TradeVenue
Blog Archive
Taggar
Other
Att det inte räcker med att komma in ”som förväntat” med sin kvartalsrapport fick vi talrika exempel på i veckan. Samtidigt är det enligt min mening ett styrketecken att aktiemarknaderna klarade av den ökade smittspridningen i Europa och riskerna för en ”doubble dip” på ett så kontrollerat sätt. Detta kopplat med osäkerheten inför det amerikanska valet!! En nedgång i veckan på ca 1% i veckan på de flesta index tyder inte på någon större oro. Det var också en vecka där anmälningarna till Aftonbladets aktietävling gick ut – fenomen som elaka tungor brukar säga brukar förebåda en aktiekrasch på samma sätt som när taxichaufförer börjar fråga efter aktietips.
Börsdebutanter på minus. Jag skrev i förra veckan om två aktuella börsintroduktioner – Nordic Paper och Offentliga Hus. När de så i veckan noterades slutade de bägge under introduktionskursen, vilket inte tillhör vanligheterna på sistone. Detta trots att introduktionskursen i bägge aktierna hamnade i det absolut lägsta delen av det mycket breda kursintervallet och sedvanligt försvarande av kursen. Uppenbarligen har dessa två företag och dess rådgivare varit lite för ”greedy” och överskattat efterfrågan. Jag tror att man inte ska underskatta effekten av att en aktie får en negativ start på börsen, då investerare som tecknat sig för aktien vräker ut den för att undvika ytterligare förlust och därmed späder på kursnedgången. Men allvarligare är kanske att det försvårar framtida kapitalanskaffning om det har lämnat en sur eftersmak hos investerare.
Tillväxt - kontra värdeaktier. Att tillväxtaktier med marginal slagit så kallade värdeaktier under de senaste åren är ingen nyhet. Nästan obefintliga räntor har fått allting som visar tillväxt att få enorma värderingar med många kända exempel på kursdubblingar men också vad som i alla fall historiskt är extremt höga värderingar. Många aktiestrateger har under hösten signalerat att det nu är dags för en vändning i och med att de låga räntorna till fullo har prisats in i många aktier. Men än så länge har i alla fall jag svårt att se någon sådan vindkantring. När jag tittade på innehaven, som olika småbolagsfonder har, föll blickarna på den nordiska småbolagsfonden Odin Small Cap. Fonden startades i början på året och har sedan dess haft en mycket bra utveckling – hela +22% - vilket är klart över jämförelseindex. Småbolagsfonder är intressanta såtillvida att utvecklingen ofta skiljer sig betydligt mer än mellan storbolagsfonder, då de senare har ett stort mått av indexering i sig medan en småbolagsförvaltare har ett mycket bredare spektrum att välja mellan. Hur som helst bland de 10 största innehaven finns åtminstone fem stycken som definitivt kan inrangeras inom den grupp av tillväxtaktier som varit de stora vinnarna under året som Sdiptech, Sinch, MIPS, Vitec och Lime Technologies. Det största innehavet utgörs av just Lime Technologies, som i år har stigit över 120% och har bidragit till den positiva utvecklingen. Men det vill till att marknadens kärlek till denna typ av tillväxtaktier består för i och med värderingen av Lime med ett P/S tal om 10x och ett P/E-tal om ca 60x på årets vinst har man enligt min mening tagit ut en hel del. Det kanske också ska anmärkas att fondbolaget Odin en gång i tiden just marknadsförde sig med att inrikta sig på värdeaktier…
På tal om värdeaktier. Studsvik är en aktie som under årens lopp haft en tendens att locka värdeinvesterare men som i de flesta fall fram till i år lett till stor besvikelse. Trots en teknologi i världsklass har bolaget haft svårt att kapitalisera på denna och generera någon avkastning att tala om. Visst kärnkraften är till följd av politiska beslut under utfasning i länder som Tyskland men nyinvesteringarna är betydande i andra länder som USA och Sydöstasien. Den historiskt dåliga resultatutvecklingen har gjort att Studsvik länge handlats under eget kapital och med en marginell omsättning i aktien. Men i år har det verkligen lossnat för Studsvik. Om det enbart är till följd av en ny ledning i form av VD Camilla Hoflund eller beror på ett antal samverkande faktorer kan jag inte bedöma. Till saken hör att flera på pappret duktiga företagsledare inklusive den nu så hyllade Essity VDn Magnus Groth gått bet på uppgiften att vända Studsviks utveckling. Hur som helst alla kvartalsrapporter under året inklusive veckans Q3-rapport har varit över förväntningarna och de gamla förlusthärdarna i Tyskland och konsultrörelsen har nu vänt till positiva resultat. Viktiga order har också säkrats i Norge, Kina och Sydkorea. Med tanke på den ryckiga försäljningen i Scandpower ska man kanske inte lägga ut linjalen men det är ändå intressant att notera att rörelsemarginalen i kvartalet nådde över 12% och att alla fyra delar av verksamheten bidrog till resultatet. Något som man inte kunnat redovisa på mycket länge. Med årets utveckling i ryggen (där rörelsemarginalen redan efter tre kvartal är uppe i över 8% bortsett från coronaeffekter) framstår bolagets gamla marginalmål om 8% som mycket försiktigt. Visst aktien har i år fördubblats i värde men ett börsvärde på strax under 500 MSEK och en marginell nettoskuld ska ställas i relation till ett rörelseresultat redan i år som åtminstone borde hamna på 60 MSEK.
