TradeVenue
Blog Archive
Taggar
Other
Tack vare en stark återhämtning på torsdagen var OMXS30 enbart marginellt ned medan det bredare OMXSSPI förlorade 0,4%. Bland nyheter som påverkade börsutvecklingen ingick inte den ökade politiska osäkerheten. Däremot drog nog tyska IFO-index för den tillverkande industrin upp förväntningarna på många verkstadsbolag. Annars fortsätter bankerna att utvecklas väl inför förväntade utdelningsbeslut. Det var också veckan där det beslutades att Sinch skulle ersätta omsättningsmässigt uppskattningsvis åtta gånger större Securitas i OMXS30. Ett tecken i tiden!!
Varningstecken på noteringsfronten. Jag skrev i förra veckan om den stora noteringsvågen och där midsommar verkar vara något av en ”deadline” för att få ut många bolag. Om det berodde på tillfälligheter, en avkortad midsommarvecka eller att det helt enkelt börjar ta emot att sätta alla nya bolag på börsen är naturligtvis omöjligt att säga. Men marknadens facit för veckan är inte speciellt skojigt, där den största nyintroduktionen vindkraftbolaget OX2 slutade veckan ned nästan 10% trots massiva stödköp från emissionsinstituten. Med 25 000 aktieägare, en bransch som hittills dragit investerare och i allmänhet positiva kommentarer inför noteringen tycker jag det är ett varningstecken. SPAC-hysterin har som bekant försvunnit i USA och de svenska SPAC-bolagen (Creades SPAC och Tbd30) stannade marginellt under eller på emissionskurs. Det som också spär på oron är att fem av sex nya noteringar i veckan slutade under teckningskurs. Enbart LL Lucky Games lyckades med bedriften att gå mot trenden medan Intellego Technologies stack ut åt andra hållet med en nedgång på hela 40%. Både investerare och corpavdelningar behöver nog semester och tid för eftertanke efter vårens aktiviteter och veckans facit.
Omvänd vinstvarning från Duroc. Det var relativt tunnsått bland omvända vinstvarningar i veckan. Det anonyma industrikonglomeratet Duroc (trots en omsättning kring 3 MdSEK) var däremot ett undantag även om jag kanske inte tyckte att vinstförbättringen man ”varnar för” var så mycket att skriva hem om. Visst bolaget har under de två första månaderna av innevarande kvartal haft samma rörelseresultat som under hela motsvarande kvartal (före omstruktureringskostnader) förra året och trenden verkar bestå under juni. Men med tanke på ett pågående åtgärdsprogram och den betydligt bättre efterfrågan i detta kvartal jämfört med motsvarande kvartal förra året (då krisen var som värst bland annat för bilindustrin som är en viktig kund för delar av Durocs verksamhet) är det kanske inte så imponerande. Däremot förefaller optimismen om framtiden och det nya räkenskapsåret (fr o m juli 2021) vara påtaglig och bolaget skriver att de långsiktiga affärsplanerna indikerar att Durocs intjäning ”kommer att förstärkas väsentligt under kommande år”. Inom bland annat det största dotterbolaget International Fibres Group (ca 35% av omsättningen) pågår ett intensivt arbete att komma in på mer nischade produkter för sina polypropylenbaserade fibrer, vilket nu börjar ge frukt. Med enbart 10% av aktierna som ”free float” (Peter Gyllenhammar 80% och Traction 8%) och ett börsvärde på enbart 1,3 MdSEK är intresset för aktien och värderingen låg (med en grovt tillyxad kalkyl hamnar jag på en EV/EBIT om 8-9x för nästa räkenskapsår), speciellt i förhållande till andra jämförbara förvärvare. Ser man sedan på kvaliteten i balansräkningen med en soliditet på 50%, en obetydlig goodwillpost och en nettoskuld på under 100 MSEK (exklusive leasingskulder) finns det nog inget jämförbart noterat bolag som kan konkurrera.
På tal om omvända vinstvarningar. Det har varit mycket tal om omvända vinstvarningar under våren. Första gången jag och några andra kom i kontakt med uttrycket var när MTG våren 1999 kablade ut denna typ av information. Men marknaden var så ovan vid uttrycket vid den tidpunkten och hade så bråttom vid genomläsning av kommunikén att man tolkade det för en vinstvarning och handlade initialt ned aktien med 10%. Sedan var det någon som fick för sig att läsa hela texten och aktien gick upp…Om användandet av uttrycket var ett medvetet practical joke från Jan Stenbeck eller bara en import av amerikansk finansprosa vet jag inte. Oavsett vilket måste han haft ganska skojigt åt det.
