Blog Archive
Taggar
Other
Veckobrev v50
Veckobrev v19
Trots överlag fortsatt starka rapporter orkade inte Stockholmsbörsen sin uppgångsfas utan slutade ca 1% ned. En rekyl har väl legat lite i luften efter aprils kraftiga uppgångar och uttalanden från Fed som tydde på att någon räntesänkning inte är aktuell fick världsbörserna att vända nedåt. Powercell var utan tvivel veckans utropstecken med en uppgång på 80% som gör att bolaget nu värderas till 5 mdr SEK.
Fortsatt positiva nyheter från Samhällsbyggnadsbolaget (SBB). Om 2018 var det stora genombrottsåret för SBB (bevakat av TradeVenue) verkar inte 2019 bli så mycket sämre. Av Q1-rapporten framgår att det långsiktiga substansvärdet per aktie fortsätter att öka och har nu på tolv månader (exklusive utbetalda utdelningar) ökat med 22%, vilket även med de gynnsamma förutsättningar som råder för fastighetsbolag är en bra siffra. Försäljningen av DNBs huvudkontor i Oslo (som skedde i april), visar på ledningens förmåga att fortsätta göra bra affärer. Många med mig skakade nog lite på huvudet när ”lilla” SBB gjorde denna stora affär för två år sedan (och dessutom betraktade det som en samhällsbyggnad i sin klassificering av fastigheter). När nu SBB säljer fastigheten gör man det med en drygt 10% vinst i förhållande till inköpspriset och en uppskattningsvis nästan 30% avkastning på eget kapital. Att SBB nu också erhållit ”Investment Grade” och tar steget in i ”Premier League” gör att den genomsnittliga räntan med stor sannolikhet kan sänkas från den nuvarande nivån kring 2,5%. Man kan slutligen notera hur intresset för samhällsfastigheter hela tiden ökar. Nyligen lyckades Wihlborgs sälja en sådan fastighet i Lund efter vstor budgivning till ett värde om ca 1,4 mdr SEK, vilket ger en yield på under 4%. Visserligen med en återstående kontraktstid om 15 år men ändå….
Nya mattrender. I veckan börsintroducerades i USA Beyond Meat, som producerar ett grödobaserat köttsubstitut och intresset för sektorn verkar vara enormt. Med en uppgång på över 160% tillhör aktien en av de mest framgångsrika börsintroduktioner i USA på länge. Börsvärdet uppgår därmed till nästan 4 mdr USD. Det är inte illa för ett företag som förra året omsatte mindre än 100 MUSD och gick med stor förlust. Det noterade företag i Sverige som i alla fall jag tänker på när det gäller utveckling av hälsosam kost är Midsona. Det har under senare år utvecklats från att vara enbart ett hälsokost- och egenvårdsproduktsföretag till att allt mer komma in på olika typer av ekologiska livsmedel. Förvärvet av tyska Davert förra året har ytterligare förstärkt Midsonas ställning inom området i Europa och ekologiska produkter står nu för 50% av omsättningen. Efter en fantastisk kursutveckling under de senaste fem åren fram till mitten av förra året har kursen dalat ordentligt. Den senaste delårsrapporten i veckan gav kanske inte någon direkt köpsignal med en mindre negativ organisk tillväxt och sjunkande bruttomarginaler men detta är enligt min mening övergående och utgör ett bra tillfälle att komma in i aktien på ett P/E-tal om ca 16x årets vinst (min uppskattning). Intresset för ekologiska livsmedel kan tyckas stort idag men det är nog ingenting mot vad det kommer att bli – i alla fall om man lyssnar på dagens ungdomar. Sedan kanske potentialen i Beyond Meats vegoburgare är lite större än i huvuddelen av Midsonas produkter men ändå…. För övrigt är det kanske dags att i Sverige återuppväcka den gröna snabbmatskedjan Meaning Green, som på slutet av 1990-talet skulle utmana Mc Donalds. I stället för 100 snabbmatskedjor och börsintroduktion avvecklades de fyra restaurangerna efter två år med stora förluster för annars så framgångsrika affärsmän som Rune Andersson och Greg Dingizian. Nu 20 år senare skulle nog tiden vara mogen. Det är som alltid det här med timing.
