Blog Archive
Taggar
Other
Veckobrev v26
Ännu en stark vecka med en uppgång på 2,4% i OMX-index och juni kan därmed visa sig bli en av de bästa månaderna under året. Signaler från Fed att man kanske sänker räntan redan nästa vecka och mjuka tongångar från ECB sägs ligga bakom uppgången. Guldet noterade samtidigt i veckan en sexårstopp. Hur detta nu ska förklaras – oro för att centralbankerna är för släpphänta, konflikten Iran-USA eller är det bara det att det finns för mycket pengar därute?
Rejlers på offensiven igen. Samma vecka som den finska it-konsulten Tieto går ihop med norska Evry och bildar en koncern med en årlig omsättning på cirka 3mdr Euro meddelade teknikkonsulten Rejlers att man köper verksamheter från Neste Engineering Solutions med en omsättning på 35 MEUR samtidigt som ett femårigt strategiskt partnerskap med säljaren skapas. Även om Rejlers storleksmässigt är i en annan division än Tieto är det ändå märkligt att dess förvärv inte skapat större rubriker. Förvärvet gör energi till Rejlers överlägset viktigaste område (mer än 40% av den sammanlagda omsättningen på ca 1,2 mdr SEK) och koncernen får därigenom en hög kompetens inom expansiva områden såsom bioenergi, som kommer att bli viktiga vid övergången till politikernas vision om ett fossilfritt samhälle. Med en EBITA-marginal om 10% i den finska verksamheten kommer också Rejlers ett steg närmare med att nå sitt långsiktiga mål om just en marginal om 10%. Det är glädjande att Rejlers efter ett antal år med lönsamhetsproblem i bland annat Norge, där inriktningen snarare har varit att skala bort delar som inte mött lönsamhetskriterierna än att växa, återigen vågar gå på offensiven. Q1-rapporten visade på att omställningsarbetet har givit effekt med en stabiliserad omsättning och en EBITA-marginal som steg till 6,3% (1,3). Trots kursuppgången sedan bottennivån hösten 2017 återstår det ett bra stycke till toppnivåerna från 2015 och börsvärdet uppgår bara till 1,4 mdr SEK (plus en nettoskuld ca 300 MSEK före finansiering av ovanstående köp) att jämföra med en omsättning i år på kanske 2,8 mdr SEK och en klart förbättrad marginaltrend. Affären kan komma att finansieras via en nyemission, vilket skulle kunna vara ett bra tillfälle att komma in i den stundtals svårhandlade aktien.
SDS på offensiven igen. Namnet Seamless förknippas för de flesta med Peter Fredells storvulna planer på att förändra betalningssystemet inte bara för svenska konsumenter utan även på ett mer globalt plan genom SEQR. I och med det tråkiga slutet på denna saga (konkurs) väcker namnet Seamless hos många investerare inte de bästa minnen. I ett av bolagets försök att synliggöra värden delades ”gamla” Seamless i två delar där delar av den gamla ursprungliga delen fick namnet Seamless Distribution Systems (SDS) medan den nya oerhört kapitalslukande delen fick namnet Invuo Technologies. Det var också den delen som sedermera gick i konkurs (efter att enligt uppgift ha plöjt ned 600 MSEK i SEQR). SDS som säljer och utvecklar mjukvarulösningar för digital distribution av samtalstid och mobildata med mera till operatörer i tillväxtländer i områden som Afrika och Mellanöstern var när det var en del av ”gamla” Seamless, en stabil vinstgenererare men kom att hamna i skuggan i utvecklingen av SEQR. Tyvärr sammanföll SDS avknoppning och börsnotering i början av 2017 med ett ordentligt vinsttapp. Nu verkar problemen vara övervunna och resultatet har under de senaste två kvartalen visat på en klart positiv utveckling. Detta sammanfaller också med att SDS gjort två stora förvärv. Dels förvärvade man under hösten delar av Seamless gamla verksamhet inom digital distribution som mobila kontantkortsladdningar (namnändrat till SDD) på den nordiska marknaden och dels nu i juni av ungefär jämnstora eServGlobal Holding med ungefär samma produktutbud som SDS. I och med att de bägge företagen arbetar på olika marknader finns det få överlappningar och därigenom stora synergier. Erbjudandet inom mobila finansiella tjänster förstärks också. Den nya koncernen blir en av de större aktörerna på området med en omsättning på 250 MSEK och målsättningen är att återkommande intäkter från operatörer ska täcka de fasta kostnaderna. I och med att köpeskillingen på drygt 20 MSEK delvis finansieras via ett brygglån (15% ränta) förefaller en nyemission under hösten som en naturlig åtgärd. Förhoppningsvis sammanfaller det med mer finansiella detaljer för att bedöma den nya koncernens möjligheter.
