TradeVenue
Blog Archive
Taggar
Other
23 maj 2021 kl 17:00
Veckobrev v21
Tags: Nordea, Björn Borg, Sleep Cycle, Analys, Veckobrev, Stora Enso, Boliden, SCA, Holmen
Den gångna veckan påminner om den föregående med tvära kast och en dag med en kraftig urladdning, som följdes av att köparna orädda kommer tillbaka till marknaden. I Sverige slutade OMXS30 på ett mindre minus (-0,3) medan det bredare OMXSSPI slutade lika mycket upp. Att bitcoin rasade kraftigt i onsdags för att sedan återhämta sig något kanske ändå kan tolkas som att nervositeten börjat få sitt grepp om finansmarknaderna. Det svenskrelaterade Oatlys succéintroduktion med en 20% uppgång och som nu värderar bolaget till 100 MdSEK (!!!), visar dock att det fortfarande finns riskvilja. Sverige har också därigenom begåvats med några nya miljardärer som förhoppningsvis kommer att finansiera starten av nya företag. Embracers rapport i veckan var en för spelsektorn välbehövlig positiv överraskning, som gav ny kraft åt tidigare dalande kurser. Positiva nyheter - för den som oroas av inflation - kom i veckan från Japan, som var först i världen med 0-ränta och allehanda tillgångsköp av centralbanken och som för nionde månaden i rad redovisade ett fallande konsumentprisindex.
Hänger inte med i cykliska racet. Cykliska bolag har under året som bekant tagit över en del av ledartröjan från tillväxtaktier i spåren av nationalekonomer som slåss om vem som är mest optimistisk om världsekonomin och ett sällan skådat sett råvaruprisrally. En sektor som dock har gjort påfallande dåligt ifrån sig är skogsaktier. Stora aktier som SCA och Holmen står och stampar i år medan StoraEnso till och med har gått ned några procent (BillerudKorsnäs är visserligen upp men det beror på företagsspecifika omständigheter och en tidigare nedtryckt kurs). Veckans nyhet att virkespriserna i USA efter en topp i mitten på månaden rasat med 20% har väl kanske inte hjälpt upp sentimentet. Även om det är viktigt att komma ihåg att sågade trävaror är en liten andel av de stora svenska bolagens produktion och den amerikanska priskorrigeringen ska ses i ljuset av priser som på ett år tredubblats på ett år, vilket inte är i närheten av prisutvecklingen i Europa. Hur som helst skogsbolagens kursutveckling ska jämföras med bolag som SSAB (som trots nedgången efter de två stora ”placings” är upp 55% i år) eller Boliden som enbart i år stigit 16%. För Boliden och andra gruvföretag drivs kursutvecklingen naturligtvis av metallprisernas utveckling som inte bara stigit till följd av den förväntade ekonomiska utvecklingen men kanske ännu mer av ökade behov i samband med den så kallade gröna omställningen. Att skogen enligt min mening har en minst lika viktig roll att spela i denna typ av omställning när till exempel olika plastprodukter ska ersättas verkar inte riktigt marknaden tagit till sig. Och är det sedan så att man tror på inflation borde dessutom de som har egen skog med stora realtillgångar vara bland de stora vinnarna.
Veckans vinnare - Björn Borg. Veckans mest imponerande rapport av de företag jag följer kom från Björn Borg. Tredje rapporten i rad slår man förväntningarna ordentligt där e-handeln blir allt viktigare och marginalerna förbättras. På en omsättning som totalt sett steg 15% valutarensat ökade den egna e-handeln och den som sker via andra (e-tailers) med över 60% samtidigt som butiksförsäljningen fortsatta att minska i betydelse. E-handeln står nu för hela 46% av omsättningen och det är således en tidsfråga innan denna blir den helt dominerande. Trots något sämre bruttomarginaler till följd av nedskrivningar i butiksnätens varulager förbättrades rörelsemarginalen till över 12%, drivet inte bara av den positiva försäljningsutvecklingen och besparingar men även valutautvecklingen. Med en försiktig vinstprognos om 2 SEK per aktie (0,85 SEK enbart i Q1) handlas aktien i ett P/e-tal om 14x. Detta trots en kraftig uppvärdering i veckan och en mer än fördubbling i kursen på ett år. Även om jag inte alltid riktigt förstår mig på de uppskruvade vinstmultiplarna i omhuldade e-handlarna framstår Björn Borgs värdering i relation till dessa som mycket modest. I veckan som kommer avskiljs dessutom inlösenaktier om 1,5 SEK, som kan komma bli en ”billig” utdelning.