Kanonresultat från MIPS. Även om Q1 traditionellt är ett ”litet” kvartal för hjälmsäkerhetsföretaget Mips framstår det första kvartalet i år som helt fantastiskt. Omsättningen steg valutarensat med över 70% och rörelseresultatet ökade till 11,8 MSEK (1,8) vilket innebar en rörelsemarginal på 26%. Även om man inte efter ett enskilt kvartal ska frestas dra ut trenden framstår det inte som orealistiskt att bolaget i likhet med förra året har möjlighet att växa med 50% och uppnå en rörelsemarginal om mer än förra årets 38%. Bolagets eget mål är att år 2020 ha en omsättning om 400 MSEK och en rörelsemarginal om 40%, vilket i så fall framstår som ett försiktigt mål. Mips har med sin patenterade teknologi speciellt väl lyckats penetrera hjälmmarkaden för cyklister – ett område som ju växer explosionsartat men går nu in på hockeysegmentet. Aktien har på ett år stigit 140% och har nu ett börsvärde på 4 mdr SEK!!! Det innebär ett P/S-tal om 14x och ett P/E-tal om 45x på mitt försök ovan till prognos för helåret. Inte billigt men var hittar man denna form av tillväxt och där affärsmodellen är så skalbar?
Synergierna börjar visa sig. Efter ett antal riktigt dåliga rapporter lyckades Mekonomen i veckan överraska marknaden och aktien tillhörde en av veckans vinnare med en uppgång på 17%. Fjolårets köp av danska FTZ och polska Inter-Team har fördubblat omsättningen i koncernen och i grunden ändrat förutsättningarna för bolaget genom betydande möjligheter till synergier på bland annat inköpssidan. Förutom en bra tillväxt (organiskt +4%) i den ”gamla” verksamheten verkar nu integrations- och kostnadsbesparingsarbetet börja bita och rörelsemarginalen för hela koncernen nådde 7,4%. Trots en stor nyemission i samband med förvärven är Mekonomen högt skuldsatt med en nettoskuld på ca 4 mdr SEK (nästan lika mycket som börsvärdet), vilket gör att veckans rapport är dubbelt glädjande. En fortsatt trist resultatutveckling hade nog kunnat tvinga fram en nyemission till. Misstänksamheten mot den amerikanske huvudägaren LKQ Corporation (26,5% av kapitalet) lär också minska, där vissa tidigare gått så långt som till att tro att dessa avsiktligen velat hålla ned resultatet för att billigt kunna köpa resten av bolaget. För att trycka på köpknappen skulle i alla fall jag dock vilja se ännu ett bra kvartal speciellt som påskens placering i Q2 i år lär ha haft en positiv påverkan
Äntligen en hel handelsvecka framför oss!!! Det är första gången på tre veckor - med massor med intressanta rapporter med allt från Securitas till Betsson. Att maj traditionellt inleder en dålig period på börsen trumpetas nu ut på ett sätt som gör att det lätt kan bli självuppfyllande. Välkommen till en ny och spännande vecka!!!
Claes Vikbladh
Veckobrev v16
De iskalla vindarna i förra veckan trängde inte in på Stockholmsbörsen som kunde visa på ännu en uppgångsvecka med ca 1%. Lite bättre makrodata i flera länder inklusive Kina, bud med 20% premie på Securitas stora konkurrent Group 4, en omvänd vinstvarning från Lindab samt Öresund som fick visa kostnaden för att stå utanför aktiemarknaden under första kvartalet – det var några av nyheterna förra veckan som gav bränsle åt marknaden
Atrium Ljungberg och detaljhandeln. Att detaljhandeln har problem har nog inte undgått någon, vilket naturligtvis skapar problem för fastighetsägare med stor exponering mot sektorn. Huvuddelen av Sveriges stora köpcentrum och gallerior ägs av internationella fonder och fastighetsbolag och det är alltså i huvudsak dessa som redan har eller kommer att få problemen. I och med att Atrium Ljungberg (bevakat av TradeVenue) är det enda noterade fastighetsbolaget med ett stort inslag av denna typ av fastigheter (bortsett från Hufvudstaden som är inriktad på en väldigt speciell del av segmentet) har det enligt min mening blivit ett oproportionerligt stort fokus på just detaljhandeln och dess problem i samband med bolagets rapportering och i analyserna. Detta förklarar troligen också den stora rabatten (20%) Atrium Ljungberg aktien för närvarande har mot sitt långsiktiga substansvärde (EPRA NAV). Att detaljhandel dock bara står för ca 25% av hyrorna i Atrium Ljungbergs bestånd är kanske inte alltid den bild som förmedlas och som de flesta känner till. Dessutom verkar skillnaderna mellan attraktiva och dåliga köpcentrum bli ännu större i framtiden och det är felaktigt att dra dem alla över en kam. Ett intressant tecken på just denna skillnad finns i Atrium Ljungbergs rapport i veckan. Visserligen har man i kvartalet tvingats ta kundförluster när detaljister gått omkull men bolaget skriver samtidigt att ”omsättningsutvecklingen har varit positiv på bolagets handelsplatser och hyrestillväxten är fortsatt god” inom området. Det är nog inte alla innehavare av köpcentrum som kan rapportera något motsvarande för närvarande. Lyckas Atrium Ljungberg dessutom med sin satsning på att förvandla köpcentrum till mer av ”sociala mötesplatser” med biografer, vårdinrättningar mm kan det bli riktigt spännande.
