
Blog Archive
- Analys Consilium: "Fortsatt återhämtning"
- Textintervju med Bo Söderqvist (VD CBTT) i samband med delårsrapporten
- Analys Matra Petroleum: "Brant produktionsökning bäddar för ett starkt kassaflöde"
- Analys Motion Display: "Framgångar i USA driver resultat "
Taggar
Other
Maha Energy rapportkommentar Q4 2021: "Bra start för Tie-4"
Maha Energy rapportkommentar Q4 2021 (Läs den fullständiga analysen med estimat och grafiska element i PDF-format här)
- Oljepriserna kompenserade mer än väl för produktionsbesvikelse
- Bra start för Tie-4
- Möjligheter att återställa förtroendet under 2022
Rapportkommentar
Oljepriserna kompenserade mer än väl för produktionsbesvikelse. Tekniska borrningsproblem vid Tie fältet fortsätter ännu ett kvartal göra att det förväntade produktionstillskottet låter vänta på sig. Även om bolaget under kvartalet varnat för produktionsproblemen var den redovisade siffran om 3 098 BOEPD lägre än vi förväntat. Volymen var enbart marginellt högre än för ett år sedan (2 738 BOEPD) och betydligt lägre än under Q3, då den uppgick till 3 610 BOEPD. Till följd av oljeprisernas uppgång ökade de genomsnittligt realiserade olje- och gaspriserna till ca 72 USD/BOE, vilket är över nivån för Q3 men är 85% högre än motsvarande siffra för ett år sedan. Det är att anmärka att de realiserade priserna under kvartalet fortsatt stiga mer än som var fallet med det genomsnittliga Brentpriset om ca 80 USD/BOE. Produktionsproblemen vid Tie-4 kommer vid en mycket olycklig tidpunkt med tanke på de höga oljepriserna för närvarande. Det högre oljepriset kompenserade mer än väl för den något lägre produktionen än motsvarande period förra året och ledde till att intäkterna efter royaltees under kvartalet fördubblades till 17,8 MUSD (8,7). Produktionskostnaderna fortsätter att stiga snabbt (+21% i relation till motsvarande kvartal förra året) om än inte lika snabbt som under tidigare kvartal. Ökade underhålls- och reparationskostnader samt högre elkonsumtion är några faktorer bakom utvecklingen. EBITDA påverkades positivt av upplösning av gjorda reserveringar och andra extraordinära intäkter med sammanlagt 5,2 MUSD. Rensat för denna post och motsvarande extraordinära kostnader förra året steg EBITDA till 10,4 MUSD (2,6). Investeringsnivån fortsätter att vara på en hög nivå med investeringar under detta kvartal om ca 12 MUSD, vilket gör att bolaget under 2021 investerade för ca 47 MUSD. Trots årets stora investeringar kunde Maha vid årsskiftet redovisa en kassa om drygt 25 MUSD och en lånebörda på enbart ca 55 MUSD.
Bra start för Tie-4. Enligt företaget började det olycksdrabbade Tie-4 brunnen att leverera i januari. Fältet ska initialt ha producerat ca 4 700 BOEPD, dvs betydligt mer än den genomsnittliga produktionen under Q4 för hela bolaget. Detta ska enligt uppgift vara den tredje bäst levererande markbaserade brunnen i Brasilien, vilket är en betydande framgång för företagsledningen. Under 2022 förväntar vi oss också att de andra källorna på Tie-fältet och då framför allt Tie-3 fortsätta att öka sin produktion. Till det kommer så att Illinois Basin kommer att vara i full produktion i början av året, vilket skulle kunna ge en produktion på årsbasis om ca 300 - 400 BOEPD, att jämföra med årets prognos om ca 250 BOEPD. Även det andra brasilianska fältet Tartaruga borde efter årets problem kunna mer än fördubbla sin produktion till 800 BOEPD. Med ledning av detta framstår företagets prognos om en genomsnittlig produktion under året om 4 000 - 5 000 BOEPD som mycket försiktig. Att bolaget ännu inte justerat upp produktionsprognosen måste ses i ljuset av att ledningen inte bara under förra året tvingats till en rad nedrevideringar. Vi väljer därför att prognostisera en produktion som är i topp av det förutsedda produktionsintervallet dvs 5000 BOEPD.