Jens Engwall slutar med flaggan i topp. Nyfosa (bevakat av TradeVenue) har under sin tvååriga existens som börsnoterat företag lyckats med konststycket att inte bara växa kraftigt och öka förvaltningsresultatet (före värdeförändringar och andelar i joint ventures) varje kvartal i förhållande till motsvarande period föregående år utan även i relation till kvartalet innan (med ett undantag). Det tredje kvartalet – som publicerades i veckan - var inget undantag utan snarare ett utropstecken med ett förvaltningsresultat (se ovanstående definition) som steg till 288 MSEK (161) men även var betydligt bättre än Q2 då resultatet uppgick till 212 MSEK. Under kvartalet tillträddes fastigheter för ca 4,6 MdSEK och förklarar en hel del av det ökade förvaltningsresultatet men det är ändå intressant att notera att överskottsgraden i kvartalet stigit till hela 70,0% (65,8). Och några djupare spår av pandemin är i alla fall (än så länge måste man kanske tillägga) svåra att se i denna ganska breda fastighetsportfölj. Den snabba utvecklingen har visserligen skett till priset av en något förhöjd belåningsgrad men den nuvarande nivån på strax under 60% är inte uppseende väckande hög och under bolagets eget mål att inte överskrida 65%. Nyfosa har också befäst sin ställning som ett av de absolut mest transaktionsintensiva bolagen och som vågar gå mot förhärskande trender i fastighetsmarknaden när man nu till exempel lämnar logistikmarknaden. Samtidigt som ovanstående stora portfölj tillkom under kvartalet avyttrades fastigheter under kvartalet för 3,1 MdSEK i två olika transaktioner och i veckan meddelades att man köpt en fastighetsportfölj med ett värde på 2,5 MdSEK. Det går undan!!! När nyheten kom för några veckor sedan att Jens Engwall skulle sluta som VD sjönk börskursen men med tanke på att efterträdaren Stina Lindh Hök haft den viktigaste posten på Nyfosa – transaktionschef – känner i alla fall jag mig trygg. Att Jens Engwall är kvar i styrelsen och har kvar sitt ägande borde också minska eventuell oro.
Permitteringsstöd och utdelningsförbud. Utan att alltför mycket ge mig in på politikens område kan jag inte låta bli att citera VD Peter Stillströms svavelosande kommentarer i Tractions Q3-rapport rörande nuvarande debatt om permitteringsstödet med efterföljande debatt om utdelningsförbud. Han menar att det är en gåta att samhället först ger stöd till företagen så att dessa inte ska varsla sin personal (där stödet är utformat så att det är riktat till de anställda som med relativt marginell lönesänkning kunnat behålla sina anställningar och primärt inte är till arbetsgivaren). När sedan dessa permitteringsstöd är utbetalade har det som bekant uppstått oklarhet i om företag i framtiden ska kunna dela ut upparbetade medel. Han fortsätter sedan: ”Vi (Traction) har tidigare värdesatt starka balansräkningar och företag utan betydande skuldsättning. Trots att detta inneburit lägre hävstång för aktieägarna, större trygghet för de anställda samt högre skatteintäkter för staten. Vår lärdom av den politiska hanteringen är att vi behöver se över kapitalstrukturen i alla våra innehav och aktivt verka för väsentligt högre skuldsättning och därmed mer sårbara företag …Men vi kan inte som ägare leva med osäkerheten att inte ha full rådighet över det kapital som upparbetats; där en tidigare återhållsam utdelningspolitik nu riskerar att straffas”. Det är ord och inga visor!!
