Meny
Stockholm 17:30
0,00% Idag
+28,68% Sedan årsskifte
-0,01% OMXSPI
TradeVenue

Blog Archive

Taggar

8 november 2021 kl 19:18

Analys Samhällsbyggnadsbolaget i Norden Q3-21: "Återigen höjd vinstprognos"

Antal kommentarer: 0
Tags: Samhällsbyggnadsbolaget i Norden, Samhällsbyggnadsbolaget, Analys

Aktieanalys Q3 2021 (Läs den fullständiga aktieanalysen här med estimat och grafiska element)

- Överskottsgraden stiger
- SBB en koncern i ständig förändring
- Återigen höjd vinstprognos

Aktieanalys
Överskottsgraden stiger. Efter en mycket intensiv affärsaktivitet med ett stort antal fastighetsaffärer under första halvåret blev Q3 något lugnare. Hyresintäkterna steg till 1,5 MdSEK (1,2). Genomförda förvärv i fastighetsbeståndet förklarar en stor del av hyresintäktsökningen i Q3 på ca 21% i förhållande till motsvarande kvartal för ett år sedan. I relation till föregående kvartal var ökningen i hyror dock marginell. Driftnettot steg till 1089 MSEK (852), vilket innebar en ökning på ca 28% i förhållande till motsvarande period förra året och innebar att överskottsgraden steg till 75% (71). Förvaltningsresultat steg under Q3 med 47% till 995 MSEK (677) och därmed betydligt snabbare än hyresintäkterna. Trots en betydligt större lånebörda än för ett år sedan uppgående till 74,3 MdSEK (55,3) steg de finansiella kostnaderna marginellt (genomsnittlig räntekostnad 1,1%) samtidigt som resultatandelar i intressebolag blir en allt viktigare resultaträkningspost (se nedan). Positiva värdeförändringar på bolagets fastigheter fortsätter att vara på en mycket hög nivå och uppgick under Q3 till 4,6 MdSEK (3,5). Till det kommer att man vid kvartalsskiftet har identifierat ännu ej realiserade positiva värdeförändringar om 1,5 MdSEK. Trots att bostäder bara utgör drygt 25% av SBBs fastighetsbestånd står värdeökningar inom detta område för över 60% av de som hittills redovisats i år.  Den positiva värdeutvecklingen är inte bara en följd av fallande avkastningskrav på bostäder utan även ett kvitto på att SBBs strategi med byggrättsutveckling och investeringar i befintligt bestånd ger utdelning. Det långsiktiga substansvärdet per aktie (EPRA NRV) steg till 34,6 SEK (28,2) och innebär att detta ökat med 23% på ett år. Vid utgången av kvartalsskiftet hade bolaget kontrakterade hyresintäkter om 6,2 MdSEK under de närmaste 12 månaderna, vilket kan jämföras med enbart 4,8 MdSEK vid årsskiftet. Av dessa hyresintäkter kommer ca 76% att genereras från samhällsfastigheter och 23% från hyresbostäder. SBB fortsätter därmed att ha en i dagens läge unik sammansättning av hyresgäster och långa hyresavtal (9 år avseende samhällsfastigheter), som gör att oron för uteblivna hyresbetalningar kan anses vara marginell.  

SBB en koncern i ständig förändring.  Med fastighetsinvesteringar för netto drygt 21 MdSEK hittills i år och som bidrog till att fastighetsbeståndet vid utgången av Q3 uppgick till hela 125 MdSEK (90) fortsätter SBB sin resa för att nå målet om fastigheter för 300 MdSEK år 2026. Till det kommer så de betydande investeringar som görs i form av köp av större aktieposter i både noterade och onoterade bolag i fastighetsbranschen.  Under förra kvartalet förvärvades 22% i bostadsutvecklaren JM men också 70% av Riksbyggens hyresrättsbolag Unobo. Investeringar om 4,5 MdSEK respektive 2,1 MdSEK. Under kvartalet tillkom ytterligare ett större intressebolag i form av Arlandastad Group, som innebär att SBB nu innehar 20% av aktierna i bolaget. Sammanlagt innebär detta att SBB vid kvartalsskiftet hade andelar i intresseföretag bokförda i 9,3 MdSEK och med ytterligare fordringar på dessa om 3,5 MdSEK. Efter kvartalets utgång meddelades att SBB säljer fastigheter för 10 MdSEK inom statlig infrastruktur till ett gemensamt med Kåpan Pension ägt bolag. Detta bolag med arbetsnamnet Svensk Infrastruktur AB ska enligt intentionen växa med fastigheter för 10-15 MdSEK under de närmaste åren. I en separat transaktion förvärvades 23% av aktierna i samhällsfastighetsbolaget Stenvalvet, som därmed blir ännu ett intressebolag. Trots årets stora investeringar har SBB kunnat fortsätta att minska belåningsgraden (35% vid utgången av Q3 att jämföra med 42% för ett år sedan) och förbättra räntetäckningsraden (5,7x under årets första nio månader). Detta har varit möjligt med ett starkt underliggande kassaflöde och ett antal värdeskapande mer kortsiktiga fastighets- och aktieaffärer. 