Nytt bolag på TradeVenue. Clean Tech bolaget Arc Aroma Pure med sin patenterade CEPT-teknologi är det senaste tillskottet på TradeVenues växande lista av bolag som vill exponera sig bättre mot aktiemarknadens aktörer. Med ett börsvärde på 250 MSEK går bolaget in i en spännande fas när bolaget i sommar har stora möjligheter att gå från att få pilotorders till att få riktiga kommersiella dylika inom processer för att effektivisera tillverkningen av olivolja och juicer. Positiva testresultat i bland annat Italien gör att företagsledningen är mycket optimistisk om möjligheterna att under den närmaste månaden få in order som möjliggör för kund att installera före olivskörden i höst. Efter en nyemission under våren – som drog in drygt 40 MSEK – är bolaget finansiellt väl rustat för att klara av det förväntade behovet av ökat rörelsekapital. Eftersom steget från utvecklingsbolag till ett kommersiellt sådant (i vanlig ordning) dröjt betydligt längre än förväntat har aktiemarknadens förväntningar successivt skruvats ned. En lite större kommersiell order i dagsläget skulle därför enligt min mening kunna få en mycket positiv kurseffekt Även om effektivitetsvinsterna inte är så stora i bolagets teknologi processas det som bekant en hel del oliver och apelsiner i världen.
Sista veckan på första halvåret 2019 och kanske dags för lite ”windowdressing”. Om H&Ms någorlunda hyfsade försäljningssiffror i förra veckan har tillkommit till priset av lägre marginaler eller den högre försäljningen tvärtom lett till högre marginaler får vi reda på i veckan. Välkommen till en ny och spännande vecka.
”Veckobrevet” kommer från och med nu och under resten av sommaren få en mer sporadisk utgivning. Trevlig sommar!!!
Claes Vikbladh
Veckobrev v24
Efter en katastrofal maj tvärvände världens börser och i Stockholm slutade veckans fyra handelsdagar alla på plus med en sammanlagd uppgång på 3,7%. Om vändningen berodde på rykten om att handelskonflikten mellan USA och Mexiko var på väg att biläggas (vilket senare konfirmerades av President Trump), om det är fortsatt sjunkande långräntor i USA (lägsta nivån sedan september 2017 för 10-åringen) eller det bara var en rekyl på översålda marknader går naturligtvis inte att säga men denna typ av tvärvändning har nog kostat en del för alla världens tradinglådor.
Fortsatt välfinansierat bolag? För- och ibland nackdelen för de noterade företag som har brutet räkenskapsår är att rapporterna oftast publiceras i perioder när det är tyst på rapportfronten från övriga företag. Detta innebär att resultatet på ett annat sätt kommer att dissekeras – vilket om det är positiva nyheter är en fördel och annars inte fullt lika bra….Clas Ohlson tillhör just de rapporter som kanske får oproportionerligt mycket publicitet i samband med sina rapporter till följd av att det inte kommer så många andra företagsnyheter. Det som dock de flesta verkar fokusera kring Clas Ohlsons rapport i förtra veckan är emellertid om bolaget ska lyckas med sitt åtgärdsprogram CO 100 för att uthålligt komma tillbaka till tidigare marginalnivåer kring 6-8%. Påfallande lite har emellertid kommenterats kring det kloka i att att föreslå en oförändrad utdelning – som ”kostar” bolaget nästan 400 MSEK som är mer än vad rörelsen genererar. Clas Ohlson har precis som till exempel H&M gått från att vara ett mycket välfinansierat bolag med stor kassa till att bli ett lite mindre dylikt med en nettoskuld på 200 MSEK vid utgången av räkenskapsåret 2018/19. Det som är intressant i rapporten är emellertid att det i notform anges att bolaget från och med det nya räkenskapsåret (start 1/5) i enlighet med den nya redovisningsstandarden i balansräkningen kommer att ta upp en finansiell skuld på de diskonterade hyrorna i bolagets butiker motsvarande ca 2,3 mdr SEK. Att detta är en ”skuld” som alltid funnits och det kloka i den nya redovisningsstandarden kan naturligtvis diskuteras men kommer aktiemarknaden (och kreditgivarna) efter detta fortfarande betrakta Clas Ohlson som ett välfinansierat bolag som kan dela ut mer än det tjänar när de finansiella skulderna svart på vitt överstiger det egna kapitalet?
Den potentiella marknaden blir ännu större för Sedana Medical. Med sin unika anestesiapparat i miniatyr – AnaConDa – som bygger på inhalering har Sedana Medicals (bevakat av TradeVenue) produkt ett stort antal fördelar gentemot de vanligaste formerna för sedering, vilka sker intravenöst. Den senare metoden är förknippad med ett flertal problem, vilket bealstar sjukvården med stora kostnader. Under 2018 och 2019 har Sedana Medical uppnått viktiga milstolpar för att göra inhalationssedering med AnaConDa till en global standardmetod (se vår senaste rapportkommentar från13/5 . I veckan meddelades nu dessutom att man slutit ett tioårigt exklusivt distributionsavtal med en kinesisk distrubutör som ägs av Kinas näststörsta life-science bolag. Genom avtalet med det delvis statliga bolaget väntas registreringen komma att slutföras inom mindre än två år. Enligt företagsledningen uppskattar man nu att den totala marknadspotentialen för inhalationssedering inom intensivvård är 20-30 mdr SEK jämfört med tidigare uppskattning om 10-20 mdr SEK. Aktien har i år stigit med över 50% (!!!) till ett börsvärde på 2,3 mdr SEK men om den potentiella marknaden fördubblas varför inte mer? Speciellt som företagsledningens trovärdighet hela tiden förstärks.
Fastighetssektorn fortsätter dra till sig kapital. I veckan meddelade fastighetsbolaget Corem att man säljer logistikfastigheter för 4,3 mdr SEK till amerikanska Blackstone, med en vinst på drygt 600 MSEK. Det visar om något att utlänningars intresse för svenska fastigheter består, när en av världens största kapitalförvaltare köper logistikfastigheter på orter utanför storstadsområdena. Att fastighetsaktier är populära visar sig också i att tiotal av dessa i veckan noterade nya toppkurser, detta trots det minst sagt skakiga börsklimatet. John Matssons lyckade börsintroduktion (+12% första dagen) säger väl också något om fastighetssektorns popularitet. Insikten om att lågräntemiljön inte är på väg att överge oss verkar sjunka in.
En ”riktig” insider köper aktier i Clavister. Att en styrelseledamot eller någon i företagsledningen köper aktier i ”sitt” bolag är ofta en stark köpsignal. Men i Clavister finns det kanske dubbla skäl att hålla koll på insiderköpen. Staffan Dahlström som är grundare och sedan 2009 VD för framgångsrika HMS Networks, som utvecklar lösningar för hur industriella maskiner och system ska kommunicera, accepterade 2018 att som enda externa styrelseuppdrag gå in i cybersecurityföretaget Clavister. Sedan dess har han i olika omgångar nu senast i mitten av maj ökat sin ägande. Att hitta säkerhetslösningar som gör att nätverk inte kan slås ut torde vara ett av de mest ”heta” områdena man kan hålla på med för närvarande. Om någon borde Staffan Dahlström från sitt nuvarande arbete ha en förmåga att bedöma den tekniska nivån på Clavisters produkter och det är just därför intressant att notera hans köp. När Clavister kom till börsen 2014 skedde en kraftig uppvärdering i spåren av ”hypen” kring IT-säkerhet men aktien har sedan dess fallit kraftigt och kommit tillbaka till introduktionskursen. Som i så många fall av utvecklingsföretag har marknaden överraskats av att det tar längre tid och kostar mer innan intäkterna kommer. Men 2019 har börjat bra med en 38% ökning i orderingången i Q1 samtidigt som företagsledningen anger att bolaget i år kommer att släppa fler produkter än vad det gjort under de senaste femton åren. Precis som i alla mjukvaruföretag är verksamheten i Clavister extremt skalbar och intäktsökningar letar sig snabbt ned till sista raden……
Äntligen en hel börsvecka framför oss!!! På rapportfronten är det däremot tomt med Systemair som ett av de få undantagen. Välkommen till en ny och spännande vecka.
Claes Vikbladh
Veckobrev v12
Stockholmsbörsen – liksom de flesta andra aktiemarknader - visade på en förbluffande styrka i veckan med en uppgång på ca 2,5% trots Brexitkaos, framflyttat avgörande av handelskriget mellan USA och Kina samt fortsatt negativa ekonomiska indikatorer. Den svenska marknaden specifikt tyngdes också av en eskalerande kris kring Swedbank och försäljningssiffror från HM som inte underbyggde den senaste tidens kursuppgång. Det fanns dock ljuspunkter såsom budet på Acando (se nedan) som piggade upp börshumöret
Bud på Acando. Många med mig har förundrats över att det inte kommit fler bud på noterade bolag under det senaste året. Visst det har kommit ett antal de senaste månaderna men i denna fas av börscykeln och med ett ränteläge som inte gör att det behövs mycket av synergieffekter för att få de flesta affärer att se bra ut ur köparens synvinkel skulle jag i alla fall trott att vi för närvarande skulle haft ett stort antal pågående budstrider. Hur som helst veckans bud från Kanadabolaget CGI på Acando med en 44% premie i förhållande till stängningskursen förra fredagen piggade upp stämningen och kurserna i hela IT-konsultsektorn och det är väl inte helt osannolikt att budet följs av fler. Med i de flesta fall stora nettokassor och starka kassaflöden borde sektorn locka många köpare även om bolag med anställda som enda riktiga tillgång är känsliga. När det gäller budpremien ska det anmärkas att Acandos aktiekurs inte har rosat marknaden under de senaste månaderna bland annat till följd av en dålig Q4-rapport och att budpremien i förhållande till toppkursen i höstas bara är ca 10%. Budet innebär att Acando värderas till EV/EBIT om ca 15x på årets vinst, vilket är klart över snittet för de andra noterade IT-konsulterna och borde leda till en fortsatt uppvärdering.
Ascelia Pharma bestod provet. Jag skrev för två veckor sedan om Ascelia Pharma, som är den första introduktionen på huvudlistan i år med en sammanhängande relativt stor nyemission (drygt 200 MSEK). Med tanke på det stora antalet kursfloppar på framförallt de mindre listorna är det glädjande att kunna konstatera att aktien som introducerades i veckan – i alla fall initialt - bestod provet och kunde i slutet av veckan visa upp en kursuppgång på drygt 10%. Även om betydelsen av en lyckad mindre introduktion som denna inte ska överdrivas borde det ändå vara en positiv signal vad gäller sentimentet för alla de bolag som står i börskön. Våren brukar traditionellt vara en het period för nyintroduktioner när boksluten är klara och reviderade och 2019 kommer nog inte bli något undantag.
Att bemästra negativa trender. Clas Ohlsons aktie rasade i veckan med ca 10% när rapporten för det viktiga julkvartalet kom ut - inte för att resultatsiffran skiljde sig så mycket från förväntningarna (borsett från eoposterna) men mest till följd av nedskruvade marginalprognoser för resten av året. Men med tanke på den motvind som bolaget för närvarande har tycker jag ändå att det finns ljuspunkter och det är imponerande att de kan redovisa ett underliggande oförändrat resultat i förhållande till förra året. Trots en nedgång i julhandeln i alla de nordiska länderna man är verksam i och en totalt minskande marknad i kvartalet lyckades Clas Ohlson valutarensat i jämförbara butiker att öka försäljningen med 2%. Att nätförsäljningen ökade med 50% visade också att den gamla postordertraditionen i företaget finns kvar. Ännu mer imponerande är hur man lyckas klara av kronförsvagningen. Utan några större möjligheter att höja priserna till följd av konkurrensen lyckades bolaget klara av en drygt 10% förstärkning av dollarn i förhållande till den svenska kronan (som är den huvudsakliga inköpsvalutan) i förhållande till för ett år sedan utan att bruttomarginalen minskade mer än marginellt till 40,4%. Det ska dock framhållas att Clas Ohlson har en nästan lika stor försäljning i Norge som i Sverige, där valutan inte erbjuder samma motvind. Bolaget hade dessutom ett klart positivt kassaflöde och lyckades förbättra den finansiella ställningen. Därmed inte sagt att aktien är köpvärd (P/E 13x årets vinstprognos enligt konsensus) men det visar ändå enligt min mening att Clas Ohlson gör mycket rätt i en minst sagt utmanande miljö.
Kapitalmarknadsdag i Munters. Luftbehandlingsföretaget Munters har sedan noteringen i början av 2017 som bekant haft en extremt dålig utveckling med bland annat en satsning på Data Centers som blivit en total katastrof. Bolaget saknar sedan december förra året dessutom ordinarie VD och har en finanschef som ska lämna bolaget under 2019. De flesta bolag brukar i detta läge sluta sig och arbeta internt för att sedan längre fram förhoppningsvis kunna visa upp gjorda framsteg för aktiemarknaden. Det är därför intressant att notera att Munters i veckan skickade ut en kallelse till kapitalmarknadsdag i början på maj. Styrelsen och ledningsgruppen lanserade i februari en trestegsplan – Munters Full Potential – som ska tillvara bolagets fulla potential och förbättra koncernens resultat. Programmet väntas kosta 350 MSEK och belasta resultatet 2019. För ett företag som redan har en relativt hög skuldsättningsgrad och som nu tvingas till dispenser från långivande banker för att klara av att genomföra programmet är det mycket pengar. Optimisten skulle emellertid kunna tolka beskedet om en kapitalmarknadsdag som ett tecken på att företaget känner sig övertygade om att redan i maj kunna redovisa en vändning och att visa på att det finns en sund kärna i bolaget. Den mer kritiske skulle kanske ta det som ett tecken på att en nyemission förbereds för att bland annat klara av kostnaderna för strukturprogrammet. Då behövs det som bekant investerare som ”förstår bolaget” om inte aktiekursen ska kollapsa.
Unknown unknowns. Enligt USAs förre försvarsminister Donald Rumsfelds omtalade svar i senaten i samband med Irakkrisen 2002 finns det ”known knowns” dvs saker vi vet att vi vet. Sedan finns det ”known unknowns” dvs saker vi vet att vi inte vet. Sedan finns det ”unknown unknowns” dvs saker vi inte vet att vi inte vet. Om man försöker att sortera veckans händelser i dessa fack och översätta det till aktiemarknaden verkar Brexitkalabaliken i Storbritannien och dess konsekvenser tillhöra gruppen ”known unknowns” dvs marknaden har redan diskonterat att vi inte vet utgången men det ska till något extraordinärt negativt utfall för att få någon större påverkan på börsen. Snart kanske konsekvenserna av de nordiska bankernas (påstådda?) penningtvätt i Baltikum hamnar i denna grupp – med en stor osäkerhet diskonterad i aktiekurserna. En påminnelse om ”unknown unknowns” kom i veckan när det börjar stå klart att de två senaste flygkatastroferna verkar bero på ett fel i styrsystemet. Detta skulle i så fall få långtgående konsekvenser för inte bara tillverkaren Boeing utan även flyg- och försäkringsbolag världen över. Det är denna typ av svarta svanar som gör alla prognoser så osäkra och undertecknad analytiker ännu mer ödmjuk.
Förutom KappAhl är det nu i veckan tunt på rapportsidan men i stället börjar bolagsstämmorna. Där brukar det komma intressanta kommentarer om utvecklingen hittills i år samtidigt som det i veckan blir intressant att se hur pass ”dyr” utdelningen blir i högavkastande bolag som Axfood och Castellum. Välkommen till en ny och spännande vecka!!!
Claes Vikbladh
Veckobrev v6
Uppgången fortsätter – denna vecka med drygt 2% - och efter januari månads utveckling (+8%) känns baissen från december som ganska avlägsen. Glädjande är också att den ökade riskaptiten börjar synas även på de mindre listorna.
Oförändrad utdelning i H&M. Veckan har som bekant varit full av rapporter, företrädesvis från storbolagen, med ett minst sagt blandat utfall. Utan att ha studerat alla i detalj, är det förslagen till utdelningar, som jag fortsätter att bli mest överraskad av. Utdelningshöjningarna fortsätter att vara betydligt större än jag förväntat mig, speciellt med tanke på konjunktursignalerna. Bristen på utdelningssänkningar i flera bolag som utvecklas dåligt är enligt min mening anmärkningsvärd (NCC är ett av de få undantagen). Vad avser det senare faller naturligtvis tankarna på H&M, som föreslår en oförändrad utdelning trots ett katastrofresultat med historiska mått mätt och en utdelning som bara till 80% täcks av förra årets vinst. Där dessutom varulagret är historiskt högt och bolaget till skillnad mot tidigare har en nettoskuld. Även om utdelningen som Dagens Industri hävdar kan kopplas till rätten att köpa nya aktier är signalvärdet betydande. Optimisten lyssnar kanske på Karl-Johan Persson som menar att den underliggande verksamheten utvecklas bättre än de redovisade siffrorna och ingen borde bättre än han och den övriga styrelsen kunna se det. Pessimisten kan peka på att VDs prognoser om en vändning under de senaste två åren inte materialiserats i de redovisade siffrorna och att hans förmåga att se in i framtiden är lika grumlig, som de flesta utomståendes. Stefan Perssons miljardköp i H&M – vid återkommande tillfällen - ger väl inte heller intryck av den bästa känslan för ”timing”. Att ha en allt för stor detaljkunskap hjälper kanske inte att se de stora trenderna. Hur som helst lär det kunna bli en ”dyr” utdelning i maj, då halva utdelningen delas ut och mycket av kurssupporten försvinner.
Omförhandling av hyror. En av de mer intressanta uppgifterna i H&Ms rapport var att under året har 1000 butikers hyror världen över omförhandlats. Det är ingen avancerad gissning att det innebär att hyrorna har förhandlats ned och i flera fall ganska mycket. I egenskap av stor lokalköpare och en magnet för andra affärer har H&M naturligtvis en avundsvärd situation, när hyresavtal går ut eller andra möjligheter uppenbarar sig. Men om H&M har fått ned hyran lär ryktet snabbt sprida sig och andra mindre kedjor utnyttja tillfället. Ägare av butikslokaler världen över har nog fortsatt bistra tider att vänta sig.
Tredje gången gillt? Vi hälsar Nyfosa, som sjunde fastighetsbolag välkommen som kund på TradeVenue. Bolaget är som bekant en avknoppning från Hemfosa och ska vara ett ”transaktionsintensivt och opportunistiskt fastighetsbolag”. Bolaget leds av fastighetslegenden Jens Engwall, som två gånger lyckats med konststycket att leverera två börssuccéer. Första bolaget var Kungsleden, vars fastighetsbestånd som noterat bolag femfaldigades under en sjuårsperiod och aktiekursen ökade ännu mer. Den andra succén är just Hemfosa som från starten 2014 till avknoppningen i slutet av 2018 nästan tredubblade sitt fastighetsbestånd med en kursuppgång på 130% som följd. Nu är det alltså för tredje gången gillt med basen i en portfölj av kontor och logistikfastigheter värda drygt 15 mdr SEK, belägna på en rad mindre orter i landet. Utöver detta äger Nyfosa 50% av Söderport (tillsammans med Sagax) som innehåller fastigheter för 7,5 mdr SEK. Bolaget har som mål att uppvisa en genomsnittlig tillväxt om minst 20%, vilket 2022 skulle ge ett totalt fastighetsvärde på 25 mdr SEK. Med historien som bas kommer det alltså att hända mycket i detta bolag och att alla fastighetsbolag är tråkiga kommer nog Jens Engwall effektivt lyckas att motbevisa genom att göra ett antal opportunistiska och kreativa affärer. I ett läge där räntorna knappast kan gå ner så mycket till, konjunkturen kan leda till en sämre kommersiell uthyrningsmarknad och det händer mycket även i fastighetsmarknaden (se nedanstående rubrik En bransch i förvandling) tror jag att Nyfosas koncept kan bli vinnande i en bransch som kanske haft det lite för bra ett antal år. Vi återkommer med analys.
En bransch i förvandling. Raden av fastighetsbolag som satsar på coworking växer. I veckan meddelade Castellum att de förvärvar United Spaces, som är en av de större aktörerna i Sverige på området och som planerar en stor expansion – inte bara i fastigheter ägda av Castellum. I höstas meddelade Wallenstam att man köper in sig i en annan stor spelare i branschen - Convendum och flera affärer är säkert på väg när det blir uppenbart för fler fastighetsbolag att efterfrågan på ”traditionella” kontorslokaler” minskar och efterfrågan på flexibla kontorslösningar med mer social kontakt ökar och det därför är av största vikt att kunna denna bransch. Att efterfrågan på kontorslokaler redan till följd av ventilation, rumsindelning mm har lett till en betydligt mer differentierad hyressättning och värdering är klart men det finns mycket som enligt min mening talar för att utvecklingen under de närmaste åren leder till en ännu större förändring där just flexibilitet, komfort och social kontakt blir allt viktigare faktorer för att attrahera hyresgäster. Utslagningen av gamla kontorslokaler kan på det sättet bli ganska grym och kostsam för fastighetsbolag med ”fel fastigheter”. I ett tidens tecken har TradeVenue i veckan flyttat till nya coworkinglokaler på Östermalmstorg 1. Vi trivs mycket bra och alla våra läsare, bloggare och kundföretag är naturligtvis välkomna upp på en kopp kaffe!!