Jag sover över detta erbjudande – om det kommer. Det är inte bara antalet nya bolag som kommer till börsen som är spännande att följa, det öppnar också – i alla för mig – upp ögonen för många företag som behövs för att täcka våra behov. Ett bolag som verkar vara på väg till börsen - men där man ännu inte tryckt på startknappen genom att ge ut ett formellt prospekt - är sömnanalysföretaget Sleep Cycle. Inom sin minst sagt smala nisch uppges man ha en marknadsandel i världen om 50% där målsättningen är att via sin ljudbaserade applikation för sömnanalys få människor att sova bättre. Intäkterna som till stor del kommer från prenumerationer uppgick under förra året till ca 160 MSEK, baserat på totalt ca 2 miljoner användare (varav knappt hälften är prenumeranter). Att detta är en lönsam verksamhet framgår av att man på denna omsättning förra året uppnådde ett rörelseresultat om 56 MSEK, dvs en marginal om 35%!!! Efter att ha haft en valutajusterad omsättningstillväxt på hela 27% under 2020 - delvis driven av pandemin – har det lugnat ner sig i år med en ”enbart” 14% tillväxt under första kvartalet. Vissa periodiseringseffekter slår också i år mot tillväxten. Men det som oroar är att resultatet minskar kraftigt under kvartalet (från 18 MSEK till 5 MSEK). Även om man är snäll och lägger tillbaka jämförelsestörande poster relaterade ”till framtagande och förberedelser kopplat till framtida strategiska initiativ samt IFRS-konvertering” sjunker rörelseresultatet med 35%. Ledningen varnar också för ökade marknadsförings-, administrations- och personalkostnader hänförbara till att Sleep Cycle blir ett börsnoterat företag, samt ytterligare personalkostnader kopplade till tillväxtinitiativ inom försäljning och produktutveckling. Men om säljande aktieägare anser att bolaget är värt 1,3 MdSEK tycker jag nog man kan vänta med att trycka på startknappen ett tag till, tills dess att vi vet att dessa nya kostnader kan absorberas av högre intäkter.
Är inte börsen härlig? Jag brukar mest skriva om mindre bolag eftersom jag upplever att det är bland dem jag möjligen ibland har något att bidra med. Men jag kan ändå inte avhålla mig att skriva några ord om Nordea och hur det belönat de modiga som vid årsskiftet vågade lyfta blicken och köpa aktien och gå emot de kortsiktiga trenderna. Banken var vid det tillfället kursmässigt uträknat med fortsatt nollräntemiljö, hot från nya fintechaktörer och framförallt ett stort överhäng av aktier från Sampo som hotade att svämma över marknaden. Idag mer än 30% senare är det annat ljud i källan. Inflationsoron ligger i luften så man kan ta på den och räntehöjningar känns inte längre som omöjliga. Överhänget av fortsatta försäljningar finns kvar, men ses nu mest som en potential. Cevian har ökat sin position i aktien och Gardell är i vanlig ordning ute och haussar aktien och pratar om kursdubblingspotential: Intäkterna ska upp, kostnaderna ner... Och visst känns aktien fortsatt hyggligt lågt värderad jämfört med alternativen eller? Det är denna typ av snabba sentimentsförändringar som gör att jag tycker börsen så härlig.
