
TradeVenue
Blog Archive
- Analys Consilium: "Fortsatt återhämtning"
- Textintervju med Bo Söderqvist (VD CBTT) i samband med delårsrapporten
- Analys Matra Petroleum: "Brant produktionsökning bäddar för ett starkt kassaflöde"
- Analys Motion Display: "Framgångar i USA driver resultat "
Taggar
A1M Pharma (2)ABB (2)Abilia (1)Academedia (1)Acando (1)ACQ Bure (1)Actic Group (1)Alecta (1)Alimak (1)Alimak Group (1)Alligator Bioscience (1)Amasten (4)Ambu (1)Amgen (1)Analys (320)Analys. Veckobrev (1)Aprendere Skolor (1)Arbona (1)Arc Aroma Pure (3)ArcAroma (6)ArcAromaPure (2)Arctic Paper (1)Arise (1)Arla Plast (1)Arlandastad Group (1)Ascelia Pharma (2)AtlasCopco (2)Atrium (1)Atrium Ljungberg (32)Attendo (2)Atvexa (1)Avanza Bank (2)Axfood (1)Azelio (1)
Balder (2)Baseload Capital (1)Beijer Electronics (1)Bergman & Beving (1)Betsson (3)BEV (1)Beyond Meat (1)Bilia (1)Bilindustri (1)BIMobject (1)bimobjekt (1)Biogen (1)Bioinvent (1)Björn Borg (2)Blackstone (1)Bokus (1)Boliden (2)bong (3)Bonzun (2)Botnia Exploration Holding (1)Bredband2 (1)Brinova Fastigheter (1)briox (1)Buggar (1)Bure (3)Bure Equity (3)Byggfakta (1)Bygghemma (1)Byggmästare A J Ahlström H (2)Byggmästare Anders J Ahlström Holding (1)byggmax (2)
Camurus (1)Capio (1)Cardiolex (1)Carnegie (1)Cary Group (1)Cassandra Oil (2)Castellum (5)catella (1)Catena (1)CDON Group (1)Cervantes (1)Cervantes Capital (1)CGI (1)Checkin (1)Christian Berner Tech (9)Christian Berner Tech Trade (13)Cibus Nordic Real Estate (4)Cinnober Financial Technology (1)Clas Ohlson (3)Clavister (3)Clavister Holding (2)Climeon (1)CoinShares International (1)Collector (1)Concejo (8)Consilium (25)Convendum (1)Coor Service Management Holding (1)Corem (1)Cotting Group (1)Cramo (1)Creades (1)CTEK (1)
Eco Wave Power (2)ecoclime (5)Ecoclime Comfort Ceilings (5)Ecoclime Group (5)Electra (12)ElectraGruppen (19)Elekta (2)Elon (1)Embellence Group (2)Embracer (1)Embracer Group (1)Enad Global 7 (1)Engelska skolan (1)Entra (1)Eolus (1)Epiroc (1)Episurf Medical (1)EQT (5)Ericsson (3)Essity (1)Evolution Gaming (2)Evolution Gaming Group (1)Evry (1)
H&M (4)Haldex (2)Handelsbanken (2)Handicare Group (1)HANZA Holding (1)Haypp Group (1)Heliospectra (1)Hemcheck Sweden Holding (4)Hemfosa (2)Hemfosa Fastigheter (1)Hemnet (1)Hennes & Mauritz (7)Hennes&Mauritz (6)Hexagon (1)Hexatronic Group (1)hiQ (1)HM (1)HMS Networks (1)Hoist Finance (1)Holmen (2)Hufvudstaden (2)
Maha Energy (23)Malmbergs Elektriska (1)Matra Petroleum (7)MaxFastigheter i Sverige (1)Medcap (19)Mekonomen (1)Mertiva (1)Metacon (1)Micro Systemation (1)Midsona (1)Midway Holding (1)Millicom (2)Mips (3)Moberg Pharma (1)Moment Group (2)Motion Display Scandinavia (4)MoxieTech (8)MoxieTech Group (9)MQ (2)MQ Holding (1)Mr Green & Co (1)MSAB (3)Munters (2)Munters Group (2)Mycronic (1)