Återigen höjd vinstprognos. Företagsledningens höjer i delårsrapporten prognosen för helåret till en vinst per aktie om 9,80 SEK per år (tidigare prognos uppgick till 7,8 SEK). Efter att ha uppnått 8,6 SEK per aktie under årets första månader framstår prognosen som försiktig, även om inga större positiva värdeförändringar än de vi redogjort för ovan skulle ske. Vi har till skillnad från tidigare i vår prognostiserade VPA adderat förväntade positiva värdeförändringar till den del som förväntas komma från value-add strategin med byggrättsutveckling och investeringar i befintligt bestånd. Den av oss prognostiserade minskningen i VPA under nästa år beror i sin helhet på en försiktig inställning till att uppnå lika stora värdeförändringar som i år. Aktien har under året haft en mycket positiv kursutveckling med en mer än fördubbling av värdet. Med tanke på bolagets historiska förmåga att utveckla beståndet, att göra värdeskapande transaktioner samt en betydligt lägre finansiell risk än i de flesta andra fastighetsbolag och en kassa på över 10 MdSEK framstår värderingen inte som överdriven. Styrelsen har redan meddelat att de avser att föreslå en utdelning om 1,32 SEK per aktie, fördelat på tolv månadsvisa utdelningar för nästa år.

Kort om Samhällsbyggnadsbolaget i Norden (SBB)
Ordförande: Lennart Schuss
VD: Ilija Batljan
CFO: Eva-Lotta Stridh
Lista: Large Cap Stockholm

----------------------------------------

Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenueAB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. Åsikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen.

Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.

TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placeringhistoriskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.

Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen. Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vadsom framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.

Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.

Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.

Kommentarer (0)
7 november 2021 kl 17:01

Veckobrev v45

Antal kommentarer: 0
Tags: Samhällsbyggnadsbolaget i Norden, Samhällsbyggnadsbolaget, New Wave, New Wave Group, Polygiene, Net Insight, Analys, Veckobrev
Feds beslut om minskade tillgångsköp visade sig redan vara intecknat och tillhöra kategorin gårdagens nyheter och de flesta större aktiemarknader i världen fortsatte tuffa på uppåt. OMXS30 steg 1,5% medan det bredare OMSSPI ökade hela 2,7% och är nu en hårsmån från 30% strecket för helåret. Därmed är avståndet mellan uppgången i de två indexen i år rekordhöga sex procentenheter. Det blev knappast den mellanvecka på den svenska marknaden, som jag hade väntat mig. Med mycket aktivitet på många områden såsom Klarnas köp av börsaktuella Pricerunner för drygt 9 MdSEK (!!!). Och även om 60% av likviden bestod av nytryckta aktier, vars värde man kan ha olika åsikter om, överraskade nog prislappen många.Storskogen hann bara köpa fyra bolag (kanske för att det var en avkortad vecka!!) med en sammanlagd omsättning om ca 500 MSEK i vitt skilda branscher. Jag räknade in fyra riktade nyemissioner – i bland annat nynoterade Söders  Sportfiske som gjorde ett större förvärv och behövde pengar - men missade säkert någon. Den värsta euforin kring Volvo Cars försvann i veckan efter sjunkande bilförsäljning i oktober. Snabbväxande och högvärderade Sinch fick med en nedgång på 25% i veckan känna av baksidan av den enorma kursuppgången och de förväntningar det skapat. Även rapporterande Storytel fick en släng av den sleven. Så visst hände det saker men jag fäste mig främst vid nedanstående punkter.
 
Veckans order. I veckan skrev Net Insight ett avtal med en turkisk teleoperatör för leverans av teknologi för 5G-synkronisering. Avtalet är värt 220 MSEK och ska levereras under de närmaste fem åren men redan i år kommer Net Insight att börja leverera och dessutom erhålla ca 50 MSEK för produktutveckling. Förutom att det är den största order bolaget någonsin fått är det också inom ett område som jag tror många inte ens visste att de var verksamma inom.  En marknad som ledningen bedömer vara värd 1 MdUSD. Net Insight har länge varit ett framtidsföretag men som gjort många besvikna och aktiekursen är trots årets och speciellt veckans uppgång (+17%) lägre än för fem år sedan. Efter ett antal års kräftgång med stagnerande eller till och med fallande omsättning och förluster verkar det nu som Net Insight har hittat rätt med sitt kunnande inom effektiva lösningar för videodistribution. Bästsäljaren Nimbra, med med en stor installerad bas på över 16 000 enheter utgör en stor del av den infrastruktur som förmedlar världens medieinnehåll, har kompletterats så att man nu har en bredare och mer konkurrenskraftig produktportfölj. I och med Q2-rapporten var det tredje kvartalet med tillväxt och stigande lönsamhet (rörelsemarginal 9% i Q2). Med rapport på tisdag blir det intressant att se om den positiva utvecklingen har fortsatt och inte påverkats allt för mycket av komponentbrist. 
 