En något avkortad vecka tar sin början med Alla helgons afton på fredag och som också innebär månadsavslutning. Rapporterna fortsätter att komma och jag noterar att bland annat börsaktuella Nordic Paper kommer med sin rapport. Varför kunde man inte väntat några veckor och låtit marknaden se den före introduktionen? Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh
11 oktober 2020 kl 21:17
Veckobrev v42-20
Att det var ett önskvärt mirakel är nog inte alla överens om men president Trumps rekordkorta sjuk- och konvalescensperiod trotsar nog vad de allra flesta räknat med. Att denna osäkerhetsfaktor är borta och ett antal omvända vinstvarningar (från så olika bolag som Gränges, Inwido, Boozt, Academedia, Pricer och Kambi) gjorde att rallyt kunde fortsätta med fem uppgångsdagar i rad i Stockholm. Veckan summerade till + 1,8% för OMX SPI och nya indexrekord. USA utvecklades ännu bättre med en uppgång för S&P 500 på hela 3,8%. Den bästa veckan sedan i juli!!!Sobi stod för en av veckans få negativa överraskningar på Stockholmsbörsen sedan en läkemdelskandidat i en fas 3-studie misslyckats, vilket sänkte aktien med 18%. Ännu en gång visar biotekniksektorn att ingenting är klart förrän det är klart.
Rekordförsäljning för Electra i Q3 och utdelning i höst. Electra Gruppen (bevakat av TradeVenue) meddelade i veckan att försäljningen under tredje kvartalet stigit med hela 15%, där tillväxten huvudsakligen drevs av ”försäljningen inom kategorin hemelektronikprodukter”. I spåren av pandemin har hemelektronikbranschen fått ett ordentligt uppsving – där privatpersoners satsningar på hemmakontor varit en viktig bidragande faktor men också att många valt att satsa på denna typ av produkter när utlandsresor med mera ställts in. För övrigt kan nämnas att detta inte bara är en svensk trend. I veckan meddelades att den globala försäljningen av tv-apparater nådde nya rekordnivåer. Med en stark ställning inom både e-handel och via franchisekedjan Elon med kunskap och service är också Electra verksam inom de delar av hemelektronikmarknaden som växer snabbast. Den positiva utvecklingen under Q3 bådar gott inför det för Electra så viktiga fjärde kvartalet med Black Friday och julhelgen. Efter en omsättningsökning på 7% under andra kvartalet höjde vi våra estimat för resten av året men verkar ha varit för försiktiga när vi för helåret prognostiserat en ökning om 8%. I likhet med de allra flesta börsbolag drog styrelsen under våren tillbaka utdelningsförslaget från början av året om 3,25 SEK/aktie. Nu föreslår styrelsen att 2,25 SEK delas ut nu under hösten (att godkännas på bolagsstämma i november) och att en extrautdelning om 1 SEK ska betalas ut nästa år i samband med den ordinarie utdelningen för år 2020. Om man utgår från att den ordinarie utdelningen för innevarande år blir 3,25 SEK/aktie (alltså densamma som initialt föreslogs för år 2019) kommer aktieägarna under det närmaste halvåret kunna glädja sig åt en utdelning på sammanlagt 6,50 SEK motsvarande en direktavkastning på hela 14%!!
Spännande år för Optifreeze. I veckan meddelade det First North noterade bolaget OptiFreeze att man är redo att börja utrullningen av sin patenterade teknik för rosor. Tekniken tillför egenskaper som utökad hållbarhet och bibehållen arom för råvaror inom växt- och livsmedelsindustrin. Fokusområdet är för närvarande OptiFlower med en mycket stor marknadspotential inom sticklingar och snittblommor. Efter att de senaste veckorna genomfört framgångsrika industriella försök hos en av de stora producenterna i Europa av rosor står nu bolaget alltså inför kommersialisering. Affärsmodellen bygger på att maskinerna ställs ut hos kunderna utan investering från kundens sida men bygger i stället på att OptiFreeze får en summa per behandling motsvarande kostnaden för maskin, näringslösning och royalty. Intäkten per maskin uppskattar bolaget till i genomsnitt ca 10 MSEK per år med en bruttomarginal på minst 60%. För att täcka hela världsmarknaden skulle – återigen enligt bolaget – behövas 2000 maskiner. Aktien belönades i veckan med en uppgång på drygt 20%, vilket innebär att aktien sammanlagt i år har stigit med 30% och bolaget nu har ett börsvärde på drygt 300 MSEK. Men det behövs ganska modesta antaganden vad gäller antal utställda maskiner för att få den värderingen att framstå som försiktig om tekniken nu håller hela vägen.
