Meny
Stockholm 17:30
0,00% Idag
-21,80% Sedan årsskifte
-0,01% OMXSPI
Prisinformation från TradingView
TradeVenue

Blog Archive

Taggar

3 mars 2022 kl 08:00

Maha Energy rapportkommentar Q4 2021: "Bra start för Tie-4"

Tags: Maha Energy, Analys

Maha Energy rapportkommentar Q4 2021 (Läs den fullständiga analysen med estimat och grafiska element i PDF-format här)

- Oljepriserna kompenserade mer än väl för produktionsbesvikelse
- Bra start för Tie-4
- Möjligheter att återställa förtroendet under 2022

Rapportkommentar
Oljepriserna kompenserade mer än väl för produktionsbesvikelse.  Tekniska borrningsproblem vid Tie fältet fortsätter ännu ett kvartal göra att det förväntade produktionstillskottet låter vänta på sig. Även om bolaget under kvartalet varnat för produktionsproblemen var den redovisade siffran om 3 098 BOEPD lägre än vi förväntat. Volymen var enbart marginellt högre än för ett år sedan (2 738 BOEPD) och betydligt lägre än under Q3, då den uppgick till 3 610 BOEPD. Till följd av oljeprisernas uppgång ökade de genomsnittligt realiserade olje- och gaspriserna till ca 72 USD/BOE, vilket är över nivån för Q3 men är 85% högre än motsvarande siffra för ett år sedan. Det är att anmärka att de realiserade priserna under kvartalet fortsatt stiga mer än som var fallet med det genomsnittliga Brentpriset om ca 80 USD/BOE. Produktionsproblemen vid Tie-4 kommer vid en mycket olycklig tidpunkt med tanke på de höga oljepriserna för närvarande. Det högre oljepriset kompenserade mer än väl för den något lägre produktionen än motsvarande period förra året och ledde till att intäkterna efter royaltees under kvartalet fördubblades till 17,8 MUSD (8,7). Produktionskostnaderna fortsätter att stiga snabbt (+21% i relation till motsvarande kvartal förra året) om än inte lika snabbt som under tidigare kvartal. Ökade underhålls- och reparationskostnader samt högre elkonsumtion är några faktorer bakom utvecklingen. EBITDA påverkades positivt av upplösning av gjorda reserveringar och andra extraordinära intäkter med sammanlagt 5,2 MUSD. Rensat för denna post och motsvarande extraordinära kostnader förra året steg EBITDA till 10,4 MUSD (2,6).  Investeringsnivån fortsätter att vara på en hög nivå med investeringar under detta kvartal om ca 12 MUSD, vilket gör att bolaget under 2021 investerade för ca 47 MUSD. Trots årets stora investeringar kunde Maha vid årsskiftet redovisa en kassa om drygt 25 MUSD och en lånebörda på enbart ca 55 MUSD.

Bra start för Tie-4. Enligt företaget började det olycksdrabbade Tie-4 brunnen att leverera i januari. Fältet ska initialt ha producerat ca 4 700 BOEPD, dvs betydligt mer än den genomsnittliga produktionen under Q4 för hela bolaget. Detta ska enligt uppgift vara den tredje bäst levererande markbaserade brunnen i Brasilien, vilket är en betydande framgång för företagsledningen. Under 2022 förväntar vi oss också att de andra källorna på Tie-fältet och då framför allt Tie-3 fortsätta att öka sin produktion. Till det kommer så att Illinois Basin kommer att vara i full produktion i början av året, vilket skulle kunna ge en produktion på årsbasis om ca 300 - 400 BOEPD, att jämföra med årets prognos om ca 250 BOEPD. Även det andra brasilianska fältet Tartaruga borde efter årets problem kunna mer än fördubbla sin produktion till 800 BOEPD. Med ledning av detta framstår företagets prognos om en genomsnittlig produktion under året om 4 000 - 5 000 BOEPD som mycket försiktig. Att bolaget ännu inte justerat upp produktionsprognosen måste ses i ljuset av att ledningen inte bara under förra året tvingats till en rad nedrevideringar. Vi väljer därför att prognostisera en produktion som är i topp av det förutsedda produktionsintervallet dvs 5000 BOEPD.  

