Meny
Stockholm 17:29
0,00% Idag
-20,78% Sedan årsskifte
-0,01% OMXSPI
Prisinformation från TradingView
TradeVenue

Blog Archive

Taggar

12 december 2021 kl 17:00

Veckobrev v50

Tags: Securitas, Karnov Group, Karnov, Stanley Black & Decker, ElectraGruppen, Electra, Elon, Embellence Group, Analys, Veckobrev
Ännu en gång detta år överraskades många med mig av veckans kraftiga ”come back”  av riskviljan, efter att den föregående veckan avslutatsmed ett antal negativa signaler. Om det var en avtagande rädsla för omikron eller att det bara att det som vanligt finns för mycket pengar som söker en hamn är osäkert men ännu en gång fick ”buy the dips” anhängarna rätt. OMXS30 slutade hela 3,3% upp (en bra årsavkastning i dagens ränteklimat!!) medan OMXSPI fick nöja sig med en uppgång på 2,4%. Ett rekordresultat från Clas Ohlson i veckan visar att butiksförsäljning inte är ett helt utgående fenomen och Systemair kunde glädja sina aktieägare med flera styrketecken.  Att Sectra efter veckans rapport fortfarande kan värderas i ett P/E-tal kring 100x är för mig en gåta. Visst ett kvalitetsföretag med många av de attribut som marknaden vill ha för närvarande men som rapporten visade inte helt utan fläckar. Det var också en vecka där en amerikansk inflationssiffra på ”enbart” 6,8% fick marknaderna att dra en suck av lättnad. Mer behövs tydligen för att oroa!!! Men mycket handlade också om förvärv enligt nedan.  
 
Securitas förvärvar. I veckans största företagsförvärv köper Securitas amerikanska Black & Deckers verksamhet för elektroniska säkerhetslösningar för 29 MdSEK. Med tanke på att i alla fall stora delar av denna verksamhet ingick i Securitas Systems (sedermera namnändrat till Niscayah), som var ett av de tre bolagen som delades ut till aktieägarna 2006, innebär det att man nu är tillbaka på ruta ett. Detta till ett helt annat värde och en helt annan multipel än när det en gång delades ut och för övrigt till en betydligt högre värdering än vad Securitas aktien har idag.  Att olika typer av teknikbaserade säkerhetslösningar framstår som klart mer intressant och har större tillväxtmöjligheter än en extremt personaltung verksamhet med patrullerande vakter (som fortfarande till stor del är Securitas nuvarande verksamhet) framstår idag som helt självklart. Och ännu viktigare är kanske att det visat sig att synergierna mellan dessa två områden är betydande. Om detta kommer visa sig om 15 år för Doro och Tobii  - de två företag som i veckan delades upp för att fokusera och ”synliggöra aktieägarvärde” får framtiden utvisa men är ändå en ganska sedelärande historia om att alla uppdelningar i separata noterade bolag inte blir vad man tänkt. Ett argument mot uppdelningar som idag knappt hörs men som säkert kan bli aktuellt i framtiden är att en expansiv del av ett företag behöver ett kassaflöde från en stabil generator av dessa medel från en annan del av företaget. I dagens värld där pengar är nästintill gratis och det bara är att göra en riktad nyemission och vips är pengarna på kontot väger ett sådant argument lätt men kommer det alltid att vara fallet?
 
Även Karnov förvärvar. Sedan börsintroduktionen 2019 har informationstjänstföretaget inom främst juridik men även miljö- och hälsoskydd. Karnov gjort ett stort antal kompletterande förvärv och skapat sig en mycket stark ställning i Norden inom området och blivit något av en ”de facto” standard. Man tillhandahåller välförpackad juridisk information till advokatbyråer, domstolar, universitet, kommuner med flera. Ca 80% av intäkterna kommer från årliga abonnemang, vilket innebär en stor andel återkommande intäkter. En internationell expansion har under senare år inletts utifrån en mycket stark marknadsställning i Danmark och Sverige. I veckan meddelades att bolaget gör två större förvärv i form av Thomson Reuters avknoppade verksamhet för juridisk information och Wolters Kluwer i Spanien och Frankrike. Karnov betalar 1,6 MdSEk för dessa rörelser, vilket motsvarar nästan 10x EBITDA. En kursuppgång i veckan på ca 25% efter offentliggörandet (som ger ett börsvärde på 6,3 MdSEK) underlättar utan tvivel genomförandet som ska finansieras av en nyemission om minst 9,9% av det nuvarande antalet aktier. En enkel servettanalys ger vid handen en justerad EV/EBITA om proforma drygt 18x årets prognostiserade resultat. Inte billigt men bolag med återkommande intäkter av denna storleksordning är en bristvara. Dessutom med möjlighet till höjda marginaler i de köpta verksamheterna och lite synergivinster kan nyckeltalen snabbt komma att bli mer aptitliga. Kan sedan den organiska årliga tillväxten via breddning av verksamheten geografiskt och produktmässigt förbättras från historiska kanske 2-3% till nivån kring de 6,5% som hittills uppnåtts i år (delvis dock kanske en pandemieffekt) kan marknadens syn på bolaget förändras. Sedan måste man svälja ständigt återkommande extraordinära kostnader i samband med gjorda förvärv. Några som verkar tro på affären är styrelsen, där flera medlemmar efter offentliggörandet köpt aktier i bolaget för ganska stora belopp. 
 