Vad händer i SpectrumOne? Efter en nystart under 2020 har martechföretaget SpectrumOne (bevakat av TradeVenue) fått upp ångan. Martech eller digital marknadsföring är ett område som växer mycket snabbt och som i USA skapat mycket höga värderingar på företag i branschen. All tidigare verksamhet i SpectrumOne är såld och verksamheten har koncentrerats till analysplattformen med samma namn, vilken har fått stor uppmärksamhet i branschen. Denna erbjuds via en abonnemangslösning och är en automatiserad SaaS-plattform för analys, visualisering och segmentering av data för att öka kundens beslutsunderlag. Under en ny VD, Hosni Teque-Omeirat har samtidigt fem bolag förvärvats (bidrar med en uppskattad årlig omsättning om 50 MSEK), som stärker plattformen och skapar ett bredare erbjudande till kunderna. Samtidigt har ett strategiskifte skett som innebär att företaget inriktar sig på att knyta partneravtal, som gör att kunderna kommer in via partnerns säljresurser i stället för egen bearbetning. Enligt Q2-rapporten pågår diskussioner med ett stort antal företag om samarbete - bland annat med en av Europas största affärsdataleverantörer. Ett sådant avtal skulle naturligtvis i ett slag kunna förändra förutsättningarna för SpectrumOne att sälja sina tjänster. Någon ny information sedan delårsrapporten avlämnades i slutet av augusti har dock inte kommit kring eventuella avtal men aktiekursen har bara den senaste månaden stigit med 80% (enbart i förra veckan steg den med drygt 30%). Börsvärdet som i början av året uppgick till ca 200 MSEK har nu ökat till 600 MSEK. De i somras utställda vederlagsfria teckningsoptionerna som tilldelades aktieägarna för att bland annat finansiera förvärven och minska skulderna kommer med nuvarande aktiekurs att tecknas fullt ut i november och mars nästa år och också ge ett finansiellt sunt företag. Även om det sker till priset av en ökning av antalet aktier med ca 30%. Men mer information behövs!!!
Kaxigt från SBB. Samhällsbyggnadsbolaget SBB (bevakat av TradeVenue) annonserade i veckan att ambitionen är att nästa år höja utdelningen från till 1 SEK per stamaktie (för 2019 delades 0,6 SEK ut). Även om SBB med långa hyreskontrakt och med säkra hyresgäster bättre än de allra flesta kan överblicka vinster och kassaflöden är det ändå ganska kaxigt att nästan ett kvartal innan räkenskapsåret är över komma ut med ett utdelningsförslag. Det innebär dessutom att man dubblerar utdelningen i ett läge där det inte finns några tecken på att dra ned på expansionstakten. Samtidigt med utdelningsbeskedet kom nämligen också fler detaljer i hur man ska nå målet att öka värdet på fastighetsbeståndet från dagens drygt 70 MD SEK till 125 MdSEK år 2025. En sådan är att dubblera hyresintäkterna från äldreboende och Lss-boende från dagens 800 MSEK till 1,6 MdSEK. Vidare ska beståndet av hyresrätter i Stockholm och Göteborg öka till 15 MdSEK. Samtidigt som ambitionen att uppnå en BBB+ rating ligger fast. SBB har bara på några år lyckats med det som få trodde var möjligt så kaxigheten är kanske inte så svår att förstå.
Rapportsäsongen inleds på torsdag med bland annat ett antal fastighetsbolag såsom Atrium Ljungberg, Nyfosa och Castellum och på fredag rapporterar både Sandvik och Getinge. Det är bara att hoppas att förväntningarna inte har dragits upp för mycket efter det stora antalet omvända vinstvarningar. Wästbyggs notering på tisdag blir också intressant att följa efter flera positiva kommentarer i affärsmedia – dock inte av undertecknad. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh
4 oktober 2020 kl 17:00
Veckobrev v41-20
Ibland framstår verkligheten som bättre än dikten – precis när optimismen på aktiemarknaden är som högst och gamla rekord är på väg att brytas insjuknar president Trump i covid-19. Med tanke på den osäkerhet som USA och världen därmed kastats in i tycker jag nedgången på världens börser under fredagen ändå var ganska måttlig och visar på den underliggande styrkan. OMXSPI slutade veckan upp 2% medan både S&P 500 och Nasdaq kunde summera till +1,5%.
Den eviga turnaround kandidaten Gunnebo. Jag är nog inte ensam om att åtminstone några gånger som analytiker under årens lopp ha utnämnt Gunnebo till en turnaround kandidat och sedan haft anledning att djupt ångra vad jag skrivit. Få företag har enligt min mening lyckats med bedriften att gång på gång göra sina aktieägare så besvikna som just Gunnebo. Detta trots att bolaget under hela 2000-talet varit verksam inom säkerhet – ett område som i och med bland annat ”nine eleven” – haft en underliggande tillväxt. Den aggressiva förvärvsperioden under 1990-talet ledde till ett minst sagt spretigt företag och det flertal företagsledningar som sedan följt har uppenbarligen inte lyckats reda ut det hela. Förhoppningsvis blir Gunnebo ett ”case” för landets civilekonomstudenter om vad som gjordes fel (och kanske för en del analytiker också?). Men nu lägger alltså riskkkapitalbolaget Altor och storägaren Stena Aductum ett bud med en dryg 30% premie. För aktieägarna är det nog bara att tacka och ta emot. För utvecklingen hittills under 2020 pekar knappast på någon mer näraliggande turnaround i utvecklingen även om man tar hänsyn till pandemin. Denna gång känns den gamla klyschan om att budgivarna tror att bolaget ”utvecklas bättre i privat miljö” som vettig.
Nytt byggbolag mot börsen. I förra veckan inleddes teckningsperioden för Wästbygg – ett företag som kanske blivit mest känt genom att ha Rutger Arnhult som huvudägare. Bolaget ska ta in knappt 1 MdSEK samtidigt som VD säljer aktier för 150 MSEK. Värdet på bolaget före emission uppgår till 2,3 MdSEK, vilket på börsen kommer att göra det till en minsting i förhållande till de tre byggbjässarna – Skanska, NCC och Peab – samtidigt som värdet kommer bli ca fyra gånger högre än för ett av de få andra byggbolagen på börsen Byggpartner i Dalarna. Wästbygg säger sig vilja vara ”en hybrid av utvecklare och byggare” inom de tre områden man har fokuserat nämligen på bostäder, kommersiella lokaler och logistik. Att riktigt avgöra vad som är den underliggande vinstnivån i snabbväxande byggbolag där ”utvecklingsvinster” blandas med traditionella entreprenadvinster är inte lätt men en rörelsemarginal i Wästbygg på strax under 6% imponerar i förhållande till andra byggbolag. En prislapp med ett P/E-tal kring 10x har lockat erfarna och duktiga investerare som Svolder och Länsförsäkringar fonder som åtagit sig att ta 27% av aktierna. Med ett betydligt större eget kapital än tidigare efter emissionen lockar också företagsledningens löften om ökad egen projektutvecklingsverksamhet vad gäller bostäder och det nystartade affärsområdet inriktat på att äga och förvalta samhällsfastigheter. Allt detta pekar på att erbjudandet kommer att bli ordentligt övertecknat med en bra kursutveckling som följd. Jag kanske är för märkt av tidigare erfarenheter att försöka analysera snabbväxande byggbolag och skulle vilja ha en lite längre historia att luta mig mot - speciellt i ett läge som Wästbyggs orderingång under första halvåret i år var 40% lägre än motsvarande samma period förra året – och är därför mer tveksam.
Ryktet om bilindustrins död överdriven. Många aktier relaterade till bilindustrin hade i förra veckan en bra utveckling. Veoneer steg hela 23%, efter att ett antal köprekommendationer eldat på aktien men även Autoliv steg med ca 10%. Mer i skymundan steg fästelementtillverkaren Bulten med 17% och är sedan årsskiftet ”bara” ned 10%. Är dessa uppgångar bara investerares försök att hitta de sista eftersläntrarna eller håller efterfrågan på bilar att komma tillbaka på bred front? Hur som helst anser jag att Bulten aldrig riktigt fått den värdering som bolaget borde ha. Bolaget har inom sin nisch lyckats bygga upp en mycket stark ställning bland europeiska tillverkare och nu finns det stora genombrottet i USA som en möjlighet. Att både hybrid- och elbilar behöver fler fästelement än traditionella utgör också en positiv aspekt. Bolagets egna mål om att växa 10% med en rörelsemarginal om 8% är med tanke på branschen höga. I veckan mäklades en post om knappt 3% i bolaget. Skulle det visa sig vara bolagets storägare Axel Granlund AB som fortsätter köpa aktier kan snart en budpliktssituation uppstå.
Consilium investerar i cleantech-verksamhet. Sedan Consilium (bevakat av TradeVenue) i våras sålt huvuddelen av sin verksamhet (Marine & Safety) och därmed fått en nettokassa på 1,4 MdSEK har i alla fall jag varit nyfiken på vad likviden ska användas till. Bolaget har inlett en strukturerad kapitalförvaltning av kassan men också meddelat att investeringar inom nya områden kan komma att ske. Även om Consiliums investering förra veckan om 20 MSEK i cleantech-bolaget Envigas (som innebär att man köper 13% av bolaget) med alla mått får betraktas som liten ger det kanske en fingervisning om vilken typ av investeringar som kommer att göras. Det visar också på ett av de många intressanta företag som håller på att växa fram i cleantech-sektorn. Envigas har utvecklat en egen process för att producera biogas, bioolja och biokol baserat på rester från skogsindustrin. Bolaget driftsätter nu sin första produktionsanläggning för kommersiell produktion. Med sina förnyelsebara produkter kan bolaget erbjuda väsentliga reduktioner av fossilt koldioxidutsläpp och visar på de möjligheter den svenska skogen erbjuder.
Bulletiner om Trumps hälsotillstånd lär denna vecka ersätta allehanda makrostatistik som de viktigaste nyheterna. På bolagsfronten fortsätter det att vara tyst i Sverige om man bortser från Dustin som på onsdag kommer med kvartalsrapport och Storytel som samma dag presenterar streamingintäkter och abonnenter. Men veckan därpå smäller det när Q3-rapporterna börjar strömma in!!! Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh
27 september 2020 kl 21:06
Veckobrev v40-20
Oron inför amerikanska valet och riskerna för att pandemin ska börja lamslå samhällen igen börjar nu på allvar att sätta sig på börskurserna och i volatiliteten. OMX SPI slutade veckan med en nedgång på 2,5% och bröt därmed en lång uppgångsperiod. Uppgifter om misstänkta penningtvättstransaktioner fick bankerna att återigen finnas bland förlorarna och det europeiska bankindexet är nere på den lägsta nivån på 30 år. Att delta i börsintroduktioner har den senaste tiden varit relativt riskfritt med i en hel del fall av fantastisk avkastning. Impanticas notering i veckan med en uppgång på ca 40% är ett sådant exempel. Utvecklingen för haussade börsnykomlingen Readly med en nedgång i veckan på 17% och som därmed är under introduktionskursen kanske är en välbehövlig varningssignal.
Nytt affärsområde för SBB. Vid sidan av förskolor, äldreboenden med mera ska nu Samhällsbyggnadsbolaget SBB (bevakat av TradeVenue) enligt nyheter i veckan börja inrikta sig på försvarsfastigheter och fängelser och startar därför ett nytt affärsområde med denna inriktning. Det kan tyckas som lite märkligt att denna typ av fastigheter i någon större utsträckning ska ägas av privata företag men det var det nog många som tyckte för 10 år sedan vad gäller förskolor och äldreboenden. Men idag är det ingen som reagerar. Om SBB ska nå sina ambitiösa tillväxtplaner – att gå från dagens 70 MdSEK i fastigheter till 125 MdSEK om fem år – måste nog också nya områden adderas till området samhällsfastigheter. Om man nu inte vill göra avkall på direktavkastningen för det verkar inte bara vara SBB som numera är intresserade av området och driver upp priserna. Sedan kan man ju fråga sig vad det är som driver stat och kommuner- som dessutom borde ha den allra lägsta upplåningskostnaden – att acceptera direktavkastningar på 5% i snitt för företag som investerar i dylika fastigheter med långa hyreskontrakt.
Fortsatta nyemissioner. Veckan fortsatte med en mängd annonserade och en del redan genomförda riktade nyemissioner. Bland dessa kan nämnas bolag som XVIVO, Sivers IMA, Enad Global 7 och Clavister. Att framgångsrika XVIVO lyckades få in pengar utan rabatt och till och med få kursen att stiga efter transaktionen visar på marknadens förtroende för bolaget och tro på det senaste förvärvet. För cybersäkerhetsleverantören Clavister blev kursutvecklingen inte lika bra. Före nyheten om fullt garanterade nyemissioner om hela 235 MSEK hade bolaget ett börsvärde om enbart ca 260 MSEK. Det blir alltså fråga om en ordentlig utspädning för existerande aktieägare i Clavister. Och med en teckningskurs på 7 SEK i både företrädes- och den riktade emissionen och en teckningsperiod i företrädesemissionen som först avslutas i mitten av november är det inte omöjligt att kursen sjunker ytterligare (nuvarande kurs 7,5 SEK). Men med ett skuldfritt Clavister och framgångsrika produkter inom ett av de mest heta områdena i världen och med nya aktieägare som Stena framstår det hela som så mycket mer intressant.
Inte bara nya toppkurser. En av de aktier som inte återhämtat sig från coronaraset i mars och har backat nästan 30% i år är fastighetsservicebolaget Coor. En Q2- rapport som i alla fall jag tyckte var förvånansvärt bra har inte hjälpt utan aktien är under den senaste månaden ned med ca 10%. Rapporten visade i och för sig en drygt 10% organisk minskning av försäljningen men ett något förbättrat rörelseresultat och därmed högre rörelsemarginal visar på en förvånansvärt bra förmåga att klara av pandemin (även om resultatet är påverkat av olika typer av permitteringsstöd). Risken för långsiktigt minskad kontorsanvändning och därmed lägre behov av kontorstjänster som serveringar, reception, städning mm verkar vara en bidragande anledning till kurstappet. Utan att ha någon bestämd uppfattning i denna ”10 000 kr fråga” är det enligt min mening ändå märkligt att som jämförelse ägare av kontorsfastigheter som Kungsleden och Fabege som i så fall borde drabbas än värre ”bara” har tappat 15-20% i värde. Ett VD-byte i Coor nyligen kanske kan förklara delar av fallet men med 70-80% av intäkterna i långa avtal borde riskerna vara begränsade. I och med att både Andra AP-fonden och AMF Pension verkar vara på väg ut som storägare i bolaget blir ägarbilden allt mer öppen. En stark marknadsposition i Norden, bra förvärvshistorik kopplat med stabila intäkts- och kassaflöden borde kunna intressera något P/E-bolag.
Uppdelning av Qliro. Den sedan länge förväntade uppdelningen av Qliro i tre delar – Qliro, Nelly och CDON är nu på gång. Beslut fattades i förra veckan på bolagsstämma om att dela ut CDON till aktieägarna och på måndag är det dags att besluta om utdelning av finanstjänstbolaget Qliro. De flesta analyser som jag sett pekar på ett fortsatt klart utrymme för fortsatt värdeuppgång (aktien har stigit över 35% de senaste tre månaderna) när de tre bolagen blir självständiga. Intressant att notera är att Affärsvärlden trots att man enbart sätter ett värde på 180 MSEK på e-handelsbolaget CDON ser en 35% uppsida efter en uppdelning. Det kan jämföras med SEB som i sin analys sätter 750 MSEK i värde på CDON. Trots det tror jag att det är Qliro med sina finanstjänster som kommer att få mest uppmärksamhet och mest varierande riktkurser. Är detta en konkurrent till Klarna på den nordiska marknaden och som i alla fall ska ha någon form av samma värdering eller är Qliro ett av de bolag som kommer att krossas när kreditkriget hårdnar? Jag ska inte ens försöka mig på något svar på den frågan men med tanke på intresset för noteringen av det kinesiska betaltjänstföretaget Ant Group, som ska ta in 30 miljarder USD till en värdering om 200-300 miljarder USD (!!!) verkar det finnas utrymme för fantasifulla värderingar.
Två nya bud i förra veckan - om man nu inkluderar budpliktsbudet på Engelska skolan - men fler lär komma. Sista veckan i kvartalet och snart väntar nya fräscha kvartalsrapporter. Det känns inte så länge sedan sist. Sernekes kapitalmarknadsdag på tisdag lär nog inte enbart dra hårt prövade aktieägare utan många andra intresserade.Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh
20 september 2020 kl 16:43
Veckobrev v39-20
Vi lägger bakom oss en vecka med ett antal omvända vinstvarningar inklusive från H&M, där många företag demonstrerat en imponerande resistens mot viruset. Annars tycker jag nog att nyheten att Klarna, som aldrig tjänat några pengar fått en prislapp på över 90 MdSEK toppar avdelning intressanta nyheter. Detta samtidigt som Handelsbanken med nästan 150 år på nacken och en modern historia att klara lågkonjunkturer på ett imponerande sätt utan större kreditförluster fick se sitt börsvärde minska med 15 MdSEK. Klarna har nu ett börsvärde som är 60% av Handelsbankens!!! Historisk framgång inom finansvärlden verkar inte stå högt i kurs för närvarande. Den svenska marknaden fortsatte även denna vecka att utvecklas bättre än den i New York, trots att banksektorn fortsätter att agera bottensänke. Medan OMXSPI steg med 2,5% sjönk Dow Jones, Nasdaq och S&P 500 alla med ca 1%.
Offentliga Hus mot notering. I veckan offentliggjorde Offentliga Hus en extra delårsrapport för tiden januari – augusti och den sedan länge väntade noteringen i oktober. Under året har en hög aktivitet pågått för att dels strömlinjeforma bolaget men också höja lönsamheten. Såsom framgår av delårsrapporten har en fortsatt renodling av verksamheten skett och samhällsfastigheter uppgår nu till 83% av hyresintäkterna samtidigt som den löpande intjäningsförmågan stigit med 26%. Enligt en nyligen publicerad rapport från fastighetsrådgivningsfirman Newsec håller samhällsfastigheter att bli allt hetare i spåren av pandemin, där risker för konkurser bland hyresgäster eller tomma lokaler (i alla fall på kort sikt) framhålls som extremt liten. Med kontrakterade årshyror på 580 MSEK och ett fastighetsvärde på 8,6 MdSEK kommer Offentliga Hus att bli ett intressant tillskott till den växande skaran av fastighetsbolag på börsen. Det betydligt större Samhällsbyggnadsbolaget SBB (bevakat av TradeVenue) får också en ”peer” inom sin nisch. Att introduktionen kommer att innefatta en större nyemission för att få spridning av aktien framgår av pressmeddelandet. Men det kommer att bli intressant att se om Fastator (bevakat av TradeVenue), som för närvarande äger 50%, kommer att vara lockade att sälja delar av sitt innehav.
Readlys nyintroduktion. Veckans mest emotsedda notering var utan tvivel Readly, som säljer digitala magasinsprenumerationer. Efter att Aller Media och Bonnier News strax innan noteringen tillkännagav att de inte skulle erbjuda sina tidningar via Readly blev den förväntade succén i noteringen mer av en öppen fråga. Detta trots en överteckning på 10 gånger. Men de åtta tunga ankarinvesterarna och 26 000 nya aktieägarna (!!!) behövde inte vara oroliga - aktien steg 10% på första handelsdagen. Det enorma intresset för nyemissionen och att Readly nu har ett börsvärde på 2,4 MdSEK (med en omsättning förra året på under 300 MSEK och stora förluster) säger lite om intresset för bolag med digitala affärsmodeller. Om det sedan finns möjlighet att få lönsamhet på det verkar vara en mer sekundär fråga. Men räkna med att fler mer eller mindre seriösa företag kommer att försöka rida på den digitala vågen med sina börsintroduktioner.
Ursprungliga Seamless på väg tillbaka. I veckans våg av tillkännagivanden av planerade nyemissioner från mindre bolag fastnar jag för Seamless Distribution Systems SDS, som ska ta in ca 25 MSEK (med en rabatt om 10%) för att bredda aktieägarbasen. Namnet Seamless får nog många att sluta läsa eftersom SDS tidigare moderbolag med snarlikt namn gick i konkurs för något år sedan efter storvulna planer att revolutionera inte bara den svenska utan även internationella betalningsmarknaden. I SDS finns den ursprungliga verksamheten kvar med innovativa lösningar för digital distribution av samtalstid och mobildata främst genom mobiloperatörer, vilken i stort sett alltid varit lönsam. Bolaget är verksamt i 50 länder och hanterar mer än 15 miljarder transaktioner årligen och når 500 miljoner abonnenter. I år verkar det ha lossnat - efter ett besvärligt 2018 och 2019 - och omsättningen ökade under första halvåret med nästan 50% (delvis via förvärv men ändå) till 156 MSEK och rörelsemarginalen steg till 8,4% (under Q2 separat var marginalen hela 10%). Då var ändå verksamheten enligt företagsledningen under kvartalet negativt påverkad av pandemin. Vändningen i SDS har inte gått marknaden förbi och aktien är i år upp 50% men ett börsvärde på 370 MSEK och en nettoskuld på ca 50 MSEK är inte högt i jämförelse med hur marknaden värderar framgångsrika mjukvaruföretag. Eventuell kurspress från emissionen kan vara en intressant möjlighet att komma in i bolaget.
Anonyma Xano Industrier. Av Svolders rapport i veckan (där man i vanlig ordning lyckades öka substansvärdet bättre än sina jämförelseindex i kvartalet) framgick att den enda investering man gjort under perioden är att man ökat innehavet i Xano Industrier, i vilket man nu äger 6%. Med tanke på Svolders förmåga att hitta börsvinnare (nåja några plumpar i protokollet finns) kan det kanske vara på sin plats att titta lite närmare på denna anonyma småländska verkstadskoncern. Speciellt som aktien inte hämtat sig efter Coronaraset och fortsatt är ner ca 10% från årets början. Med ett börsvärde på 3 MdSEK och framgångsrikt uppbyggt under årens lopp genom förvärv av bolag inom diverse nischer av verkstadsindustrin är bolaget relativt anonymt. Till följd av den diversifierade verksamheten och att ca 50% av omsättningen kommer från verksamheter relaterade till livsmedels- och förpackningsindustrin samt medicinteknik klarade Xano Industrier Q2 mycket väl med en omsättningsminskning på enbart 5% och ett tapp i rörelseresultatet som blev 13%. En rörelsemarginal på 11,6% - under ett kvartal när många verkstadsindustrier blödde – visar på koncernens kvalitet. Med en orderingång som under första halvåret översteg motsvarande under samma period 2019 och en fordonsindustri som åter börjar rulla (vilket för Xano var det största problemet under Q2) finns förutsättningar enligt min mening att resultattappet under första halvåret tas igen med råge och förra årets resultat per aktie om 6 SEK per aktie överskrids. Kanske inte direkt billigt med P/E 17x (i alla fall inte hur man brukade bedöma aktier före coronan) men en kassa på 600 MSEK och en bra förvärvshistorik lockar.
Ska den svenska börsen orka fortsätta att ”outperforma” de flesta utländska? Då gäller det nog att de omvända vinstvarningarna kommer. Första dag för handel med ”hypade” Implantica på måndag tycker jag ska bli intressant att följa. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh
1 - 5 of 87