Fortsatt stora positiva värdeförändringar i SBB.  Samhällsbyggnadsbolaget (bevakat av TradeVenue) uppfyllde i veckan höga förväntningar sin rapport med en ökning av förvalningsresultatet (rensat för jämförelsestörande kostnader) med 40% under Q3 (44% under de tre första kvartalen). Det jag främst fäster mig vid i rapporten är att SBB fortsätter att lyckas redovisa stora värdeökningar i fastighetsportföljen. I förhållande till utgången av förra kvartalet har värdet på fastigheterna stigit med 4% och i jämförelse med årsskiftet med hela 13%.  Till det kommer att man redan nu vid kvartalsskiftet har identierat ännu ej realiserade positiva värdeförändringar motsvarande drygt 1%. Trots att bostäder bara utgör drygt 25% av SBBs fastighetsbestånd står värdeökningar inom detta område för över 60% av de som hittills redovisats. Att bostäder som fastighetskategori är mycket eftertraktade med fallande avkastningskrav och stigande priser som följd har väl gått få förbi men de stora värdeökningarna är också ett kvitto på att SBBs strategi med byggrättsutveckling och investeringar i befintligt bestånd ger utdelning. 
 
Från odörkontroll till rekonditionering av begagnade kläder. En av veckans bästa rapporter kom enligt min mening från det rätt anonyma Polygiene. I Q3 ökade omsättningen med 130% till 52 MSEK, där i och för sig nyförvärvade Addmaster bidrog (se nedan) men även en organisk tillväxt om sammanlagt 31%. Rörelsemarginalen steg kraftigt – delvis till följd av högre marginaler i Addmaster - och uppgick till hela 30% (!!!) och visar på skalbarheten i företaget. Då är det att anmärka att pandemin fortsatt påverkar delar av verksamheten i form av tillverknings- och logistikproblem. Polygiene som ursprungligen var känt för behandlingsmetoder för odörkontroll av pikétröjor och sportskor har under senare år breddat verksamheten betydligt och erbjuder nu mer avancerade lösningar inom en rad nya områden som kläder och hemtextilier. Bland kunderna finns välkända varumärken som Samsonite, Hilfiger och Diesel. Genom förvärvet av Addmaster i januari kompletterade Polygiene erbjudandet med bland annat produkter riktade mot hårda ytor. Tillsammans är man nu med egna ord en ”marknadsledande ingredient brand för stays fresh-lösningar”. I samband med förvärvet angavs betydande möjligheter till crossförsäljning och andra synergier, vilket nu verkar materialiseras. Att detta medför mindre antal tvättar och förlänger produktlivslängden gör att bolagets produkter ligger rätt i tiden för att minska vattenåtgången samt öka hållbarhet. I produktprogrammet ingår nu även lösningar för rekonditionering av begagnade kläder. Baserat på nuvarande börsvärde om 1,3 MdSEK handlas aktien på min frihandsprognos på EV/EBIT om 17x nästa år. Kanske inte direkt billigt men snabbväxande företag med denna typ av skalbarhet och hållbarhetsstämpel är inte heller så vanliga. 
 
Att överträffa höga förväntningar. New Wave hade i år inför fredagens rapport stigit 180% och nått ett börsvärde på ca 10 MdSEK. Att förväntningarna var högt ställda inför rapporten var alltså ett understatement. Ändå ledde den till en kursuppgång på över 10%, efter att ha rapporterat om en 14% ökning av omsättningen i lokala valutor och en rörelsemarginal som steg till 15,7% (12,0). Trots att pandemin fortsätter att begränsa både inköp och försäljning kunde ändå New Wave redovisa det bästa tredje kvartalet någonsin. Starkast var utvecklingen inom varumärket Craft där man under året hittills växt med över 100% och de grundorder/förhansbeställningar som finns för 2022 visar på en ökning med 65% i förhållande till 2021. Spekulationer om en avknoppning av denna del av verksamheten lär inte minska med dagens rapport. Med bolagets starka kassaflöde känns oron för bolagets finansiella situation som mycket avlägsen och med den nuvarande amorteringstakten borde bolaget vara i stort sett skuldfritt inom två år. När något stigit 200% på kort tid är ryggmärgsreflexen hos de flesta (inklusive undertecknad) att famla efter säljknappen men en värdering kring EV/EBIT 12x (min bedömning) låter inte speciellt uppskruvat speciellt inte om man jämför med till exempel en del aktier inom e-handeln för mode. Visst i New Waves vinst i år ingår fortsatt en del statliga covidstöd men å andra sidan är resultatet belastat av fulla avskrivningar på goodwill mm.  
 
Infrastrukturpaketet i USA röstades i fredags kväll äntligen igenom i representanthuset. Om detta tillhör gårdagens nyheter enligt ovan eller marknaderna tar ännu en chans att fira blir intressant att se. Ett fortsatt stort rapportflöde med rapporter från bolag som AstraZeneca till Net Insight (se ovan).  Fyra nykomlingar i veckan till First North - Candles of Scandinavia, Bricknode, Compodium och Norditek – det börjar bli lite svårt att hänga med!! Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!
 