Det blev mycket om fastigheter och fastighetsbolag detta veckobrev. Bättring nästa vecka. Vi noterade under januari månad nytt rekord för antalet besökare på vår sida – 130 000!!! Allt fler upptäcker uppenbarligen allt intressant som finns att läsa på TradeVenue och vi konsoliderar därmed ställningen som den självklara digitala mötesplatsen för aktieintresserade. Den som är intresserad av bolagsrapporter kommer innevarande vecka att få sitt lystmäte i form av 112 dylika – om jag nu har räknat rätt. Välkommen till en ny och spännande vecka!!!
Claes Vikbladh
Veckobrev v47
Veckan som gick var ingen höjdare för oss aktieinvesterare med fyra röda handelsdagar och ett index som slutade ca 2% nedåt med massor av nya bottenkurser för året. Talande är att bland storbolagen lyckades en av årets förlorare Epriroc stiga med 6% och även den gamla slagpåsen H&M lyckades hamna på plus (delvis naturligtvis beroende på Stefan Perssons fortsatta storköp i aktien) medan tidigare favoriter som Swedish Match (-15%), Ericsson (-6%) och Volvo (-5%) fick ordentligt med stryk.
Fallande oljepris. Efter en kraftig uppgång i oljepriset under året fram till början av oktober då brentoljan toppade kring drygt 87 USD har noteringen sedan på en dryg månad sjunkit med drygt 20% för att nu handlas kring 67 USD. Den dåvarande allmänna uppfattningen var dessutom att oljan skulle fortsätta upp mot 100 USD. Om den stora nedgången beror på ökat amerikanskt utbud eller att Iran verkar kunna undgå sanktionerna bättre än förväntat är naturligtvis omöjligt att veta. För undertecknad är det i alla fall återigen ett bevis på att alltid vara lite ifrågasättande när alla experter är ense – speciellt när det gäller en av världens mest likvida och handlade råvaror. Att ett fallande oljepris är bra för världsekonomin i allmänhet är nog ganska odiskutabelt och snart kommer nog rubriken i någon tidning: ”Här är vinnarna på oljeprisnedgången”. Men det är kanske inte den bästa kortsiktiga konjunktursignalen?
På tal om att vara överens. De flesta verkar vara överens om att en 40-årig trend i världen med fallande obligationsräntor är över. Med tanke på att räntorna varit nära noll i ett stort antal länder har väl ingen kunnat motsäga att trenden snart skulle vända och räntorna gå upp när nu dessutom inflationen har börjat visa att den inte för alltid är död. I USA, som ligger före den övriga världen i räntehöjningscykeln bottnade 10-årsräntan 2016 på ca 1,4% för att nu ligga över 3% - en uppgång på hela 125%. För de flesta länder inklusive Sverige har uppgångarna som bekant varit betydligt mindre och ligger troligen framför oss. Det som ändå gör att undertecknade ränteanalytikeramatör är lite frågande till hur högt räntorna kommer gå är skuldberget – både det offentliga och privata. I USA har t ex den federala statsskulden på mindre än 10 år fördubblats (den var inte låg tidigare) och nästa år förväntar man sig enligt en ny studie att räntebetalningarna på denna kommer att uppgå till 390 miljarder USD nästa år. Detta motsvarar redan ungefär halva den amerikanska försvarsbudgeten. Fortsatta statsskuldsökningar i spåren av bl a skattesänkningarna är att vänta och stiger då de långa räntorna ytterligare kommer andelen att bli än större. Kommer inte då den amerikanska centralbanken ännu en gång som 2008 tvingas att flöda världen med likviditet för att försöka få ned de långa räntorna på artificiell väg? Speciellt som skuldberget för privatpersoner har utvecklat sig på ungefär samma sätt som för amerikanska staten. Att detta på sikt inte löser några problem är väl en sak men alternativen känns inte speciellt skojiga.
Från stort till smått. BIMobject tillhör en av årets stora favoriter på First North med en uppgång på nästan 100%. Då har ändå aktiekursen fallit tillbaka från toppnivåerna kring över 35 SEK till dagens 24 SEK i spåren av vinsthemtagningar och ett sämre börsklimat. Bolaget är med sin teknik med och digitaliserar byggbranschen. Genom att bygga upp en informationsbas där tillverkare av byggmaterial erbjuds lägga upp sina produkter i 3-d format och på så sätt bli den naturliga källan för arkitekter och konstruktörer med flera att hämta information inför byggandet och konstruktionen av ett hus. I Storbritannien är det sedan 2016 redan krav på att alla byggbolag som deltar i offentlig upphandling måste använda sig av BIM (Building Information Modelling). Det är en produkt som kanske inte är helt greppbar för en utomstående men verkar av marknadens (alltså inte bara aktiemarknadens) reaktioner att döma vara ett mycket efterfrågat verktyg. BIMobjects siktar på att bli det överlägset största bolaget i sektorn och verkar vara på god väg. Veckans rapport visade på en omsättning om 29 MSEK (+95%) och att antalet användare av verktyget stigit till 968 000 (+15%). Målet om att nå 1 miljon användare vid årsskiftet verkar därmed kunna överskridas. Med tanke på att kostnaderna växer ännu snabbare än intäkterna fortsatte också förlusterna att öka – från -15 MSEK i Q3 förra året till nu -24 MSEK i detta kvartal. Med ett börsvärde på 2,9 miljarder SEK (bolaget har i och för sig en nettokassa på 0,3 miljarder SEK) tillhör aktien på de flesta fundamentala multiplar fortfarande ett extremt dyrt bolag, som på det sättet kan jämföras med vissa amerikanska techbolag. Men frågan är om detta inte tillhör en av de mest spännande aktierna med störst potential på First North och där omsättningen kan fortsätta växa om inte med 100% men med 50% under flera år framåt i tiden? Med stora vinster för de flesta aktieägare i innehaven och ett för närvarande svalnande risksentiment kan aktien mycket väl fortsätta falla men det är enligt min mening den typen av fallande knivar man ska försöka fånga.
Höga ambitioner. Ecoclime – noterat på Spotlight - med ett börsvärde på strax under 200 MSEK, tillhör ett av de bolag som på en mer avvaktande marknad ska försöka ta in pengar genom en företrädesemission. 58 MSEK ska man ta in varav dock hela 70% är garanterat. (Reklam för emissionen kommer att förekomma på Trade Venues hemsida.) Om BIMobjects är inne på en het marknad är frågan om Ecoclime är inne på en nästan lika expansiv marknad nämligen energieffektivisering och komfortförbättring av hus. Området är dock betydligt mer konkurrensutsatt, men behovet av att få nedbyggnaders energiförbrukning och öka komforten är med alla myndighetskrav betydande. Att få gamla byggnaders olika värme- och ventilationssystem att via IoT-verktyg börja tala med varandra framstår också som allt viktigare. Ecoclime har trots sin litenhet (omsätter strax under 70 MSEK) vunnit ett antal prestigeorder och visat att deras patenterade teknik klarar sig i konkurrensen. Efter årets köp av SDC har man också enligt egen utsago en unik IoT-baserad plattform för övervakning och styrning av en byggnads alla maskiner och system. Ecoclime har minst sagt höga målsättningar med sikte på att nå en omsättning 2021 – dvs om tre år - på 500 MSEK på rullande basis med en rörelsemarginal på 15%!! Denna enorma expansion ska till stor del ske via förvärv av installationsbolag där Ecoclimes nuvarande produkter implementeras och därigenom får en ökad marknad och försäljning. Bolaget ska också under perioden inleda en internationalisering. Att expandera via förvärv är som bekant inte helt lätt och den annonserade nyemissionen lär inte räcka så långt när det gäller förvärv och fler finansieringsrundor lär behövas. Hur som helst - något som stärker caset är bolagets huvudägare och VD Lennart Olofsson. Han har tidigare som VD tidigare varit med om en framgångsrik förvärvsledd expansion (Duroc) och tror själv på det hela genom att i samband med nyemissionen dessutom teckna en riktad nyemission om ca 8 MSEK.
Utan att vara någon större anhängare av teknisk analys kan jag konstatera att index för närvarande balanserar på ganska kritiska nivåer. Den amerikanska företagsobligationsmarknaden verkar inte heller vara på speciellt gott humör. Men vi får hoppas att Donald Trump för ovanlighetens skull håller tyst och att några företagsledare passar på att så här fem veckor före jul göra några större affärer som kan höja börstemperaturen. Välkommen till en ny och spännande vecka !!!
Claes Vikbladh