I veckan är det dags för börsens eftersläntrare av delårsrapporter för Q1 att redovisa sina resultat. Att det ska skilja sex veckor mellan snabbaste och långsammaste bolag att rapportera har för mig alltid varit ett mysterium men det är väl tur för alla analytiker inklusive undertecknad att det är lite utspritt. Av stora bolag är det bara Elekta i veckan som rapporterar i sitt brutna räkenskapsår. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh
Skriv en kommentar
Ännu en vecka med stigande kurser på Stockholmsbörsen med ett OMX SPI index som steg med 1,4%. Vår statsministers föga hoppingivande budskap om ”att det kommer bli värre” verkar vara något som marknaden inte riktigt tar till sig. Utvecklingen på de amerikanska börserna var dock lite mer blandad. Trots en mycket bra rapport från Nibe föll kursen men ett P/E-tal kring 50x årets vinst ställer ju vissa krav!! Detsamma gäller ett antal kapitalmarknadsdagar i veckan som enligt min mening generellt hade ett positivt budskap men som fick ett negativt mottagande. Den gamla regeln att köpa inför en kapitalmarknadsdag och sälja precis innan bekräftades därmed återigen. Bland det mer intressanta kom i veckan enligt min mening från råvarumarknaderna, där kopparn fortsatte sin positiva trend och steg med 3,5%. Kopparpriset har därmed stigit med 22% i år. Sedan priset bottnade i månadsskiftet mars/april är utvecklingen som ett streck rakt uppåt och är nu nära att tangera toppnivåerna från juni 2018 !!! Om man tror på ”Dr Copper” kommer ”det att bli bättre” och pandemin samt bristande efterfrågan snart inte vara problemet…
Övertygande från Björn Borg. Bland veckans rapporter tycker jag att Björn Borgs Q3-rapport sticker ut. Efter en trög start på året i pandemins spår var omsättningen i kvartalet i stort sett oförändrad i lokala valutor. Detta tack vara en e-handel (egen och i andras regi) som steg med 17% men också ett antal så kallade ”pop-up” affärer som etablerades under sommarmånaderna, vilket kunde kompensera för en fortsatt svag försäljning via butiksnätet. Bruttomarginalen sjönk något i kvartalet till följd av ökade rabatter men genom minskade rörelsekostnader kunde Björn Borg redovisa ett marginellt bättre rörelseresultat än motsvarande kvartal förra året om 33 MSEK (33) och en rörelsemarginal som steg till 14,9% (14,3). Det är då också att beakta att rörelseresultatet är belastat med nästan 9 MSEK i avskrivningar (varav huvudparten på varumärket Björn Borg) som inte är kassaflödespåverkande. Positivt i rapporten är även att VD anger att bolaget behåller sitt marknadsledarskap inom kalsonger och att satsningen på sportkläder både försäljnings- och resultatmässigt utvecklas väl. Björn Borg verkar komma ur krisen som i ännu högre grad ett e-handelsföretag än tidigare, där butikernas betydelse ytterligare reducerats (antalet butiker är nu nere i 28) och de kvarvarande allt mer förvandlas till ”showrooms”. Trots veckans positiva kursreaktion är aktien fortsatt ned 30% i år och det är långt ifrån någon e-handelsvärdering på aktien med ett börsvärde på drygt 400 MSEK.
Fastator delar ut. Fastighetsbolaget Fastator (bevakat av TradeVenue) kommer att föreslå en bolagsstämma i december att betala en utdelning om 3 SEK per aktie men också göra en så kallad sakutdelning, som innebär att för var tredje aktie får man en aktie i Offentliga Hus. Med den nuvarande kursen i den aktien motsvarar det en utdelning om 4,20 SEK. Sammanlagt alltå en utdelning om drygt 7 SEK per aktie. Att dela ut en tillgång som man som aktieägare redan äger kan inte jämställas med en ordinarie utdelning men visar ändå på att Fastators styrelse inte känner något behov av att bygga ett stort fastighetsimperium. Sedan behöver det kanske i det utdelade bolagets aktie inte alltid vara så bra åtgärd kortsiktigt när aktiekursen tyngs av ett överhäng av nya aktieägare (jämför Kinneviks utdelning av aktier i Millicom). Genom den senare åtgärden minskas Fastators ägarandel i Offentliga Hus med 7 procentenheter till strax över 20% och kan därmed fortfarande betraktas som ett intressebolag.