Möjligheter att återställa förtroendet under 2022. Efter förra årets motgångar har förtroendet för Mahas ledning fått sig en knäck men 2022 kan bli ett år då mycket vänder. Förutom den stora produktionsökningen enligt ovan som förutses kommer kraftigt stigande oljepriser att gynna intäkterna under året. Till det kommer att borrningar i Oman kommer att inledas under första halvan av året, ett område där vi har höga förväntningar. Med produktionstillgångar i tre regioner i världen: Brasilien, USA och Oman och med Tie-fälten som en stor kassaflödesgenerator skulle en betydande uppvärdering av aktien kunna ske om produktionen börjar komma in i linje med företagsledningens prognoser eller till och med överträffa dessa. Dessutom är den finansiellt bättre än någonsin med ett kassaflöde under nästa år som kan komma att eliminera bolagets nettoskuld. Aktien handlas enligt vår prognos till EV/EBIT om under 3x på vår prognos för år 2022.
----------------------------------------
Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenueAB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. A°sikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen.
Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.
TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placeringhistoriskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.
Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen. Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vadsom framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.
Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.
Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.
Veckobrev v48
Maha Energy rapportkommentar Q3 2021: "Allting på plats för ett spännande 2022"
Rapportkommentar Q3 2021 (Läs den fullständiga rapportkommentaren med estimat och grafiska element här)
- Trots produktionsbesvikelsen bra resultatutveckling
- Kraftigt ökad produktion att vänta
- Allting på plats för ett spännande 2022
Rapportkommentar
Trots produktionsbesvikelsen bra resultatutveckling. I och med den produktionsuppdatering som skickades ut 21/10 var den genomsnittliga produktionen i kvartalet redan känd. Det tillskott i produktion som skulle komma från Tie-4 har till följd av olika tekniska borrningsproblem uteblivit. I stället för en av oss i augusti förväntad produktion om 4180 BOEPD blev den genomsnittligt enbart 3 610 BOEPD och enbart marginellt högre än motsvarande kvartal förra året. Detta trots att andra produktionskällor utvecklades något bättre än förväntat. Till följd av oljeprisernas uppgång ökade de genomsnittligt realiserade olje- och gaspriserna till 59 USD/BOE, vilket är något över nivån för Q2 men är 75% högre än motsvarande siffra för ett år sedan. Det är att anmärka att de realiserade priserna steg något mer än som var fallet med det genomsnittliga Brentpriset om 73,5 USD/BOE. Produktionsproblemen vid Tie-4 kommer vid en mycket olycklig tidpunkt med tanke på de höga oljepriserna för närvarande. Det högre oljepriset bidrog till att intäkterna efter royaltees under kvartalet steg till 17,0 MUSD (9,5), vilket var något högre än vi räknat med i vår reviderade prognos. Produktionskostnaderna fortsätter att stiga snabbt (+38% i relation till motsvarande kvartal förra året) om än inte lika snabbt som under föregående kvartal. Ökade underhålls- och reparationskostnader samt ökad elkonsumtion är några faktorer bakom utvecklingen. Trots de ökade kostnaderna kunde Maha redovisa en betydande ökning av resultatet före avskrivningar (EBITDA) och som uppgick till 13,0 MUSD (6,5). Investeringsnivån fortsätter att vara på en hög nivå med investeringar under detta kvartal om ca 13 MUSD, vilket gör att bolaget hittills i år investerat för ca 35 MUSD. Det stora positiva kassaflödet från rörelsen under kvartalet gjorde att dessa investeringar i stort sett kunde finansieras med egna medel och den goda likvida ställningen med en kassa på över 30 MUSD kunde bibehållas.
Kraftigt ökad produktion att vänta. Den nya tidpunkten för färdigställandet av Tie-4 är satt till årsskiftet. Detta innebär att den nuvarande prognosen för helåret är nu en produktion om 3500 - 4000 BOEPD, vilket skulle ge en produktion i Q4 om ca 4 600 BOEPD. Av försiktighetsskäl har vi enbart prognostiserat 4 300 BOEPD. Med tanke på den kritik som företagsledningen med rätta har fått för sina produktionsprognoser fortsätter vi att vara relativt försiktiga inför nästa år. Men trots det bör 2022 bli ett år med kraftigt ökad produktion. Förutom att förseningen i Tie-4 lett till att bolaget gått miste om en årlig produktion om 500 BOEPD bör de andra källorna på Tie-fältet och då framförallt Tie-3 fortsätta att öka sin produktion. Till det kommer att Illinois Basin (IB) kommer att vara i full produktion i början av nästa år, vilket skulle kunna ge en produktion på årsbasis om 400 BOEPD, att jämföra med årets prognos om 250 BOEPD. Även det andra brasilianska fältet Tartaruga borde efter årets problem kunna fördubbla sin produktion till 600 BOEPD. Sammantaget räknar vi nu med en produktion under nästa år om 5450 BOEPD som sedan stiger till 6800 BOEPD under år 2022 (tidigare prognos 5890 BOEPD respektive 6950 BOEPD). Högre oljeprisantaganden (vi har antagit 80 USD/BOE för resten av året och hela 2023), kommer att mer än väl kompensera för den nedreviderade produktionsprognosen och leder till en höjning av vår intäktsprognos. Maha Enegys intäkter kommer också att positivt påverkas av halverade rabatter vid leverans av olja till Petrobas från Tie-fälten.
Allting på plats för ett spännande 2022. Efter årets motgångar har förtroendet för Mahas ledning fått sig en knäck men 2022 kan bli ett år då mycket vänder. Förutom den stora intäkts- och vinstökning vi räknar med kommer borrningar i Oman att inledas under första halvan av nästa år, ett område där vi har höga förväntningar. Med produktionstillgångar i tre regioner i världen: Brasilien, USA och Oman och med Tie-fälten som en stor kassaflödesgenerator skulle en betydande uppvärdering av aktien kunna ske om produktionen börjar komma in i linje med företagsledningens prognoser. Dessutom är den finansiella ställningen bättre än någonsin med ett kassaflöde under nästa år som kan komma att eliminera bolagets nettoskuld. Aktien handlas enligt vår prognos till EV/EBIT om under 2x på vår prognos för år 2022.
Kort om Maha Energy
Ordförande: Harald Pousette
VD: Jonas Lindvall
CFO: Andres Modarelli
Lista: Small Cap Stockholm
----------------------------------------
Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenue AB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. Åsikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen.
Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.
TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.
Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen.
Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vad som framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.
Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.
Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.
Veckobrev v38
Maha Energy rapportkommentar Q2 2021: "Står stadigare än tidigare"
Rapportkommentar Q2 2021 (Läs den fullständiga analysen med estimat och grafiska element här)
- Produktionsbesvikelse i Q2
- Tillbaka på spåret
- Står starkare än någonsin tidigare
Rapportkommentar
Produktionsbesvikelse i Q2. Efter ett första kvartal med en produktion som utvecklades mycket positivt rapporterade bolaget r i juli om att det uppstått oväntade produktionsproblem vid TIE-fältet under Q2. Den dagliga produktionen under kvartalet uppgick till 3,104 fat oljeekvivalenter per dag, vilket är både ca 15% lägre än i föregående kvartal och motsvarande period för ett år sedan. Vi förväntade oss inte att de tekniska problemen under perioden skulle vara fullt lika allvarliga som blev fallet och hade därför räknat med en högre produktion. Till följd av oljeprisernas uppgång ökade de genomsnittligt realiserade olje- och gaspriserna till 56 USD/BOE, vilket är ca 15% mer än i föregående kvartal och de har därmed mer än fördubblats från lågpunkten för ett år. Det är också att anmärka att ökningen av de realiserade priserna är i nivå med oljeprisets uppgång. Det högre oljepriset bidrog till att intäkterna efter royalties under kvartalet steg till 13,0 MUSD (6,8) och i stort sett var oförändrade i förhållande till första kvartalet. Problemen vid TIE-fältet förorsakade inte bara intäktsbortfall utan även ökade kostnader. Detta tillsammans med en rad andra faktorer ledde till att produktionskostnaderna för en olje/gasenhet ökade med ca 70% i förhållande till för motsvarande period för ett år sedan. Även administrationskostnaderna ökade till följd av igångsättandet av olika aktiviteter i Oman (se nedan). Trots den lägre produktionen och ökade kostnader kunde bolaget redovisa ett resultat före avskrivningar om 9,0 MUSD (3,4), vilket enbart var marginellt lägre än under första kvartalet. Investeringsnivån fortsätter att vara på en hög nivå med investeringar i kvartalet på ca 11 MUSD, något högre än föregående kvartal. Med en riktad nyemission till den brasilianska banken BTG tillsammans med utnyttjandet av teckningsoptioner tillfördes Maha Energy ett eget kapital om 20 MUSD och förbättrade den likvida ställningen. Samtidigt kunde obligationslånet om 300 MSEK ersättas och utökas med bankfinansiering om 70 MUSD. Den likvida ställningen förstärktes därmed ytterligare och likvida medel uppgick vid halvårsskiftet till 34 MUSD.