Claes Vikbladh
Kommentarer (0)
12 september 2021 kl 15:51

Veckobrev v37

Antal kommentarer: 0
Tags: Scandi Standard, Kjell & Company, Semcon, Samhällsbyggnadsbolaget, Samhällsbyggnadsbolaget i Norden, Analys, Veckobrev
Att aktiemarknader oftast ligger steget före är välkänt men det är något av en ödets ironi att samma vecka som de svenslka  myndigheterna annonserar att nästan alla pandemirestriktionerna ska lyftas slutar OMXS30 index på - 0,9% och det bredare OMXSSPI på -1,4%. Att avtal är till för att hållas kommer nog EQT att få höra ett bra tag framöver efter att ha ändrat inlåsningsreglerna för sina partners och möjliggjort försäljning av aktier för 23 MdSEK!! På tal om lock-up perioder fortsatte Sampo i veckan med en klockas precision att minska sitt innehav i Nordea men i och med att man gjorde det inom avtalad period blev placeringen också med en extremt liten rabatt.. Riskerna inom medicinteknik  belystes återigen i veckan, där Bonesupport med en ursprunglig värdering på 5 MdSEK fick se kursen halverad på en dag. På den positiva sidan utmärkte sig BE Group med att i likhet med förra kvartalet vara bland de första att komma med en omvänd vinstvarning. 
 
Fortsatt otur, bristande skicklighet eller en bransch att sky? Jag skrev om kycklingproducenten Scandi Standard för några veckor sedan som i år nu sjunkit med sammanlagt ca 20% efter en tidigare mycket trist kursutveckling.  Detta trots att bolaget har många av de inneboende egenskaper såsom bland annat inneboende tillväxt i marknaden och en  stark marknadsställning, som jag tror att många aktieplacerare inklusive undertecknad uppskattar. Vid detta tillfälle ställde jag frågan om alla de problem som företaget drabbats av berodde på otur eller om det varit fråga om oskickliga företagsledningar. Efter veckans avslöjande om att nya missförhållanden dykt upp i produktionskedjan – denna gång vid transport av djur till ett av bolagets anläggningar - med tillhörande dålig publicitet och köpstopp från en norsk stor matvarukedja har aktien fortsatt neråt. Och jag är  benägen att föra in en tredje möjlig förklaring till de ständiga problemen. Det är att det helt enkelt är fråga om det är ett branschspecifikt problem, som det är svårt att värja sig emot, där få kunder och därmed ävren investerare är tilltalade av att veta hur våra livsmedel tillverkas. Det hjälper inte att Scandi Standard i ett internationellt avseende framstår som ett föredöme i ett sådant här sammanhang. Och det finns alltid en botten i värderingen i alla lönsamma företag och aktier.
 
Kjell & Company till First North.  På torsdag nu i veckan är det så dags för Kjell Group (Kjell & Company) att göra sin debut på First North. Med en värdering på 1,3 MdSEK före emissionen blir det en temperaturmätare på intresset för butikskedjor om än i det här fallet med ett stort inslag av näthandel. Att bolaget är verksamt inom hemelektronik – ett område med tillväxt – och att dess personal har ett omvittnat rykte om att vara kunniga och ”serviceminded” torde utan tvivel hjälpa till när man nu i samband med noteringen vill ta in 400 MSEK och nuvarande ägare vill sälja ut befintliga aktier för 650 MSEK. Ägarbilden kommer via denna transaktion att radikalt förändras i bolaget genom att nuvarande huvudägare FSN Capital minskar sin andel till ca 23% (vi fullt utnyttjande av övertilldelningsoption). Kjell Group kan uppvisa imponerande tal såsom en nästan 20% genomsnittlig årlig tillväxt under de senaste 20 åren och en rörelsemarginal under det senaste räkenskapsåret på ca 7%.  Dessa siffror ska  ses mot bakgrunden av hemelektronikbranschens knivskarpa konkurrens och snabba skiften och pandemin har naturligtvis haft en negativ påverkan på omsättning och marginaler under det senaste räkanskapsåret.  Inklusive det under våren förvärvade danska företaget AV-Cables uppgick omsättningen pro forma under förra året till ca 2,3 MdSEK och rörelseresultatet stannade på nästan 170 MSEK. Med ledning av delårsrapporten för första halvåret och med helt öppna marknader i Skandinavien i höst borde det kunna bli betydligt bättre under rsten av året. Det som stör bilden är att koncernen har en - enligt min mening -  mycket svag balansräkning med en stora immateriella tillgångar i balansräkningen om 1,4 MdSEK och finansiella räntebärande nettoskulder på över 900 MSEK (delvis till följd av ovanstående förvärv men det är att beakta att skulder för framtida hyreskostnader är ej inräknade).  Nyemissionen framstår ur den synvinkeln enligt min mening som lågt tilltagen. Speciellt som företagsledningen i prospektet nämner ett behov av ökat rörelsekapital. Baserat på nämnda historiska  proforma resultat för förra året handlas aktien i ett EV/EBIT om 13x. Även om innevarande år lär bli bättre enligt ovan framstår det inte enligt min mening som något ”give away” ( detta till skillnad från andra kommentarorer) med tanke på branschens risker och företagets finansiella situation. Men välkända ankarinvesterare som tar ca halva erbjudandet och det positiva sentimentet kring erbjudandet gör nog dock att även detta erbjudande blir mer än fulltecknat. 
 
Semcon delar upp verksamheten. Jag har skrivit om konsultbolaget Semcon flera gånger tidigare som jag tyckt och fortfarande anser  har en värdering  som är lägre än sina enligt min meuing mest näraliknande jämförelseobjekt på Stockholmsbörsen såsom till exempel AFRY. Den senare aktien har för övrigt ett P/E-tal på årets prognostiserade vinst om närmare 30x!! Fordonsberoendet har alltid legat som en våt filt över Semcons aktiekurs men uppenbarligen har allt fler upptäckt att den är nere i 35% av omsättningen och med en  mycket positiv resultatutveckling för koncernen har det lett till att många nya institutioner har ”hittat” aktien. Aktiekursen har därför på mer än ett år fördubblats. Denna kursökning inkluderar veckans nyhet att företaget ”undersöker möjligheterna” att dela ut affärsområdet Product Information, som för näravarande står för ca 40% av koncernens omsättning. Product Information har med sin inriktning mot att kunna erbjuda kompletta lösningar kring produktinformation med tonvikt på digitala dito och med en imponerande internationell kundlista varit Semcons guldklimp. Efter resultatdippen under 2017 och 2018 är verksamheten tillbaka med en hög organisk tillväxt (+13% i Q2) och en rörelsemarginal kring 15%. En verksamhet som jag tror på egna ben kan komma få en mycket hög värdering (P/E 25x ??), speciellt som områden som digitalt lärande blir allt viktigare för detta affärsområde.  Hur som helst med få eller inga samarbetsvinster mellan affärsområdena är det enligt min mening en ”no brainer” att verksamheterna skiljs åt. Men om likviditeten i Semcons aktie för nävarande är dålig hur ska det bli när aktien delas upp i två stycken? Detta är något för styrelsen att fundera på.  
 
Samhällsbyggnadsbolaget (SBB) har kapitalmarknadsdag. Om många kapitalmarknadsdagar är ganska innehållsfattiga evenemang kan motsatsen sägas om SBBs (bevakat av TradeVenue). Förutom att nästan fyra månader före räkenskapsårets utgång komma med en exakt ”utdelningsambition” (1,32 SEK) föreslår man även att utdelningen ska betalas ut en gång i månaden. Efter att ett flertal noterade företag börjat med halvårsutdelningar har även vissa börjat med kvartalsutdelningar (vilket är standard för preferensaktier) men månadsutbetalningar det är något nytt och vad jag vet inte något som någon efterfrågat. Det ska bli intressant att se om SBB får några efterföljare och om de administrativa kostnaderna för utdelningarna överväger de eventuella positiva effekterna. Hur som helst den riktigt stora nyheten var att bolaget höjer resultatmålet fram till år 2026 vad gäller fastighetsutveckling till 2,0 -2,5 MdSEK (tidigare 1,0-1,4 MdSEK). Samtidigt ska fastighetsbestånd växa till 300 MdSEK att jämföra med 117 MdSEK vid halvårsskiftet!!! Det innebär att SBB varje år genom förvärv måste växa med ungefär värdet av ett Hufvudstaden (något beroende på vilken vilken värdetillväxt som uppnås) för att nå detta mål. Många av SBBs belackare har som bekant fått skrattet att fastna i halsen när bolaget hittills lyckats med vad man utlovat. Och för många indexkramande förvaltare blir det allt svårare att inte fylla på med aktier i denna snabbväxande bjässe.  Men imperiebyggande är enligt min mrening inget självändamål, speciellt som SBB till synes uppnått eller är på väg att uppnå de fördelar som finns att vara stor på fastighetsmarknaden dvs få ned lånekostnaderna, uppnå en rationell förvaltningsorganisation och vara en aktör som det är svårt att komma förbi om man vill göra en större fastighetsaffär. Även om siktet nu är inställt på att bli ett av de största europeiska fastighetsbolagen och det relativa beroendet av Sverige därmed minskar, tror jag inte att man ska underskatta den negativa politiska dimensionen av att bli alltför stor speciellt som man blir så stor inom politiskt känsliga områden som hyror vad avser bostäder och samhällslokaler. 
 
Julbordsannonserna har börjat (!!!) och skvallrar om inte annat om att vi går mot mörkare tider. Om det gäller på aktiemarknaden återstår att se, men en fortsatt rekyl i september borde väl ligga i korten eller? Det var länge sedan politik i någon form hade någon påverkan på börsen men det kinesiska kommunistpartiets utspel mot olika sektorer börjar bli något att fokusera på. I förra veckan var det spelsektorn men i morgon kanske det blir …  Noteringspremiärer för ovan nämnda Kjell Group och Arlandastad i veckan är intressanta händelser men på rapportfronten är det ovamligt tomt. Får BE Group (se ovan) några efterföljare när det bara återstår tre veckor av Q3 eller är det tvärtom att komponentbrist med mera gör att det börjar uppstå behov av vinstvarningar? Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!
 
Claes Vikbladh
Kommentarer (0)
19 juli 2021 kl 13:54

Samhällsbyggnadsbolaget i Norden rapportkommentar Q2 2020: "Höjd vinstprognos"

Antal kommentarer: 0
Tags: Analys, Samhällsbyggnadsbolaget, Samhällsbyggnadsbolaget i Norden

Rapportkommentar Q2 2021 (Läs den fullständiga analysen med estimat och grafiska element här)

- Högt tempo
- Fortsatt stark finansiell ställning trots den stora affärsaktiviteten
- Höjd vinstprognos

Rapportkommentar
Högt tempo. Med fastighetsaffärer om hela 17 MdSEK i kvartalet fortsätter SBB att hålla ett mycket högt tempo i uppbyggnaden av koncernen. Vid utgången av kvartalsskiftet hade bolaget kontrakterade hyresintäkter om 6,1 MdSEK under de närmaste 12 månaderna, vilket kan jämföras med enbart 4,8 MdSEK vid årsskiftet. Av dessa hyresintäkter kommer ca 75% att genereras från samhällsfastigheter och 22% från hyresbostäder. SBB fortsätter därmed att ha en i dagens läge unik sammansättning av hyresgäster och långa hyresavtal (9 år avseende samhällsfastigheter), som gör att oron för uteblivna hyresbetalningar kan anses vara marginell. Med en ca 10% ökning av hyresintäkterna till 1451 MSEK (1323) och ett driftsnetto som steg ungefär lika mycket till 1018 MSEK (922) under Q2 överträffade SBB våra förväntningar. Överskottsgraden bibehölls därmed på för branschen höga 70%. Trots höga kostnader för alla pågående affärer och för förtidslösen av lån steg förvaltningsresultatet betydligt snabbare (+37%) och uppgick till 827 MSEK (605). Detta är bland annat en effekt av lägre finansiella kostnader (genomsnittlig räntekostnad om 1,1%) trots en växande nettoskuld om ca 56 MDSEK (40). I förvaltningsresultatet ingår resultatandel från det nyförvärvade 20% innehavet i JM (se nedan). Värdeförändringar på fastigheter under perioden uppgick till rekordhöga 5,1 MdSEK (0,2) eller motsvarande nästan 5% av fastighetsbeståndet och bidrog till att värdet steg och vid halvårsskiftet uppgick till 117 MdSEK. Av värdeförändringarna förklaras huvuddelen av ökade värden på bolagets bostadsfastigheter. Projekt- och fastighetsutvecklingsverksamheten inom detta område blir en allt viktigare del för att kunna redovisa positiva värdeförändringar och under första halvåret bidrog denna typ av verksamhet totalt till mer än en fjärdededel av förändringen. Till följd av ökat antal aktier efter konvertering av konvertibel var substansvärdet per aktie i stort sett oförändrat i förhållande till föregående kvartal (31 SEK) men har stigit med 55% under de senaste 12 månaderna. 

Fortsatt stark finansiell ställning trots den stora affärsaktiviteten. De största enskilda investeringarna i kvartalet utgjordes av aktieinvesteringen i JM med ca 4,5 MDSEK men också köpet av 70% av aktierna i Riksbyggens hyresrättsbolag Unobo till ett värde av 2,1 MdSEK. Dessa två transaktioner gör att SBB indirekt får en större andel av sina tillgångar i bostadsfastigheter. Till det kommer så investeringar i bland annat äldreboenden för 2,5 MdSEK i kvartalet. Genom försäljning av de nyligen förvärvade aktierna i Entra, offentliga kontor i Norge och icke strategiska fastigheter frigjordes 6 MdSEK (alla transaktioner genomförda 10-20% över inköpspris eller bokfört värde). Trots att SBB därmed netto investerade för 11 MDSEK i kvartalet och detta följer tätt inpå förra kvartalets köp av Offentliga Hus (investering om ca 10 MdSEK) har belåningsgraden enbart ökat marginellt till 37% från årsskiftet då den var 33%. Räntetäckningsgraden under första halvåret har också stärkts i relation till motsvarande period förra året och hela föregående år till 5,2x. Det är också intressant att notera att SBB har en mycket begränsad exponering mot rörliga räntor, en stor derivatportfölj för att begränsa ränterisken och en genomsnittlig räntebindning om hela 4,1 år. Enligt företagsledningen uppfyller därmed SBB de viktigaste kraven för en BBB+ rating. Ett återköpt konvertibellån med höga räntor, räntebärande skulder om ca 7,0 MdSEK som förfaller under de närmaste 12 månaderna kombinerat med SBBs strategi att köpa tillbaka dyra lån gör att vi räknar med att den genomsnittliga räntan kan sänkas ytterligare. 

Höjd vinstprognos. Företagsledningens höjer i delårsrapporten prognosen för helåret till en vinst per aktie om 7,80 SEK per år. Den tidigare prognosen uppgick till 5,15 SEK per aktie och efter att ha uppnått 5,9 SEK per aktie efter sex månader framstår prognosen som försiktig. Men till följd av att uppnådda resultatet före skatt under det första halvåret till endast ca 15% utgörs av förvaltningsresultat är det viktigt att bolagets value-add-strategi i form av byggrättsutveckling, investeringar i befintligt bestånd och värdeskapande transaktioner fortsätter att leverera. Vi har till skillnad från tidigare i vår prognostiserade VPA adderat förväntade positiva värdeförändringar till den del som förväntas komma från value-add strategin. Den av oss prognostiserade minskningen i VPA under nästa år beror i sin helhet på en försiktig inställning till att uppnå lika stora värdeförändringar som i år. Aktien har under året haft en mycket positiv kursutveckling med en uppgång på ca 45%. Den handlas därmed över det aktuella substansvärdet (EPRA NRV) med 35% men med tanke på bolagets historiska förmåga att utveckla beståndet och göra värdeskapande transaktioner framstår värderingen enligt vår mening inte som utmanande. Vi förväntar oss att utdelningen stiger minst i takt med förvaltningsresultatet och därmed utgör en allt viktigare parameter i denna aktie, där styrelsen också öppnar för en månatlig utdelning.

Kort om Samhällsbyggnadsbolaget i Norden (SBB)
Ordförande: Lennart Schuss
VD: Ilija Batljan
CFO: Eva-Lotta Stridh
Lista: Large Cap Stockholm

----------------------------------------

Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenueAB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. Åsikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen.

Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.

TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placeringhistoriskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.

Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen. Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vadsom framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.

Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.

Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.

Kommentarer (0)
30 maj 2021 kl 16:43

Veckobrev v22

Antal kommentarer: 0
Tags: Lexington, Rottneros, Bokus, Volati, John Mattson, Samhällsbyggnadsbolaget, Samhällsbyggnadsbolaget i Norden
Efter flera veckors volatil handel kännetecknades denna vecka av en lugnare dylik och en revansch för tekniksektorn. OMXS30 steg 0,7% medan OMXSPI klättrade det dubbla. Ränteoron var som bortblåst trots höga inflationssiffror i USA i fredags. När nu volatiliteten lagt sig i marknaden verkar transaktionsmarknaden nå nya höjder. I veckan skedde stora utförsäljningar av poster i Nordea och Nordnet samt en mängd riktade nyemissioner såsom Sinch, Aros Bostadsutveckling, Better Collective, Smart Eye, Lidds, Swedish Stirling och Zutec (jag har säkert glömt någon). Att rabatten vid utförsäljningen av Nordnetaktier bara blev 4% på en redan enligt min mening hög värdering visar på marknadens intresse för sektorn. Att aktiemarknadens två större nykomlingar Arla Plast och Linc i veckan fick ett gott mottagande var nog väntat och välbehövligt efter ett antal mindre lyckade introduktioner. 
 
Nya massaprishöjningar. Jag skrev i förra veckan om att skogsaktier inte i någon större utsträckning deltagit i det cykliska racet. Men den positiva trenden består för massapriset – som utgör basråvaran i de flesta pappersprodukter – och som är en bra vägvisare för sektorn. I veckan kom nya höjningar på NBSK (den ledande papperskvalitén) och ett ökat intresse för sektorn borde vara att vänta. Efter att Södra, som är en av världens största producenter, höjde priset 1 april till 1220 USD/ton kom nästa höjning nu i veckan. Nu till 1380 USD från och med 1 juni, som i så fall blir ännu en ny rekordnivå. Med ett listpris på strax under 900 USD vid årsskiftet fortsätter således uppgången att vara remarkabel. Trots kronans förstärkning mot dollarn utgör det också en ny rekordnivå uttryckt i SEK. Samtidigt fortsätter vedpriserna att inte stiga i någon nämnvärd grad till följd av minskad efterfrågan i spåren av nedläggningar av pappersbruk i Sverige och sågverk som går på högvarv och med ett stort utbud av restprodukter som följd. För Rottneros (tyvärr ej längre på vår bevakatlista) som är det bolag i Sverige som är den största vinnaren på massaprisuppgången med en produktion på drygt 400 000 ton blir det en ordentlig revansch efter förra årets förlust. Med ett pris på NBSK förra året på i snitt 840 USD men i och för sig en högre USD (9,2 SEK) blev rörelseförlusten ”enbart” 40 MSEK. Men skulle man i år prognostisera ett konservativt genomsnittligt listpris på 1100 USD i år skulle det med Rottneros egen känslighetsanalys innebära ett ca 650 MSEK högre resultat (!!!) än under förra året (50 USD/ton ger 125 MSEK i ökat resultat enligt Rottneros egen känslighetsanalys). Visserligen kommer en starkare svensk krona än förra året äta upp en del av denna resultatökning (kanske 150 MSEK) och högre ved- och elpriser en del men det blir en del kvar…. Med ett börsvärde på 1,4 MdSEK (nettoskuld 80 MSEK och ett lågt investeringsbehov) ser nyckeltalen fantastiska ut: EV/EBIT ca 3-4x med ovanstående antaganden!!! Och det är vinster nu och här, inte några vaga antaganden långt fram i tiden. Marknaden är med rätta inte speciellt intresserad av att sätta någon hög värdering på denna typ av cykliska vinster, men en uppgång på 2% på 12 månader (trots veckans uppgång) är verkligen inte så mycket att skriva hem om. Inte heller om man jämför med hur Rottneros värderats i tidigare cykler. Dessutom verkar Rottneros satsning inom livsmedelsförpackningar nu börja ge frukt och beslut om produktion på kontinenten verkar kunna komma rätt snart.  Ordet skördetid är i börssammanhang ett ofta missbrukat ord, men jag har svårt att finna ett mer passande ord för hur marknadsförhållandena ser ut för Rottneros de närmaste kvartalen. 
 
Ägandet i den noterade fastighetssektorn alltmer komplicerat. I veckan kom det ännu ett exempel på när ett noterat fastighetsbolag köper in sig i ett annat. John Mattsson (hyresbostäder huvudsakligen på Lidingö) köpte i veckan 32% av aktierna i HEFAB och dessutom 24% av aktierna i EFIB (HEFABS tidigare störste ägare men som fortfarande kommer att äga 4%) och blir därmed dominerande aktieägare i detta fastighetsbolag med bostadsfastigheter i Stockholmsområdet. Om detta är ett sätt för att mota ett bud från SBB (bevakat av TradeVenue) som äger 21% sedan några månader tillbaka eller om det är första steg för att själva ta över är naturligtvis omöjligt för en utomstående att veta. Men en styrelse och företagsledning som tycker det är bättre att satsa aktieägarnas pengar i en konkurrent än att investera i den egna rörelsen tar på sig ett stort ansvar enligt min mening. Speciellt som man gör det i ett läge där Hebas substansvärde av aktiemarknaden värderas 40% högre än aktuellt substansvärde. Men det säger kanske en del om hur ”het” hyreshusmarknaden i Stockholmsområdet är.  
 
Ännu en uppdelning på gång. På fredag är det första dag för handel i Volatis avknoppning Bokus och redan i morgon får vi en indikation om hur marknaden värderar aktien när rätterna avskiljs. Att knoppa av delar av verksamheten har i allmänhet visat sig vara en mycket bra åtgärd – inte bara för den avknoppade delen utan även för aktieägarna. Detta trots de betydligt ökade kostnader som kommer av att ”stå på egna ben” som noterat bolag men också riskera att drunkna i den ständigt växande sektorn dåligt analyserade småbolag. Tidigare i år meddelade Doro att den sedan länge väntade avknoppningen av Care verksamheten kommer att ske under andra halvåret och i veckan meddelade Resurs Holding att man kommer att dela ut försäkringsverksamheten i Solid och koncentrera sig på bankverksamheten. Med tanke på att Solid Försäkrings intäkter knappt utgör 10% av koncernens dylika var kursuppgången på ca 5% ett tecken på hur marknaden välkomnar åtgärden. För Stockholmsbörsen blir det också ett välkommet tillskott till branschen sakförsäkring som för närvarande inte har någon representant. Förhoppningsvis är det fler bolag som i dagens marknad känner sig manade att lyfta fram slumrande tillgångsvärden.   
 
Bara det inte blir ett fastighetsbolag till. Det ganska anonyma kläd- och inredningsföretaget Lexington med ett börsvärde på ca 200 MSEK meddelade i veckan att man utvärderar olika strategiska alternativ ”inklusive någon typ av strategisk transaktion”. Ett antal noterade företag med problemtyngda rörelser och ratade av börsen har som bekant förvandlats till fastighetsbolag, när nya investerare kommit in och radikalt ändrat verksamhetsinriktning. Odd Molly är kanske det mest kända exemplet och som också haft en fantastisk kursresa. Hur pass underbyggd den är, är dock en annan fråga. Hur som helst verkar Lexington under det senaste året – trots pandemin eller kanske tack vare – fått ordentligt med vind i seglen där onlineförsäljningen både inom kläder och inredning blir allt viktigare och butiksnätet skalas ner. Under Q1 ökade onlineförsäljningen till 41% (27) och i den egna webbutiken fördubblades försäljningen i förhållande till motsvarande period förra året. Trots fortsatt stora förluster i butiksnätet lyckades man också nå ett positivt rörelseresultat om 1 MSEK i jämförelse med en förlust på 11 MSEK förra året. Om denna ”strategiska transaktion” innebär att man breddar produktportföljen och satsar än mer på onlinehandeln tycker jag det låter spännande. Men behöver vi ett fastighetsbolag till??
 
På måndag är det dags för Hemnet att presentera sin Q1-rapport som måste bli helt fantastisk – med tanke på att aktien stigit 90% från börsintroduktionen för en månad sedan på en redan uppskruvad värdering (enligt min mening). På onsdag är det sedan dags för Clas Ohlson och Sectra, där det senare bolaget i sina rapporter i likhet med Elekta har en förmåga att överraska. Det är också månadsskifte i veckan och vi går in i juni. En månad då ”smart money” enligt årstidspraktikan ska sitta på läktaren efter att ha sålt i maj. Rapporter om rekordhög likviditet i amerikanska aktiefonder tyder på att det skulle kunna vara fallet och indikera att detta rally inte är över. ”It´s not over till it´s over”. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!  
 
Claes Vikbladh
 
 
Kommentarer (0)
1 - 5 of 40
Next