En första indikation. Ett av de första tecknen på vad som kommer att hända på kontorsmarknaden kom i veckan när Nordea meddelade att de kommer att tillåta två dagars arbete hemifrån för anställda i Stockholm efter att restriktionerna släpps. Samtidigt meddelas att lokaler där tidigare sammanlagt 1450 anställda disponerat ska sägas upp och dessa personer ska flytta in i befintliga lokaler där för närvarande 2250 anställda finns. Även om banken vill tona ned betydelsen av pandemin och dess påverkan på möjligheterna för distansarbete för själva beslutet, är det ändå en intressant indikation när en av de stora arbetsgivarna i Stockholms innerstad nu anser sig kunna minska behovet av kontorsutrymme med upp till 40% (förutsatt att yteffektiviteten är densamma i uppsagda och återstående lokaler). För övrigt en siffra som överensstämmer med antalet färre dagar relativt tidigare som man förväntas vara på kontoret. När dessutom personalen enligt Dagens Industri protesterar mot beslutet och vill ha ännu större möjlighet att jobba hemifrån bland annat med motiveringen att andra arbetsgivare kommer att medge detta förstår man vilka problem kontorsfastighetsägare inte bara i Stockholms innerstad kommer att ställas inför. Att detta sedan också får konsekvenser på efterfrågan på servicetjänster i form av till exempel restauranger, frisörer och tandläkare i innerstaden och möjligheter att betala hyra är en angränsande fråga.
Veckobrevet tar en sedvanlig paus i utgivningen och återkommer i augusti med förhoppningsvis nya fräscha idéer och synpunkter på aktiemarknaden. Vi fortsätter dock naturligtvis att presentera analyser i samband med Q2-rapporterna på de av oss bevakade bolagen. Trevlig sommar!!!
Claes Vikbladh
20 juni 2021 kl 15:23
Veckobrev v25
Det behövdes inte mer än att Fed lyfte fram en förväntad räntehöjning ett halvår och meddelade att man ”talked about talking” om att minska på tillgångsköpen för att aktiemarknaderna skulle reagera negativt. I USA föll Dow Jones med hela 3,5% medan Nasdaq Composite (konstigt nog enligt min mening) bara var ned 0,3%. I Sverige var nedgången för OMXS30 1,3% medan OMXSSPI sjönk 1,7%. Facit för veckans alla nykomlingar var minst sagt blandad med Revolution Race på ett mindre plus men där den haussade poddcastplattformen Acast slutade veckan drygt 5% under introduktionskursen. För att inte tala om bolag längre ned på aktielistorna som till exempel Movebybike som slutade 50% under vad tecknarna betalat. Antalet riktade nyemissioner fortsatte att vara rekordhögt där bland annat fastighetsbolaget Amasten tog in kapital. Dollarns förstärkning i veckan mot de flesta valutor (+3,5% mot kronan) var också en intressant utveckling. Är detta inledningen av en period med starkare USD?
Ett tecken i tiden? Kontraktstillverkaren HANZA Holding var ett av företagen som i veckan kom med en positiv vinstvarning. Med en 7-8% ökning av omsättningen fördubblades rörelseresultatet. Bolaget uppnådde under kvartalet en marginal på 5,8%, vilket för ett företag i denna typ av bransch är en mycket bra marginal. De flesta verksamma i branschen vill också komma bort från begreppet kontraktstillverkning och mer betrakta sig som industriella tillverkningspartner till beställaren men har i alla fall historiskt haft svårt att få betalt och utsatts för kundens varierande efterfrågan. Även om en större del av Hanzas vinstförbättring verkar bero på ökad intern effektivitet och mindre av ökad efterfrågan är det ändå lätt enligt min mening att se detta som ett tecken i tiden. Med huvuddelen av sina fabriker belägna i Sverige, Baltikum och Centraleuropa och nära sina kunder har man korta ledtider och kan ha ett nära samarbete med kundens utvecklingsavdelningar. Håller den negativa kostnadsaspekten av att ha tillverkning i Europa kontra Asien allt mer på att uppvägas av andra faktorer? Pandemin har troligen fått många företag att fundera över sina tillverkningskedjor. Och genom vårens stigande fraktpriser samt kanske framför allt stora förseningar och störningar i containertrafiken från Asien (vilket accentuerades i veckan med stora störningar i en rad jättehamnar i Kina) har ytterligare ett argument tillkommit för att ha tillverkningen nära ”hemma”.