Möjligheter att återställa förtroendet under 2022. Efter förra årets motgångar har förtroendet för Mahas ledning fått sig en knäck men 2022 kan bli ett år då mycket vänder. Förutom den stora produktionsökningen enligt ovan som förutses kommer kraftigt stigande oljepriser att gynna intäkterna under året. Till det kommer att borrningar i Oman kommer att inledas under första halvan av året, ett område där vi har höga förväntningar. Med produktionstillgångar i tre regioner i världen: Brasilien, USA och Oman och med Tie-fälten som en stor kassaflödesgenerator skulle en betydande uppvärdering av aktien kunna ske om produktionen börjar komma in i linje med företagsledningens prognoser eller till och med överträffa dessa. Dessutom är den finansiellt bättre än någonsin med ett kassaflöde under nästa år som kan komma att eliminera bolagets nettoskuld. Aktien handlas enligt vår prognos till EV/EBIT om under 3x på vår prognos för år 2022.

----------------------------------------

Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenueAB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. A°sikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen.

Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.

TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placeringhistoriskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.

Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen. Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vadsom framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.

Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.

Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.

 

Skriv en kommentar
28 november 2021 kl 22:06

Veckobrev v48

Tags: Maha Energy, Veckobrev, Resurs Holding, Solid Försäkring, Nivika, KlaraBo, 24Storage, Analys
Att ”Black Friday” skulle infalla denna vecka visste de flesta men att den sista fredagen i november i år skulle en liknande innebörd för aktiemarknaderna världen över tror jag få kunnat föreställa sig. Det är också en påminnelse om hur snabbt stämningsläget kan förändras när OMXSSPI föll 5,2% och OMXS30 tappade 5,5% på en vecka.  Men det är inte bara förnyad covidoro i spåren av den nya varianten omikron, som gjort veckan till svårnavigerad för många förvaltare av Sverigefonder. Att kunna förutse Nasdaqs beslut om förändringar av vilka aktier som ska ingå i OMXS30 har också varit en stor huvudbry. När sedan en av de största och den för närvarande mest handlade aktierna (och förhoppningsvis mest välanalyserade) på Stockholmsbörsen Evolution Gaming faller med nästan 30% på en behållrekommendation från en mäklarfirma gör det inte saken enklare. Det visar också hur nära säljknappen många investerare är efter årets stora uppgångar. När andra bolags aktier rusar efter stora bolagsförvärv fick Ericsson känna av motsatsen i veckan.  Men kanske förståeligt eftersom det i alla fall omsättningsmässigt inte kommit ut så mycket av de uppskattningsvis 100 MdSEK, som Ericsson spenderat på företagsförvärv under de senaste 20 åren. Ingves skickade enligt Dagens Industri ”strama signaler” som nu innebär att räntan enligt prognosen ska höjas i slutet av 2024 dvs om tre år!!! Visserligen ska tillgångsköpen enligt prognoserna minskas men om det är speciellt strama signaler verkade inte valutamarknaden hålla med om och bidrog nog till genomklappningen av kronan mot både dollarn och euron med 2% respektive 3%.
 
Budstrid på gång. För några veckor sedan bjöd en amerikansk företagsgrupp på aktierna i förrådsuthyrningsbolaget 24Storage med en 32% premie. Avsikten är att med 24Storage som bas bygga upp en kedja över hela Europa. Med tanke på att 87% av aktieägarna accepterat budet trodde nog de flesta att det var en ”done deal”. Inklusive undertecknad när jag skrev om det!! Men i veckan la marknadsledande Shurgard ett bud 16% över det tidigare lagda budet. Att de större ägarna inte haft underhandskontakter med Shurgard innan de accepterade budet förvånar i alla fall mig. Men hur som helst är det inte första gången som ett till synes väl förankrat bud höjs och med en kurssättning 2 SEK över budkursen vid fredagens stängning tyder på att marknaden är inställd att sista ordet inte är sagt. Speciellt inte som det är två välfinansierade budgivare som kan se stora synergieffekter.
 
Två in och en ut. Förra veckan aviserades om notering av Nivika på börsens huvudlista samtidigt som Amastens dagar som börsbolag verkade vara räknade efter SBBs bud på bolaget. Det blev alltså en in och en ut. Denna vecka är det dags för två nya fastighetsbolag att banka på porten och ett som verkar försvinna. Det senare utgörs av det anonyma Spotlightnoterade Halmstaden med ett börsvärde på 0,7 MdSEK där Stenhus lade ett bud i veckan. De två nyintroduktionerna utgörs av två bostadsutvecklare i form av Titania med en värdering på 1 MdSEK och som vill ta in ca 400 MSEK och dels är det fråga om Klarabo med en värdering på 3,7 MdSEK ska ta in 860 MSEK (inklusive övertilldelningsoption). Klarabos teckningsperiod avlutas i veckan, första handelsdag är på torsdag och notering sker på huvudlistan.  Att hyresbostäder (tillsammans med samhällsfastigheter) är det som alla investerare för närvarande vill ha är det nog få som undgått. Om man då kryddar det med att ha ett egenutvecklat koncept med inriktning på kostnadseffektiv och ytsmart bostadsproduktion företrädesvis i trä (KlaraBo konceptet) gör inte saken sämre. Till det ska läggas att man redan har lyckats få in aktieägare som SBB och Rutger Arnhult. Med fastigheter för 7,4 MdSEK och en projektportfölj om ca 1400 bostäder, huvudsakligen i södra Sverige, har expansionen gått snabbt sedan bildandet 2017. Med byggstart av minst 200 lägenheter per år under 2021-2023 ska takten sedan öka till 500 per år. Med en rabatt på enbart drygt 10% i förhållande till det redovisade substansvärdet (EPRA NAV) och i relation till andra hyresbostadsförvaltare/utvecklare lär det nog bli slagsmål om aktierna. Där det dessutom finns ”cornerstoneinvesterare” som tar 60% av aktierna. Men som jag skrivit flera gånger tidigare har jag lite svårt att se den stora potentialen med att bygga hyresbostäder i städer som Trelleborg och Borlänge. Finns det verkligen potential att höja hyrorna speciellt mycket från nuvarande nivåer i städer som dessa?    
 
Nischförsäkringar till börsen. I fredags handlades Resurs Holding exklusive rätt till aktier i Solid Försäkring. Baserad på kursnedgången kommer börsnykomlingen att få ett börsvärde på ca 800 MSEK. Aktien går med en gång in på börsens huvudlista och börjar handlas på onsdag. I och med storleken och avsaknaden av något annat försäkringsbolag på börsen (Salus Ansvar var det senaste noterade bolaget i sektorn för ca 15 år sedan) och därmed brist på jämförelseobjekt är det risk för att denna aktie kan bli lite bortglömd. Att försäkringsbolag dessutom ofta är lite mer svåranalyserade än andra bolag kommer inte att göra det lättare heller. Att det tidigare systerbolaget Resurs Bank utgör en av Solids största samarbetspartners är en annan komplicerande faktor. Just samarbeten med ledande detaljhandelskedjor i en mängd olika branscher såsom kreditmarknadsbolag och bilverkstäder är det som hjälpt Solid att bygga upp stora marknadsandelar inom speciella nischer inte bara i Sverige utan i hela Norden. Ett antal strategiska förvärv som stärkt bolagets position inom bland annat cykelförsäkring, samt expansionen i Norden har lett till att premieinkomsterna brutto ökat i snitt med 4% per år sedan 2017 samtidigt som lönsamheten avsevärt förbättrats. Då ska man också ha i minnet att pandemin slagit negativt på efterfrågan för bland annat reseförsäkringar. Under året har resultatet fram till och med Q3 utvecklats mycket väl med en ökning av resultatet från skadeförsäkringsrörelsen men framför allt ett betydligt bättre resultat från kapitalförvaltningen. Baserad på en linjär framräkning av resultatet för årets första månader och ovan beräknade börsvärde skulle aktien handlas i ett P/E-tal kring 7x. Även om inte kapitalförvaltningens goda resultat lär vara återkommande varje år och aktien inte ska jämföras med värderingen av nordiska jättar i branschen som Gjensidige och Tryg med helt andra värderingar framstår aktien enligt min mening som klart attraktiv. Dessutom borde Solid med sina stora marknadsandelar inom intressanta nischer vara en attraktiv uppköpskandidat.  
 
Domedagsprissättning av oljebolag. Om världens aktiemarknader fick sin beskärda del av den förnyade coronaoron gäller det än mer oljepriset där Brentoljan i veckan sjönk med 7%. Men av prisutvecklingen att döma var det inte löftena från diverse politiker på klimatmötet i Glasgow att avskaffa användandet av fossila bränslen inklusive olja, som fick oljepriset på fall. Inte heller var det en unik samordnad aktion från USA, Kina, Indien, Japan, Sydkorea och Storbritannien senare i veckan, där man frigjorde stora reserver från sina respektive strategiska lager för att öka utbudet och sänka priserna som orsakade raset. Utan det som slutligen fick oljepriset på fall var på fredagen när riskerna för större nya pandemiutbrott med nedstängningar som följd blev uppenbara. Men nedgången i veckan - med dessa tre negativa händelser i bagaget - framstår inte som någon katastrof och speglar knappast någon domedagssituation efter en uppgång i år på över 40%. Det tycker jag däremot verkar vara fallet när det gäller värderingen av många mindre oljebolag. Jag har flera gånger skrivit om Maha Energy (bevakat av TradeVenue) – ett bolag med produktion i både Brasilien och USA samt snart också i Oman – som nu värderas 25% lägre än vid årets början. En stor del av den dåliga aktieutvecklingen kan säkert förklaras av att förtroendet för företagsledningens produktionsprognoser fått sig en knäck av årets (och tidigare års) besvikelser. Senast var det i oktober, då den beräknade produktionen under både Q3 och Q4 på nytt fick revideras ned efter borrningsproblem i en brunn i Brasilien. I stället för en genomsnittlig produktion under året på 4000-4500 BOEPD, som var bolagets prognos i början på året, verkar det nu bli 3500-4000 BOEPD. Men även så är vår prognos att aktien handlas i ett P/E om 6x. På vår försiktiga prognos och med dagens oljepriser handlas aktien på nästa års vinst i ett P/E-tal om knappt 3x och kommer då att bli helt skuldfritt. Skulle oljeproduktionen mot all förmodan bli oförändrad nästa år och med fredagens oljepriser ökar P/E-talet till drygt 4x. Var någonstans annars i aktiemarknaden hittar man aktier med den prissättningen?   
 
Just när julstämningen började smyga sig så på kommer denna kalldusch. Är detta bara ännu ett av dessa tillfällen där ”smart money buys the dip” och budskapet om att det inte finns något alternativ till aktier snart lyser klarare än någonsin? Eller är upptäckten av den senaste varianten det slutgiltiga beviset på att covid-19, är något vi kommer att få leva med under överskådlig framtid med den påverkan det får på en rad områden? Oavsett vilket visar det att aktiemarknaden är på helspänn med tanke på värderingarna och en påminnelse om att det inte behövs allt för mycket för att få den ur jämnvikt. Rapporter på tisdag från Volvo Cars och Synsam samt Husqvarnas och Trelleborgs kapitalmarknadsdagar tillhör veckans begivenheter. Börspremiär för ovan nämnda KlaraBo, Nivika Fastigheter och Solid Försäkring. Inte mindre än åtta noterade bolag inleder teckningsperioden för sina nyemissioner. Tidpunkten känns för närvarande inte som den optimala men det kan snabbt ändra sig. Välkommen till en ny och spännande aktievecka. 
 
Claes Vikbladh
Skriv en kommentar
23 november 2021 kl 20:46

Maha Energy rapportkommentar Q3 2021: "Allting på plats för ett spännande 2022"

Tags: Maha Energy, Analys

Rapportkommentar Q3 2021 (Läs den fullständiga rapportkommentaren med estimat och grafiska element här)

- Trots produktionsbesvikelsen bra resultatutveckling
- Kraftigt ökad produktion att vänta
- Allting på plats för ett spännande 2022

Rapportkommentar
Trots produktionsbesvikelsen bra resultatutveckling. I och med den produktionsuppdatering som skickades ut 21/10 var den genomsnittliga produktionen i kvartalet redan känd. Det tillskott i produktion som skulle komma från Tie-4 har till följd av olika tekniska borrningsproblem uteblivit. I stället för en av oss i augusti förväntad produktion om 4180 BOEPD blev den genomsnittligt enbart 3 610 BOEPD och enbart marginellt högre än motsvarande kvartal förra året. Detta trots att andra produktionskällor utvecklades något bättre än förväntat. Till följd av oljeprisernas uppgång ökade de genomsnittligt realiserade olje- och gaspriserna till 59 USD/BOE, vilket är något över nivån för Q2 men är 75% högre än motsvarande siffra för ett år sedan. Det är att anmärka att de realiserade priserna steg något mer än som var fallet med det genomsnittliga Brentpriset om 73,5 USD/BOE. Produktionsproblemen vid Tie-4 kommer vid en mycket olycklig tidpunkt med tanke på de höga oljepriserna för närvarande. Det högre oljepriset bidrog till att intäkterna efter royaltees under kvartalet steg till 17,0 MUSD (9,5), vilket var något högre än vi räknat med i vår reviderade prognos. Produktionskostnaderna fortsätter att stiga snabbt (+38% i relation till motsvarande kvartal förra året) om än inte lika snabbt som under föregående kvartal. Ökade underhålls- och reparationskostnader samt ökad elkonsumtion är några faktorer bakom utvecklingen. Trots de ökade kostnaderna kunde Maha redovisa en betydande ökning av resultatet före avskrivningar (EBITDA) och som uppgick till 13,0 MUSD (6,5). Investeringsnivån fortsätter att vara på en hög nivå med investeringar under detta kvartal om ca 13 MUSD, vilket gör att bolaget hittills i år investerat för ca 35 MUSD. Det stora positiva kassaflödet från rörelsen under kvartalet gjorde att dessa investeringar i stort sett kunde finansieras med egna medel och den goda likvida ställningen med en kassa på över 30 MUSD kunde bibehållas. 

Kraftigt ökad produktion att vänta. Den nya tidpunkten för färdigställandet av Tie-4 är satt till årsskiftet. Detta innebär att den nuvarande prognosen för helåret är nu en produktion om 3500 - 4000 BOEPD, vilket skulle ge en produktion i Q4 om ca 4 600 BOEPD. Av försiktighetsskäl har vi enbart prognostiserat 4 300 BOEPD.  Med tanke på den kritik som företagsledningen med rätta har fått för sina produktionsprognoser fortsätter vi att vara relativt försiktiga inför nästa år. Men trots det bör 2022 bli ett år med kraftigt ökad produktion. Förutom att förseningen i Tie-4 lett till att bolaget gått miste om en årlig produktion om 500 BOEPD bör de andra källorna på Tie-fältet och då framförallt Tie-3 fortsätta att öka sin produktion. Till det kommer att Illinois Basin (IB) kommer att vara i full produktion i början av nästa år, vilket skulle kunna ge en produktion på årsbasis om 400 BOEPD, att jämföra med årets prognos om 250 BOEPD. Även det andra brasilianska fältet Tartaruga borde efter årets problem kunna fördubbla sin produktion till 600 BOEPD. Sammantaget räknar vi nu med en produktion under nästa år om 5450 BOEPD som sedan stiger till 6800 BOEPD under år 2022 (tidigare prognos 5890 BOEPD respektive 6950 BOEPD). Högre oljeprisantaganden (vi har antagit 80 USD/BOE för resten av året och hela 2023), kommer att mer än väl kompensera för den nedreviderade produktionsprognosen och leder till en höjning av vår intäktsprognos. Maha Enegys intäkter kommer också att positivt påverkas av halverade rabatter vid leverans av olja till Petrobas från Tie-fälten.  

Allting på plats för ett spännande 2022. Efter årets motgångar har förtroendet för Mahas ledning fått sig en knäck men 2022 kan bli ett år då mycket vänder. Förutom den stora intäkts- och vinstökning vi räknar med kommer borrningar i Oman att inledas under första halvan av nästa år, ett område där vi har höga förväntningar. Med produktionstillgångar i tre regioner i världen: Brasilien, USA och Oman och med Tie-fälten som en stor kassaflödesgenerator skulle en betydande uppvärdering av aktien kunna ske om produktionen börjar komma in i linje med företagsledningens prognoser. Dessutom är den finansiella ställningen bättre än någonsin med ett kassaflöde under nästa år som kan komma att eliminera bolagets nettoskuld. Aktien handlas enligt vår prognos till EV/EBIT om under 2x på vår prognos för år 2022.

Kort om Maha Energy
Ordförande: Harald Pousette
VD: Jonas Lindvall
CFO: Andres Modarelli
Lista: Small Cap Stockholm

----------------------------------------

Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenue AB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. Åsikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen. 

Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.

TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.

Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen. 

Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vad som framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.

Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.

Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.

Skriv en kommentar
19 september 2021 kl 15:28

Veckobrev v38

Tags: Maha Energy, RugVista Group, Cary Group, Ryds bilglas, CTEK, Analys, Veckobrev
September har inneburit en stämningsförändring på börsen. Under våren och sommaren var det få negativa nyheter som bet men nu verkar marknaden vara beredd att ta till sig sådana. Den kinesiska fastighetsjätten Evergrandes hotande konkurs med enligt uppgift 2 700 miljarder kronor i skulder och amerikanska verkstadsbolaget Timkens vinstvarning var några av de negativa nyheterna i veckan. Den senare innehöll ingen skojig cocktail med leveransproblem kopplade med ökade kostnader, problem som inte bara borde kunna återfinnas hos konkurrenten SKF. Att elpriserna  i Sverige och stora delar av Europa noterar rekordpriser i september är negativa nyheter inte bara för de mer energikrävande företagen utan kan få långtgående effekter på privatkonsumtionen. Även om OMXS30 i veckan bara sjönk med 1,1% och det bredare OMXSPI något mer börjar tidningarnas dagliga noteringar om toppkurser få konkurrens av antalet bottenkurser.  Den lyckosamma introduktionen av Kjell & Company visar dock att riskviljan är långt ifrån bortblåst.
 
Oljepriserna fortsätter stiga. Med veckans uppgång har oljepriserna (Brent)  på en månad stigit med 10% och i år med nästan 50%. Med tanke på den övergång till elektrifiering av fordon med mera som alla är övertygade är på väg och bort från fossila bränslen  är det kanske en inte helt väntad utveckling. Men som jag skrivit om flera gånger tidigare kan det bero på att denna omställning kommer ta betydligt längre tid än de flesta tror samtidigt som oljeprospekteringsverksamheten skärs ned bland de stora bolagen. I veckan fick vi också bevis på att borra efter olja inte är lätt när Maha Energy (bevakat av TradeVenue) ytterligare en gång i år fick skriva ned den förväntade produktionen. Om det är en överoptimistisk ledning eller otur som har lett till dessa prognosrevideringar är naturligtvis svårt att veta men bolaget är definitivt inte ensam om denna typ av problem när produktionen sker på mer svårarbetade källor. Hur som helst verkar dessa produktionsproblem i Maha totalt ha överskuggat oljeprisernas utveckling och aktien är ned nästan 20% i år. För den som tror på företagsledningens prognos om en produktion om över 5000 BOEPD vid årets slut tillsammans med dagens oljepriser är det både vinst- och kassaflödesmässigt ett av Stockhomsbörsens lägst värderade aktier.  
 
Lönsam matthandel på nätet. I och med att Q3-rapporterna närmar sig stängs i de flesta fall möjligheterna att göra större ”placings” till följd av insiderproblematiken. I veckan passade därför riskkapitalbolaget Litorina på att minska sitt ägande i det sedan mars noterade  e-handelsbolaget RugVista. Med 6% rabatt placerades 7% av aktierna i bolaget. Som en av de ledande onlineplattformarna i Europa inom mattförsäljning kom bolaget förra året upp i en omsättning om 560 MSEK. En delårsrapport i somras som gjorde somliga besvikna och ovanstående placing gör att aktien nu ”bara” är upp 5% sedan noteringen efter att ett tag varit en av vårens succénoteringar. Med en organisk tillväxt under de senaste tre åren i genomsnitt på 24% och som under det första halvåret accelererade till närmare 60 % (med en rekordtillväxt under första kvartalet som följdes av en sämre under Q2) har bolaget haft en imponerande utveckling. RugVista kan till skillnad från många andra e-handelsbolag också visa upp imponerande rörelsemarginaler. Unxer första halvåret uppgick den justerade rörelsemarginalen (exklusive kostnader för noteringsprocessen) till drygt 20%!!! Även om VD i delårsrapporten varnar för ”tuffa Q4 jämförelsetal och effekten av en potentiell post-Covid-19 era är osäker” verkar 2021 med alla mått bli ett rekordår. Värderingen på e-handelsbolag är som bekant i det högre segmentet på en högt värderad börs men med denna tillväxt och marginaler är kanske en EV/EBIT om drygt 20x på min hemsnickrade prognos för året kanske inte så avskräckande. Men det är kanske ingen brådska med att köpa eftersom Litorinas nästa lock-up period upphör efter delårsrapporten den 11/11 och hela eller delar av de knappt 14% man fortfarande äger lär komma ut.
 
Ännu ett förvärvshungrigt bolag till börsen. Den sedan länge emotsedda noteringen av Cary Group (tidigare Ryds bilglas) blir nu av och första handelsdag blir den 23/9. Med en värdering före emission om ca 8 MdSEK och ett totalt erbjudande om ca 5,3 MDSEK (varav 1,25 MdSEK utgörs av nyemission och resten utgörs av befintliga aktier) är det ingen liten introduktion som väntar. Men med de ”usual suspects” som ankarinvesterare och (som åtagit sig att ta ca 60% av erbjudandet) och ett förvärvshungrigt företag lär det troligen inte bli några problem med att få den tecknad. Efter att ha varit med om att leda omstruktureringen av den svenska marknaden för reparation/utbyte av bilglas - där mindre aktörer köpts upp eller försvunnit – har man lyckats etablera sig som den tredje största kedjan i både Norge och Danmark. Och sedan 2018 är det dags för den internationella expansionen med start i Storbritannien. Under 2021 har bolaget genomfört sex större förvärv (varav fyra i utlandet) som tillfört ca 0,5 MdSEK i omsättning. Proforma innebär det att koncernen under 2020 skulle ha omsatt drygt 2,1 MdSEK och haft en rörelsevinst (EBITA) på uppemot 300 MSEK. På vanligt riskkapitalmanér är bolaget kraftigt skuldsatt (nettoskuld ca 2 MdSEK) och saknar eget kapital men har för säkerhets skull en goodwillpost som motsvarar 65% av balansomslutningen. Pandemin har haft en negativ påverkan på koncernen vilket är en bidragande anledning till den positiva utvecklingen under Q2. Rörelseresultatet är ca 15% högre under de första sex månaderna i år är än motsvarande period förra året.  Med samma vinstökningstakt under andra halvåret som den som uppnåtts i år samt tillägg för gjorda förvärv hamnar jag i min prognos på en EV/EBITA om närmare 30x!!! Det vill till att expanisonen i Europa blir lika lyckosam som den svenska varit och att försäkringsbolagen som i de allra flesta länder står för över 90% av fiolerna  (i Sverige 96%) fortsätter att tycka att en EBITA-marginal om 20% är OK. Jag avstår.
 
Het nykomling. Dagen efter Cary Groups noteringsdebut är det så dags för en annan lite större introduktion i form av CTEK (kunde man inte hittat ett bättre namn?) med en värdering före emission om 3,1 MdSEK.  Kombinationen av att utveckla laddstationer för fordonsbatterier och att ha Latour med på tåget som garanterar knappt hälften av erbjudandet om 2,4 Md SEK (befintliga aktier 2,1 MdSEK + nyemission 0,3 MdSEK) gör att detta troligen kommer att bli en av de hetare introduktionerna i år. Den årliga organiska tillväxten har med tanke på branschen kanske inte varit så imponerande men var 13% under förra året och i år har den under första halvåret uppgått till över 60%. En omsättning på över 900 MSEK borde kunna förväntas i år. Under 2020 sålde CTEK över en miljon premiumbatteriladdare och hade vid halvårsskiftet över 50 000 installerade laddpunkter. Med försäljning till över 70 länder är man inom sitt segment (premium) den ledande globala leverantören med en marknadsandel på 10%. Att detta är ett företag som tjänar pengar på Aftermarket framgår av att EBITDA- marginalen i detta segment (svarar för ca 70% av omsättningen)  hovrar kring 40%. Om man gör det enkelt för sig och gör som  i Cary Group och dubblar EBITA-resultatet hamnar min enkla kalkyl på en EV/EBITA om 18x i år. Visst inget ”give away” och CTEK har också under senare år tillhört riskkapitalvärlden med räntebärande skulder på netto över 700 MSEK och stora immateriella poster i balansräkningen men tillväxtmöjligheterna lockar utan tvivel. 
 
Förutom de två ovanstående börspremiärerna är programmet för veckan rätt tunt. Men Stockholm Corporate Finance fastighetsdag på tisdag och ett antal kapitalmarknadsdagar gör att det inte kommer att vara helt nyhetsfattigt. Räntebesked från Fed och Riksbanken lär väl också ådra sig  intresse. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!
 
Claes Vikbladh
 
 
 
Skriv en kommentar
25 augusti 2021 kl 10:55

Maha Energy rapportkommentar Q2 2021: "Står stadigare än tidigare"

Tags: Maha Energy, Analys

Rapportkommentar Q2 2021 (Läs den fullständiga analysen med estimat och grafiska element här)

- Produktionsbesvikelse i Q2
- Tillbaka på spåret
- Står starkare än någonsin tidigare

Rapportkommentar
Produktionsbesvikelse i Q2. Efter ett första kvartal med en produktion som utvecklades mycket positivt rapporterade bolaget r i juli om att det uppstått oväntade produktionsproblem vid TIE-fältet under Q2. Den dagliga produktionen under kvartalet uppgick till 3,104 fat oljeekvivalenter per dag, vilket är både ca 15% lägre än i föregående kvartal och motsvarande period för ett år sedan. Vi förväntade oss inte att de tekniska problemen under perioden skulle vara fullt lika allvarliga som blev fallet och hade därför räknat med en högre produktion.  Till följd av oljeprisernas uppgång ökade de genomsnittligt realiserade olje- och gaspriserna till 56 USD/BOE, vilket är ca 15% mer än i föregående kvartal och de har därmed mer än fördubblats från lågpunkten för ett år. Det är också att anmärka att ökningen av de realiserade priserna är i nivå med oljeprisets uppgång. Det högre oljepriset bidrog till att intäkterna efter royalties under kvartalet steg till 13,0 MUSD (6,8) och i stort sett var oförändrade i förhållande till första kvartalet. Problemen vid TIE-fältet förorsakade inte bara intäktsbortfall utan även ökade kostnader. Detta tillsammans med en rad andra faktorer ledde till att produktionskostnaderna för en olje/gasenhet ökade med ca 70% i förhållande till för motsvarande period för ett år sedan. Även administrationskostnaderna ökade till följd av igångsättandet av olika aktiviteter i Oman (se nedan). Trots den lägre produktionen och ökade kostnader kunde bolaget redovisa ett resultat före avskrivningar om 9,0 MUSD (3,4), vilket enbart var marginellt lägre än under första kvartalet. Investeringsnivån fortsätter att vara på en hög nivå med investeringar i kvartalet på ca 11 MUSD, något högre än föregående kvartal. Med en riktad nyemission till den brasilianska banken BTG tillsammans med utnyttjandet av teckningsoptioner tillfördes Maha Energy ett eget kapital om 20 MUSD och förbättrade den likvida ställningen. Samtidigt kunde obligationslånet om 300 MSEK ersättas och utökas med bankfinansiering om 70 MUSD. Den likvida ställningen förstärktes därmed ytterligare och likvida medel uppgick vid halvårsskiftet till 34 MUSD. 

Tillbaka på spåret. I och med andra halvan av juni är TIE-fältet i normal produktion och de planerade och oplanerade stängningarna vid TIE-fältet under perioden beräknas inte få någon effekt på bolagets guidning om en produktion om en genomsnittlig årlig produktion om 4000 – 4500 BOEPD. Högre produktion än väntat från den redan borrade TIE-2 och förväntade produktionstillskott från TIE-4 (som ska börja producera i Q4) och Illinois Basin (IB) förväntas kompensera för de lägre volymerna under Q2. Under förra kvartalet färdigställdes TIE-3 och fältet kommer därmed att få en betydligt ökad produktionskapacitet, vilket också på sikt möjliggör minskad påverkan av eventuella oplanerade produktionsstopp. Till det kommer så utvecklingsarbetet i IB som beräknas tillföras en produktion om 600—700 BOEPD vid årsskiftet.  Orosmomentet utgörs av det mindre fältet Tartaruga fältet, som haft vissa problem under andra halvåret men som vi räknar med under andra halvåret ska ge 500 fat. Vår prognos bygger av försiktighetsskäl på ett estimat i den lägre delen ( 4180 BOEPD) av företagsledningens prognos för helåret. Borraktiviteterna i Oman förväntas påbörjas under 2022 men ökade restriktioner till följd av pandemin förväntas påverka den ursprungliga tidplanen. Vår produktionsprognos för nästa år och 2023 uppgår till 5890 BOEPD respektive 6950 BOEPD. Förutom ett stigande oljepris kommer Maha Energys intäkter positivt påverkas av lägre rabatter vid leverans till Petrobas från TIE-fältet. Denna har minskat med 3 USD/barrel till 5,9 USD, vilket vi beräknar kommer bidra med 1 MUSD till rörelseresultatet.

Står starkare än någonsin tidigare. Efter förra årets motgångar var förväntningarna höga inför året men de oväntade problemen under Q2 gör att vi sänker våra prognoser för helåret. Trots motgångarna är Maha Energy idag ett betydligt starkare bolag än för ett år sedan med betydande finansiella resurser, med stora investeringar genomförda och med produktionstillgångar i tre regioner i världen: Brasilien, USA och Oman. Efter genomförda åtgärder kommer TIE-fältet fungera som en kassaflödesgenerator för den övriga verksamheten.  Aktiekursen har pressats av vårens utnyttjande av utestående teckningsoptioner och produktionsproblemen men reflekterar inte enligt vår bedömning den stabilisering av oljepriset som skett och den förväntade ökningen av produktionen som förväntas ske under de närmaste åren. Redan nästa år kommer bolaget enligt våra prognoser ha en nettokassa trots fortsatta investeringar.  Enligt dessa värderas aktien långt under historiska NAV beräkningar och på ett av oss bedömt EV/EBITDA om 3,6x baserat på årets prognostiserade resultat. 

Kort om Maha Energy
Ordförande: Harald Pousette
VD: Jonas Lindvall
CFO: Andres Modarelli
Lista: Small Cap Stockholm

----------------------------------------

Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenue AB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. Åsikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen. 

Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.

TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.

Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen. 

Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vad som framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.

Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.

Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.

Skriv en kommentar
1 - 5 of 23
Next