NCC (1)Nederman (1)Net (1)Net Insight (2)New Cell (1)New Wave (6)New Wave Group (3)NFO Drives (18)Nikola (1)Nilörn (1)Nilörngruppen (4)Nimbus (2)Nimbus Group (1)Nivika (2)Nobia (1)Nobina (1)Nordea (2)Nordic Paper (2)Nordic Paper Holding (1)Nordic Waterproofing Holding (2)Nordnet (1)Norstedt (1)Northland Resources (1)Note (1)Novotek (1)Nowo (1)Nowonomics (2)NP3 Fastigheter (1)Nuevolution (1)Nyfosa (29)
S2Medical (2)Sagax (1)Samhällsbyggnadsbolaget (42)Samhällsbyggnadsbolaget i Norden (52)Samhällsbyggnadsbolaget i Norden. Seafire (1)Samhällsbygnadsbolaget (5)Samsung (1)Sandvik (2)SBB (2)SCA (3)Scandi Standard (4)Scandic Hotels Group (1)Scania (1)Sdiptech (1)SDS (2)Seafire (5)Seamless Distribution (2)Seamless Distribution Systems (3)SEB (1)Sectra (2)Securitas (3)Sedana Medical (12)Semcon (4)Sensys Gatso Group (1)ServGlobal Holding (1)Sinch (3)Sivers IMA (2)Skandia (1)Skistar (2)Sleep Cycle (1)Söder sportfiske (1)Söderport (1)Solid Försäkring (1)SolTech (5)soltech energy (2)SolTech Energy Sweden (8)SolTech Energy Sweden AB (9)SPAC (1)SpectrumOne (10)Sportamore (4)Stanley Black & Decker (1)Stendörren (7)Stendörren Fastigheter (10)Stenhus Fastigheter (1)Stenhus Fastigheter i Norden (1)Stenocare (1)Stillfront Group (1)Stockwik (1)Stora Enso (2)Storytel (1)Studsvik (7)Svedbergs (1)Swedbank (4)Swedish Match (2)Synsam (1)Systemair (3)
Other
12 december 2021 kl 17:00
Veckobrev v50
Ännu en gång detta år överraskades många med mig av veckans kraftiga ”come back” av riskviljan, efter att den föregående veckan avslutatsmed ett antal negativa signaler. Om det var en avtagande rädsla för omikron eller att det bara att det som vanligt finns för mycket pengar som söker en hamn är osäkert men ännu en gång fick ”buy the dips” anhängarna rätt. OMXS30 slutade hela 3,3% upp (en bra årsavkastning i dagens ränteklimat!!) medan OMXSPI fick nöja sig med en uppgång på 2,4%. Ett rekordresultat från Clas Ohlson i veckan visar att butiksförsäljning inte är ett helt utgående fenomen och Systemair kunde glädja sina aktieägare med flera styrketecken. Att Sectra efter veckans rapport fortfarande kan värderas i ett P/E-tal kring 100x är för mig en gåta. Visst ett kvalitetsföretag med många av de attribut som marknaden vill ha för närvarande men som rapporten visade inte helt utan fläckar. Det var också en vecka där en amerikansk inflationssiffra på ”enbart” 6,8% fick marknaderna att dra en suck av lättnad. Mer behövs tydligen för att oroa!!! Men mycket handlade också om förvärv enligt nedan.
Securitas förvärvar. I veckans största företagsförvärv köper Securitas amerikanska Black & Deckers verksamhet för elektroniska säkerhetslösningar för 29 MdSEK. Med tanke på att i alla fall stora delar av denna verksamhet ingick i Securitas Systems (sedermera namnändrat till Niscayah), som var ett av de tre bolagen som delades ut till aktieägarna 2006, innebär det att man nu är tillbaka på ruta ett. Detta till ett helt annat värde och en helt annan multipel än när det en gång delades ut och för övrigt till en betydligt högre värdering än vad Securitas aktien har idag. Att olika typer av teknikbaserade säkerhetslösningar framstår som klart mer intressant och har större tillväxtmöjligheter än en extremt personaltung verksamhet med patrullerande vakter (som fortfarande till stor del är Securitas nuvarande verksamhet) framstår idag som helt självklart. Och ännu viktigare är kanske att det visat sig att synergierna mellan dessa två områden är betydande. Om detta kommer visa sig om 15 år för Doro och Tobii - de två företag som i veckan delades upp för att fokusera och ”synliggöra aktieägarvärde” får framtiden utvisa men är ändå en ganska sedelärande historia om att alla uppdelningar i separata noterade bolag inte blir vad man tänkt. Ett argument mot uppdelningar som idag knappt hörs men som säkert kan bli aktuellt i framtiden är att en expansiv del av ett företag behöver ett kassaflöde från en stabil generator av dessa medel från en annan del av företaget. I dagens värld där pengar är nästintill gratis och det bara är att göra en riktad nyemission och vips är pengarna på kontot väger ett sådant argument lätt men kommer det alltid att vara fallet?
Även Karnov förvärvar. Sedan börsintroduktionen 2019 har informationstjänstföretaget inom främst juridik men även miljö- och hälsoskydd. Karnov gjort ett stort antal kompletterande förvärv och skapat sig en mycket stark ställning i Norden inom området och blivit något av en ”de facto” standard. Man tillhandahåller välförpackad juridisk information till advokatbyråer, domstolar, universitet, kommuner med flera. Ca 80% av intäkterna kommer från årliga abonnemang, vilket innebär en stor andel återkommande intäkter. En internationell expansion har under senare år inletts utifrån en mycket stark marknadsställning i Danmark och Sverige. I veckan meddelades att bolaget gör två större förvärv i form av Thomson Reuters avknoppade verksamhet för juridisk information och Wolters Kluwer i Spanien och Frankrike. Karnov betalar 1,6 MdSEk för dessa rörelser, vilket motsvarar nästan 10x EBITDA. En kursuppgång i veckan på ca 25% efter offentliggörandet (som ger ett börsvärde på 6,3 MdSEK) underlättar utan tvivel genomförandet som ska finansieras av en nyemission om minst 9,9% av det nuvarande antalet aktier. En enkel servettanalys ger vid handen en justerad EV/EBITA om proforma drygt 18x årets prognostiserade resultat. Inte billigt men bolag med återkommande intäkter av denna storleksordning är en bristvara. Dessutom med möjlighet till höjda marginaler i de köpta verksamheterna och lite synergivinster kan nyckeltalen snabbt komma att bli mer aptitliga. Kan sedan den organiska årliga tillväxten via breddning av verksamheten geografiskt och produktmässigt förbättras från historiska kanske 2-3% till nivån kring de 6,5% som hittills uppnåtts i år (delvis dock kanske en pandemieffekt) kan marknadens syn på bolaget förändras. Sedan måste man svälja ständigt återkommande extraordinära kostnader i samband med gjorda förvärv. Några som verkar tro på affären är styrelsen, där flera medlemmar efter offentliggörandet köpt aktier i bolaget för ganska stora belopp.
Samgående Electragruppen och Elon. Om det är Elon som förvärvar Electragruppen eller det är tvärtom får nästan framtiden utvisa men rent tekniskt är det Electragruppen som via en apportemission förvärvar det omsättningsmässigt dubbelt så stora Elon. Däremot blir namnet Elon och ny VD tillsätts också från det bolaget. När dessa två företag går ihop skapas en företagsgrupp med en omsättning på över 6 MdSEK och med ett stort butiksnät bestående av fristående handlare i Norden. Samgåendet kräver ett godkännande av konkurrensmyndigheterna men lär knappast vara ett problem. Företaget kommer bland annat att ha en ledande position i Sverige på vitvaror och en marknadsandel på 5% inom olika delar av konsumentelektronikmarknaden. Aktieägarna i Elon (som utgörs av 250 Elonhandlare) kommer att äga 65% av aktierna och den nuvarande huvudägaren i Electra familjen Lissinger kommer att få se sin ägarandel reducerad till drygt 10%. Tanken är dock att Elonhandlarnas andel om ca ett år ska minska till strax över 50%. Samgåendet mellan Electragruppen som styrts mycket som ett traditionellt familjeföretag (även om det varit noterat) och en kedjehandlarägd butikskedja kommer troligen inte att bli helt enkel. Samtidigt framstår möjligheterna som betydande med bland annat försäljning av Electragruppens hemelektronik i övriga Norden (där Elon är verksam) och synergieffekter på uppskattade 50 MSEK. Trots veckans kursuppgång i Electragruppen (10%) framstår värderingen av den framtida butikskedjan inte som speciellt utmanande - med ett gemensamt börsvärde efter den planerade apportemissionen om 1,1 MdSEK och ett EBITDA-resultat om sammanlagt 200 MSEK under den senaste 12-månadersperioden. Både Electragruppen och Elon har gynnats av pandemin och den ökade efterfrågan det lett till av hemelektronik och vitvaror, varför resultatsiffrorna dock ska tas med en viss försiktighet, speciellt vad avser Elon. Även så framstår fortsatt värderingen utan finansiella skulder av någon omfattning som fortsatt klart intressant. Före emissionen och samgåendet är förslaget också att 2 SEK ska delas ut till Electragruppens aktieägare.
Ny storägare i Embellence Group. En av vårens nykomlingar till First North utgjordes av heminredningsföretaget Embellence Group med fokus på tapeter, textilier, mattor mm. Hushållens intresse för heminredning har både som en effekt av pandemin men framför allt av stigande villa- och lägenhetspriser stigit avsevärt under de senaste två åren. Detta har naturligtvis gynnat ett företag som detta. Jag tyckte i samband med introduktionen att det verkade vara verksamt inom ett intressant område med bra marknadsställning och någorlunda hyfsat prissatt. Fram till sommaren visade det sig vara en riktig observation och efter en OK rapport för andra kvartalet. I juli stod aktien 20% över introduktionskursen och allt var frid och fröjd. Om ryktet hade börjat nå marknaden om en sämre rapport under senare del av sommaren eller något annat men aktien började sedan dala för att i oktober störtdyka i samband med delårsrapporten för att som värst vara ner mer än 20% under introduktionskursen. Efter en omsättningstillväxt på strax under 25% under de första sex månaderna (varav organiskt ca 15%) ökade omsättningen enbart med strax under 4% i Q3. Lättade restriktioner, ökat resande och ett fint sommarväder anser företagsledningen vara de viktigaste faktorerna bakom den minskade tillväxten. En ansträngd varuförsörjning bidrog också till utvecklingen. Den justerade EBITA-marginal sjönk till 13,5% (16,4) i spåren av kostnadsökningar som inte omedelbart kunde föras vidare men också av låga jämförelsekostnader under Q3 2020 – en period där få offensiva satsningar gjordes. I rapporten framkom också att utmaningarna inom logistik och varuförsörjning skulle fortsätta och att efterfrågan i vissa länder var avvaktande. Hur som helst fick bolaget i veckan en ny storägare i form av välansedda JCE Asset Management som tog en drygt 10% andel i bolaget och reducerade riskkapitalbolaget Litorinas andel till ca 40%. Det verkar av ovan inte som om innehållet i Q4 rapporten kommer att vara startskottet för en rekyl. Men om bolaget börjar visa tecken på att åter börja vara på väg att nå målet om att dubbla omsättningen fram till år 2025 framstår inte den nuvarande prissättningen (P/E 16x på årets vinst enligt min prognos) som så utmanande.
Vi går så in i slutspurten inför jul och fler storaffärer kanske väntar. På rapportfronten är det som vanligt vid denna tid ovanligt tyst och Axfoods kapitalmarknadsdag samt HMs försäljningssiffror tillhör de få annonserade företagshändelserna. På emissionsfronten avslutas en mängd mindre företrädesemissioner, vilket brukar vara ett bra facit på riskviljan. First North begåvas med inte mindre än sju nykomlingar!!! Det är redan svårt för många mindre bolag att nå fram med sitt budskap. Hur ska det gå om denna noteringsboom fortsätter? Välkommen till en ny och spännande aktievecka.
Claes Vikbladh
Skriv en kommentar
21 mars 2021 kl 16:53
Veckobrev v12
Tags: Nimbus Group, Nimbus, Embellence Group, Rottneros, Heliospectra, Analys, Veckobrev
En relativt volatil vecka är avslutad med bägge OMX-indexen på plus minus noll. Därmed åter en vecka där den svenska börsen klarat sig bättre än den amerikanska, vilken visade på en nedgång med 0,8% för både S&P 500 och Nasdaq Composite. Räntespöket fortsätter att hämma kursutvecklingen i USA och överskuggar att landet verkar hamna betydligt före de flesta länder i Europa i den förväntade ekonomiska uppgången. Av veckans mer uppmärksammade nyemissioner ingår First North-noterade Embracer, som utan svårighet tog in 7,6 MdSEK för fortsatta förvärv. Tanken leder mig osökt att jämföra med räddningsemissionen av SEB 1993 då familjen Wallenberg tvangs använda all sina ”connections” för att få in på den tiden jättebeloppet 5,3 MdSEK. Det var då årets händelse och ”emission” men det har hänt en del sedan dess…. Annars fortsatte i veckan antalet erbjudanden från nya – mer eller mindre seriösa – noteringssugna företag att konkurrera med regeringens och myndigheternas innehållslösa presskonferenser om pandemin.
Heliospectra och foodtech. Marijuanaaktier har i år gått bra i USA i takt med att allt fler stater väljer att legalisera drogen samtidigt som en federal lag med samma inriktning och med stöd av demokraterna förbereds. För First North noterade Heliospectra, med börsvärde på drygt 300 MSEK som tillverkar belysningssystem för växthusmarknaden och som kanske för en bredare allmänhet gjort sig känd som leverantör till denna typ av odlingar, är det naturligtvis goda nyheter. Ännu mer intressant är kanske den framväxande vågen tekniker för vertikala inomhusodlingar, där grönsaker kan odlas fram betydligt snabbare och på en betydligt mindre yta samt med en 90% lägre förbrukning av vatten. Här öppnar sig naturligtvis en stor marknad för Heliospectra med sina system. I veckan skrev Dagens Industri om Ljusgårda, en av Heliospectras kunder i branschen. Bolaget avser att 20-faldiga produktionen av sallad och producera 60 ton i månaden. Med namnkunniga ägare som bland annat Karl Johan Persson lär vi säkert höra mer om det bolaget. Hur som helst Heliospectra har under sin börshistoria haft en ganska turbulent utveckling med stora årliga förluster och ett kraftigt tapp i omsättningen under 2019. Som i och för sig delvis reverserades under 2020 men som till följd av pandemin fortfarande ligger under nivån för två år sedan. Den finansiella ställningen är emellertid god efter en nyemission i slutet av förra året på 50 MSEK, teckningsoptioner som förfaller i sommar med ett värde på 30 MSEK och en mycket stark delägare i form av familjen Weland. Det finns således förutsättningar att klara bolaget fram till ett positivt kassaflöde med ovanstående utveckling. Men med en omsättning på bara 40 MSEK och en rörelseförlust på ungefär lika mycket förra året är förväntningarna om en kraftig omsättningstillväxt och minskade förluster enligt min mening delvis redan inprisade. Men om man börjar betrakta Heliospectra som ett snabbt växande foodtechbolag snarare än en leverantör till den i mångas ögon fortfarande halvsuspekta marijuanamarknaden väntar nog en annan börsvärdering
Massapriser på ny toppnivå. Jag skrev i februari om att massapriserna var på väg upp till följd av bland annat en mycket stor kinesisk efterfrågan och begränsade kapacitetstillskott. I vår då nyutkomna analys för Rottneros räknade vi med att priset för NBSK (den prisledande massakvaliteten) under 2021 vid årets slut skulle stiga till 1050 USD/ton för att sedan under 2022 notera ett genomsnittspris på 1100 USD/ton. Det kan jämföras med ett massapris som under hösten bottnade på 840 USD/ton. I veckan annonserade marknadsledande Södra Cell att de höjer priserna från 1 april till 1170 USD/ton från tidigare 960 USD, dvs en höjning på nästan 20% och innebär en höjning av priset med 40% sedan i höstas om de nya priserna nu accepteras av köparna!!! Massamarknaden brukar vara volatil men detta torde tillhöra ett svårslaget rekord. Risken för att en prisuppgång av denna storleksordning bryter nacken av sig ska inte underskattas men accepteras priserna verkar vår februariprognos för 2022 om ett rörelseresultat kring 340 MSEK redan kunna bli aktuell i år, förutsatt att dagens dollarkurs inte förändras. Även om aktien stigit med ca 25% från bottennivåerna vid årsskiftet uppgår börsvärdet till bara 1,6 MdSEK och med en obetydlig nettoskuld och ringa investeringsbehov lär det kunna bli höga utdelningar att få ut för bolagets aktieägare.