Havsbaserad vindkraft. I veckan meddelade EU-kommissionen en strategi för hur Europa ska kunna femdubbla sin kapacitet av vindkraft till havs fram till år 2030 och sedan femdubbla den igen till år 2050. Allt till en kostnad av 8 000 MdSEK!!! Man kan tycka vad man vill när stater eller som i det här fallet överstatliga myndigheter genom bidrag och subventioner ska försöka styra utvecklingen men den politiska viljan i Europa att satsa på grön förnybar energi inom detta område går inte att missta sig på. Med en produktion till havs som i genomsnitt uppges generera 25% mer energi än landbaserad vindkraft och färre lokala veton att ta hänsyn till är det inte svårt att se intresset. Hur som helst för nyligen särnoterade Aker Offshore Wind kunde nyheten knappast vara bättre med flera stora projekt i ryggen och Akerkoncernens offshorekunnande i ryggen. Aktien har fått en kanonstart på den norska Merkurlistan och steg med 70% i veckan. De två stora svenska vindkraftbolagen Arise och Eolus saknar ju för närvarande havsbaserade projekt (Eolus stora havsprojekt via Blekinge Offshore har i alla fall för tillfället stoppats av försvarsmakten). Men bland de mindre kända noterade svenska bolagen finns det åtminstone två stycken – Minesto och SeaTwirl– som med sin teknik kan bli stora vinnare på dessa satsningar. Minesto (tidigare del av Saab) med ett börsvärde på 3,6 MdSEK är i och för sig inriktad på en teknik för att via långsamma havsströmmar producera el ur havet men kan säkert också få ”en släng av sleven” av det intresse som ovanstående satsningar skapar. Seatwirl är värdemässigt ett betydligt mindre bolag (350 MSEK) som utvecklar flytande vindkraftverk baserade på en turbin som placeras djupt under vattenytan. Trots en pågående företrädesemission om ca 50 MSEK steg aktien i veckan med 25% men står fortfarande lägre än vid årsskiftet. Ett annat bolag att hålla ögonen på är Hexicon, som designar halvsänkbara plattformar för vindkraft som ger möjlighet till vindkraft till havs som normalt inte kan utnyttjas till följd av djup eller bottenförhållanden. Bolaget fick nyligen avtal med oljejätten Shell om en planerad jättepark för flytande vindkraft i Sydkraft. Hexicon har via spridningsemissioner fått en ganska vid ägarkrets och en notering ska enligt uppgift ske under våren 2021. Det är nog inte det sista bolaget inom detta område som vill noteras och som vill ha pengar.
Ibland får man fel och ibland rätt. I mars skrev jag att en konsekvens av pandemin kunde bli att ”gröna investeringar” fick stryka på foten när pandemins ekonomiska återverkningar fått fullt genomslag. Det skulle helt enkelt inte finnas pengar till det. Så fel jag fick!! Detta visar om inte annat ovanstående och pengar verkar inte vara något problem. För att i någon mån revanschera mig i mina läsares ögon skulle jag vilja skriva några rader om en av veckans kursvinnare Pricer. Aktien steg 20% efter att ha fått en stor order från Carrefour och aktien har nu ett börsvärde på över 4 MdSEK. Annat var det för 10-15 år sedan då Pricer var en aktie, som helt hade kollapsat (aktiekursen är fortfarande lägre än den var i slutet av 1990-talet) efter felslagna prognoser, en ifrågasatt teknologi och ett stort antal nyemissioner. I något offentligt sammanhang nämnde jag vid den tidpunkten aktien som köpvärd. Publiken applåderade artigt men efteråt kom en ilsken man fram till mig och sa att jag var välkommen till Pricers miljonärsklubb och där skulle jag inte få samma trevliga bemötande. Miljonärsklubben bestod av ett antal luttrade investerare, som träffades en gång i månaden. De hade investerat miljoner i Pricer men det enda sätt som de nu var miljonärer i Pricer var i antal aktier!!! Aktiens resa från ca 5 öre (motsvarar 5 kr efter omvänd split) som den stod i vid det tillfället har varit långtifrån spikrak och är i alla fall för mig en lärdom över hur lång tid det tar och hur mycket pengar som behövs för att en ny teknologi ska få genomslag och man också kan tjäna pengar på det.
Ännu några kapitalmarknadsdagar (Epiroc och Alfa Laval) följer i veckan och på rapportfronten är det inte helt tyst heller med både Sectra och Elekta på kalendern. Nordnets emission stänger på måndag och det ska bli intressant att se hur stort intresset har varit – vilket kanske inte speglas av hur många gånger den är övertecknad utan var priset hamnar i det breda prisintervallet. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh