Blog Archive
Taggar
Other
Veckobrev v18
Även om veckans rapportflod innehöll både vin och vatten har det positiva utan tvivel övervägt och bidrog till att den avkortade veckan slutade med en uppgång på ca 1%. Om det i vanliga fall är svårt för mindre men även medelstora bolag att komma ut och få publicitet avseende sina rapporter blir det naturligtvis än så mer – en vecka som denna. Det är dock inte bara Evolution Gaming som med sin rapport kunde glädja sina aktieägare och gå mot trenden i spelsektorn. Här är ett axplock:
Snabb expansion och bättre kreditkvalitet. Jag skrev i förra veckan om TF Banks enligt min mening alltför låga värdering speciellt i relation till en annan nischbank – Avanza Bank. Med tanke på den starka tillväxten i låneportföljen under Q4 förra året låg naturligtvis ett starkt resultat i korten för Q1 men att rörelseresultatet skulle stiga med 35% till 66 MSEK var betydligt över mina och uppenbarligen marknadens förväntningar (med tanke på kursreaktionen). Glädjande att notera är också att den snabba expansion sker samtidigt som kreditkvaliteten enligt bolaget fortsätter att förbättras och kreditförlusterna minskade till 3,7% (4,5). Banken får också betalt för sin geografiska spridning, där Norge för närvarande agerar draglok. Det egna målet om att nå en vinst per aktie om 14,50 SEK år 2020 framstår i ljuset av detta inte som så avlägset.
Försäljningstillväxt 19 kvartal i rad. Även om Q1 traditionellt inte är något stort kvartal för New Wave är det ändå imponerande att kunna redovisa en försäljningsökning på 11% (i lokal valuta) och ett rörelseresultat som mer än fördubblades till 46,0 MSEK (18,6). De två stora segmenten i New Wave – Corporate och Sports & Leisure kunde rapportera försäljningsökningar om 19 respektive 21%. Utfallet för Q1 innebär att bolaget kunnat redovisa försäljningstillväxt 19 kvartal i rad !!! Prestationen ska också ställas i ljuset av klädhandelns problem, som ju flera av New Waves verksamheter tangerar.
”Has history changed”? Massaproducenten Rottneros fortsätter att gå från klarhet till klarhet och ökade omsättningen i Q1 med 17% samtidigt som rörelseresultatet steg med ca 80% till 141 MSEK (78). Det kan till exempel jämföras med att Rottneros under hela 2017 redovisade ett rörelseresultat om 156 MSEK. Men 8% högre massapriser och 13% starkare amerikansk valuta än motsvarande kvartal för ett år sedan får ordentlig effekt på sista raden. Vid jämförelsen med 2017 ska också sägas att mycket positivt skett vad avser kapacitet och produktmix sedan dess. Även om massapriserna (NBSK) kommit ned från de allra högsta nivåerna verkar de nu ha stabiliserats på för Rottneros mycket tillfredsställande nivåer kring 1100 USD – speciellt med tanke på den svaga svenska valutan. Det är intressant att notera att för fem år sedan i april var massapriset drygt 600 USD och har sedan dess i stort sett varit i en stigande trend (det ska kanske tilläggas att SEK/USD vid den tidpunkten var 6,50). Hur som helst tidigare fluktuationer i massapriset med 20-30% på ett år eller ibland ännu mer verkar vara som borta och denna tidigare så pestsmittade bransch har fått en helt annan stabilitet med hjälp av ständigt ökad efterfrågan från producenter av mjukpapper och kartong. Samtidigt som branschen lyckats med konststycket att inte förbygga sig. För den som tror att ”history has changed” vad gäller massamarknaden och prisstabiliteten kan bestå samt kronan fortsätter vara en bananvaluta finns det nog utrymme för fortsatt uppgång – trots en 50% uppgång på ett år!!
Full fart inom solenergi. Att solenergimarknaden för närvarande fullständigt exploderar i Sverige är det nog få som inte har noterat. Ett bolag som gynnas av utvecklingen och som har stora möjligheter att bli en av vinnarna i detta race är SolTech Energy (bevakat av TradeVenue). Med 15 000 aktieägare (!!) tillhör det utan tvivel en av de mest populära aktierna bland mindre aktieägare och är trots veckans nedgång (se nedan) upp 40% på ett år. Till skillnad från de flesta av sina konkurrenter har bolaget utvecklat och säljer byggnadsintegrerade solenergiprodukter och inte produkter som appliceras på befintliga tak eller annat. En teknik som inte bara estetiskt har många fördelar i förhållande till de traditionella produkterna. Q1-rapporten visar på en tredubbling av omsättningen och ett positivt rörelseresultat. Även om huvuddelen av detta kommer från förvärvade bolag är det inget fel på den underliggande tillväxten. En stor del av SolTechs verksamhet har historiskt varit fokuserad på den största solenergimarknaden i världen – den kinesiska - där man verkar tillsammans med sin fabrikspartner ASP i ett samägt försäljningsbolag. Affärsmodellen bygger i Kina på att finansiera och äga själva solcellsanläggningen, vilket finansieras via högavkastande obligationer. Verksamheten växer mycket snabbt och på 12-månadersbasis är man nu uppe i ca 170 MSEK i rullande intäkter. Samtidigt med detta förvärvas nu återförsäljare och anläggningsbolag på den svenska marknaden för att få ut tekniken och produkterna på marknaden snabbt. Att denna kraftiga expansion ställer stora krav på kapital borde inte komma som någon överraskning för någon och veckans negativa kursreaktion (-15%) efter meddelandet om en nyemission framstår som överdriven. Den aviserade uppdelningen av den kinesiska och svenska verksamheten i två separata bolag framstår i ljuset av den snabba utvecklingen också som en mycket välbetänkt åtgärd.