Att föra vidare kostnader. Det var ingen bra vecka för de flesta råvarubolag när metallpriser såsom koppar (-8%) retirerade efter att Kina meddelade att de börjat sälja från sina strategiska lager för att öka utbudet och minska den så kallade prisspekulationen. Om detta är ett uthålligt sätt att minska en prisuppgång är en annan sak men visar på vilket allvar de kinesiska myndigheterna tar utvecklingen. Och i USA fortsatte nedgångarna på virkespriserna och har sedan toppen i maj rasat med över 40% men har fortfarande mer än fördubblats. Om detta är de första tecknen på att vi börjar nå en ”peak” i de flesta råvarupriser efter vårens kraftiga uppgångar eller om detta mer är en tillfällig paus inför nästa uppgångsfas är naturligtvis meningarna delade om (jag skulle dock sätta en krona på det senare, men min åsikt i så stora frågor är kanske inte så intressant !!!). Hur som helst tror jag att den stundande rapportsäsongen delvis kommer att kretsa kring företagens förmåga att föra vidare vårens stora materialkostnadsökningar till slutkund. För många placerare blir detta kanske också ett första möte med hur olika denna typ av ”råvaruinflation” kan slå på vinsterna i företag. För att nu inte tala om alla lagervinster många företag kommer att ha gjort under första halvåret, som man nu talar ganska tyst om men som sedan kanske framkommer i framtida sämre kvartal….
Inwido backar. Ett företag som i en i övrigt fantastisk Q1-rapport just varnade för framtida ökade insatspriser och eventuella problem att kortsiktigt föra vidare dessa kostnader till kunderna var fönster- och dörrtillverkaren Inwido. Om det är oro för detta, att trenden med privatpersoners villarenoveringar under pandemin nu ska reverseras eller bara vanliga vinsthemtagningar (efter en fantastisk kursutveckling under de senaste 12 månaderna) som har fått aktien att backa de senaste veckorna är naturligtvis omöjligt att säga. Med en marknadsledande ställning i Europa på en i och för sig fragmenterad marknad och en efterfrågan som inom vissa områden påverkats negativt av pandemin borde dock förutsättningarna att på sikt höja priserna vara goda. Och när det gäller renoveringstrenden ska man nog tro att husmarknaden ska börja falla för att efterfrågan ska minska. Med ett P/E-tal på 13x baserat på de senaste 12-månaderna, en rekordstark orderbok och möjligheter att åter börja förvärva efter neddragning av skulderna är aktien enligt min mening en av de få aktier som fortfarande går att räkna hem. Även om det cykliska inslaget inte ska underskattas. Att ordföranden i Inwido köpte aktier i början på juni till högre kurser är väl kanske inte heller något negativt.
Var kommer alla pengar ifrån? För kanske 20 år sedan var det populärt att inför ett nytt börsår försöka förutse detta utifrån prognostiserade likviditetsströmmar till börsen i form av till exempel hur mycket fonder och försäkringsbolag väntades sätta in på aktiemarknaden, storleken på utländskt kapital som skulle tillföras marknaden, uppköp av bolag osv och sedan göra avdrag för förväntade nyemissioner och nyintroduktioner. Blev det ett överskott (som det ofta blev!!) i denna statiska skrivbordskalkyl kunde man därmed förutse att marknaden skulle gå upp. Något som man i en sådan analys missar är att om marknaden är på väg upp finns det mycket gott om likviditet i marknaden och tvärtom … Jag kommer att tänka på det efter en vecka när 12 stycken bolag tagit in sammanlagt ca 8 MdSEK (min uppskattning) vid nyintroduktioner och riktade nyemissioner. Själva beloppet i sig är kanske inte så uppseendeväckande men det är snarare att de flesta av dessa bolag är okända även för den som är normalt aktiemarknadsintresserad eller i några fall t o m helt nystartade. Att få fram riskvilligt kapital till den här typen av bolag var bara för något år sedan en extremt svår uppgift oavsett likviditetsströmmarna. Men det verkar inte vara något problem för närvarande!!! Visst det finns mängder med privatpersoner såsom våra nyblivna fastighetsmiljardärer som till exempel Ilija Batljan vilka fungerar som affärsänglar. Men jag kan ändå inte sluta fundera över var allt riskvilligt kapital kommer från?
I denna vecka begåvas vi med 11 nya bolag på de olika listorna och om jag fått med alla skulle det vara samma antal som förra veckan. Bland annat två nya SPAC-bolag i form av Creaspac och TBD30 finns bland nykomlingarna. Med en avkortad midsommarvecka och ett fantastiskt väder i större delen av landet kommer sannolikt emissionsaktiviteten att sjunka något. Inför förra omgången med kvartalsrapporter kunde marknaden glädja sig åt mängder med positiva vinstvarningar. Har marknadens förväntningar skruvats upp på det sätt att det blir mer tunnsått detta kvartal? Trevlig midsommar. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!
Claes Vikbladh
13 juni 2021 kl 16:20
Veckobrev v24
Uppgångarna fortsatte på Stockholmsbörsen med + 0,3% för OMXS30 och +0,5% på OMXSPI. En amerikansk inflationssiffra som enligt min mening borde fått de flesta placerare att rusa till skyttegravarna, ledde till ytterligare uppgångar framför allt på Nasdaq Composite och till sjunkande räntor. Budet på Elos MedTech berövar med stor sannolikhet Stockholmsbörsen från ett mycket intressant bolag men med tanke på storleken på utköpsbudet lär det vara svårt för någon att bjuda emot. Creades SPAC-bolag lanseras nu och intresset lär bli stort. Även om en och annan investerare som investerade i Bures dito kanske börjar bli lite otåliga efter drygt två månaders väntan på att någon investering ska ske i denna stekheta marknad.
Att investera när andra drar sig tillbaka. Förra veckan skrev jag om oljepriset och jag skrev då att jag trodde att en av förklaringarna till dess uppgång är minskade investeringar som i sin tur väntas leda till lägre produktion. I Kanada lade i veckan den kanadensiska energijätten TC Energy ned det omtvistade oljeprojektet Keystone XL efter att den amerikanske presidenten dragit tillbaka ett av nyckeltillstånden. De stora oljebolagen pressas hårt av olika miljögrupper för att minska produktionen och prospekteringen av fossila bränslen till förmån för energislag som sol- och vindkraft. I veckan lade den rödgröna regeringen fram ett förslag som ska behandlas av riksdagen som innebär att all brytning av gas eller olja ska bli förbjuden i Sverige. Det senare kanske kan hänföras till populistisk symbolpolitik eftersom Sveriges bidrag till den globala världsproduktionen är och har varit osynlig men säger kanske lite om stämningsläget. För de företrädesmässigt mindre företag som har möjlighet öppnar sig i detta klimat goda möjligheter enligt min mening göra vad som kan komma bli mycket lönsamma investeringar. Jag kommer att tänka på det när Maha Energy (bevakat av TradeVenue och som jag skrev om i förra veckan) häromdagen meddelade att de ökar sina investeringar i nya produktionsbrunnar i år med 40%. För den som inte tror att utfasningen av fossila bränslen kommer att ske i den takt som politikerna tror öppnar sig enligt min mening intressanta möjligheter att laborera bland dessa mindre bolag. Såvida man nu inte låter sina investeringar bestämmas av andra variabler…
SBB skaffar kontrollpost i JM. Att förutse Samhällsbyggnadsbolagets (bevakat av TradeVenue) nästa investering är inte lätt. När man i veckan meddelade att man köpt 20% och en kontrollpost i JM för 4,6 MdSEK blev nog alla minst sagt lätt förvånade. Att både SBB och JM har stora byggrättsportföljer framstår enligt min mening som en inte helt självklar grund för köpet. Problematiken med att det finns 80% andra aktieägare i JM att ta hänsyn till vid eventuella gemensamma affärer ska heller inte underskattas. Men SBB har tidigare gjort affärer, där det kanske inte alltid varit helt lätt att se logiken bakom men som har visat sig vara affärsmässigt mycket bra. När till exempel SBB köpte DNBs huvudkontor i Oslo 2017 och ville räkna in denna fastighet som en samhällsfastighet eftersom bankens huvudägare var statlig var det nog många som skakade på huvudet. När man sedan två år senare sålde fastigheten med en realisationsvinst på ca 500 MSEK blev det ganska tyst. Det är mycket möjligt att det som SBB ser är att värdet på JMs byggrättsportfölj är kraftigt undervärderad och nu ser olika möjligheter att lyfta fram detta till fördel för aktiekursen. Men det ska bli intressant att se hur SBBs snabbagerande ledning går ihop med den mer tungfotade tjänstemannaledningen i JM.
Riktade nyemissioner överallt man ser. I veckan fortsatte det att i stort sett på daglig basis annonseras om en eller fler riktade nyemissioner vilket säger en del om börstemperaraturen. Dessutom i många fall med små rabatter om 3-4%. Störst var Nyfosa som tog in 750 MSEK och minst var NFO Drives som i och för sig ”bara” offentliggjorde ett förslag till bemyndigande från bolagsstämman för att sedan kunna genomföra en riktad nyemission om 15 MSEK (bägge bevakade av TradeVenue). Det är intressant att notera hur snabbt denna typ av emissionsform håller på att ta över i förhållande till traditionella företrädesemissioner och bli ”the new normal”. Att i stort sett bara trycka på en knapp och någon dag ha pengar på kontot är naturligtvis en väldig fördel för en styrelse och företagsledning, i stället för ett utdraget emissonsförfarande med bland annat möjlighet för blankare att trycka ned kursen inför emissionen. Och dessutom snabbt kunna utnyttja perioder där aktiekursen upplevs som förmånlig att ”trycka” nya aktier. Samtidigt tycker jag att praxis inom området borde skärpas och bättre definiera vad som lagstiftaren menar att de nya aktieägarna kan tillföra för att man ska frångå principen om den helt fundamentala principen om alla aktieägares lika värde. I förarbetena till Aktiebolagslagen diskuterar man att avsteg från företrädesrätten kan göras där en ny ägare har strategisk betydelse. Det är lätt att inse att så kan vara fallet vid en börsintroduktion när man kanske behöver visa upp en ankarinvesterare eller uppnå spridningskravet. Men när en aktie redan finns på börsen och förhoppningsvis är genomlyst? Bara att ett företag får in fler institutioner eller ett större ägande av dessa är inte alltid ett argument som håller enligt min mening. Många små aktieägare kan vara väl så långsiktiga som att de så eftertraktade institutionerna i ägarlistan. Sammantaget får man dock inse att läget är oklart och att det går att tänja ordentligt på det tillåtna… För att sedan inte börja diskutera emissionsrabatternas storlek…..
RevolutionRace till börsen. Teckning i RevolutionRace pågår fram till tisdag och dagen därpå är det dags för notering i detta erbjudande som består av utförsäljning av aktier för 2,8 MdSEK. Kombinationen av snabb tillväxt i e-handelsvärlden inom högkvalitativa friluftskläder kombinerat med ett kvinnligt ledarskap, en fantastisk tillväxt och hög rörelsemarginal (25%) har också lett till en rekordvärdering. Med ett värde på 8,5 MdSEK dvs 10x gånger försäljningen om uppskattningsvis 850 MSEK innevarande räkenskapsår, torde det tillhöra något av ett rekord för ett företag verksamt inom den oberäkneliga modevärlden. Det stora frågetecknet är naturligtvis hur länge den extraordinära tillväxten med dessa marginaler kan bibehållas i en sådan snabbrörlig miljö. Jag föredrar nog Björn Borgs mer modestabila produkter, som värderar bolaget till 1x försäljningen och med en onlineverksamhet som nu står för mer än hälften av omsättningen och där tillväxten var 60% under första kvartalet. Och undertecknad är kanske alltför märkt - efter att ha följt det en gång så snabbväxande streetfashionbolaget WESCs (numera omdöpt till Vestum) utveckling från hyllat bolag till nära nog ett konkursbo - för att ha någon större förståelse för RevolutionRace värdering.
FOMO – Fear of Missing Out. Jag är nog inte ensam om att förundras över den skenande värdeutvecklingen för Klarna, ett företag som uppvisat allt större förluster, men där värderingen vid varje finansieringsrunda blivit exponentiellt mycket högre. Jag tror att Andreas Cervenkas fullkomliga sågning av Klarna i Dagens Industri i måndags satte fingret på vad många fundamentalister funderar över och håller med om. En aktör som dock inte låter sig skrämmas är japanska Softbank, som i veckan köpte in sig på ny rekordvärdering, 380 MdSEK!!! Nu har möjligen stjärnglansen runt Softbank med 130 miljarder USD som investerare falnat något. Deras strategi att ge entreprenörer ohämmat mycket kapital och investera ihjäl eventuell konkurrens har inte alltid visat sig fungera. Den minnesgode kanske kommer ihåg WeWork, Greensill Capital och att Softbank även var investerade i tyska katastrofföretaget Wirecard. Uppbackade av investeringsstrategin "growth-at-all-costs" kan man nog inte förvänta sig att Klarna vänder till vinst i närtid...Man är naturligtvis nyfiken på hur Softbank resonerade runt Klarnas värdering. Jag hittade en ledtråd i en intervju nyligen med bolagets färgstarke VD Masayoshi Son: "There were many investment failures, such as WeWork, Greensill and Katerra. But what I regret more is the missed opportunities to invest." Då förstår man kanske Klarnas värdering mer: FOMO – Fear of Missing Out!!!!
Fedmötet i veckan lär bli huvudtemat och där alla eventuella uttalanden som kan antyda att man inte längre tror att inflationen är övergående kan förorsaka ökad volatilitet på marknaden. Om jag räknar rätt begåvas vi med elva nya bolag på de olika listorna under veckan. OK, två försvinner av olika anledningar men det måste väl ändå vara något av ett rekord.!!! Men så är det bara två veckor till midsommar och alla corpavdelningar går på högvarv. Men varför kommer det inte fler bud? Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!
Claes Vikbladh
6 juni 2021 kl 11:53
Veckobrev v23
En bra början på juni med en uppgång i veckan på 0,7% för OMXS30 och 1,0% för OMXSPI. En amerikansk arbetsmarknadsrapport på fredagen som var ”lagom bra” gjorde att veckan också fick ett positivt slut. Volvos beslut om en extrautdelning hälsades med rätta med glädje av marknaden och den typen av inkomster hos investerare är nog nödvändigt för att de ska ha råd att finansiera den strida strömmen av riktade nyemissioner, med Dometic som den största emissionen i veckan (3,4 MdSEK med en rabatt på enbart 3%). Det rapporterades också om nya bolag som ska till börsen som poddbolaget Acast och vindkraftbolaget OX2. Som vanligt var veckan fylld av intressanta händelser som nyligen noterade Checkins kursresa eller Sectras bristande förmåga att i sin delårsrapport redovisa rätt organisk tillväxt.
