Meny
Stockholm 17:30
0,00% Idag
+28,68% Sedan årsskifte
-0,01% OMXSPI
TradeVenue

Blog Archive

Taggar

30 november 2021 kl 14:15

Concejo rapportkommentar Q3 2021: "Nya bolag till Concejo Tillväxt"

Antal kommentarer: 0
Tags: Concejo, Analys

Rapportkommentar Q3 2021 (Läs den fullständiga analysen med estimat och grafiska element här)

- Stora kostnader för avveckling av delar av Firenor
- Nya bolag till Concejo Tillväxt
- Förluster i Firenor skapar osäkerhet i värderingen

Rapportkommentar
Stora kostnader för avveckling av delar av Firenor. Det största rörelsedrivande bolaget inom Concejo utgörs av Firenor International  – verksamt inom brandbekämpningssystem med kunder inom energi-, offshore- och försvarssektorn – vilket under en följd av år har förorsakat koncernen betydande förluster. Under årets första nio månader var rörelseförlusten på 64 MSEK på en omsättning om 145 MSEK. Under september togs beslut om avveckling installations-/entreprenadverksamheten i Firenor International. Avvecklingskostnaderna, som är redovisade som jämförelsestörande post uppgår till drygt 110 MSEK. Med vidtagna åtgärder ska riskexponeringen minska och företaget enbart bli en leverantör av produkter, system och service. Därmed kommer den årliga omsättningen att minska med 100 MSEK. Den stora rörelseförlusten i Firenor samt avvecklingskostnaderna gör att Concejo under Q3 redovisade ett negativt rörelseresultat om ca 133 MSEK. SBF Management med förvaltning av fonder för investeringar i hyresbostäder konsoliderades från 1 april och ingår nu i resultaträkningen och bidrog med 12,2 MSEK. Inom det tredje affärsområdet Concejo Tillväxt, där övriga hel- och delägda bolag är samlade uppgick resultatet till – 3,6 MSEK (-4,5). Flera av bolagen inom detta affärsområde är under en uppbyggnadsfas och står inför ett kommersiellt genombrott, varför förluster i denna storleksordning är naturliga enligt vår mening. Rörelsekostnaderna är också belastade med koncerngemensamma kostnader om 7,1 MSEK (4,7), vilket är ett betydande belopp med hänsyn med koncernens storleksordning men visar på den höga aktiviteten vad avser att analysera och genomföra förvärv. Koncernens förvaltning av de stora finansiella tillgångar som finns, sker i huvudsak via externa förvaltare och är till övervägande del placerad i börsnoterade aktier. Sammanlagt uppgår denna portfölj till nästan 1 MdSEK. Efter betydande orealiserade men även realiserade vinster under Q2 sjönk resultatet under Q3 till ca 8 MSEK, till följd av en sämre börsurveckling. Denna post framgår av de finansiella intäkterna. 

Nya bolag till Concejo Tillväxt. Inom affärsområdet ingår de delägda dotterbolagen Optronics Technology (ägarandel 64%) och ACAF Systems (ägarandel 60%). Till det kommer så intressebolaget Envigas (ägarandel 26%) samt ett antal bolag där ägarandelen understiger 20%. Optronics har under året inlett utleveranserna av sina nya optiska gasdetektorer för olika industriapplikationer, där efterfrågan bedöms som större än vad företaget kan leverera. Under Q1 nästa år beräknas de första FM-godkända detektorerna kunna levereras. ACAF Systems som utvecklat ett släcksystem som kräver mindre vatten och är mer miljövänligt utvecklas enligt företagsledningen enligt plan. Cleantechbolaget Envigas (ägarandel 25%) som utvecklat en process för att från restprodukter i skogen producera biogas möter ett stort intresse för sin teknik. Under Q2 tillkom mjukvarubolaget Compodium (ägarandel 16,5%) med huvudprodukt i form av krypterade videokonferenslösningar. Compodium är numera noterat på Nasdaq First North och utmärks av en hög aktivitetsnivå. Under kvartalet tillkom en andel (6%) i elektronikföretaget Xenergic med lösningar för att minska strömförbrukningen i datachip. Till det kommer så innehavet av ca 10 % i den noterade teknikhandelskoncernen Christian Berner Tech Trade (CBTT) – med ett värde på 65 MSEK – ett innehav som utvecklats mycket väl sedan köpet. Vi tror att ytterligare spännande förvärv är att vänta inom Concejo Tillväxt men innebär samtidigt att verksamheten blir mer svåranalyserad genom spridningen till olika branscher och med olika ägarandelar. Förhoppningsvis kommer något eller några av dessa bolag ta steget upp till att bilda egna affärsområden inom några år.

Förluster i Firenor skapar osäkerhet i värderingen. Trots årets förluster, återbetalning av hybridobligationslån om 120 MSEK, gjorda investeringar under året i dotterföretag och andra andelar om uppskattningsvis 150 MSEK och en utdelning om 175 MSEK till aktieägarna (vilket innebär att den sista delen av den extra utdelning som styrelsen anser ska tillfalla dessa är utbetald) är Concejo mycket välkapitaliserat med ovan nämnda aktieportfölj om ca 1 MdSEK. Under året har dock räntebärande skulder tillkommit vilket gör att dessa uppgår till ca 340 MSEK (exkl leasingskuld om ca 90 MSEK). Aktien handlas för närvarande med en 10% rabatt i förhållande till det redovisade egna kapitalet. Vår bedömning är att ett realistiskt marknadsvärde på de olika innehaven i Concejo Tillväxt skulle addera ca 100 MSEK och ge en substansrabatt på närmare 25%. Med tanke på att problemen i Firenor hela tiden visat sig vara större än vad man kunnat befara och inneburit ytterligare kapitalbehov kommer troligen marknaden att vara försiktig att minska rabatten förrän det finns övertygande bevis på att utvecklingen går åt rätt håll i denna verksamhet. 

----------------------------------------

Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenueAB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. A°sikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen.

Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.

TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placeringhistoriskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.

Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen. Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vadsom framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.

Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.

Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.

Kommentarer (0)
28 november 2021 kl 22:06

Veckobrev v48

Antal kommentarer: 0
Tags: Maha Energy, Veckobrev, Resurs Holding, Solid Försäkring, Nivika, KlaraBo, 24Storage, Analys
Att ”Black Friday” skulle infalla denna vecka visste de flesta men att den sista fredagen i november i år skulle en liknande innebörd för aktiemarknaderna världen över tror jag få kunnat föreställa sig. Det är också en påminnelse om hur snabbt stämningsläget kan förändras när OMXSSPI föll 5,2% och OMXS30 tappade 5,5% på en vecka.  Men det är inte bara förnyad covidoro i spåren av den nya varianten omikron, som gjort veckan till svårnavigerad för många förvaltare av Sverigefonder. Att kunna förutse Nasdaqs beslut om förändringar av vilka aktier som ska ingå i OMXS30 har också varit en stor huvudbry. När sedan en av de största och den för närvarande mest handlade aktierna (och förhoppningsvis mest välanalyserade) på Stockholmsbörsen Evolution Gaming faller med nästan 30% på en behållrekommendation från en mäklarfirma gör det inte saken enklare. Det visar också hur nära säljknappen många investerare är efter årets stora uppgångar. När andra bolags aktier rusar efter stora bolagsförvärv fick Ericsson känna av motsatsen i veckan.  Men kanske förståeligt eftersom det i alla fall omsättningsmässigt inte kommit ut så mycket av de uppskattningsvis 100 MdSEK, som Ericsson spenderat på företagsförvärv under de senaste 20 åren. Ingves skickade enligt Dagens Industri ”strama signaler” som nu innebär att räntan enligt prognosen ska höjas i slutet av 2024 dvs om tre år!!! Visserligen ska tillgångsköpen enligt prognoserna minskas men om det är speciellt strama signaler verkade inte valutamarknaden hålla med om och bidrog nog till genomklappningen av kronan mot både dollarn och euron med 2% respektive 3%.
 
Budstrid på gång. För några veckor sedan bjöd en amerikansk företagsgrupp på aktierna i förrådsuthyrningsbolaget 24Storage med en 32% premie. Avsikten är att med 24Storage som bas bygga upp en kedja över hela Europa. Med tanke på att 87% av aktieägarna accepterat budet trodde nog de flesta att det var en ”done deal”. Inklusive undertecknad när jag skrev om det!! Men i veckan la marknadsledande Shurgard ett bud 16% över det tidigare lagda budet. Att de större ägarna inte haft underhandskontakter med Shurgard innan de accepterade budet förvånar i alla fall mig. Men hur som helst är det inte första gången som ett till synes väl förankrat bud höjs och med en kurssättning 2 SEK över budkursen vid fredagens stängning tyder på att marknaden är inställd att sista ordet inte är sagt. Speciellt inte som det är två välfinansierade budgivare som kan se stora synergieffekter.
 