I förhållande till förra veckan framstår denna vecka rapportmässigt som ganska lättviktig men består ändå av 72 rapporter från noterade bolag (om jag nu räknat rätt) inklusive SEB och Nordea. Välkommen till en ny och spännande vecka!!!
Claes Vikbladh
Veckobrev v17
Trots en avkortad börsvecka hann det hända mycket. Framförallt var det kanske en kvartalsrapport från Sandvik innehållande bland annat ett bra kassaflöde och orderingång som motsäger att vi är på väg in i en lågkonjunktur. Detta bidrog utan tvivel till veckans uppgång på ca 1%. Även internationellt var det hög stämning med debut för en av de största introduktionerna i år på amerikanska börsen nämligen Pinterest, som trots en prissättning i det övre intervallet handlades nästan 30% över introduktionspriset första dagen och fick en värdering på 16 mdr USD. Men det händer mycket annat:
Avanza Bank kontra TF Bank. I veckan noterade Avanzas Bank aktiekurs 12-månaderslägsta samma dag som TF Bank noterade 12-månadershögsta. Även om båda två kan kalla sig bank och har det hett eftertraktade tillståndet som medger att de har rätt att ta emot inlåning från allmänheten har de mycket olika inriktning på sin verksamhet och arbetar inom olika nischer. Avanza har som bekant utifrån sin framgångsrika nätmäklartjänst byggt ut verksamheten till ett stort antal tjänster som emissioner, pensioner och bolån. TF Bank är däremot verksam inom konsumentkrediter och har framgångsrikt expanderat sin verksamhet utanför Sverige till åtta andra länder. Precis som när nätmäklarna Avanza och Nordnet ursprungligen noterades har konsumentkreditbankerna när de kommit till marknaden de senaste åren mötts av stor skepsis och låga värderingar. Denna inställning har dock börjat ändras, vilket veckans toppnotering för TF Bank kanske delvis är ett uttryck för. Visst konsumentkrediter är en farlig verksamhet speciellt med dagens låga ränteläge men volatiliteteten i aktiemarknaden med dess effekter på aktiehandel och annat är inte heller att leka med. Hur som helst vilket lockar mest? Avanza på en värdering på 30x vinsten och en stagnerande dylik (och där storbankerna börjar ta upp konkurrensen) eller TF Bank vars vinst stigit med 17% i snitt de senaste tre åren och som handlas på ca 10x årets vinst? Det ska bli spännande att läsa TF Banks rapport på torsdag.
Nytt årshögsta för oljan. Oljepriset noterade i veckan nytt årshögsta och brentoljan har därmed stigit drygt 30% sedan årsskiftet. Det skedde i och för sig från ett nedtryckt läge efter stora nedgångar under november och december. Även om det naturligtvis kan finnas massor med anledningar till oljeprisets positiva utveckling i år som t ex OPECs någorlunda eniga agerande, minskad konfliktrisk mellan USA och Kina och ständigt nya oroshärdar bland oljeproducerande länder är det ändå sällsynt att oljan går upp på detta sätt om konjunkturen är på väg rakt ned i källaren, som många verkar tro.
Seafire gör nytt förvärv. Under 2018 förvärvade Seafire (bevakat av TradeVenue) det snabbväxande och mycket lönsamma tolkföretaget Linguacom. Under 2019 har man redan hunnit med två förvärv med i bägge fallen historiskt snabb tillväxt och höga marginaler. Dels Åkerstedts Verkstad med en omsättning på 30 MSEK och en EBITDA-marginal på 25% och nu för någon vecka sedan Nordbutiker med en omsättning på 70 MSEK och en marginal om 16%. Det senare företaget är den ledande e-handelsaktören i Norden för lätta elfordon, såsom elcyklar, elmopeder och elrullstolar och driver ett tiotal webbutiker. Detta innebär att Seafire på ett år har adderat tre högintressanta företag till portföljen. Med en ledning från riskkapitalbranschen drivs verksamheten i Seafire med relativt hög belåning och dras med höga finansieringskostnader vilket gör att riskerna inte ska underskattas men det börjar bli en fin liten portfölj av företag som man fått ihop. Seafire meddelade i veckan också att man avser flytta noteringen från NGM till First North, vilket borde medföra ökat intresse för aktien.
Att överträffa förväntningarna. I USA brukar varje kvartal ett intressant spel äga rum där de större företagen ofta kallar till sig analytikerna och försöker dra ned förväntningarna inför det kommande kvartalsresultatet för att sedan i själva rapporten lyckas med konststycket att överträffa de neddragna förväntningarna. I Sverige kanske det finns något inslag av det men det är troligen inte speciellt vanligt. De flesta analytiker har dock nu inför Q1-rapporterna, till följd av vågen av negativa konjunktursignaler, självmant dragit ned förväntningarna. I ljuset av det kan man hoppas och tro på ett fortsatt bra mottagande av de kommande veckornas rapporter. Det är inte jämförelsetalen utan aktiemarknadens förväntningar som är det intressanta.
Förra veckans avkortade vecka efterföljs nu av ännu en, som i sin tur följs av en vecka med Valborgsmässohelgen i mitten och möjlighet till klämdagar. Räkna med att april för många hemmabaserade företag, produktions- och försäljningsmässigt inte kommer att bli en höjdarmånad. På börsen väntar en intensiv vecka med torsdag som höjdpunkt där TF Bank får sällskap med 55 andra noterade bolag att rapportera. Välkommen till en ny och spännande vecka!!!
Claes Vikbladh