Oljepriset på tvåårshögsta. Men den nyhet som jag tycker kanske sticker ut mest är att oljepriset fortsatt att stiga och i veckan noterade tvåårshögsta. Visst man kan förklara den med diverse OPEC-beslut om produktionsbegränsningar men med tanke på att det inte går en dag utan att politiker är ute och predikar hur fort fossila bränslen ska fasas ut, tycker jag att det är en intressant utveckling. Det oljemarknaden märker är kanske att oljeprospekteringen nu håller på att minska drastiskt till följd av den politiska diskussionen och kraven från politiskt aktiva aktieägare på de stora oljebolagen ”att ställa om” och inte investera i nya oljebrunnar. Samtidigt som omställningsperioden till den nya ”gröna världen” kan komma att bli betydligt längre än de flesta tänkt sig och efterfrågan fortsätter att växa i takt med befolknings- och välståndsutveckling. Detta tillsammans kan skapa ett stort ”utbudsunderskott”, som fortsätter pressa upp priserna. Utan att vilja ha någon bestämd åsikt i så stora frågor som oljepris eller för den delen valutor tycker jag det inte vore en omöjlig utveckling. Om man kombinerar detta med att de kapitalförvaltande institutionerna pressas hårt att lämna sektorn, framstår sektorn till skillnad från mycket annat enligt min mening som klart intressant ur ett traditionellt investerarperspektiv. I vår senaste analys på Maha Energy (bevakat av TradeVenue) prognostiserar vi till exempel med att en försiktig produktionsprognos för året och dagens olje- och valutakurser ger ett P/E-tal om ca 5x och EV/EBIT om 3,5x. Var hittar man den typen av aktievärderingar någon annanstans bortsett från Rottneros, som jag skrev om förra veckan. Visst man kan lägga andra värderingar på sina investeringar men det kan bli lika dyrt som när de stora institutionerna sålde spelföretag som Kindred och Betsson ”en masse” för drygt ett år sedan.
De har något gemensamt. Volvo, Semcon och Diadrom har något gemensamt. Dessa trenne fordonsberoende (Semcons beroende blir dock allt mindre) men också västkustbolag av minst sagt varierande storlek och inriktning meddelade nästan simultant i tisdags att de kommer att kalla till en extra bolagsstämma för att föreslå om utdelning. I Volvos fall kommer det utöver tidigare beslutad utdelning medan de två andra bolagen skjutit upp hela utdelningsbeslutet för att bedöma efterfrågeutvecklingen. Detta är väl verkligen ett kvitto på den ökade konfidensen vad gäller efterfrågan som finns i styrelserummen – bara jämfört med för några månader sedan. Förutom Volvo steg aktierna mer än själva den annonserade utdelningen och visar på marknadens uppskattning. Det är uppenbarligen inte bara förvärv som uppskattas när intjänade pengar används.
Fått svar på sina frågor? Jag har tidigare uppmärksammat att Peter Gyllenhammar, som är storägare i Studsvik och tillika medlem i valberedningen, vid två tillfällen på bolagets telefonkonferenser efter de senaste delårsrapporterna framfört kritiska synpunkter till bolagets VD om vad han anser vara ett för lågt rörelsemarginalmål om 8%. Det är lätt att hålla med Peter Gyllenhammar om att en högteknologisk och oligopolliknande verksamhet som Studsvik borde ha högre ambitioner än så men att ha synpunkter på det offentligt tillhör inte vanligheterna bland storägare i ett bolag. Hur som helst verkar han inte känna någon större oro när han nu i veckan flaggar upp för över 15% i bolaget. Om det var informationen i senaste delårsrapporten om att affärsområdet Bränsle- och Materialteknik har en orderstock på 1 MdSEK och där rörelsemarginalen historiskt legat på 15% eller att han fått för sig att diskutera frågan med någon av de andra ägarrepresentanterna i valberedningen framgår inte. Men fortsatta köp i denna redan tunna aktie riskerar att minska den redan lilla ”fria floaten”. Uppskattningsvis över 60% av aktierna är redan på fasta händer. Studsviks utveckling under ny VD har varit klart positiv även om delårsrapporterna inte följer en tydlig förbättringslinje. Men ett P/E-tal på 12x på årets vinst (min beräkning) och ett nymornat intresse för kärnkraft – i de flesta länder förutom Sverige – borde aktiekursen kunna fortsätta återhämta sig efter vinterns nedgång.