Två in och en ut. Förra veckan aviserades om notering av Nivika på börsens huvudlista samtidigt som Amastens dagar som börsbolag verkade vara räknade efter SBBs bud på bolaget. Det blev alltså en in och en ut. Denna vecka är det dags för två nya fastighetsbolag att banka på porten och ett som verkar försvinna. Det senare utgörs av det anonyma Spotlightnoterade Halmstaden med ett börsvärde på 0,7 MdSEK där Stenhus lade ett bud i veckan. De två nyintroduktionerna utgörs av två bostadsutvecklare i form av Titania med en värdering på 1 MdSEK och som vill ta in ca 400 MSEK och dels är det fråga om Klarabo med en värdering på 3,7 MdSEK ska ta in 860 MSEK (inklusive övertilldelningsoption). Klarabos teckningsperiod avlutas i veckan, första handelsdag är på torsdag och notering sker på huvudlistan.  Att hyresbostäder (tillsammans med samhällsfastigheter) är det som alla investerare för närvarande vill ha är det nog få som undgått. Om man då kryddar det med att ha ett egenutvecklat koncept med inriktning på kostnadseffektiv och ytsmart bostadsproduktion företrädesvis i trä (KlaraBo konceptet) gör inte saken sämre. Till det ska läggas att man redan har lyckats få in aktieägare som SBB och Rutger Arnhult. Med fastigheter för 7,4 MdSEK och en projektportfölj om ca 1400 bostäder, huvudsakligen i södra Sverige, har expansionen gått snabbt sedan bildandet 2017. Med byggstart av minst 200 lägenheter per år under 2021-2023 ska takten sedan öka till 500 per år. Med en rabatt på enbart drygt 10% i förhållande till det redovisade substansvärdet (EPRA NAV) och i relation till andra hyresbostadsförvaltare/utvecklare lär det nog bli slagsmål om aktierna. Där det dessutom finns ”cornerstoneinvesterare” som tar 60% av aktierna. Men som jag skrivit flera gånger tidigare har jag lite svårt att se den stora potentialen med att bygga hyresbostäder i städer som Trelleborg och Borlänge. Finns det verkligen potential att höja hyrorna speciellt mycket från nuvarande nivåer i städer som dessa?    
 
Nischförsäkringar till börsen. I fredags handlades Resurs Holding exklusive rätt till aktier i Solid Försäkring. Baserad på kursnedgången kommer börsnykomlingen att få ett börsvärde på ca 800 MSEK. Aktien går med en gång in på börsens huvudlista och börjar handlas på onsdag. I och med storleken och avsaknaden av något annat försäkringsbolag på börsen (Salus Ansvar var det senaste noterade bolaget i sektorn för ca 15 år sedan) och därmed brist på jämförelseobjekt är det risk för att denna aktie kan bli lite bortglömd. Att försäkringsbolag dessutom ofta är lite mer svåranalyserade än andra bolag kommer inte att göra det lättare heller. Att det tidigare systerbolaget Resurs Bank utgör en av Solids största samarbetspartners är en annan komplicerande faktor. Just samarbeten med ledande detaljhandelskedjor i en mängd olika branscher såsom kreditmarknadsbolag och bilverkstäder är det som hjälpt Solid att bygga upp stora marknadsandelar inom speciella nischer inte bara i Sverige utan i hela Norden. Ett antal strategiska förvärv som stärkt bolagets position inom bland annat cykelförsäkring, samt expansionen i Norden har lett till att premieinkomsterna brutto ökat i snitt med 4% per år sedan 2017 samtidigt som lönsamheten avsevärt förbättrats. Då ska man också ha i minnet att pandemin slagit negativt på efterfrågan för bland annat reseförsäkringar. Under året har resultatet fram till och med Q3 utvecklats mycket väl med en ökning av resultatet från skadeförsäkringsrörelsen men framför allt ett betydligt bättre resultat från kapitalförvaltningen. Baserad på en linjär framräkning av resultatet för årets första månader och ovan beräknade börsvärde skulle aktien handlas i ett P/E-tal kring 7x. Även om inte kapitalförvaltningens goda resultat lär vara återkommande varje år och aktien inte ska jämföras med värderingen av nordiska jättar i branschen som Gjensidige och Tryg med helt andra värderingar framstår aktien enligt min mening som klart attraktiv. Dessutom borde Solid med sina stora marknadsandelar inom intressanta nischer vara en attraktiv uppköpskandidat.  
 
Domedagsprissättning av oljebolag. Om världens aktiemarknader fick sin beskärda del av den förnyade coronaoron gäller det än mer oljepriset där Brentoljan i veckan sjönk med 7%. Men av prisutvecklingen att döma var det inte löftena från diverse politiker på klimatmötet i Glasgow att avskaffa användandet av fossila bränslen inklusive olja, som fick oljepriset på fall. Inte heller var det en unik samordnad aktion från USA, Kina, Indien, Japan, Sydkorea och Storbritannien senare i veckan, där man frigjorde stora reserver från sina respektive strategiska lager för att öka utbudet och sänka priserna som orsakade raset. Utan det som slutligen fick oljepriset på fall var på fredagen när riskerna för större nya pandemiutbrott med nedstängningar som följd blev uppenbara. Men nedgången i veckan - med dessa tre negativa händelser i bagaget - framstår inte som någon katastrof och speglar knappast någon domedagssituation efter en uppgång i år på över 40%. Det tycker jag däremot verkar vara fallet när det gäller värderingen av många mindre oljebolag. Jag har flera gånger skrivit om Maha Energy (bevakat av TradeVenue) – ett bolag med produktion i både Brasilien och USA samt snart också i Oman – som nu värderas 25% lägre än vid årets början. En stor del av den dåliga aktieutvecklingen kan säkert förklaras av att förtroendet för företagsledningens produktionsprognoser fått sig en knäck av årets (och tidigare års) besvikelser. Senast var det i oktober, då den beräknade produktionen under både Q3 och Q4 på nytt fick revideras ned efter borrningsproblem i en brunn i Brasilien. I stället för en genomsnittlig produktion under året på 4000-4500 BOEPD, som var bolagets prognos i början på året, verkar det nu bli 3500-4000 BOEPD. Men även så är vår prognos att aktien handlas i ett P/E om 6x. På vår försiktiga prognos och med dagens oljepriser handlas aktien på nästa års vinst i ett P/E-tal om knappt 3x och kommer då att bli helt skuldfritt. Skulle oljeproduktionen mot all förmodan bli oförändrad nästa år och med fredagens oljepriser ökar P/E-talet till drygt 4x. Var någonstans annars i aktiemarknaden hittar man aktier med den prissättningen?   
 
Just när julstämningen började smyga sig så på kommer denna kalldusch. Är detta bara ännu ett av dessa tillfällen där ”smart money buys the dip” och budskapet om att det inte finns något alternativ till aktier snart lyser klarare än någonsin? Eller är upptäckten av den senaste varianten det slutgiltiga beviset på att covid-19, är något vi kommer att få leva med under överskådlig framtid med den påverkan det får på en rad områden? Oavsett vilket visar det att aktiemarknaden är på helspänn med tanke på värderingarna och en påminnelse om att det inte behövs allt för mycket för att få den ur jämnvikt. Rapporter på tisdag från Volvo Cars och Synsam samt Husqvarnas och Trelleborgs kapitalmarknadsdagar tillhör veckans begivenheter. Börspremiär för ovan nämnda KlaraBo, Nivika Fastigheter och Solid Försäkring. Inte mindre än åtta noterade bolag inleder teckningsperioden för sina nyemissioner. Tidpunkten känns för närvarande inte som den optimala men det kan snabbt ändra sig. Välkommen till en ny och spännande aktievecka. 
 
Claes Vikbladh
Kommentarer (0)
23 november 2021 kl 20:46

Maha Energy rapportkommentar Q3 2021: "Allting på plats för ett spännande 2022"

Antal kommentarer: 0
Tags: Maha Energy, Analys

Rapportkommentar Q3 2021 (Läs den fullständiga rapportkommentaren med estimat och grafiska element här)

- Trots produktionsbesvikelsen bra resultatutveckling
- Kraftigt ökad produktion att vänta
- Allting på plats för ett spännande 2022

Rapportkommentar
Trots produktionsbesvikelsen bra resultatutveckling. I och med den produktionsuppdatering som skickades ut 21/10 var den genomsnittliga produktionen i kvartalet redan känd. Det tillskott i produktion som skulle komma från Tie-4 har till följd av olika tekniska borrningsproblem uteblivit. I stället för en av oss i augusti förväntad produktion om 4180 BOEPD blev den genomsnittligt enbart 3 610 BOEPD och enbart marginellt högre än motsvarande kvartal förra året. Detta trots att andra produktionskällor utvecklades något bättre än förväntat. Till följd av oljeprisernas uppgång ökade de genomsnittligt realiserade olje- och gaspriserna till 59 USD/BOE, vilket är något över nivån för Q2 men är 75% högre än motsvarande siffra för ett år sedan. Det är att anmärka att de realiserade priserna steg något mer än som var fallet med det genomsnittliga Brentpriset om 73,5 USD/BOE. Produktionsproblemen vid Tie-4 kommer vid en mycket olycklig tidpunkt med tanke på de höga oljepriserna för närvarande. Det högre oljepriset bidrog till att intäkterna efter royaltees under kvartalet steg till 17,0 MUSD (9,5), vilket var något högre än vi räknat med i vår reviderade prognos. Produktionskostnaderna fortsätter att stiga snabbt (+38% i relation till motsvarande kvartal förra året) om än inte lika snabbt som under föregående kvartal. Ökade underhålls- och reparationskostnader samt ökad elkonsumtion är några faktorer bakom utvecklingen. Trots de ökade kostnaderna kunde Maha redovisa en betydande ökning av resultatet före avskrivningar (EBITDA) och som uppgick till 13,0 MUSD (6,5). Investeringsnivån fortsätter att vara på en hög nivå med investeringar under detta kvartal om ca 13 MUSD, vilket gör att bolaget hittills i år investerat för ca 35 MUSD. Det stora positiva kassaflödet från rörelsen under kvartalet gjorde att dessa investeringar i stort sett kunde finansieras med egna medel och den goda likvida ställningen med en kassa på över 30 MUSD kunde bibehållas. 

Kraftigt ökad produktion att vänta. Den nya tidpunkten för färdigställandet av Tie-4 är satt till årsskiftet. Detta innebär att den nuvarande prognosen för helåret är nu en produktion om 3500 - 4000 BOEPD, vilket skulle ge en produktion i Q4 om ca 4 600 BOEPD. Av försiktighetsskäl har vi enbart prognostiserat 4 300 BOEPD.  Med tanke på den kritik som företagsledningen med rätta har fått för sina produktionsprognoser fortsätter vi att vara relativt försiktiga inför nästa år. Men trots det bör 2022 bli ett år med kraftigt ökad produktion. Förutom att förseningen i Tie-4 lett till att bolaget gått miste om en årlig produktion om 500 BOEPD bör de andra källorna på Tie-fältet och då framförallt Tie-3 fortsätta att öka sin produktion. Till det kommer att Illinois Basin (IB) kommer att vara i full produktion i början av nästa år, vilket skulle kunna ge en produktion på årsbasis om 400 BOEPD, att jämföra med årets prognos om 250 BOEPD. Även det andra brasilianska fältet Tartaruga borde efter årets problem kunna fördubbla sin produktion till 600 BOEPD. Sammantaget räknar vi nu med en produktion under nästa år om 5450 BOEPD som sedan stiger till 6800 BOEPD under år 2022 (tidigare prognos 5890 BOEPD respektive 6950 BOEPD). Högre oljeprisantaganden (vi har antagit 80 USD/BOE för resten av året och hela 2023), kommer att mer än väl kompensera för den nedreviderade produktionsprognosen och leder till en höjning av vår intäktsprognos. Maha Enegys intäkter kommer också att positivt påverkas av halverade rabatter vid leverans av olja till Petrobas från Tie-fälten.  

Allting på plats för ett spännande 2022. Efter årets motgångar har förtroendet för Mahas ledning fått sig en knäck men 2022 kan bli ett år då mycket vänder. Förutom den stora intäkts- och vinstökning vi räknar med kommer borrningar i Oman att inledas under första halvan av nästa år, ett område där vi har höga förväntningar. Med produktionstillgångar i tre regioner i världen: Brasilien, USA och Oman och med Tie-fälten som en stor kassaflödesgenerator skulle en betydande uppvärdering av aktien kunna ske om produktionen börjar komma in i linje med företagsledningens prognoser. Dessutom är den finansiella ställningen bättre än någonsin med ett kassaflöde under nästa år som kan komma att eliminera bolagets nettoskuld. Aktien handlas enligt vår prognos till EV/EBIT om under 2x på vår prognos för år 2022.

Kort om Maha Energy
Ordförande: Harald Pousette
VD: Jonas Lindvall
CFO: Andres Modarelli
Lista: Small Cap Stockholm

----------------------------------------

Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenue AB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. Åsikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen. 

Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.

TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.

Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen. 

Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vad som framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.

Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.

Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.

Kommentarer (0)
22 november 2021 kl 09:34

Veckobrev v47

Antal kommentarer: 0
Tags: Ratos, Nivika, Waystream Holding, Analys, Veckobrev
Tilltagande smittspridning i Europa med nedstängningar av länder som Österrike som följd verkar inte bekymra aktiemarknaderna nämnvärt. Inte heller att inflationen ger få tecken på att ge med sig. Snarare verkar det som investerare börjar tro att vi står inför en längre period av negativa realräntor, när centralbankerna inte agerar och höjer räntorna. Att aktiemarknaden i spåren av detta fortsätter upp är då helt logisk men centralbankernas avvaktande hållning kan man ju diskutera. Lägsta oljepriset på sex veckor måste i dessa tider vara välkomna nyheter för centralbankerna även om dollarns uppgång minskar effekten på den svenska inflationen. Veckans uppgång på 1,0% för OMXSSPI och 0,4% för OMXS30 är kanske inte så mycket att skriva hem om men ska ses i ljuset av att det är tredje uppgångsveckan i rad och november redan gett en uppgång på ca 5% som snitt för de bägge indexen. Bland större händelser kan nämnas Autolivs återköpsprogram på hela 13 MdSEK och Björn Borgs kanonrapport, som marknaden i bägge fallen saluterade. På motsatt sätt fick Embracer känna av marknadens höga förväntningar efter en ordentlig nedrevidering av prognosen för resten av räkenskapsåret och en försenad flytt till huvudlistan.
 
Ett fastighetsbolag ut och ett in. Samtidigt som Amastens tid som börsnoterat bolag verkar vara över efter SBBs köp av bland annat ICA-handlarnas post i bolaget och det budpliktsbud detta föranleder, inleds teckningsperioden i veckan för ett nytt lite större fastighetsbolag Nivika med fastigheter om knappt 7 MdSEK och ett börsvärde före emission om ca 3,8 MdSEK. Bolaget har vuxit snabbt och i det närmaste fördubblat fastighetsbeståndet på två år. Erbjudandet avser en nyemission om knappt 1,2 MdSEK (inklusive övertilldelningsoption), som är garanterat till ca 50% av ett antal institutioner. Aktien kommer med en gång att noteras på börsens huvudlista. Med 90% av fastigheterna i Jönköping, Värnamo och Växjö och där kontor utgör 65% av beståndet (resten består av bostäder och samhällsfastigheter) utgör Nivika ett lite annorlunda tillskott till fastighetsbolagssektorn. Det är inte så många år sedan fastighetsbolag med en stor andel fastigheter belägna utanför de tre storstadsregionerna fick en rabatt gentemot redovisade substansvärden. Rädslan för tomma lokaler i orter utan ordentlig bevisad tillväxt och ett väldiversifierat näringsliv var stor. Och fastighetsbolag som Diös och NP3 med enbart fastigheter i Norrland (även om de kunde peka på att de orter man var verksam i var tillväxtorter) hade ännu större rabatter och ratades av många investerare. Denna typ av prissättning är historia i den nuvarande fastighetshaussen  –  det visar om inte annat prissättningen i denna emission - där erbjudandet innebär en premie om ca 22% i förhållande till senast redovisade långsiktigt substansvärde.  Det som delvis förklarar värderingen i erbjudandet är en stor portfölj med lägenheter under uppförande och en ännu större projektutvecklingsportfölj. Detta tillsammans med förvärv är det som enligt prognosen ska ta bolaget till en fastighetsportfölj om 12 MdSEK vid utgången av år 2025. Och som dessutom ska innebära en betydligt större tonvikt på bostäder. För den som inte är rädd för att kontorsdöden ska göra sitt inträde i Småland, efterfrågan på nyproducerade lägenheter i dessa orter ska minska och anser att prissättningen av kursraketen K-Fast Holding (värderas till mer än 4x senaste substansvärdet !!!) är rimlig finns nog en del kursmässigt att hämta. Men annars ska man nog hålla sig borta.
 
Ratos på förvärvsstråt. Alla som investerar i börsens många förvärvsmaskiner har nog anledning att ta en närmare titt på den sedelärande historien om Ratos. Ett bolag som genom förvärv av ett stort antal bolag i en mängd olika branscher kom att hyllas av en enig analytikerkår och få en med den tidens mått mycket hög värdering. Som så många gånger annars kom inte en dålig nyhet ensam för Ratos och flera företag i koncernen började gå dåligt ungefär samtidigt som flera riktigt katastrofala förvärv gjordes som oljeservicebolaget Aibel. Det har inneburit att de senaste åren mest har bestått av omstruktureringar och försäljningar samt en krympning av verksamheten för att frigöra medel. Efter denna ökenvandring verkade det redan i februari vara dags för en förvärvsoffensiv när VD var ute och talade med investerare. Men det är först under den gångna veckan som det första större offensiva förvärvet skedde i form av 75% av aktierna i norska Infra.  Ett bolag som sysslar med underhåll av transportinfrastruktur och som man betalar 2,6 MdSEK för med en prislapp som verkar någorlunda acceptabel (11 x EV/EBIT). Detta blir förhoppningsvis startskottet för fler affärer med ett uppskattat förvärvsutrymme för Ratos på ca 8 MdSEK efter ovanstående förvärv. Ratos har traditionellt betraktats som ett investmentbolag, där de olika dotterbolagen åsatts olika multiplar för att göra värderingen av aktien. Det skulle vara intressant om motsvarande kalkyl gjordes på ett bolag som den snabbväxande förvärvaren Storskogen och värdet på aktien beräknades utifrån relevanta multiplar på de tre affärsområdena (tjänster,handel och industri). Jag är tveksam om man då kommer upp i de 82 MdSEK som är Storskogens nuvarande värdering. Men man skulle också kunna göra tvärtom och betrakta Ratos som en koncern, vilken hade en omsättning under årets första nio månader på nästan 19 MdSEK och ett rörelseresultat på ca 1,5 MdSEK och jämföra dessa siffror med Storskogen vars omsättning uppgick 11,5 MdSEK med ett rörelseresultat på 1,1 MdSEK under samma tidsperiod. Att Ratos börsvärde då är knappt 19 MdSEK eller 25% av Storskogens säger en del om hur de omhuldade förvärvsmaskinerna värderas och/eller den misstro som fortfarande omgärdar Ratos.   
 
Waystream på min bevakningslista. En av de mindre teknikaktierna som haft en fantastisk kursutveckling under det senaste året är Waystream Holdings, som stigit 80% men som fortfarande bara har ett börsvärde på drygt 200 MSEK. Waystreams switchar gör det möjligt för fastighetsägare och operatörer att uppgradera fastighetsnät med kopparnätverk ända in i fastigheten så att även dessa fastigheter klarar av internettjänster som kräver högre kapacitet. Och dessutom göra det på ett kostnadseffektivt sätt. Behovet av att uppgradera fastighetsnäten är stort och Waystream har vunnit framgångar inte bara i Sverige utan även länder som Tyskland. Uppenbarligen var det dock lite för mycket diskonterat i kursen framför allt när det gäller resultatet för att rapporten i oktober skulle ta aktien till nästa steg. Men en omsättningsökning på 15% till 19,4 MSEK och ett rörelseresultat på 2,5 MSEK är inte siffror som skäms för sig för ett snabbväxande företag som har ökat takten i investeringar i produktutveckling och med ny personal på sälj- och marknadssidan. Med en nettokassa på knappt 30 MSEK och en vinstutveckling i takt med Q3 under innevarande kvartal ger en EV/EBIT om under 10x. Detta är definitivt en aktie enligt min mening att ha på bevakningslistan.
 
Veckans riktade nyemissioner. Den positiva stämningen i marknaden kanske bäst kan förstås i veckans större riktade nyemissioner. VNV Global (tidigare Vostok New Ventures) med ett marknadsvärde på 14 MdSEK tog in 1,2 MdSEK med en rabatt om enbart 5% i förhållande till stängningskursen och över bolagets substansvärde per 30/9. Fastighetsbolaget Trianon (marknadsvärde 11 MdSEK) tillfördes ca 400 MSEK, motsvarande en rabatt i samma storlek om 5% som ovan men 100% över senaste redovisade substansvärde. Den stora prestationen gör dock SBB (bevakat av TradeVenue) som lyckas med konststycket att ta in ca 500 MSEK med en premie på 4%!!! Detta efter att aktien i år före emissionen hade stigit med 135% och värderas ca 100% över det senast publicerade substansvärdet. Till saken hör dessutom att tecknarna i emissionen utgörs av fastighetsbolaget Wallenstam med uppenbart bra marknadskännedom och Gösta Welandson (en person som för övrigt redan är delägare i SBB och tillhör ovan nämnda säljare i Amasten) med bra näsa för aktieaffärer som skapat en stor förmögenhet. Det visar om något det förtroende som verkar finnas för SBB för närvarande. Det var lite annorlunda våren 2020!!!
 
Rapportsäsongen är inte slut. Bolag som Nimbus, Maha Energy (bevakat av TradeVenue), Elekta och Lundbergs står på tur att rapportera i veckan. First North begåvas i veckan med fyra nykomlingar i form av Opter, Signup, Bubbeleroom och Resqunit. Det saknas således inte alternativ för den riskvillige. Och vill man vara med i ett tidigare stadium har jag denna vecka blivit uppvaktad av bolag som vill ha pengar för en patenterad lösning mot vägglös och ett annat med en egenutvecklad streamingplattform som sammanför inspiratörer med personer som eftersträvar ökat välmående. Ja det är i vanlig ordning mycket att ta ställning till som investerare. Välkommen till en ny och spännande aktievecka. 
 
Claes Vikbladh
 
 
 
Kommentarer (0)
14 november 2021 kl 16:59

Veckobrev v46

Antal kommentarer: 0
Tags: ICA Gruppen, 24Storage, General Electric, Net Insight, Scandi Standard, Analys, Veckobrev
En ovanligt händelserik vecka med fortsatt stigande kurser och nya toppnivåer är till ända. OMXSSPI steg 2,6% medan OMXS30 ”bara” klarade av 1,7%. Volvo Cars tillhörde en av veckans många vinnare efter spekulationer om att innehavet i Polestar kommer få ett ännu högre värde vid sin notering än tidigare beräknat. Bud på två företag - ICA och 24Storage – i lite olika storleksklasser. Ska uppköpen börja nu? Oljepriserna backade för ovanlighets skull (!!) i veckan efter rykten om att USA kommer att släppa olja från sina beredskapslager. Samtidigt verkar bedömare tävla i förutsägelser om hur högt priset kan stiga.
 
Sittfläsk kan belöna sig. Jag har flera gånger haft synpunkter på de höga värderingar som många relativt oprövade bolag för närvarande har vid sina börsintroduktioner. Förvisso är detta ett tecken i tiden och visar att börsbågen spänts ordentligt. Det förebådar i normala fall att vi är nära zenit, men timingen är naturligtvis i vanlig ordning svår att uttala sig om. Ett tecken på dessa alltför höga förväntningar är kursreaktionen på första rapporten efter en börsintroduktion. Hur många av årets nykomlingar har inte redan stått på näsan efter sina rapporter? Därför tycker jag det generellt är intressantare att botanisera bland många av börsens redan existerande bolag. Kanske har en del av dessa bolag gjort investerarna besvikna med det nästan normala, dvs att utvecklingen inte riktigt hängt med högt ställda förväntningar!! Efter någon eller några besvikelser reagerar investerarna med att rösta med fötterna. Förbluffande ofta är det också så att de bolag som börjat göra marknaden besviken fortsätter att överraska negativt – en olycka kommer sällan ensam. Jag har t ex flera gånger i kommenterat Scandi Standard, ett bolag där de negativa överraskningarna aldrig verkar ta slut. Med veckans rapport lyckades man inte bara komma in med en rapport under lågt ställda förväntningar utan dessutom sänka förväntningarna på innevarande kvartal. "Turn-arounds seldom turn around" är ett träffande uttryck, men någon gång brukar dock trenden vända och vid denna tidpunkt har normalt värderingen hunnit bli riktigt låg och ett gyllene investeringstillfälle kan uppenbara sig. Men det krävs sittfläsk!!! Här kan risk-reward bli fantastisk när man hittar dylika fall. Och i allmänhet intressantare än många av de uppumpade börsballonger som för närvarande börsintroduceras. 
 
Net Insight levererar. Jag skrev förra veckan om Net Insight – ett bolag som kursmässigt hade sin storhetstid för 20 år sedan – och där innehavet för de flesta som var med med åren förvandlades till kuriosa i portföljsammansättningen. Sedan något år (det har behövts sittfläsk enligt ovan!!) har det dock börjat hända saker.  I förra veckan fick bolaget fått en mycket intressant order inom 5-G synkronisering från en turkisk teleoperatör, vilken gör att bolaget kommer in på en ny och potentiellt mycket stor marknad. Veckans rapport från bolaget visar på att de åtgärder som gjorts i form av försäljning av delar av verksamheten och utvecklingen från att vara en hårdvaruleverantör till att leverera nätverkslösningar börjar få effekt. Omsättningen ökade valutajusterat med drygt 30% och bolaget uppnådde en rörelsemarginal på nästan 12%. Detta är också fjärde kvartalet i rad med en positiv försäljningsutveckling. Med efterfrågan på bolagets produkter och skalbarhet verkar 2022 kunna innebära en fortsatt mycket positiv resultatutveckling. Ett återköpsprogram (4% av totala antalet aktier) och en mycket optimistisk företagsledningen på telefonkonferensen adderade till att aktien i veckan steg med 20% till 5,50 SEK och fortsatte den positiva kursutvecklingen från årets början (+250%). Men om man betänker att denna aktie tangerade 80 SEK – justerat för alla emissioner – i början av 2000-talet framstår uppgången kanske inte som så märkvärdig!! Speciellt inte om man tror att fler order enligt ovan är på gång. 
 
”The mother of all conglomerates”. Konglomeratens konglomerat, General Electric, har efter åratal av kräftgång äntligen tvingats ge upp och i veckan deklarera en uppdelning i tre delar. Det fanns en tid då tidigare VD:ns Jack Welchs ord vägde tyngst av kanske alla på Wall Street. Hans försäkringar om att man i princip kunde äga hur många bolag som helst och att det dessutom inte fanns någon begränsning till antal branscher sågs som en sanning som få ifrågasatte när bolaget hade medvind. I efterhand visade det sig att det inte var fullt så enkelt. Samtidigt med att GE nu bryts upp fortsätter trenden med avknoppningar för att synliggöra värden och skapa effektivare organisationer. Senast i veckan beslöt Johnson & Johnson att knoppa av bolagets konsumentvarugren, vilket aktiemarknaden uppenbarligen tyckte om. Med det sagt är det märkligt att den svenska marknaden fortsätter att sätta så höga värderingar på de så kallade serieförvärvarna som tycks skjuta på i princip allt. Och där multipelarbitraget, dvs att de kan köpa bolag till en lägre värdering än de själva värderas till är den centrala affärsidén. Kommentaren handlar inte om duktiga företagsledare som inom en bransch eller område konsoliderar detta och skapar starkare marknadsställning och/eller kanske stordriftsfördelar eller kanske köper teknologi inom densamma. Utan det handlar om bolag som agerar som om de kan köpa bolag inom alla typer av segment och dessutom inte skördar några typer av synergier. Nuvarande tidsanda medger detta, men hur länge?
 
Två bud i veckan. Budet på ICA kom kanske inte som en blixt från en klar himmel efter att ha föregåtts av rykten och en 20% kursuppgång på kort tid. Och när majoritetsägaren ICA-handlarna med hjälp av AMF köper ut bolaget på en värdering 25x vinsten lär det inte komma några protester eller konkurrerande bud. I en lite annan division kom så ett bud på 24Storage, ett av de ledande bolagen inom self storage i Sverige. Jag skrev i våras om 24Storage och tyckte då i den senaste delårsrapporten att jag såg klara tecken på att högre priser och ökad uthyrningsgrad började ge effekt. Skalbarheten i bolagets verksamhet med stora fasta kostnader och mycket låga förvaltnings- och centrala kostnader gjorde att bolagets marginaler snabbt förbättrades. Bolagets Q3-rapport som presenterades i förra veckan, där omsättningen fortsatte stiga (+ 26%) och bolaget för första gången kunde redovisa ett positivt rörelseresultat före värdeförändringar på fastigheter, var ett välkommet kvitto på denna utveckling. Men tyvärr verkar det inte som bolaget kommer att kvarstå som noterat, efter veckans bud från ett amerikanskt bolag med planer på en europeisk expansion.  Med en premie på 32% över senaste stängningskurs (vilken sammanfaller med kursutvecklingen sedan noteringen i december 2019) och som nästan 90 % av aktieägarna accepterat verkar sannolikheten för ett konkurrerande bud vara liten.  Det är enligt min mening tråkigt att detta intressanta bolag inte får vara kvar som noteratlitet. 
 
Förutom Nibe och Storskogen som rapporterar i veckan är rapportsäsongen för de större bolagen över. Men det är inget fel på antalet rapporter från lite mindre bolag i veckan som kommer – drygt 140 stycken (!!) om man inkluderar First North, NGM och Spotlight. Kapitalmarknadsdagar i BillerudKorsnäs, Autoliv och Stillfront i veckan men jag har inte lyckats leta upp någon introduktion vare sig på huvudlistan eller First North. Men var inte oroliga det kommer åtminstone sex stycken senare i november. Välkommen till en ny och spännande aktievecka. 
 
Claes Vikbladh
Kommentarer (0)
1 - 5 of 306
Next