Tillbaka på spåret. I och med andra halvan av juni är TIE-fältet i normal produktion och de planerade och oplanerade stängningarna vid TIE-fältet under perioden beräknas inte få någon effekt på bolagets guidning om en produktion om en genomsnittlig årlig produktion om 4000 – 4500 BOEPD. Högre produktion än väntat från den redan borrade TIE-2 och förväntade produktionstillskott från TIE-4 (som ska börja producera i Q4) och Illinois Basin (IB) förväntas kompensera för de lägre volymerna under Q2. Under förra kvartalet färdigställdes TIE-3 och fältet kommer därmed att få en betydligt ökad produktionskapacitet, vilket också på sikt möjliggör minskad påverkan av eventuella oplanerade produktionsstopp. Till det kommer så utvecklingsarbetet i IB som beräknas tillföras en produktion om 600—700 BOEPD vid årsskiftet. Orosmomentet utgörs av det mindre fältet Tartaruga fältet, som haft vissa problem under andra halvåret men som vi räknar med under andra halvåret ska ge 500 fat. Vår prognos bygger av försiktighetsskäl på ett estimat i den lägre delen ( 4180 BOEPD) av företagsledningens prognos för helåret. Borraktiviteterna i Oman förväntas påbörjas under 2022 men ökade restriktioner till följd av pandemin förväntas påverka den ursprungliga tidplanen. Vår produktionsprognos för nästa år och 2023 uppgår till 5890 BOEPD respektive 6950 BOEPD. Förutom ett stigande oljepris kommer Maha Energys intäkter positivt påverkas av lägre rabatter vid leverans till Petrobas från TIE-fältet. Denna har minskat med 3 USD/barrel till 5,9 USD, vilket vi beräknar kommer bidra med 1 MUSD till rörelseresultatet.
Står starkare än någonsin tidigare. Efter förra årets motgångar var förväntningarna höga inför året men de oväntade problemen under Q2 gör att vi sänker våra prognoser för helåret. Trots motgångarna är Maha Energy idag ett betydligt starkare bolag än för ett år sedan med betydande finansiella resurser, med stora investeringar genomförda och med produktionstillgångar i tre regioner i världen: Brasilien, USA och Oman. Efter genomförda åtgärder kommer TIE-fältet fungera som en kassaflödesgenerator för den övriga verksamheten. Aktiekursen har pressats av vårens utnyttjande av utestående teckningsoptioner och produktionsproblemen men reflekterar inte enligt vår bedömning den stabilisering av oljepriset som skett och den förväntade ökningen av produktionen som förväntas ske under de närmaste åren. Redan nästa år kommer bolaget enligt våra prognoser ha en nettokassa trots fortsatta investeringar. Enligt dessa värderas aktien långt under historiska NAV beräkningar och på ett av oss bedömt EV/EBITDA om 3,6x baserat på årets prognostiserade resultat.
Kort om Maha Energy
Ordförande: Harald Pousette
VD: Jonas Lindvall
CFO: Andres Modarelli
Lista: Small Cap Stockholm
----------------------------------------
Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenue AB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. Åsikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen.
Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.
TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.
Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen.
Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vad som framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.
Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.
Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.