Heminredning till börsen. Med Embellence Group (noteras 24/3) begåvas First North med ett bolag inom segmentet heminredning med fokus på tapeter, textilier, mattor mm. Utifrån det fasta priset på 42 SEK i erbjudandet blir det ett marknadsvärde på bolaget om ca 900 MSEK. Nuvarande ägare (bland annat riskkapitalbolaget Litorina) kommer efter noteringen vid fullt utnyttjande av erbjudandet att kvarstå med ca 50% av aktierna. Hushållens intresse för heminredning (bland annat i spåren av hus- och lägenhetsprisernas utveckling) har som bekant stigit avsevärt under senare år. Speciellt gäller det uppenbarligen för premiumsegmentet av tapeter med mera – ett område inom vilket Embellence Groups varumärken till stor del är positionerade. Prislappen på EV/EBITA om ca 12x på historiska siffror, där det ska anmärkas att framför allt den viktiga italienska marknaden haft problem till följd av pandemin vilket drar ned resultatet känns enligt min mening som relativt lockande. Även om man inte ska glömma bort att heminredning är ett relativt konjunkturkänsligt område. Med tanke på bolagets uttalade förvärvsambitioner och en balansräkning som efter årets förvärv av mattföretaget Pappelina inte medger så mycket köpt tillväxt är det enligt min mening märkligt att man inte utnyttjar tillfället att i samband med noteringen ta in nya pengar.
Imponerande orderstock i Nimbus. Båttillverkaren Nimbus som noterades på First North för knappt två månader sedan har haft en bra start på börsen med en kursuppgång på 23%. Rapporten för Q4 som kom i veckan imponerar. En organisk tillväxt i det traditionellt svaga sista kvartalet på 12% och ett klart förbättrat resultat om man är snäll och rensar för diverse engångskostnader. Det som dock imponerar mest i rapporten är orderboken som vid årsskiftet uppgick till ca 700 MSEK, vilket innebär en tillväxt på över 80% sedan samma tidpunkt förra året men även en tillväxt från utgången av Q3 med 40%. Intressant att notera är att orderingången från Nordamerika har fortsatt utvecklas positivt och nu är den enskilt största marknaden utanför Norden. För ett företag som förra året hade en omsättning strax över 1 MdSEK innebär det en avundsvärd grad av förutsägbarhet men också stora krav på att skala upp kapaciteten. Av VD-ordet framgår också att den nuvarande EBITA-marginalen om 5,7% har förbättringspotential inte bara till följd av den förväntade omsättningsökningen men också av satsningen på eftermarknadsaffären. Ett börsvärde på 1,2 MdSEK och ett rörelseresultat (EBITA) som lär kunna hamna över 100 MSEK (förra året ca 70 MSEK justerat) är värderingen i förhållande till mycket annat inte hög. Men om massatillverkning och heminredning (jämför ovan) är konjunkturkänsliga verksamheter visar historien att fritidsbåtar är än mer så …..
Mängder med bolagsstämmor med vidhängande utdelningsbeslut väntas i veckan och kanske några indikationer i VD-tal på dessa tillställningar om utvecklingen i kvartalet också. Kapitalmarknadsdagar i Hexpol, Byggmax, Dist IT och Nobia är andra begivenheter. Premiär blir det också för ovan nämnda Embellance Group, Idun Industrier och AQC Bure (det omdiskuterade första svenska SPAC-bolaget). Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh