktiga de är. Detta har även visat sig i generösa aktieägarprogram, eller reda extrautbetalningar till de anställda. Absolut finns den bakomliggande tanken att detta ska få dem att stanna kvar och arbeta än hårdare, likväl tycks kulturen vara något utöver det vanliga i ”nördverkstaden”. Det som talar emot att det råder ”guld och gröna skogar” är betyget 3,7/5 på Glassdoor, men frågan som här bör ställas är hur sanningsenliga de negativa recensionerna är. Ponera att du blivit sparkad, eller anser dig ha blivit illa bemöt så är sannolikheten relativt hög att du skriver av dig i ren vredesmod, eller hur?

Games Workshop är, som ovan beskrivits, mycket aktieägarvänligt och i den andan meddelade ledningen att utdelningen kommer höjas till 420p per aktie, motsvarande en pytteliten ökning om 1,2 %. Emellertid måste det här tas i beaktande att det skedde en enorm ökning mellan 2021/2022 och 2022/2023, då utdelningen ökade från 235p till 415p, motsvarande 76,5 %.

För framtiden blir det mest lite raljerande ordalag i den annars mycket läsvärda och ”nära, lite som om det skrevs mellan vänner och bekanta (precis som Warren Buffetts brev) rapporten. ”After a record year, we will continue to focus on the things in our control. We have a very clear strategy, which remains unchanged, a detailed operational plan for the year ahead and a great team to deliver it. I wish to thank our staff, customers, trade accounts and broader stakeholders for their ongoing support. Exciting times.”

Det som kommer högintressant kommande period och fram till sista december 2024 är samarbetet med Amazon och den från december 2023 utannonserade tv-serien, som skall utspelas i Warhammeruniversumet. Enligt villkoren de två bolagen emellan har Games Workshop beviljats exklusiva rättigheter till Amazon i förhållande till filmer och tv-serier inom Warhammer 40 000-universumet, tillsammans med en option för Amazon att licensiera motsvarande rättigheter i Warhammer Fantasy universum efter lanseringen av den första Warhammer 40 000-produktionen. För de absolut senaste nyheterna och rykten (suck) rekommenderas denna länk. 

Utöver den förmodade serien att bli till (inget är ännu icke klart), kommer såväl miniatyrer som sällskapsspel, tv- och datorspel och övrig merchandise att vara det prioriterade. Bolagets UPS är dess starka IP och hittills har ledningen visat hur att både förvalta och förädla det. Så länge detta fortsätter tycker jag mycket talar för bolaget. 

Riskerna finns där styrkorna finns, det vill säga att ledningen gör allt som den hittills inte gjort. Det är viktigt att den fortsätter väga för- mot nackdelar och inte blir girig eller tar beslut som på kort sikt kan ge en betydande försäljning, men som långsiktigt kan visa sig förödande. Allt annat lika kommer det slå hårt mot IP:t och dess starka marknadsposition, ty ”Lose a shred of reputation for the firm, and I will be ruthless.”

När detta inlägg skrivs äger jag aktier i Games Workshop. Inlägget ska inte ses som en rekommendation att investera i bolaget, utan är enbart en presentation av bolagets årsrapport. Som alltid är det inte bara viktigt, utan även essentiellt att du gör din egen analys; din ekonomi och ditt liv. Ta inte lätt på detta!

På Degiro och Nordnet kan du investera ”direkt” via dess hemsida, medan det krävs ett telefonsamtal om du har Avanza som mäklare. Minsta courtage vid telefonorder är 200 kr samt tillkommer en växlingsavgift om 0,25 % på beloppet.