Treasury Wine Estates med huvudkvarter i Melbourne, Australien, är så vitt jag vet det största renodlade vinföretaget som finns noterat. Aktierna går att köpa via den australienska börsen (ticker TWE) eller via Frankfurt (ticker T7W).
Från början är det en avknoppning från jättelika Foster. Deras vinverksamhet gick inget bra och den förlustdrivande verksamheten skrevs ned samt knoppades av 2011. Problemen slutade naturligtvis inte bara för en avknoppning gjordes. 2013 var aktiepriset nere på 2-4 aud.
Vändningen kom då Michael Clarke blev utsedd till CEO och ett arbete att slimma bolaget kom till. Man gjorde sig av med ”billigare” märken och satsade på ”dyrare”. Samtidigt satsade man på Asien, inte minst Kina, där marginalerna var långt mycket bättre än i t.ex. Europa. En växande välmående kinesisk medelklass har fått ökat sug efter Bacchus nektar. Samtidigt har antalet rika ökat vilket naturligtvis ökat efterfrågan på premiumprodukter (Jämför t.ex. med hur bra alla lyxmärken ökat sin försäljning i Kina). Idag har väl Kina fler dollarmiljonärer än världens alla andra länder tillsammans.
Bolaget har gjort en gedigen turn around och håller nu marginaler som är riktigt attraktiva. Målet är att få upp rörelsemarginalerna ännu något mer. Samtidigt har försäljningstillväxten varit god. Inte alltid i volym sett, men tack vara att man kunnat höja priserna så blir omsättningstillväxten fin.
Treasury Wine Estate har i dag ett market cap på ca 13 miljarder aud och har ca 13.000 hektar vinodlingar. 9.000 av dem I Australien och Nya Zealand. 4.000 hektar i Kalifornien, USA. Det är från dessa områden bolaget också bedriver sin verksamhet med vintillverkning, buteljering m.m. Man har också ett mindre ställe i Toskana, Italien samt så förvärvade man precis nyligen ett Chateau i Bordeux, Frankrike. Tanken är naturligtvis att fortsätta satsa på premiumviner därav förvärvsintresset i Europa.
När det kommer till varumärken som den svenske konsumenten känner till så är väl Penfolds Grange som kan fås för ca 4-5000 kr flaskan det som ligger i premium-segmentet. Penfolds Koonungahill är bra mycket billigare för ca 100 kr flaskan Därutöver finns Lindemans, Wynns, Beringer och 19 Crimes m.fl.
Nu har Michael Clarke annonserat sin avgång. Han vill hem till brittiska öarna igen och tillbringa mer tid med sin familj. 2021 är det sagt och efterträdare är redan utsedd. Clarke ska kunna fortsätta som rådgivare ännu lite längre. Övergången tror jag i alla fall borgar för att bolagets affärsplan kommer fortsätta vara att satsa på premiummärken, högre marginaler och tillväxt i Asien.
Nyckeltalsmässigt då?
Ja bolaget handlas på ganska höga PE-tal, ca PE 32, EV/EBIT ca 20, men då bolaget själva spår en ökning av rörelsevinsten på ca 15-20 % nästa år så kan det möjligtvis vara motiverat om utfallet blir så. Forward PE ligger i så fall på ca 26 för 2020 och PE 21 för 2021. Om bolagets egna prognoser slår in.
Orosmoln finns naturligtvis också. Handelskrig är en av dem, men det verkar inte ha drabbat bolaget än i alla fall. Den senaste rapporten var, som analytiker brukar utrycka sig, riktigt stark. Rörelseresultatet ökade med 25 %. Den organiska försäljningstillväxten i konstanta valutor var +12 %. Det var Asien som än en gång bidrog stort till det hela. Asien står för övrigt för nästan halva vinsten för bolaget.
I VD orden sades bl.a.
“The results announced today demonstrate the exceptional returns we are delivering for our shareholders, and they are a direct result of the investments and structural change our teamhas made in our global business over the past five years. Sustainability is at the heart of everything we do at TWE, and we will continue to pursue opportunities to enhancethe fundamentalsofour business with a mindset of prioritising long-term success over short-term outcomes. We look to the future with confidence, knowing that we have the people, the brands, the wine, the business models and the customer partnerships to continue delivering sustainable, margin accretive growth.”
Balansräkningen ter sig I alla fall som sund. En mindre nettoskuld. Översatt till nettoskuld/EBITDA så ligger den på 1,7. Räntetäckningsgrad på ca 13... Ja det går mäta på många olika sätt. Använd ditt eget favorittal. Enterprise value skiljer sig i alla fall inte mycket från market cap.
Direktavkastningen ligger på ca 2 %. Uppdelad på två utbetalningar per år.
Ter sig Treasury Wine Estate-aktier vara av intresse eller njuter du hellre av flaskinnehållet?
Disney släppte sitt Disney+ i veckan i USA, Kanada och Nederländerna. Snart kommer det även till Australien, Nya Zeeland och Puerto Rico. Ytterligare lansering till Europas större länder väntas i mars 2020. Till Sverige återstår att se.
Att Nederländerna fick så tidigt berodde tydligen på landets väl utbygda infrastruktur inom bredband. Passar således för att beta-testa tjänsten i Europa.
På en dag fick tjänsten 10 milj prenumeranter och det var tydligen över förväntan för aktiekursen tog ett skutt uppåt. Man tror nu att man kommer ha ca 15 milj prenumeranter då Disneys första kvartal är till ända (Disney har delat verksamhetsår).
Det har väl spekulerats lite i om det här är en s.k. Netflix-dödare och det tror jag inte. Tvärt om tror jag flera tjänster mycket väl kan leva i en oligopolliknande symbios. Disney äger varumärkena Disney, Pixar, Marvel, Star Wars och National Geographic. För mig är det väldigt starka varumärken, men vi får väl se hur de lyckas kapitalisera på dem i framtiden.
Troligen hyfsat i alla fall. Den som vill se den nya Star Wars-serien The Mandalorian kan som brukligt redan finna denna på valda ställen på internet. En Star Wars – Western som troligen tilltalar fler än mig själv om man är inne på lättsam sci-fi-action. Kan Disney fortsätta leverera spin-offer av det här slaget så kommer jag vara en tidig prenumerant då Disney+ lanseras i Sverige.
Det lite mer långsiktiga målet är 60-90 milj prenumeranter till 2024. Jag tror Netflix ligger på ca 160 milj i skrivande stund så Disneys ambition tror jag nog kan vara görlig.
Några tankar om Disney, Disney+ eller The Mandalorian för den delen?
Nu var det ett tag sedan, men nu kändes det som dags igen för en uppdatering kring MIILF. MIILF står för Mature Investors I´d Like to Follow - en knippe förvaltare som jag tycker är intressant att följa. För att se vad de köper, när och inte minst försöka utröna motiven bakom det hela. Det är inte meningen att ”följa John” men det är ofta intressant att följa deras agerande för att kanske kunna "gräva" lite och lära sig någonting kring hur de tänker.
Svolder IV
Elanders ca 80 kr
Nordic Waterproofing ca 80 kr
Lime Technologies ca 120 kr
Odin Fonder/Vegard Söraunet Augusti
AQ Group ca 195 kr
Biotage ca 110 kr
Dometic ca 90 kr
TIN Fonder November
Ubisoft ca 55 eur
Warren Buffett Q3
Occidental Petroleum ca 47 usd
RH ca 142 usd
Bill Nygren Q2
Diamondback Energy ca 104 usd
Concho Resources ca 108 usd
EOG Resources ca 93 usd
Constellation Brands ca 195 usd
Regeneron Pharmaceuticals ca 333 usd
Mohnish Pabrai Q3
Micron Technology ca 45 usd
GrafTech International ca 12 usd
Yacktman Q3
Macys ca 19 usd
News Corp ca 14 usd
State Street ca 55 usd
Fox Corp ca 35 usd
MSC Industrial ca 70 usd
GrafTech International ca 12 usd
Kommentar
Blandade skurar förutom GrafTeck som dök upp hos två förvaltare. Bolaget utvecklar och säljer grafitbaserade produkter. Ticker EAF. Historiken som noterat bolag är kort, men affärshistoriken är lång. Bolaget har rötter ända tillbaka till slutet av 1800-talet. GrafTech sattes på börsen 2018, på kursen 15 usd, av Brookfield Asset Management.
Byggpartner i Dalarna kom med sin Q3 rapport idag. Det var, som analytiker brukar säga, en stark rapport.
Ökad omsättning och rejält ökat rörelseresultat och vinst. Vinsten landade på 1,07 kr/aktie för kvartalet. Vilket innebar ett rejält vinstlyft. Dock ska kommas ihåg att förra årets Q3 var ganska svagt.
Orderingången kom in ungefär som året och kvartalen innan. D.v.s. det ligger på ca 500 milj kr/kvartal. Även om orderstocken totalt sett minskat under den senaste 9-månaders perioden så ser det ut som att bolaget kan hålla goda vinstsiffror tack vare ökade marginaler.
Q3:ans rörelsemarginal landade på 3,9 % och det skulle jag beteckna som väldigt goda för en byggrörelse. Hade vi pratat fastighetsutveckling så hade jag velat se 10 % i snitt över tid, men på ”rent” byggande så är runt 3 % vad man historiskt kunnat förvänta sig. Dock har Byggpartner högre målsättning än så. Det kan man säkerligen också nå under goda år.
Vad det gäller balansräkningen så var det inga överaskningar där. Kassan byggdes på ännu lite mer. Som jag tidigare skrivit så är bolaget ”kapitallätt”. Kundfordringar, leverantörsskulder, en del byggnadsställningar samt en rejäl kassa. Det är ungefär det bolaget består utav i balansräkningen. Utöver det handlar det naturligvis om människorna, personalen. Som är bolagets viktigaste tillgång.
Tyvärr kom Börsplus med en rek. De menar på attt bolaget kommer kunna dela ut 3,50 kr/aktie för verksamhetsåret 2019 vilket skulle innebära drygt 8 % direktavkastning. Det är möjligt. Byggpartner har ju även en rejäl kassa så visst de skulle även kunna kosta på sig en extra utdelning.
Blickar man framåt, in på Q4, så var den förra året faktiskt i linje med vad man kan förvänta sig .Drygt 1 kr i vinst per aktie och kvartal och det är också där jag tror Byggpartner under ”normala” förhållanden ska kunna prestera. Nästa kvartalsrapport har m.a.o. ett tuffare jämförelsekvartal än vad den här hade. Personligen tror jag därför inte att vinsten ska upp så jättemycket mer här ifrån. Jag misstänker att nästkommande kvartal kommer komma in ungefär i linje som föregående års.
Idag är vinsten på 12 månaders rullande 4,24 kr/aktie och jag kan som sagt tänka mig att vi kommer landa där för 2019 eller strax över.
Utdelningen lär ju bibehållas, troligen även ökas till 3 kr/aktie. Det är i alla fall vad jag tror. Sedan ser jag gärna att kassan bibehålls intakt. Visst, kan väl tyckas onödigt att ett byggföretag ska sitta på nettokassa, men samtidigt kan det ju öppna upp möjligheter framöver.
Tillväxtsmässigt så expanderade man till Gävle under kvartalet då man fick kontrakt på byggande åt Gävlefastigheter och Gävlegårdarna. Byggandet pågick enligt uppgift för fullt i Dalarna medan man tyckte att det lugnat sig lite i Stockholm och Mälardalsregionen.
Det gick att följa rapportpresentationen via telefon. VD Fredrik Leo och ekonomichef Helena Blom gick då igenom rapporten. Finns även på nätet att lyssna på om man så vill. Inga analytikerfrågor kom in... Underanalyserat? Ja, kanske. Så kan det vara ibland på smålistorna...
Några tankar om rapporten eller bolaget i sig?
För ett år sedan kom Beijer Alma med en rapport där man redovisade en rejäl vinstökning. Nu närmare i närtid så har det varit sjunkande organisk orderingång som varit på tapeten. Senast med -10 % och denna gång med -1 %.
Trots detta så redovisade man en ökad orderingång på +9 %. Det är naturligtvis förvärv som står för ökningen. Beijer Alma har tidigare inte varit någon egentllig förvärvare. Det goda kassaflödet har däremot delats ut vilket gjort att Beijer Alma varit en god utdelare.
På senare tid verkar man dock ändrat riktning lite. Man har börjat förvärva mer samt så har den mycket goda balansräkningen nu börjat användas mer offensivt d.v.s. tunnats ut något.
Soliditeten är fortsatt på mycket goda 51 % och nettoskuld genom EBITDA på ca 1. Jämför det t.ex. med en serieförvärvare som Addtech så använder det företag dubbelt så hög hävstång. Beijer Alma kan alltså förmodligen fortsatt förvärva om man så vill utan att det lär höja några större varningsflagg.
Nu är det svårt att sia om konjunkturen och jag är sedan väldigt gammalt ett fan av Beijer Alma, men det ser ut som om man mycket väl kan bibehålla utdelningar samt, om man så vill, addera förvärvsdriven tillväxt på 7-10 % årligen ännu ett tag. Jag är även helt lugn i att om konjunkturen dyker så har man balansräkningen att hantera det. För att vara verkstad är Beijer Alma tämligen defensivt. Detta p.g.a. att man prioriterat starka finanser ända sedan det smällde till på 90-talet.
Många verkstadsaktier har dragit iväg i värdering. Inte lika mycket Beijer Alma. Sist jag fyllde på lite var i somras. Nu är EV/EBIT ca 15-16 och PE-talet närmare 18-19, men det skulle inte förvåna mig att om Mr Market fortsätter vara på gott humör att även Beijer Almas värdering ska upp än mer här ifrån. Bolaget har ändå växt sin försäljning i snitt med 10 % årligen de senaste 10 åren. Dock lever det lite undanskymt och får inte så mycket applåder för det. Industrifjädrar gjorda i en gammal bruksort som Lesjöfors är ju inte hett precis...
Utdelningen just nu ligger på 5,10 kr/aktie. Jag räknar med att den bibehålls. På dagens kurs har du då ca 3,7 % direktavkastning. Jag vågar nog påstå att man med ganska stor säkerhet kan addera ca 7 % tillväxt på det. Du får du över tid ett bolag som ger dig en avkastning på ca 10 % årligen och det handlar då egentligen bara vad du själv vill betala för en dylik avkastning. Det beror på ditt avkastningskrav.
Tankar om Beijer Alma?