Blog Archive
Taggar
Other
Veckobrev v42
Med en uppgång på drygt 3% fick ”baissarna” ordentligt med stryk i veckan - enligt tidningarna med stöd av framsteg i handelssamtalen mellan USA och Kina. Att vi har fått sådana signaler tidigare och blivit besvikna verkar inte rubba marknadens optimism. På vinstvarningsfronten återfanns i Sverige, bland lite större företag, enbart Probi och Biogaia (inget av dem av konjunkturella skäl), vilket borde öka optimismen inför nästa veckas rapporter. Att finansmarknaden är ett oberäkneligt djur fick vi ännu en påminnelse om i veckan när Grekland kunde låna närmare 500 MEURO med minusränta. Hur många var det som för tre-fyra år sedan trodde att det skulle vara möjligt? Inte undertecknad i alla fall och det är sådant som gör mig ännu mer ödmjuk inför framtiden.
Bygghemma kontra Byggmax. I förra veckan noterade Bygghemma all time high samtidigt som Byggmax kurs var nere i all time low. Därmed är Bygghemma uppe i ett börsvärde på 5,1 mdr SEK medan Byggmax värde sjunkit till 1,8 mdr SEK. Utifrån en ungefär lika stor försäljning om ca 5 mdr SEK förra året värderas Bygghemma således nästan tre gånger högre, vilket är den ungefärliga skillnaden i marginal också. Byggmax försäljning sker som bekant i huvudsak via deras 170 butiker medan Bygghemma säljer sina produkter via nätet. Visst det är stora skillnader i företagens produktsortiment men detta visar om inte annat att det går att tjäna pengar på nätet…
Massapriserna stabiliseras? Sedan årsskiftet har massapriserna fallit kraftigt - efter att ha toppat kring 1200 USD/ton har de nu börjat stabiliseras kring 850 USD/ton. Detta sedan lagren börjat normaliseras och Kina som är den stora motorn i massaefterfrågan åter börjat köpa. Om vi redan nu skulle se vändpunkten i massapriserna är det en rekordkort nedgångsperiod och motsägs av de konjunktursignaler som nu kommer. En vändning skulle dock möjligen kunna förklaras av att kapacitetsutbyggnaden av i alla fall produktionen för långfibrig massa inte varit speciellt stor och det finns en underliggande tillväxt i efterfrågan. Hur som helst har nedgången i försäljningspriser uttryckt i SEK för Rottneros (bevakat av TradeVenue) varit betydligt lägre genom försvagningen av kronan gentemot USD (massapriserna sätts i USD). Dessutom har vedpriserna bland annat till följd av granbarkborren pressats nedåt. Aktiekursen har sedan bottennivån i början av september stigit med ca 15% till strax över 11 SEK men är långt från toppnivåerna kring 14 SEK. Kursuppgången sammanhänger troligen med den extrautdelning om 0,7 SEK, som aviserades då och som nu är bestämd att utbetalas i november. Även utan att dagens massapriser förbättras och med Rottneros goda finansiella situation borde det enligt vår prognos vara möjligt att styrelsen i vår föreslår en utdelning om 0,8 SEK (0,4 SEK ordinarie och 0,4 SEK extra). Sammanlagt alltså 1,5 SEK till aktieägarna som i så fall skulle utbetalas inom en tidsram på åtta månader. Det blir en bra direktavkastning!!!
SBB blir största ägare i Amasten. Samhällsbyggnadsbolaget (bevakat av TradeVenue) vilar inte på hanen och i stort sett varje vecka finns någon större nyhet. Efter att för två veckor sedan köpt Amastens fastigheter i södra Sverige (på en i mångas ögon hög prisnivå) och samtidigt bildat ett gemensamägt bolag med Amasten för prefabricerade hyresbostäder, köpte SBB i veckan ca 20% av aktierna i Amasten och fick via optioner kontroll över ytterligare ca 10% av aktierna. Därmed är SBB näst största aktieägare i Amasten (efter ICA-handlarna), ett bolag med ett börsvärde på 3,6 mdr SEK. Skulle man tänka sig att SBB köper resterande 70% av aktierna blir man ägare av bostadsfastigheter med ett marknadsvärde på nästan 17 mdr SEK och en stor spelare på nationell nivå. Om detta är slutmålet eller SBB tvärtom apporterar in sina hyreslägenheter i Amasten och bolaget förblir fristående återstår att se. Med tanke på SBBs intresse av att samtidigt växa kraftigt och bibehålla den låga skuldsättningsgraden är det senare alternativet kanske mer troligt. Men som alltid när det gäller SBB får man vara beredd på överraskningar.
Ska fastighetsrallyt vidare? Många har hittills felaktigt förklarat fastighetsrallyt på börsen för över men det verkar knappast vara det som de stora framgångsrika fastighetsaktörerna verkar tro på. Att framgångsrika SBB enligt ovan köper 30% av aktierna i fastighetskollegan Amasten – efter en kursuppgång i år på 100% - är ett exempel. Ett annat är Rutger Arnhult – storägaren i Corem och Klövern - som under året regelbundet flaggat upp i Castellum och nu är dess störste ägare med över 10%. I veckan framkom det att just Corem använder sin kassa för att köpa aktier i sektorkollegorna Nyfosa och Kungsleden. Sagax fortsätter att köpa in sig i det norrländska fastighetsbolaget NP3 och flaggade i september upp för 14% av aktierna. Öresund är visserligen inget fastighetsbolag men leds ju som bekant av rutinerade spelare och i veckan var de med i en riktad nyemission som gjorde att de fick 14% av aktierna i Maxfastigheter. Visst är det farligt att leka följa John men är det inte bestickande att se hur skickliga fastighetsaktörer nu köper in sig i varandra snarare än att köpa nya fastigheter? De verkar fortfarande se värde i fastighetsaktier!!
Sedana Medical tar in pengar. I veckan meddelade Sedana Medical (bevakat av TradeVenue) att de i en riktad emission tagit in 375 MSEK för att finansiera genomförandet av aktiviteter för att uppnå marknadsgodkännande av AnaConDa och IsoConDa i USA. Genom emissionen har Sedana dessutom lyckats få in ett antal nya både svenska och utländska institutionella aktieägare. För ett bolag noterat på First North och med en kursuppgång i år på drygt 70% i ryggen (som ger ett börsvärde på 2,7 mdr SEK) är det en prestation och om något visar intresset för bolaget, speciellt som rabatten i samband med emissionen enbart var ca 5%. Under året har Sedana fortsatt att uppnå viktiga milstolpar för att göra inhalationssedering med AnaConDa till en global standardmetod – med en marknadspotential inom intensivvården som företagsledningen skattar till 20-30 mdr SEK. Se vår senaste update på bolaget från 23/8.
På onsdag kväll kommer de första amerikanska rapporterna och på torsdag är det så dags för de första stora svenska rapporterna från Ericsson, Tele2 och Telia som sedan på fredagen åtföljs av en mängd rapporter inom ett antal olika sektorer. Själv ser jag särskilt fram emot Sandviks rapport. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!!
Claes Vikbladh
Veckobrev v16
De iskalla vindarna i förra veckan trängde inte in på Stockholmsbörsen som kunde visa på ännu en uppgångsvecka med ca 1%. Lite bättre makrodata i flera länder inklusive Kina, bud med 20% premie på Securitas stora konkurrent Group 4, en omvänd vinstvarning från Lindab samt Öresund som fick visa kostnaden för att stå utanför aktiemarknaden under första kvartalet – det var några av nyheterna förra veckan som gav bränsle åt marknaden
Atrium Ljungberg och detaljhandeln. Att detaljhandeln har problem har nog inte undgått någon, vilket naturligtvis skapar problem för fastighetsägare med stor exponering mot sektorn. Huvuddelen av Sveriges stora köpcentrum och gallerior ägs av internationella fonder och fastighetsbolag och det är alltså i huvudsak dessa som redan har eller kommer att få problemen. I och med att Atrium Ljungberg (bevakat av TradeVenue) är det enda noterade fastighetsbolaget med ett stort inslag av denna typ av fastigheter (bortsett från Hufvudstaden som är inriktad på en väldigt speciell del av segmentet) har det enligt min mening blivit ett oproportionerligt stort fokus på just detaljhandeln och dess problem i samband med bolagets rapportering och i analyserna. Detta förklarar troligen också den stora rabatten (20%) Atrium Ljungberg aktien för närvarande har mot sitt långsiktiga substansvärde (EPRA NAV). Att detaljhandel dock bara står för ca 25% av hyrorna i Atrium Ljungbergs bestånd är kanske inte alltid den bild som förmedlas och som de flesta känner till. Dessutom verkar skillnaderna mellan attraktiva och dåliga köpcentrum bli ännu större i framtiden och det är felaktigt att dra dem alla över en kam. Ett intressant tecken på just denna skillnad finns i Atrium Ljungbergs rapport i veckan. Visserligen har man i kvartalet tvingats ta kundförluster när detaljister gått omkull men bolaget skriver samtidigt att ”omsättningsutvecklingen har varit positiv på bolagets handelsplatser och hyrestillväxten är fortsatt god” inom området. Det är nog inte alla innehavare av köpcentrum som kan rapportera något motsvarande för närvarande. Lyckas Atrium Ljungberg dessutom med sin satsning på att förvandla köpcentrum till mer av ”sociala mötesplatser” med biografer, vårdinrättningar mm kan det bli riktigt spännande.
Infrea säljer bästa affärsområdet. När ett bolag säljer det lönsammaste och snabbast växande affärsområdet brukar det av naturliga skäl inte vara en optimal nyhet men när nu Infrea (bevakat av TradeVenue) just gör det och säljer ett av sina tre affärsområden – Brandskydd - finns det enligt min mening skäl att tänka lite annorlunda. Dels ägde Infrea bara 52% av aktierna i Brandskyddsteamet och kunde av olika skäl inte köpa resten och därmed få tillgång till kassaflödet. Dels fick man mycket bra betalt när man nu sålde sina aktier till Industrikapital (180 MSEK efter lösen av förvärvslån och transaktionskostnader) efter att bara ha ägt bolaget sedan 2016. I och med att en försäljning varit på gång ett tag finns det också skäl att tro att Infrea vet vad man ska göra med pengarna och redan identifierat nästa steg i uppbyggnaden av gruppen till en infrastrukturkoncern. I samband med vår analys av Infrea i mars bedömde vi att bolaget hade ett förvärvsutrymme om 150 MSEK, vilket nu alltså mer än fördubblats. Tyvärr kommer dock den ordentliga vinstförbättring i koncernen som vi räknat med under 2019 skjutas på framtiden.
Marginaltapp i Dustin. Ett av börsens mest snabbväxande och intressanta bolag att följa tycker jag IT-återförsäljaren Dustin är. Genom en blandning av breddat produktutbud av både egna och andras varumärken samt expansion till nya geografiska marknader har bolaget under de senaste åren ökat omsättningen med ca 10% per år. I veckan kom rapporten för Q2 som visade på en tillväxt om hela 18% (varav nästan 8% organiskt) men en justerad rörelsemarginal som sjönk något till 4,8% (5,3) till följd av låg kundaktivitet under julen samt en försäljningsmix med en hög andel nytecknade publika avtal och en lägre andel projektrelaterade intäkter. Inom parentes hedrar det Dustin att de anger ett justerat rörelseresultat och marginal som tar hänsyn till de positiva effekterna av lägre resultatbaserade tilläggsköpeskillingar, vilka återförts till resultaträkningen. I många bolag kommer sådana intäkter bara fram i en not långt bak i redovisningen och blåser upp det redovisade resultatet. Däremot är det naturligtvis inte bra om de av Dustin förvärvade företagen i längden inte fullt lever upp till uppsatta mål efter övertagandet. Hur som helst, den sämre marginalen i kvartalet fick aktien att gå ned ett par procent under rapportdagen. men Det ska dock beaktas att aktien innan dess i år stigit med nästan 20%. Dustin är ingen billig aktie efter förra årets och årets uppgång med ett uppskattat P/E-tal på innevarande räkenskapsårs vinst om ca 19x, men hur många företag klarar av motsvarande tillväxt? Även om marginaltappet var lite av ett bakslag är i alla fall jag beredd att acceptera förklaringarna och tro att detta inte var något trendbrott.
Lyckade introduktioner. Miljöteknikbolaget Triboron har backat lite från sin toppnotering men har ändå fördubblats sedan sin notering veckan innan och teknikbolaget Teqnion har också fått en bra start på med en uppgång på mer än 70 %. Årets hittills största emission Karnov Group fick även den en bra start när aktien i torsdags började handlas (detta till skillnad från min bedömning då jag avrådde från att teckna till följd av värdering och en balansräkning som lämnar mycket i övrigt att önska) men halkade under fredagen tillbaka. Hur som helst är det glädjande med några framgångsrika noteringar när kön av bolag som vill till börsen inte verkar minska. I veckan meddelades t ex att John Mattsson Fastighetsföretagen ska noteras i juni och Stockholmsbörsen får därigenom ytterligare ett fastighetsbolag inriktat på hyresbostäder. På tal om noteringar pågår i USA som bekant förberedelserna inför noteringen av Uber som förväntas ske den 10 maj. Bolaget och dess rådgivare har ännu inte avslöjat hur mycket pengar man ska ta in och vad värderingen av hela bolaget uppgår till men enligt de senaste mediarapporterna kommer det att bli 10 mdr USD till en värdering av 90-100 mdr USD!!!! Det vill till att riskviljan består.
Trots en avkortad vecka innehåller veckan massor med spännande rapporter från tungviktare som Ericsson, Handelsbanken och Sandvik men även från många mindre bolag som Byggmax, Qliro och Beijer Electronics. Välkommen till en ny och spännande vecka och Glad Påsk!!!
Claes Vikbladh