Veteranpoolen 2025

Det har gått nästan exakt tre månader sedan jag avhandlade Veteranpoolens tredje kvartalsrapport för räkenskapsåret 2025 och i den skrev jag ”Jag har tidigare, vilket jag avhandlade i min summering av halvårsrapporten, lyft fram mina farhågor med denna utlandssatsning. Jag är positiv till en sådan, men att börja i Danmark har jag ställt mig frågande till då historiken från olika bolag verksamma inom olika sektorer visar att det är ett svårpenetrerat land. Hittills har jag inte fått vatten på min kvar och således är jag glad, men ännu kvarstår mycket för att satsningen ska kunna räknas hem. Bolaget skriver att satsningarna på utlandet belastade resultatet med 1,5 MNKR: ’Perioden hade ökade satsningar på marknadsföring i Sverige och samtidigt ökade satsningar på etablering av det danska dotterbolaget Seniorstyrken AS. Dessa satsningar på framtiden var inte i den utsträckning att de höll tillbaka resultatuvecklingen på totalen. Internationella satsningar belastade kvartalet med ca 1,5 MSEK.’”

Inför rapporten för det fjärde kvartalet hoppades jag såklart på att mina farhågor inte skulle besannas, men var likväl inställd på det – allt enligt ”räkna med det värsta, hoppas på det bästa”. Tydligen har mina återkommande regndanser och offringar till Jupiter haft effekt, för när bokslutskommunikén släpptes möttes jag och övriga aktieägare/intressenter av bland annat ”Seniorstyrken ApS omsatte ca 5 MSEK under det fjärde kvartalet för en total omsättning om ca 12 MSEK för helåret 2025 vilket är en signifikant ökning från ca 1,7 MSEK föregående år. Arbetet med att etablera fler och djupare kundrelationer fortlöper enligt plan. Under oktober och november genomfördes ett mindre marknadsföringsinitiativ riktat mot privatkunder, vilket föll väl ut.”

Precis som det går bra i Danmark, går det bra i Sverige, vilket visar sig i siffrorna. För att få en överblick över såväl det fjärde kvartalet som hela räkenskapsåret 2025 väljer jag att ha två tabeller

2025 års fjärde kvartal

Räkenskapsåret 2025

Som framkommer var 2025 ett år med stark och lönsam tillväxt, där både omsättning och resultat utvecklades väl. Tillväxten drevs av god efterfrågan inom flera tjänsteområden, särskilt hantverk samt omsorg och hushållsnära tjänster. Samtidigt belastades resultatet av ökade satsningar inom marknadsföring, IT och internationell expansion. 

En intressant detalj är att hantverkstjänster utvecklades mycket starkt, vilket explicit kopplas till att ROT-avdraget tillfälligt varit högre och sedan återgick till 30 % vid årsskiftet. Det indikerar att efterfrågan sannolikt har varit temporärt förstärkt inför förändringen – alltså snarare en viss “förskjuten” aktivitet än enbart strukturell tillväxt. Detta är viktigt att ha med sig inför 2026 i allmänhet, men dess första kvartal i synnerhet och som alltid blir frågan; ”Är Mr. Market medveten om detta, eller kommer han sätta kaffet i vrångstrupen när siffrorna presenteras den 20 maj?”. 

Den danska satsningen, som jag valde att kalla det i mitt senaste inlägg; ”Tåget över Stora Bält”, via dotterbolaget Seniorstyrken, lyfts fram som ett tydligt tillväxtområde men som fortfarande är i ett tidigt skede. Omsättningen ökade kraftigt under året, om än från mycket låga nivåer, och uppgick till cirka 12 MSEK för helåret, varav cirka 5 MSEK under det fjärde kvartalet. I och med att nästan 50 % kom under det fjärde kvartalet förstår man att den sekventiella tillväxten är stark och fortsätter man på inslagen väg kommer jag inte vara förvånad om man mer eller mindre kan dubbla omsättningen under 2026.

Fokus ligger fortsatt på att bygga kundrelationer och etablera konceptet lokalt. Mats Claesson, vd, framhåller att utvecklingen följer tidigare fastställd plan och att genomförda marknadsaktiviteter, särskilt mot privatkunder, har gett ”positiva erfarenheter som tas vidare in i kommande affärsplaner”.

Utsikter

Framgent betonar Claesson en fortsatt ambition om lönsam tillväxt, med fokus på att både fördjupa relationer med befintliga kunder och vinna nya. Särskilt lyfts möjligheten att öka affären mot företag, där utvecklingen hittills inte nått upp till bolagets mål; ” Veteranpoolens tjänster mot företag ökade under året men inte i den utsträckning vi siktat på och arbetat för”. Samtidigt fortsätter den internationella expansionen, där Danmark utgör första steget. Strategin är tydlig: växa genom fler och större uppdrag, vilket i sin tur möjliggör att engagera fler seniora medarbetare.

Att man är positiv till framtiden märks även i utdelningsförslaget, som motsvarar en höjning med 28 % till 3,2 kr per aktie (2,5). Det är mer än vinsten, vilket gör att utdelningsandelen uppgår till 110 %, men relativt fritt kassaflöde minskar den till 96,1 % (88,6). Det ska i sammanhanget noteras att bolaget är skuldfritt med nettokassa om 85,7 MSEK, vilket kan ställas i relation till börsvärdet om 46 883,2 MSEK. 

Värdering och slutsatser

Gång på gång har jag formulerat mig enligt ”bolaget går från klarhet till klarhet” och detta tål att ännu en gång upprepas. Den strukturella megatrenden, att vi lever längre samt att de nordiska i allmänhet, men det svenska välfärdssystemet successivt krackelerar, i kombination med att det finns seniorer som också vill fortsätta att jobba gör affärsmodellen stark. Även om siffrorna fram till sommaren kommer in bra, finns en risk att kursen pressas om det fortsätter att visa sig att oppositionen har ett övertag relativt den sittande TIDÖ-regeringen. Jag har svårt att se Damberg, Dagostar med flera gynna ROT- och RUT-avdrag (som i deras värld visst kallas för bidrag). Likt fallet är i friskolekoncernerna är risken för kurspress således stor i Veteranpoolen. 

Till en kurs om 59,6 kr handlas Veteranpoolen till P/E 20 och EV/EBIT 14,8 på rullande tolv månader. Det är mer högt än dess antonym och även om bolaget skiljer sig från andra konsultbolag, ligger risken mer på ned- än uppsidan. Ledningen vittnar optimism, vilket inte minst syns i det aggressiva utdelningsförslaget, och jag uppskattar att man är beredd att satsa mycket på en ökad tillväxt, men jag är inte beredd att gå in med mer kapital på dessa nivåer. Därmed behåller jag mina aktier och fortsätter följa bolaget.

Stabila finanser, en god direktavkastning om cirka 5,5 % och en strukturell megatrend i ryggen gör att jag tills vidare applicerar ”buy to build” i detta (hittills) mycket fina innehav. Senast jag ökade var i samband med bolagets rapport för 2025 års första kvartal. Återstår att se om och när nästa ökning sker.

OBS: Detta inlägg ska inte ses som en rekommendation för något av de värdepapper som avhandlas. Jag berättar enbart om mina tankar och beräkningar, inget annat. Det är som alltid viktigt att du gör din egen analys och utgår från dig, ditt liv, ekonomi, familj och så vidare. Olika individer, olika förutsättningar, kynne och ekonomi – därmed ska du aldrig ta rygg på någon. Jag äger aktier i Veteranpoolen.