Samgående Electragruppen och Elon. Om det är Elon som förvärvar Electragruppen eller det är tvärtom får nästan framtiden utvisa men rent tekniskt är det Electragruppen som via en apportemission förvärvar det omsättningsmässigt dubbelt så stora Elon. Däremot blir namnet Elon och ny VD tillsätts också från det bolaget. När dessa två företag går ihop skapas en företagsgrupp med en omsättning på över 6 MdSEK och med ett stort butiksnät bestående av fristående handlare i Norden. Samgåendet kräver ett godkännande av konkurrensmyndigheterna men lär knappast vara ett problem. Företaget kommer bland annat att ha en ledande position i Sverige på vitvaror och en marknadsandel på 5% inom olika delar av konsumentelektronikmarknaden. Aktieägarna i Elon (som utgörs av 250 Elonhandlare) kommer att äga 65% av aktierna och den nuvarande huvudägaren i Electra familjen Lissinger kommer att få se sin ägarandel reducerad till drygt 10%. Tanken är dock att Elonhandlarnas andel om ca ett år ska minska till strax över 50%. Samgåendet mellan Electragruppen som styrts mycket som ett traditionellt familjeföretag (även om det varit noterat) och en kedjehandlarägd butikskedja kommer troligen inte att bli helt enkel. Samtidigt framstår möjligheterna som betydande med bland annat försäljning av Electragruppens hemelektronik i övriga Norden (där Elon är verksam) och synergieffekter på uppskattade 50 MSEK. Trots veckans kursuppgång i Electragruppen (10%) framstår värderingen av den framtida butikskedjan inte som speciellt utmanande - med ett gemensamt börsvärde efter den planerade apportemissionen om 1,1 MdSEK och ett EBITDA-resultat om sammanlagt 200 MSEK under den senaste 12-månadersperioden. Både Electragruppen och Elon har gynnats av pandemin och den ökade efterfrågan det lett till av hemelektronik och vitvaror, varför resultatsiffrorna dock ska tas med en viss försiktighet, speciellt vad avser Elon. Även så framstår fortsatt värderingen utan finansiella skulder av någon omfattning som fortsatt klart intressant. Före emissionen och samgåendet är förslaget också att 2 SEK ska delas ut till Electragruppens aktieägare.  
 
Ny storägare i Embellence Group. En av vårens nykomlingar till First North utgjordes av heminredningsföretaget Embellence Group med fokus på tapeter, textilier, mattor mm. Hushållens intresse för heminredning har både som en effekt av pandemin men framför allt av stigande villa- och lägenhetspriser stigit avsevärt under de senaste två åren. Detta har naturligtvis gynnat ett företag som detta. Jag tyckte i samband med introduktionen att det verkade vara verksamt inom ett intressant område med bra marknadsställning och någorlunda hyfsat prissatt. Fram till sommaren visade det sig vara en riktig observation och efter en OK rapport för andra kvartalet. I juli stod aktien 20% över introduktionskursen och allt var frid och fröjd. Om ryktet hade börjat nå marknaden om en sämre rapport under senare del av sommaren eller något annat men aktien började sedan dala för att i oktober störtdyka i samband med delårsrapporten för att som värst vara ner mer än 20% under introduktionskursen. Efter en omsättningstillväxt på strax under 25% under de första sex månaderna (varav organiskt ca 15%) ökade omsättningen enbart med strax under 4% i Q3. Lättade restriktioner, ökat resande och ett fint sommarväder anser företagsledningen vara de viktigaste faktorerna bakom den minskade tillväxten. En ansträngd varuförsörjning bidrog också till utvecklingen. Den justerade EBITA-marginal sjönk till 13,5% (16,4) i spåren av kostnadsökningar som inte omedelbart kunde föras vidare men också av låga jämförelsekostnader under Q3 2020 – en period där få offensiva satsningar gjordes. I rapporten framkom också att utmaningarna inom logistik och varuförsörjning skulle fortsätta och att efterfrågan i vissa länder var avvaktande. Hur som helst fick bolaget i veckan en ny storägare i form av välansedda JCE Asset Management som tog en drygt 10% andel i bolaget och reducerade riskkapitalbolaget Litorinas andel till ca 40%. Det verkar av ovan inte som om innehållet i Q4 rapporten kommer att vara startskottet för en rekyl.  Men om bolaget börjar visa tecken på att åter börja vara på väg att nå målet om att dubbla omsättningen fram till år 2025 framstår inte den nuvarande prissättningen (P/E 16x på årets vinst enligt min prognos) som så utmanande. 
 
Vi går så in i slutspurten inför jul och fler storaffärer kanske väntar. På rapportfronten är det som vanligt vid denna tid ovanligt tyst och Axfoods kapitalmarknadsdag samt HMs försäljningssiffror tillhör de få annonserade företagshändelserna. På emissionsfronten avslutas en mängd mindre företrädesemissioner, vilket brukar vara ett bra facit på riskviljan. First North begåvas med inte mindre än sju nykomlingar!!! Det är redan svårt för många mindre bolag att nå fram med sitt budskap. Hur ska det gå om denna noteringsboom fortsätter? Välkommen till en ny och spännande aktievecka. 
 
Claes Vikbladh
 
 
 
Skriv en kommentar
9 februari 2021 kl 17:28

Electra Gruppen rapportkommentar Q4 2020: "Mycket stark avslutning på rekordår"

Tags: Electra, ElectraGruppen, Analys
 
- Mycket stark avslutning på rekordår
- Högsta prioritet att vända utvecklingen för EM-Homes lagerfunktion
- Vi prognostiserar lägre försäljningsökningstakt men fortsatt marginalförstärkning
 
Rapportkommentar
Mycket stark avslutning på rekordår. Kvartalets omsättning steg med ca 7% till 610 MSEK (569), vilket var i nivå med tillväxten under de tre första kvartalen. Det innebär att Electra avslutade året mycket starkt och för helåret nådde en rekordomsättning. Inom det största segmentet Electra Retail, som främst ansvarar för varuförsörjningen till anslutna butiker och e-handelsaktörer ökade omsättningen under kvartalet med knappt 4% till 419 MSEK (405). Detta var en lägre omsättningsökning än tidigare under året och förklaras av en relativt avslagen julhandel. Men trenden sedan pandemin startade med en stor efterfrågan på elektronikutrustning för hemarbetsplatser består kopplat med en ökad konsumtion av hemelektronik till följd av konsumenternas nedprioritering av andra områden som utlandsresande och nöjen. Inom det för Electra mycket viktiga området bild & ljud fortsätter bolaget att via sina anslutna butiker ta marknadsandelar.  Tillväxten inom Retailområdet var starkast i frivilligkedjan Elon Ljud & Bild och antalet anslutna butiker ökade under året med 38 stycken. Den enda plumpen i protokollet är att förlusterna för att att etablera möbellogistik över eget lager vad avser EM-Home kedjan fortsätter (se nedan). I kvartalet var förlusten 3,5 MSEK, vilket innebär att totalt hittills i år har satsningen belastat resultatet med 9 MSEK. Inom det andra mindre segmentet Electra Logistik & IT var utvecklingen i kvartalet mycket stark framförallt inom området mobiltelefoni och omsättningen steg med 16,5%. För koncernen totalt ökade rörelseresultat till 15,5 MSEK (12,6), där Retail svarade för 12,8 MSEK av resultatet (vilket är belastat med ovanstående förlust för EM Home) och Logistik & IT redovisade 2,6 MSEK. Retail kunde därmed redovisa en marginal om 3,1% (2,6) medan Logistik & IT visade på en marginal om 1,4% (1,3). Den högre försäljningen ökade kapitalbindningen i varulager och kundfordringar under Q4. Till följd av bland annat ett framgångsrikt arbete för att minska varulagret och en ökning av leverantörsskulderna hade koncernen dock ett stort positivt kassaflöde från den löpande rörelsen under hela året om ca 120 MSEK och kunde både förbättra den likvida ställningen ytterligare med en nettoskuld om enbart ca 50 MSEK (153) och en soliditet som ökade till 35% (32).
 
Högsta prioritet att vända utvecklingen för EM-Homes lagerfunktion. I samband med köpet av franchisekedjan inom möbler EM- Home under slutet av 2018 beslöts att erbjuda kedjans medlemmar varuförsörjning från ett nyetablerat varulager. Detta har dock visat sig vara mycket mer komplext än förväntat. Trots att huvuddelen av kedjans 32 medlemmar försäljningsmässigt utvecklas mycket bra har volymerna vid lagret inte blivit de som förväntats, som bland annat lett till ovanstående förlust. Ett omfattande program genomförs som inkluderar att få möbelkedjans medlemmar mer aktiva i inköpsprocessen har inletts. Vi har i vår prognos antagit att förlusterna under år 2021 kan minska till hälften för att sedan under påföljande år ge ett mindre plusresultat. Electras uttalade ambition att växa inte bara geografiskt utan även områdesmässigt för att utnyttja sitt logistikkunnande kommer troligen inte att realiseras förrän problemen i denna verksamhet närmar sig en lösning. 
 
Vi prognostiserar lägre försäljningsökningstakt men fortsatt marginalförstärkning.  Även om företagsledningen ännu inte ser några tecken på att ökningen av efterfrågan inom hemelektronik håller på att avta är det enligt vår mening troligt att så sker i takt med att pandemin avtar. Samtidigt torde Electragruppens erbjudande för att attrahera nya butiker till existerande butikshandelskoncept och då framförallt Elon Ljud & Bild bidra till en försäljningsökning. Efterfrågan inom tredjepartslogistik borde också få ett uppsving när många företag i spåren av pandemin omprövar sin affärsmodell. Vi har i vår prognos för året utgått från en omsättningsökning på ca 4% och en fortsatt förbättrad bruttomarginal. I rörelseresultatet ingår också enligt ovan en halvering av förlusten i EM Homes lager och logistikfunktion. Efter att under hösten ha delat ut 2,25 SEK avseende 2019 års resultat föreslås nu en extra utdelning om 1 SEK förutom en ordinarie utdelning om 3,25 SEK. Med tanke på företagets starka finansiella situation och kassaflöde kommer detta inte märkbart försämra den finansiella situationen. 

Kort om Electra Gruppen
Ordförande: Peter Elving
VD: Anneli Sjöstedt 
CFO: Johan Jaensson 
Lista: Small Cap Stockholm

----------------------------------------

Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenueAB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. Åsikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen.

Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.

TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placeringhistoriskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.

Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen. Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vadsom framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.

Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.

Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.

Skriv en kommentar
19 november 2020 kl 17:41

Electra Gruppen rapportkommentar Q3 2020

Tags: Electra, ElectraGruppen, Analys

Rapportkommentar Q3 2020 (Läs den fullständiga analysen med estimat här)

- Fortsätter den positiva trenden  
- Väl rustade efter pandemin
- Oförändrade prognoser

Rapportkommentar
Fortsätter den positiva trenden. Kvartalets omsättning steg med 8% till 484 MSEK (450), vilket var i nivå med tillväxten under det första halvåret. Inom segmentet Electra Retail, som ansvarar för varuförsörjningen till anslutna butiker och e-handelsaktörer ökade omsättningen med hela 11% till 321 MSEK (288). Detta förklaras av att efterfrågan på elektronikutrustning för hemarbetsplatser i spåren av pandemin fortsätter att vara på en hög nivå. Årets utveckling har också lett till ett ökat konsumtionsutrymme för hemelektronik med mera till följd av konsumenternas nedprioritering av andra områden som utlandsresande och nöjen. Tillväxten inom Retailområdet var starkast i frivilligkedjan Elon Ljud & Bild.  Inom det andra mindre segmentet Electra Logistik & IT var utvecklingen mer splittrad med en marginell ökning som innebar en omsättning om 164 MSEK (162).  Utvecklingen i kvartalet inom detta segmentet tyngs bland annat av lägre volymer från Electras uppdragsgivare till följd av samgåendet mellan Viasat och Canal Digital.  För koncernen totalt ökade rörelseresultat till 8,9 MSEK (6,3), där Retail svarade för 6,7 MSEK av resultatet och Logistik & IT redovisade 2,2 MSEK. Retail kunde därmed redovisa en marginal om 2,1% (0,6), vilket förklaras av en gynnsam produktmix samt förbättrade produktmarginaler. Arbetet med att etablera möbellogistik över eget lager vad avser EM-Home kedjan fortsätter att belasta Retails och koncernens rörelseresultat. I kvartalet var förlusten 1,1 MSEK, vilket innebär att totalt hittills i år har satsningen kostat 5,5 MSEK.   Med stöd av den positiva resultatutvecklingen och en stor minskning av rörelsekapitalet hade kassaflödet en mycket positiv utveckling i kvartalet och den redan starka finansiella ställningen stärktes ytterligare.  Den finansiella nettoskulden (inklusive leasingskulder) motsvaras i sin helhet av likvida medel om 100 MSEK. 

Väl rustade efter pandemin. Electragruppen har hittills klarat den pågående pandemin mycket bra. Detta inte bara till följd av den positiva effekten som krisen haft på efterfrågan på hemelektronik- men även möbelförsäljningen enligt ovan, utan även på att koncernen lyckats positionera sig rätt vad avser den strukturella förändringen i detaljhandeln. Detta har resulterat i ökade marknadsandelar i en rad olika produktområden. Genom sin satsning på hemelektronikbutiker med kunskap och service som ledord under namnet Elon Ljud & Bild har Electra lyckats hitta den nisch, där det trots priskonkurrensen från e-handel, det fortfarande finns någorlunda tillfredsställande marginaler. Under året har hittills 24 nya butiker från konkurrerande kedjor eller från Elons butiksnät adderats och gör att antalet butiker ingående i Elon Ljud & Bild nu uppgår till ca 125 stycken. Kedjan håller därmed att få en betydande strategisk styrka. Detta har kombinerats med satsningen på den egna e-handelssajten elon.se, som från låga nivåer har visat en mycket bra tillväxt. Em Home (drygt 30 anslutna butiker) redovisar fortsatt för låga volymer från det nya centrallagret, vilket resulterat i fortsatta förluster. Viktigt i sammanhanget och på lång sikt är dock att huvuddelen av butikerna i kedjan har en bra försäljning och utveckling. Det uppdämda köpbehov som funnits inom hemelektronik kan komma att minska under nästa år i takt med att effekterna av pandemin minskar. Samtidigt torde Electragruppens erbjudande för att attrahera nya butiker till existerande butikshandelskoncept eller helt nya kedjor sällan varit starkare. Efterfrågan inom tredjepartslogistik borde också få ett uppsving när många företag i spåren av pandemin omprövar sin affärsmodell. 

Oförändrade prognoser.  Vi gör inga större förändringar i våra prognoser för resten av året. För år 2021 räknar vi med en något försvagad tillväxttakt till följd av en något lägre efterfrågan på hemelektronik men en stärkt rörelsemarginal till följd av effekterna från det stärkta butiksnätet inom Elon Ljud & Bild och att förlusterna inom EM Home förbyts i en mindre vinst. Med en överstånden pandemi och när problemen inom EM nästa år förhoppningsvis går mot sin lösning räknar vi med att företaget utnyttjar sig av sin starka finansiella ställning och logistikkunnande för att via förvärv och andra åtgärder fortsätta breddningen av verksamheten. På bolagsstämma i november beslöts att genomföra en utdelning om 2,25 SEK per aktie. Under nästa år räknar vi med att ett belopp motsvarande förra våras föreslagna utdelningen om 3,25 SEK delas ut. Aktien har visserligen återhämtat sig under det senaste kvartalet men är oförändrad sedan årsskiftet. Enligt vår prognos handlas aktien på ett P/E-tal om 8x nästa års vinst. 

Kort om Electra Gruppen
Ordförande: Peter Elving
VD: Anneli Sjöstedt 
CFO: Johan Jaensson 
Lista: Small Cap Stockholm

----------------------------------------

Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenueAB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. Åsikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen.

Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.

TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placeringhistoriskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.

Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen. Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vadsom framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.

Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.

Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.

Skriv en kommentar
11 oktober 2020 kl 21:17

Veckobrev v42-20

Tags: ElectraGruppen, Electra, OptiFreeze, SpectrumOne, Samhällsbyggnadsbolaget i Norden, Samhällsbyggnadsbolaget, SBB, Veckobrev, Analys
Att det var ett önskvärt mirakel är nog inte alla överens om men president Trumps rekordkorta sjuk- och konvalescensperiod trotsar nog vad de allra flesta räknat med. Att denna osäkerhetsfaktor är borta och ett antal omvända vinstvarningar (från så olika bolag som Gränges, Inwido, Boozt, Academedia, Pricer och Kambi) gjorde att rallyt kunde fortsätta med fem uppgångsdagar i rad i Stockholm.  Veckan summerade till + 1,8% för OMX SPI och nya indexrekord. USA utvecklades ännu bättre med en uppgång för S&P 500 på hela 3,8%. Den bästa veckan sedan i juli!!!Sobi stod för en av veckans få negativa överraskningar på Stockholmsbörsen sedan en läkemdelskandidat i en fas 3-studie misslyckats, vilket sänkte aktien med 18%. Ännu en gång visar biotekniksektorn att ingenting är klart förrän det är klart.
 
Rekordförsäljning för Electra i Q3 och utdelning i höst. Electra Gruppen (bevakat av TradeVenue) meddelade i veckan att försäljningen under tredje kvartalet stigit med hela 15%, där tillväxten huvudsakligen drevs av ”försäljningen inom kategorin hemelektronikprodukter”. I spåren av pandemin har hemelektronikbranschen fått ett ordentligt uppsving – där privatpersoners satsningar på hemmakontor varit en viktig bidragande faktor men också att många valt att satsa på denna typ av produkter när utlandsresor med mera ställts in. För övrigt kan nämnas att detta inte bara är en svensk trend. I veckan meddelades att den globala försäljningen av tv-apparater nådde nya rekordnivåer. Med en stark ställning inom både e-handel och via franchisekedjan Elon med kunskap och service är också Electra verksam inom de delar av hemelektronikmarknaden som växer snabbast.  Den positiva utvecklingen under Q3 bådar gott inför det för Electra så viktiga fjärde kvartalet med Black Friday och julhelgen. Efter en omsättningsökning på 7% under andra kvartalet höjde vi våra estimat för resten av året men verkar ha varit för försiktiga när vi för helåret prognostiserat en ökning om 8%. I likhet med de allra flesta börsbolag drog styrelsen under våren tillbaka utdelningsförslaget från början av året om 3,25 SEK/aktie. Nu föreslår styrelsen att 2,25 SEK delas ut nu under hösten (att godkännas på bolagsstämma i november) och att en extrautdelning om 1 SEK ska betalas ut nästa år i samband med den ordinarie utdelningen för år 2020.  Om man utgår från att den ordinarie utdelningen för innevarande år blir 3,25 SEK/aktie (alltså densamma som initialt föreslogs för år 2019) kommer aktieägarna under det närmaste halvåret kunna glädja sig åt en utdelning på sammanlagt 6,50 SEK motsvarande en direktavkastning på hela 14%!!
 
Spännande år för Optifreeze. I veckan meddelade det First North noterade bolaget OptiFreeze att man är redo att börja utrullningen av sin patenterade teknik för rosor. Tekniken tillför egenskaper som utökad hållbarhet och bibehållen arom för råvaror inom växt- och livsmedelsindustrin. Fokusområdet är för närvarande OptiFlower med en mycket stor marknadspotential inom sticklingar och snittblommor. Efter att de senaste veckorna genomfört framgångsrika industriella försök hos en av de stora producenterna i Europa av rosor står nu bolaget alltså inför kommersialisering. Affärsmodellen bygger på att maskinerna ställs ut hos kunderna utan investering från kundens sida men bygger i stället på att OptiFreeze får en summa per behandling motsvarande kostnaden för maskin, näringslösning och royalty. Intäkten per maskin uppskattar bolaget till i genomsnitt ca 10 MSEK per år med en bruttomarginal på minst 60%. För att täcka hela världsmarknaden skulle – återigen enligt bolaget – behövas 2000 maskiner.  Aktien belönades i veckan med en uppgång på drygt 20%, vilket innebär att aktien sammanlagt i år har stigit med 30% och bolaget nu har ett börsvärde på drygt 300 MSEK. Men det behövs ganska modesta antaganden vad gäller antal utställda maskiner för att få den värderingen att framstå som försiktig om tekniken nu håller hela vägen. 
 
Vad händer i SpectrumOne? Efter en nystart under 2020 har martechföretaget SpectrumOne (bevakat av TradeVenue) fått upp ångan. Martech eller digital marknadsföring är ett område som växer mycket snabbt och som i USA skapat mycket höga värderingar på företag i branschen. All tidigare verksamhet i SpectrumOne är såld och verksamheten har koncentrerats till analysplattformen med samma namn, vilken har fått stor uppmärksamhet i branschen. Denna erbjuds via en abonnemangslösning och är en automatiserad SaaS-plattform för analys, visualisering och segmentering av data för att öka kundens beslutsunderlag. Under en ny VD, Hosni Teque-Omeirat har samtidigt fem bolag förvärvats (bidrar med en uppskattad årlig omsättning om 50 MSEK), som stärker plattformen och skapar ett bredare erbjudande till kunderna. Samtidigt har ett strategiskifte skett som innebär att företaget inriktar sig på att knyta partneravtal, som gör att kunderna kommer in via partnerns säljresurser i stället för egen bearbetning. Enligt Q2-rapporten pågår diskussioner med ett stort antal företag om samarbete - bland annat med en av Europas största affärsdataleverantörer. Ett sådant avtal skulle naturligtvis i ett slag kunna förändra förutsättningarna för SpectrumOne att sälja sina tjänster. Någon ny information sedan delårsrapporten avlämnades i slutet av augusti har dock inte kommit kring eventuella avtal men aktiekursen har bara den senaste månaden stigit med 80% (enbart i förra veckan steg den med drygt 30%). Börsvärdet som i början av året uppgick till ca 200 MSEK har nu ökat till 600 MSEK. De i somras utställda vederlagsfria teckningsoptionerna som tilldelades aktieägarna för att bland annat finansiera förvärven och minska skulderna kommer med nuvarande aktiekurs att tecknas fullt ut i november och mars nästa år och också ge ett finansiellt sunt företag.  Även om det sker till priset av en ökning av antalet aktier med ca 30%. Men mer information behövs!!!
 
Kaxigt från SBB. Samhällsbyggnadsbolaget SBB (bevakat av TradeVenue) annonserade i veckan att ambitionen är att nästa år höja utdelningen från till 1 SEK per stamaktie (för 2019 delades 0,6 SEK ut). Även om SBB med långa hyreskontrakt och med säkra hyresgäster bättre än de allra flesta kan överblicka vinster och kassaflöden är det ändå ganska kaxigt att nästan ett kvartal innan räkenskapsåret är över komma ut med ett utdelningsförslag. Det innebär dessutom att man dubblerar utdelningen i ett läge där det inte finns några tecken på att dra ned på expansionstakten. Samtidigt med utdelningsbeskedet kom nämligen också fler detaljer i hur man ska nå målet att öka värdet på fastighetsbeståndet från dagens drygt 70 MD SEK till 125 MdSEK år 2025. En sådan är att dubblera hyresintäkterna från äldreboende och Lss-boende från dagens 800 MSEK till 1,6 MdSEK. Vidare ska beståndet av hyresrätter i Stockholm och Göteborg öka till 15 MdSEK. Samtidigt som ambitionen att uppnå en BBB+ rating ligger fast. SBB har bara på några år lyckats med det som få trodde var möjligt så kaxigheten är kanske inte så svår att förstå.
 
Rapportsäsongen inleds på torsdag med bland annat ett antal fastighetsbolag såsom Atrium Ljungberg, Nyfosa och Castellum och på fredag rapporterar både Sandvik och Getinge. Det är bara att hoppas att förväntningarna inte har dragits upp för mycket efter det stora antalet omvända vinstvarningar. Wästbyggs notering på tisdag blir också intressant att följa efter flera positiva kommentarer i affärsmedia – dock inte av undertecknad. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!! 
 
Claes Vikbladh
 
 
Skriv en kommentar
23 augusti 2020 kl 17:00

Veckobrev v35-20

Tags: Veckobrev, Analys, Cibus Nordic Real Estate, Kopparbergs Bryggeri, ElectraGruppen, Electra, Railcare Group, Railcare
En extremt volatil vecka på Stockholmsbörsen, som slutade plusminus noll kan läggas till handlingarna. Nibe tillhörde vinnarna bland de större aktierna med en uppgång på 5% efter en mycket bra rapport och innebär att aktien nu handlas i nära 60x årets vinst. Men kursnedgångar för börsraketer som EQT och Swedish Match visar att inga aktier växer till himlen. I USA fortsatte dock uppgången framförallt på Nasdaq som steg 2,6% och som nu står 40% högre än för ett år sedan!! Vad är det som händer?
 
Borde passa för en rentier. Fastighetsbolaget Cibus med livsmedelsfastigheter för ca 13 MdSEK i Sverige och Finland föreslår nu bolagsstämman att utdelningen ska utbetalas en gång i månaden. Ett antal noterade bolag har som bekant infört att utdelningen betalas ut två gånger om året (på våren och hösten) och de flesta bolag med preferensaktier brukar dela ut utdelningen fyra gånger om året. Men mig bekant har inget svenskt bolag infört denna täta periodicitet för utdelningsutbetalningar hittills. Det förekommer dock i USA, där kanske det mest kända exemplet är fastighetsbolaget Realty Income. Att inget annat svenskt bolag har infört månadsutbetalningar torde bero på de administrativa kostnaderna och krånglet förenade med utbetalningen. Däremot borde det för ett fastighetsbolag av denna typ med mycket säkra intäkter vara en fördel eftersom man slipper att låna upp pengar inför utdelningen utan kan utbetala den i takt med att hyrorna flyter in. Bolagsstämman i april beslutade om en höjning av utdelningen till 0,89 Euro (0,84) per aktie motsvarande 9,1 SEK, vilket innebär en direktavkastning på ca 6% och den högsta i sektorn. Cibus målsättning är att höja utdelningen med 5% per år. Med tanke på veckans starka rapport är det inget som motsäger att en höjning kommer att ske även nästa vår.  Cibus har alla förutsättningar att bli en favorit för de som vill ha en månatlig relativ säker inkomst för att täcka livets nödtorft.
 
Avdelning imponerande rapporter. Bland de många imponerande rapporter som kom i veckan fastnade jag för Kopparbergs Bryggeri (men det fanns många andra som till exempel Boozt). Redan under Q1 hade ju som bekant pandemin börjat få effekter och i Kopparbergs fall med stängda pubar och restauranger på den viktiga engelska marknaden (största exportmarknaden), en kraftigt fallande försäljning till den svenska restaurangmarknaden och en mer eller mindre avstängd gränshandel. Trots det lyckades man under Q1 redovisa en försäljningsökning på 4% (exkl dryckesskatt) och ett rörelseresultat som steg med nästan 40%. Prestationen under Q2, då man lidit av ovanstående problem under en större andel av kvartalet är än mer imponerande enligt min mening med en försäljning som steg med 26% och ett rörelseresultat som steg till 180 MSEK (122). En rörelsemarginal (exkl dryckesskatt) om 23% (20) skäms inte för sig. Resultatutvecklingen ska också ses i ljuset av en lägre genomsnittlig pundkurs under Q2 än för motsvarande period för ett år sedan. Enligt företagsledningen har Kopparbergs lyckats med konststycket att öka försäljningen och därmed marknadsandelarna i Storbritannien, trots de hårda restriktionerna. Även i Sverige har den ökade försäljningen på Systembolaget kunnat kompensera för en minskande restaurangförsäljning och gränshandel. Det är inte bara ciderförsäljningen som visar på en mycket god utveckling utan även produkter som Kopparberg Rum och Pink Gin. Intressant att notera är att bolaget nu gått in i ett helt nytt produktsegment Hard Seltzer, en vattenklar lågkaloriprodukt med en alkoholhalt på 5%. Även om många restriktioner kvarstår på flera marknader avseende möjligheterna att dricka alkohol utanför hemmet finns förutsättningar för en ännu bättre utveckling när nu de flesta samhällen öppnat upp. Aktiekursen är enbart marginellt upp i år och baserat på förra årets vinst per aktie uppgår P/E-talet till 18x och kanske 14-15x årets vinst. Det borde finnas mer utrymme för kursuppgång, speciellt om företaget bestämmer sig för att ändra noteringsplats och gå in på Stockholmsbörsen och ge lite mer fylliga delårsrapporter.      
 
Mindre väntade effekter av pandemin. Att hemmabyggandet skulle få ett stort uppsving av pandemin när ett stort antal började arbeta hemifrån eller blev permitterade och fick mer fritid, var det kanske inte så många som trodde i mars när krisen blev akut. Men alla byggmaterialleverantörer har som bekant fått ett ordentligt uppsving under våren. En annan mindre rapporterad utveckling har varit att hemelektronikbranschen har fått en välbehövlig draghjälp. Electragruppen (bevakat av TradeVenue) rapporterar i sin rapport i veckan om att anslutna butiker (inom framförallt Elon Ljud & Bild) haft en klart ökad efterfrågan i spåren av ökade krav på hemarbetsplatsen (där TV-apparaten blir en allt viktigare del) och kommunikationsteknik (mobiltelefoner) men även att delar av de pengar som inte kan användas till resor har styrts om mot det egna hemmets teknik. Gruppen som med sina koncept både kan erbjuda e-handel via sina samarbetspartners men även fysiska butiker som kan addera en hög grad av service och kunskap, lyckades under kvartalet ta marknadsandelar på denna växande marknad.  Med en stark efterfrågan även inom segmentet Logistik & IT, där uppdragsgivarnas distributionsvolymer inom bland annat mobiltelefoner växte kunde Electragruppen rapportera en omsättningsökning om 7% i kvartalet och en marginalförbättring. Med signaler om hemarbete resten av året lär marknaden fortsätta vara stark för gruppen. Com Hems beslut att upphöra med analoga utsändningar i september lär också öka trycket på köp av nya TV-apparater under hösten. Vår prognos för helåret ger ett P/E-tal på 9x och en EV/EBIT-multipel om ungefär lika mycket och med dessa trender intakta och andra åtgärder borde nästa år kunna bli bättre. Resultatutvecklingen och en mycket stark finansiell ställning (obetydlig nettoskuld) tillhör Electragruppen de bolag som mycket väl skulle kunna besluta om att under hösten dela ut den tidigare föreslagna utdelningen om 3,25 SEK. Det skulle ge en direktavkastning om över 8% !!!
 
En säker omvärld. I spåren av pandemins inverkan på ekonomin har jag och troligen många andra analytiker ännu en gång tvingats konstatera att antalet bolag som lever i en säker omvärld är väldigt få. Ett bolag där det dock är svårt att se att omvärlden ska förändras till det negativa är Railcare, där pilarna bara pekar åt ett håll (men man har ju fått fel förr !!!). Alla politiker i Europa med någon typ av sjävbevarelsedrift propagerar emellertid för ökade satsningar på järnvägen, vilket inte bara kräver utbyggnad men lika mycket att den faktiskt fungerar och kan hålla tiderna. Railcare har med sin teknik och kunnande visat att man har en viktig uppgift att fylla på detta område. I Sverige har som bekant Trafikverket aviserat stora satsningar på järnvägsunderhåll med en plan som sträcker sig 10 år framåt. Regeringens beslut i maj att tilldela Trafikverket drygt 700 MSEK extra för utökade underhållsarbeten är säkert inte det sista för att förbättra framkomlighet och punktlighet. Och i många andra europeiska länder är tongångarna desamma inklusive den för Railcare så viktiga marknaden i Storbritannien. Veckans kvartalsrapport andas också en mycket stor tillförsikt efter en 20% ökning av omsättningen och ett rörelseresultat som under det traditionellt svaga Q2 steg till 14,3 MSEK (3,4). För det lönsamhetsmässigt viktigaste området Entreprenad Sverige uppges beläggningen för nästa år redan vara god och i Entreprenad Utland (läs Storbritannien) kommer ”beställningarna in kontinuerligt” inför nästa år. Aktien fick en välförtjänt uppgång i veckan (+15%) men är i stort sett oförändrad sedan årsskiftet. Med ett rörelseresultat som hittills i år är i nivå med hela förra årets finns förutsättningar för en dubbling av resultatet till 2 SEK per aktie. Ett P/E-tal på 13-14x i dagens marknad för ett bolag med denna säkra omvärld och en klar potential för ökad maskinförsäljning i sin senaste innovation Multi Purpose Vehicle framstår värderingen enligt min mening inte som utmanande.
 
Den som trodde att rapportsäsongen för Q2 var över och blickarna måste inriktas på Q3 måste tänka om för denna vecka bjuder på mängder med rapporter från bolag som Academedia, Lundbergs och Hufvudstaden. Inom parentes kan man fråga sig varför Sveriges mest välrenommerade fastighetsbolag behöver nästan två månader för att plocka ihop sin rapport när ett bolag som FastPartner kan göra det på en vecka. Hur som helst välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
 
Claes Vikbladh
 
 
Skriv en kommentar
1 - 5 of 12
Next