Har aktiemarknaden blivit ett kasino? Checkins kursresa från sin notering 21 maj påminner enligt min mening mer med amerikanska spekulationsaktier som AMC och Gamestop än något annat. I onsdags hade aktien efter mindre än två veckors notering stigit 1300% och bolaget fått ett kursvärde på nästan 5,7 MdSEK. Under torsdagen och fredagen skedde sedan en kursnedgång som hette duga med en nedgång på nästan 60%, som innebar att aktien ”bara” har stigit 450% från kursen vid noteringen. Handeln i aktien har också varit jämbördig med bolag som ABB och Skanska, trots att den ”fria floaten” än så länge är begränsad till följd av ”lock-up avtal”. Även efter de senaste dagarnas tillnyktring i aktiekursen framstår värderingen med ett börsvärde på 2,3 MdSEK som minst sagt utmanande. Checkin omsatte förra året enbart 22 MSEK, man måste söka sig långt upp i resultaträkningen för att hitta ett positivt resultat och affärsidén med att tillhandahålla en mjukvarutjänst som gör det enklare för användare att registrera sig för olika tjänster på nätet framstår i mina ögon som inte speciellt revolutionerande. Med eller utan Anders Borg som styrelseordförande.
På rapportfronten är det tunt den kommande veckan förutom Integrum och Systemair som bägge kommer med sin rapport på torsdag. Det senare bolaget har dessutom redan kommit med en positiv vinstvarning och redovisat de viktigaste siffrorna. Om jag räknar rätt är det fem nya bolag som noteras denna vecka, företrädesvis på First North. Det var inte länge sedan det var en märkeshändelse men är kanske det ”nya” normala. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!
Claes Vikbladh
23 maj 2021 kl 17:00
Veckobrev v21
Tags: Nordea, Björn Borg, Sleep Cycle, Analys, Veckobrev, Stora Enso, Boliden, SCA, Holmen
Den gångna veckan påminner om den föregående med tvära kast och en dag med en kraftig urladdning, som följdes av att köparna orädda kommer tillbaka till marknaden. I Sverige slutade OMXS30 på ett mindre minus (-0,3) medan det bredare OMXSSPI slutade lika mycket upp. Att bitcoin rasade kraftigt i onsdags för att sedan återhämta sig något kanske ändå kan tolkas som att nervositeten börjat få sitt grepp om finansmarknaderna. Det svenskrelaterade Oatlys succéintroduktion med en 20% uppgång och som nu värderar bolaget till 100 MdSEK (!!!), visar dock att det fortfarande finns riskvilja. Sverige har också därigenom begåvats med några nya miljardärer som förhoppningsvis kommer att finansiera starten av nya företag. Embracers rapport i veckan var en för spelsektorn välbehövlig positiv överraskning, som gav ny kraft åt tidigare dalande kurser. Positiva nyheter - för den som oroas av inflation - kom i veckan från Japan, som var först i världen med 0-ränta och allehanda tillgångsköp av centralbanken och som för nionde månaden i rad redovisade ett fallande konsumentprisindex.
Hänger inte med i cykliska racet. Cykliska bolag har under året som bekant tagit över en del av ledartröjan från tillväxtaktier i spåren av nationalekonomer som slåss om vem som är mest optimistisk om världsekonomin och ett sällan skådat sett råvaruprisrally. En sektor som dock har gjort påfallande dåligt ifrån sig är skogsaktier. Stora aktier som SCA och Holmen står och stampar i år medan StoraEnso till och med har gått ned några procent (BillerudKorsnäs är visserligen upp men det beror på företagsspecifika omständigheter och en tidigare nedtryckt kurs). Veckans nyhet att virkespriserna i USA efter en topp i mitten på månaden rasat med 20% har väl kanske inte hjälpt upp sentimentet. Även om det är viktigt att komma ihåg att sågade trävaror är en liten andel av de stora svenska bolagens produktion och den amerikanska priskorrigeringen ska ses i ljuset av priser som på ett år tredubblats på ett år, vilket inte är i närheten av prisutvecklingen i Europa. Hur som helst skogsbolagens kursutveckling ska jämföras med bolag som SSAB (som trots nedgången efter de två stora ”placings” är upp 55% i år) eller Boliden som enbart i år stigit 16%. För Boliden och andra gruvföretag drivs kursutvecklingen naturligtvis av metallprisernas utveckling som inte bara stigit till följd av den förväntade ekonomiska utvecklingen men kanske ännu mer av ökade behov i samband med den så kallade gröna omställningen. Att skogen enligt min mening har en minst lika viktig roll att spela i denna typ av omställning när till exempel olika plastprodukter ska ersättas verkar inte riktigt marknaden tagit till sig. Och är det sedan så att man tror på inflation borde dessutom de som har egen skog med stora realtillgångar vara bland de stora vinnarna.