Infrea säljer bästa affärsområdet. När ett bolag säljer det lönsammaste och snabbast växande affärsområdet brukar det av naturliga skäl inte vara en optimal nyhet men när nu Infrea (bevakat av TradeVenue) just gör det och säljer ett av sina tre affärsområden – Brandskydd - finns det enligt min mening skäl att tänka lite annorlunda. Dels ägde Infrea bara 52% av aktierna i Brandskyddsteamet och kunde av olika skäl inte köpa resten och därmed få tillgång till kassaflödet. Dels fick man mycket bra betalt när man nu sålde sina aktier till Industrikapital (180 MSEK efter lösen av förvärvslån och transaktionskostnader) efter att bara ha ägt bolaget sedan 2016. I och med att en försäljning varit på gång ett tag finns det också skäl att tro att Infrea vet vad man ska göra med pengarna och redan identifierat nästa steg i uppbyggnaden av gruppen till en infrastrukturkoncern. I samband med vår analys av Infrea i mars bedömde vi att bolaget hade ett förvärvsutrymme om 150 MSEK, vilket nu alltså mer än fördubblats. Tyvärr kommer dock den ordentliga vinstförbättring i koncernen som vi räknat med under 2019 skjutas på framtiden.
Marginaltapp i Dustin. Ett av börsens mest snabbväxande och intressanta bolag att följa tycker jag IT-återförsäljaren Dustin är. Genom en blandning av breddat produktutbud av både egna och andras varumärken samt expansion till nya geografiska marknader har bolaget under de senaste åren ökat omsättningen med ca 10% per år. I veckan kom rapporten för Q2 som visade på en tillväxt om hela 18% (varav nästan 8% organiskt) men en justerad rörelsemarginal som sjönk något till 4,8% (5,3) till följd av låg kundaktivitet under julen samt en försäljningsmix med en hög andel nytecknade publika avtal och en lägre andel projektrelaterade intäkter. Inom parentes hedrar det Dustin att de anger ett justerat rörelseresultat och marginal som tar hänsyn till de positiva effekterna av lägre resultatbaserade tilläggsköpeskillingar, vilka återförts till resultaträkningen. I många bolag kommer sådana intäkter bara fram i en not långt bak i redovisningen och blåser upp det redovisade resultatet. Däremot är det naturligtvis inte bra om de av Dustin förvärvade företagen i längden inte fullt lever upp till uppsatta mål efter övertagandet. Hur som helst, den sämre marginalen i kvartalet fick aktien att gå ned ett par procent under rapportdagen. men Det ska dock beaktas att aktien innan dess i år stigit med nästan 20%. Dustin är ingen billig aktie efter förra årets och årets uppgång med ett uppskattat P/E-tal på innevarande räkenskapsårs vinst om ca 19x, men hur många företag klarar av motsvarande tillväxt? Även om marginaltappet var lite av ett bakslag är i alla fall jag beredd att acceptera förklaringarna och tro att detta inte var något trendbrott.
Lyckade introduktioner. Miljöteknikbolaget Triboron har backat lite från sin toppnotering men har ändå fördubblats sedan sin notering veckan innan och teknikbolaget Teqnion har också fått en bra start på med en uppgång på mer än 70 %. Årets hittills största emission Karnov Group fick även den en bra start när aktien i torsdags började handlas (detta till skillnad från min bedömning då jag avrådde från att teckna till följd av värdering och en balansräkning som lämnar mycket i övrigt att önska) men halkade under fredagen tillbaka. Hur som helst är det glädjande med några framgångsrika noteringar när kön av bolag som vill till börsen inte verkar minska. I veckan meddelades t ex att John Mattsson Fastighetsföretagen ska noteras i juni och Stockholmsbörsen får därigenom ytterligare ett fastighetsbolag inriktat på hyresbostäder. På tal om noteringar pågår i USA som bekant förberedelserna inför noteringen av Uber som förväntas ske den 10 maj. Bolaget och dess rådgivare har ännu inte avslöjat hur mycket pengar man ska ta in och vad värderingen av hela bolaget uppgår till men enligt de senaste mediarapporterna kommer det att bli 10 mdr USD till en värdering av 90-100 mdr USD!!!! Det vill till att riskviljan består.
Trots en avkortad vecka innehåller veckan massor med spännande rapporter från tungviktare som Ericsson, Handelsbanken och Sandvik men även från många mindre bolag som Byggmax, Qliro och Beijer Electronics. Välkommen till en ny och spännande vecka och Glad Påsk!!!
Claes Vikbladh