TradeVenue
Blog Archive
Taggar
Other
Att aktiemarknader oftast ligger steget före är välkänt men det är något av en ödets ironi att samma vecka som de svenslka myndigheterna annonserar att nästan alla pandemirestriktionerna ska lyftas slutar OMXS30 index på - 0,9% och det bredare OMXSSPI på -1,4%. Att avtal är till för att hållas kommer nog EQT att få höra ett bra tag framöver efter att ha ändrat inlåsningsreglerna för sina partners och möjliggjort försäljning av aktier för 23 MdSEK!! På tal om lock-up perioder fortsatte Sampo i veckan med en klockas precision att minska sitt innehav i Nordea men i och med att man gjorde det inom avtalad period blev placeringen också med en extremt liten rabatt.. Riskerna inom medicinteknik belystes återigen i veckan, där Bonesupport med en ursprunglig värdering på 5 MdSEK fick se kursen halverad på en dag. På den positiva sidan utmärkte sig BE Group med att i likhet med förra kvartalet vara bland de första att komma med en omvänd vinstvarning.
Fortsatt otur, bristande skicklighet eller en bransch att sky? Jag skrev om kycklingproducenten Scandi Standard för några veckor sedan som i år nu sjunkit med sammanlagt ca 20% efter en tidigare mycket trist kursutveckling. Detta trots att bolaget har många av de inneboende egenskaper såsom bland annat inneboende tillväxt i marknaden och en stark marknadsställning, som jag tror att många aktieplacerare inklusive undertecknad uppskattar. Vid detta tillfälle ställde jag frågan om alla de problem som företaget drabbats av berodde på otur eller om det varit fråga om oskickliga företagsledningar. Efter veckans avslöjande om att nya missförhållanden dykt upp i produktionskedjan – denna gång vid transport av djur till ett av bolagets anläggningar - med tillhörande dålig publicitet och köpstopp från en norsk stor matvarukedja har aktien fortsatt neråt. Och jag är benägen att föra in en tredje möjlig förklaring till de ständiga problemen. Det är att det helt enkelt är fråga om det är ett branschspecifikt problem, som det är svårt att värja sig emot, där få kunder och därmed ävren investerare är tilltalade av att veta hur våra livsmedel tillverkas. Det hjälper inte att Scandi Standard i ett internationellt avseende framstår som ett föredöme i ett sådant här sammanhang. Och det finns alltid en botten i värderingen i alla lönsamma företag och aktier.
Kjell & Company till First North. På torsdag nu i veckan är det så dags för Kjell Group (Kjell & Company) att göra sin debut på First North. Med en värdering på 1,3 MdSEK före emissionen blir det en temperaturmätare på intresset för butikskedjor om än i det här fallet med ett stort inslag av näthandel. Att bolaget är verksamt inom hemelektronik – ett område med tillväxt – och att dess personal har ett omvittnat rykte om att vara kunniga och ”serviceminded” torde utan tvivel hjälpa till när man nu i samband med noteringen vill ta in 400 MSEK och nuvarande ägare vill sälja ut befintliga aktier för 650 MSEK. Ägarbilden kommer via denna transaktion att radikalt förändras i bolaget genom att nuvarande huvudägare FSN Capital minskar sin andel till ca 23% (vi fullt utnyttjande av övertilldelningsoption). Kjell Group kan uppvisa imponerande tal såsom en nästan 20% genomsnittlig årlig tillväxt under de senaste 20 åren och en rörelsemarginal under det senaste räkenskapsåret på ca 7%. Dessa siffror ska ses mot bakgrunden av hemelektronikbranschens knivskarpa konkurrens och snabba skiften och pandemin har naturligtvis haft en negativ påverkan på omsättning och marginaler under det senaste räkanskapsåret. Inklusive det under våren förvärvade danska företaget AV-Cables uppgick omsättningen pro forma under förra året till ca 2,3 MdSEK och rörelseresultatet stannade på nästan 170 MSEK. Med ledning av delårsrapporten för första halvåret och med helt öppna marknader i Skandinavien i höst borde det kunna bli betydligt bättre under rsten av året. Det som stör bilden är att koncernen har en - enligt min mening - mycket svag balansräkning med en stora immateriella tillgångar i balansräkningen om 1,4 MdSEK och finansiella räntebärande nettoskulder på över 900 MSEK (delvis till följd av ovanstående förvärv men det är att beakta att skulder för framtida hyreskostnader är ej inräknade). Nyemissionen framstår ur den synvinkeln enligt min mening som lågt tilltagen. Speciellt som företagsledningen i prospektet nämner ett behov av ökat rörelsekapital. Baserat på nämnda historiska proforma resultat för förra året handlas aktien i ett EV/EBIT om 13x. Även om innevarande år lär bli bättre enligt ovan framstår det inte enligt min mening som något ”give away” ( detta till skillnad från andra kommentarorer) med tanke på branschens risker och företagets finansiella situation. Men välkända ankarinvesterare som tar ca halva erbjudandet och det positiva sentimentet kring erbjudandet gör nog dock att även detta erbjudande blir mer än fulltecknat.
Semcon delar upp verksamheten. Jag har skrivit om konsultbolaget Semcon flera gånger tidigare som jag tyckt och fortfarande anser har en värdering som är lägre än sina enligt min meuing mest näraliknande jämförelseobjekt på Stockholmsbörsen såsom till exempel AFRY. Den senare aktien har för övrigt ett P/E-tal på årets prognostiserade vinst om närmare 30x!! Fordonsberoendet har alltid legat som en våt filt över Semcons aktiekurs men uppenbarligen har allt fler upptäckt att den är nere i 35% av omsättningen och med en mycket positiv resultatutveckling för koncernen har det lett till att många nya institutioner har ”hittat” aktien. Aktiekursen har därför på mer än ett år fördubblats. Denna kursökning inkluderar veckans nyhet att företaget ”undersöker möjligheterna” att dela ut affärsområdet Product Information, som för näravarande står för ca 40% av koncernens omsättning. Product Information har med sin inriktning mot att kunna erbjuda kompletta lösningar kring produktinformation med tonvikt på digitala dito och med en imponerande internationell kundlista varit Semcons guldklimp. Efter resultatdippen under 2017 och 2018 är verksamheten tillbaka med en hög organisk tillväxt (+13% i Q2) och en rörelsemarginal kring 15%. En verksamhet som jag tror på egna ben kan komma få en mycket hög värdering (P/E 25x ??), speciellt som områden som digitalt lärande blir allt viktigare för detta affärsområde. Hur som helst med få eller inga samarbetsvinster mellan affärsområdena är det enligt min mening en ”no brainer” att verksamheterna skiljs åt. Men om likviditeten i Semcons aktie för nävarande är dålig hur ska det bli när aktien delas upp i två stycken? Detta är något för styrelsen att fundera på.
Samhällsbyggnadsbolaget (SBB) har kapitalmarknadsdag. Om många kapitalmarknadsdagar är ganska innehållsfattiga evenemang kan motsatsen sägas om SBBs (bevakat av TradeVenue). Förutom att nästan fyra månader före räkenskapsårets utgång komma med en exakt ”utdelningsambition” (1,32 SEK) föreslår man även att utdelningen ska betalas ut en gång i månaden. Efter att ett flertal noterade företag börjat med halvårsutdelningar har även vissa börjat med kvartalsutdelningar (vilket är standard för preferensaktier) men månadsutbetalningar det är något nytt och vad jag vet inte något som någon efterfrågat. Det ska bli intressant att se om SBB får några efterföljare och om de administrativa kostnaderna för utdelningarna överväger de eventuella positiva effekterna. Hur som helst den riktigt stora nyheten var att bolaget höjer resultatmålet fram till år 2026 vad gäller fastighetsutveckling till 2,0 -2,5 MdSEK (tidigare 1,0-1,4 MdSEK). Samtidigt ska fastighetsbestånd växa till 300 MdSEK att jämföra med 117 MdSEK vid halvårsskiftet!!! Det innebär att SBB varje år genom förvärv måste växa med ungefär värdet av ett Hufvudstaden (något beroende på vilken vilken värdetillväxt som uppnås) för att nå detta mål. Många av SBBs belackare har som bekant fått skrattet att fastna i halsen när bolaget hittills lyckats med vad man utlovat. Och för många indexkramande förvaltare blir det allt svårare att inte fylla på med aktier i denna snabbväxande bjässe. Men imperiebyggande är enligt min mrening inget självändamål, speciellt som SBB till synes uppnått eller är på väg att uppnå de fördelar som finns att vara stor på fastighetsmarknaden dvs få ned lånekostnaderna, uppnå en rationell förvaltningsorganisation och vara en aktör som det är svårt att komma förbi om man vill göra en större fastighetsaffär. Även om siktet nu är inställt på att bli ett av de största europeiska fastighetsbolagen och det relativa beroendet av Sverige därmed minskar, tror jag inte att man ska underskatta den negativa politiska dimensionen av att bli alltför stor speciellt som man blir så stor inom politiskt känsliga områden som hyror vad avser bostäder och samhällslokaler.
Julbordsannonserna har börjat (!!!) och skvallrar om inte annat om att vi går mot mörkare tider. Om det gäller på aktiemarknaden återstår att se, men en fortsatt rekyl i september borde väl ligga i korten eller? Det var länge sedan politik i någon form hade någon påverkan på börsen men det kinesiska kommunistpartiets utspel mot olika sektorer börjar bli något att fokusera på. I förra veckan var det spelsektorn men i morgon kanske det blir … Noteringspremiärer för ovan nämnda Kjell Group och Arlandastad i veckan är intressanta händelser men på rapportfronten är det ovamligt tomt. Får BE Group (se ovan) några efterföljare när det bara återstår tre veckor av Q3 eller är det tvärtom att komponentbrist med mera gör att det börjar uppstå behov av vinstvarningar? Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!
Claes Vikbladh
29 augusti 2021 kl 14:53
Veckobrev v35
Med tanke på vad vi vant oss vid kanske man kan sammnafatta veckan med på stället marsch när OMXS30 och OMXSPI ”bara” steg 0,5%. Midsona, Vitec och investmentbolaget VEF var tre av de företag som fyllde på stridskassorna genom att vända sig till nyemissionsbankomaten i veckan och sammnalagt ta in 2 MdSEK. Med tanke på lättheten som dessa pengar kom in verkar bankomaten få ständiga påfyllningar. Men det saknas som alltid inte dramatik på marknaden. Krantillverkaren FM Mattsson stod för veckans rapportskräll (se nedan) och belönades med en kursuppgång på nästan 20%. Åt det andra hållet hittar vi spelutvecklaren Enad Global 7. Ett resultat under förväntan och en VD-avgång fick aktien att stänga veckan ned 30% och har därmed på tre månader förlorat mer än hälften av sitt börsvärde. Med 7000 aktieägare och ett börsvärde efter veckans kursnedgång på 3,8 MdSEK är det ingen liten händelse. Det där med aktier är farligt!!!
Att ständigt ha otur. Det sägs att Napoleon alltid valde fältherrar som hade tur och valde bort de som hade motsatsen. Vilka bolag det är som har tur/otur eller om verksamhetens utveckling beror på skicklighet/oskicklighet är inte alltid lätt att veta. Jag kommer emellertid att tänka på det när jag läser gamla delårsrapporter (inklusive veckans) från kycklingproducentföretaget Scandi Standard. Bolaget tickar många av de boxar - som i alla fall jag tycker om – har en marknadsedande ställning på de flesta marknader de är verksamma på, gynnas av trenden mot mindre ätande av rött kött, vilket gör att marknaden stadigt växer, bra finansiell ställning, konjunkturstabilt och med en del innovativa produkter. Men om det beror på otur eller oskicklighet (dvs dålig företagsledning) är det under alla förhållanden få företag som enligt min mening som sedan sin notering 2014 kunnat redovisa så många problem som Scandi Standard. Har det inte varit olika sjukdomar som fågelinfluensan så har det varit foderpriserna eller vädret och nu senast covid och missförhållanden på ett av bolagets slakterier som har sänkt resultatet. Visst, det mesta av detta kan tillskrivas externa faktorer men ändå… Till detta kommer att bolaget trots olika strukturprogram har fortsatta problem i den danska verksamheten (vilket man i och för sig inte är ensam om bland svenska bolag att ha). I rapporten skriver också den tillförordnade VDn att bolaget ”påverkats negativt av ett antal organisatoriska och ledarskapsmässiga tillkortakommanden”. Det är sällan en förre detta VD får en sådan avhyvling!! Hur som helst aktien står nu ca 15% lägre än för fem år sedan och till skillnad från fältherrar vars hjärnor inte kan omprogrammeras kan framtiden för ett bolag förändras genom ny företagsledning. Med en omsättning i år på ca 10 MdSEK och om man tror att en ny ledning med lite tur och skicklighet kan förbättra den med en procentenhet från de ca 4% den hovrat kring under de senaste åren (lite beroende på hur pass snäll man är med att acceptera ständigt återkommande extraordinära kostnader) skulle aktien handlas i ett EV/EBIT om 11-12x. Minsta tecken på att det är möjligt i nästa rapport tror jag kommer att ge aktien en ordentlig knuff uppåt. Men historien är som sagt inte så upplyftande… De många namnkunniga investerare som hittills köpt in sig i caset har hittills fått fel; nu senast stjärnskottet Cervantes. Men är det nu äntligen dags? Kursen står på all-time-low, förväntningarna är nästintill obefintliga och kanske kan det bli något av vändning med det nya ledarskapet? Huvudägaren Öresund är passiv, men sfären via Eva Qviberg (maka till Mats Qviberg) gick nyligen över 5% av aktierna. Även den tillförordnade VDn demonstrerar sin tilltro till en vändning genom köp.
Söder sportfiske. Ett skojigt tillskott till den allt brokigare skaran av bolag som vill ha en notering (First North) och ta in pengar utgörs av Söder sportfiske. Med ett börsvärde vid noteringen om 350 MSEK och med ambitionen att ta in ca 85 MSEK är det dock ingen bjässe vi talar om. Med utgångspunkt från en butik har verksamheten tagit fart genom start av e-handel och med egna varumärken. E-handeln står nu för 80% av verksamheten med en snabbt ökande internationell försäljning. Det som imponerar på mig är försäljningsutvecklingen med en genomsnittlig organisk tillväxt om 40% under de senaste fem åren och en anmärkningsvärd jämnhet i marginalerna. Bolaget är noga med att poängtera att pandemin med ”hemester” med mera har påverkat efterftrågan på bolagets produkter klart positivt och att man nu möter svåra jämförelsekvartal (vilket framgick av Q2). Dessutom har bolaget gjort ett antal strategiska investeringar som gör att kostnadsbasen höjts. Förväntningarna på de närmaste kvartalen och för 2021 ska därför vara låga och med ett P/E-tal på ca 30x förra årets vinst är det definitivt inte tal om någon realisation i denna notering. Men bolagets historik imponerar och med erkända ankarinvesterare som Cliens, Grenspecialisten och ovan nämnda Cervantes i båten är det kanske något för långa portföljen.
Veckans rapportskräll. Med en organisk tillväxt och en nära nog tredubbling av EBITA-resultatet, som ledde till en rörelsemarginal på över 20 % (10) stod FM Mattsson för veckans rapportskräll. Allting verkar för närvarande gå i rätt riktning för bolaget där investeringar i badrum och kök fortsätter att vara högt prioriterat både vad gäller privatpersoner men även i de mer kommersiella sektorerna i de regioner man är verksam i. Produktprogrammet verkar också röna stor uppskattning. Leveransutmaningar verkar vara det största problemet som bolaget för närvarande märker av. Förvärvet av Aqualla Brassware, som slutfördes i februari håller också på att bli en viktig språngbräda för att på allvar komma in på marknaderna i Irland och Storbritannien. Med ledning av det lyckade förvärvet och integtrationen av nederländska Hotbath tror jag att man kan förvänta sig mycket av det köpet. Aktiemarknaden har enligt min mening med rätta tagit fasta på utvecklingen och aktien har på ett år i det närmaste fördubblats och företaget har nu ett börsvärde på över 3 MdSEK. Det är fullt möjligt eller till och med troligt att det är som Affärsvärlden skriver i veckan att renoveringstrenden av kök och badrum håller på att toppa, vilket skulle påverka försäljning och marginaler i negativ riktning (och därför rekommenderar de sälj av aktien). Men samtidigt och det är enligt min mening ännu viktigare att här är det ett bolag som är bevisat duktiga på att förvärva (ordförande är Johnny Alvarsson förre detta VD på Indutrade med ett fantastiskt förvärvs ”track record”) och arbetar på en idag mycket fragmenterad europeisk marknad med produkter som befinner sig i framkant. Jag tror inte att det är för sent att haka på denna ”story” ännu.
”Pay back time” för Rottneros aktieägare. Efter att inte lämnat någon utdelning för räkenskapsåren 1999 och 2020 meddelade företaget i samband med delårsrapporten att styrelsen diskuterade att föreslå en utdelning redan i höst. Veckans förslag om en ”retroaktiv” utdelning om 0,45 SEK kom därför inte som en klar blixt från himlen men av marknadens ganska matta reaktion att döma var nog inte det föreslagna beloppet i överkant av förväntningarna. Till följd av starkt stigande massapriser och en dollar som har börjat gå åt rätt håll exploderade vinsten i Q2 och kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 80 MSEK. Det kan jämföras med att den föreslagna utdelningen ”kostar” bolaget knappt 70 MSEK. Med tanke på den eftersläpning som sker i de priser som Rottneros får ut lär både Q3 och Q4 – förutsatt att världen inte helt faller ihop – bli minst lika bra eller bättre. Detta trots årliga underhållsstopp under andra halvåret. En nettovinst på ca 250 MSEK borde därför vara inom räckhåll och om man lägger sig i ungefär mitten av företagets policy om att dela ut 30-50% av denna hamnar man på en utdelning i vår om ca 0,7 SEK. Visst kan en sämre massakonjuktur i vår påverka utdelningsbeslutet i negativ riktning men med en nettoskuld vid halvårsskiftet om 25 MSEK - som trots den föreslagna utdelningen - lär förbytas i en stor nettokassa vid årsskiftet borde förutsättningarna enligt min mening vara goda för att det är ”pay back time” för Rottneros aktieägare.
Det är långt ifrån tyst på rapportfronten i veckan med företag som Academedia, Eolus Vind, Concejo (bevakat av TradeVenue), SAS och Sectra. Arlandastads emissionsperiod påbörjas i veckan och utgången av denna ger kanske en indikation om intresset för fastighetsaktier. Knappt fyra månader till jul och listan på företag som vill ha pengar och en notering påstås vara längre än någonsin. Det blir en intressant höst. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!
Claes Vikbladh