Veckans vinnare - Björn Borg. Veckans mest imponerande rapport av de företag jag följer kom från Björn Borg. Tredje rapporten i rad slår man förväntningarna ordentligt där e-handeln blir allt viktigare och marginalerna förbättras. På en omsättning som totalt sett steg 15% valutarensat ökade den egna e-handeln och den som sker via andra (e-tailers) med över 60% samtidigt som butiksförsäljningen fortsatta att minska i betydelse. E-handeln står nu för hela 46% av omsättningen och det är således en tidsfråga innan denna blir den helt dominerande. Trots något sämre bruttomarginaler till följd av nedskrivningar i butiksnätens varulager förbättrades rörelsemarginalen till över 12%, drivet inte bara av den positiva försäljningsutvecklingen och besparingar men även valutautvecklingen. Med en försiktig vinstprognos om 2 SEK per aktie (0,85 SEK enbart i Q1) handlas aktien i ett P/e-tal om 14x. Detta trots en kraftig uppvärdering i veckan och en mer än fördubbling i kursen på ett år. Även om jag inte alltid riktigt förstår mig på de uppskruvade vinstmultiplarna i omhuldade e-handlarna framstår Björn Borgs värdering i relation till dessa som mycket modest. I veckan som kommer avskiljs dessutom inlösenaktier om 1,5 SEK, som kan komma bli en ”billig” utdelning.
Jag sover över detta erbjudande – om det kommer. Det är inte bara antalet nya bolag som kommer till börsen som är spännande att följa, det öppnar också – i alla för mig – upp ögonen för många företag som behövs för att täcka våra behov. Ett bolag som verkar vara på väg till börsen - men där man ännu inte tryckt på startknappen genom att ge ut ett formellt prospekt - är sömnanalysföretaget Sleep Cycle. Inom sin minst sagt smala nisch uppges man ha en marknadsandel i världen om 50% där målsättningen är att via sin ljudbaserade applikation för sömnanalys få människor att sova bättre. Intäkterna som till stor del kommer från prenumerationer uppgick under förra året till ca 160 MSEK, baserat på totalt ca 2 miljoner användare (varav knappt hälften är prenumeranter). Att detta är en lönsam verksamhet framgår av att man på denna omsättning förra året uppnådde ett rörelseresultat om 56 MSEK, dvs en marginal om 35%!!! Efter att ha haft en valutajusterad omsättningstillväxt på hela 27% under 2020 - delvis driven av pandemin – har det lugnat ner sig i år med en ”enbart” 14% tillväxt under första kvartalet. Vissa periodiseringseffekter slår också i år mot tillväxten. Men det som oroar är att resultatet minskar kraftigt under kvartalet (från 18 MSEK till 5 MSEK). Även om man är snäll och lägger tillbaka jämförelsestörande poster relaterade ”till framtagande och förberedelser kopplat till framtida strategiska initiativ samt IFRS-konvertering” sjunker rörelseresultatet med 35%. Ledningen varnar också för ökade marknadsförings-, administrations- och personalkostnader hänförbara till att Sleep Cycle blir ett börsnoterat företag, samt ytterligare personalkostnader kopplade till tillväxtinitiativ inom försäljning och produktutveckling. Men om säljande aktieägare anser att bolaget är värt 1,3 MdSEK tycker jag nog man kan vänta med att trycka på startknappen ett tag till, tills dess att vi vet att dessa nya kostnader kan absorberas av högre intäkter.
Är inte börsen härlig? Jag brukar mest skriva om mindre bolag eftersom jag upplever att det är bland dem jag möjligen ibland har något att bidra med. Men jag kan ändå inte avhålla mig att skriva några ord om Nordea och hur det belönat de modiga som vid årsskiftet vågade lyfta blicken och köpa aktien och gå emot de kortsiktiga trenderna. Banken var vid det tillfället kursmässigt uträknat med fortsatt nollräntemiljö, hot från nya fintechaktörer och framförallt ett stort överhäng av aktier från Sampo som hotade att svämma över marknaden. Idag mer än 30% senare är det annat ljud i källan. Inflationsoron ligger i luften så man kan ta på den och räntehöjningar känns inte längre som omöjliga. Överhänget av fortsatta försäljningar finns kvar, men ses nu mest som en potential. Cevian har ökat sin position i aktien och Gardell är i vanlig ordning ute och haussar aktien och pratar om kursdubblingspotential: Intäkterna ska upp, kostnaderna ner... Och visst känns aktien fortsatt hyggligt lågt värderad jämfört med alternativen eller? Det är denna typ av snabba sentimentsförändringar som gör att jag tycker börsen så härlig.
I veckan är det dags för börsens eftersläntrare av delårsrapporter för Q1 att redovisa sina resultat. Att det ska skilja sex veckor mellan snabbaste och långsammaste bolag att rapportera har för mig alltid varit ett mysterium men det är väl tur för alla analytiker inklusive undertecknad att det är lite utspritt. Av stora bolag är det bara Elekta i veckan som rapporterar i sitt brutna räkenskapsår. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh
1 - 5 of 117