TradeVenue
Blog Archive
Taggar
Other
6 juni 2021 kl 11:53
Veckobrev v23
Antal kommentarer: 0
Tags: Maha Energy, Studsvik, Checkin, Analys, Veckobrev
En bra början på juni med en uppgång i veckan på 0,7% för OMXS30 och 1,0% för OMXSPI. En amerikansk arbetsmarknadsrapport på fredagen som var ”lagom bra” gjorde att veckan också fick ett positivt slut. Volvos beslut om en extrautdelning hälsades med rätta med glädje av marknaden och den typen av inkomster hos investerare är nog nödvändigt för att de ska ha råd att finansiera den strida strömmen av riktade nyemissioner, med Dometic som den största emissionen i veckan (3,4 MdSEK med en rabatt på enbart 3%). Det rapporterades också om nya bolag som ska till börsen som poddbolaget Acast och vindkraftbolaget OX2. Som vanligt var veckan fylld av intressanta händelser som nyligen noterade Checkins kursresa eller Sectras bristande förmåga att i sin delårsrapport redovisa rätt organisk tillväxt.
Oljepriset på tvåårshögsta. Men den nyhet som jag tycker kanske sticker ut mest är att oljepriset fortsatt att stiga och i veckan noterade tvåårshögsta. Visst man kan förklara den med diverse OPEC-beslut om produktionsbegränsningar men med tanke på att det inte går en dag utan att politiker är ute och predikar hur fort fossila bränslen ska fasas ut, tycker jag att det är en intressant utveckling. Det oljemarknaden märker är kanske att oljeprospekteringen nu håller på att minska drastiskt till följd av den politiska diskussionen och kraven från politiskt aktiva aktieägare på de stora oljebolagen ”att ställa om” och inte investera i nya oljebrunnar. Samtidigt som omställningsperioden till den nya ”gröna världen” kan komma att bli betydligt längre än de flesta tänkt sig och efterfrågan fortsätter att växa i takt med befolknings- och välståndsutveckling. Detta tillsammans kan skapa ett stort ”utbudsunderskott”, som fortsätter pressa upp priserna. Utan att vilja ha någon bestämd åsikt i så stora frågor som oljepris eller för den delen valutor tycker jag det inte vore en omöjlig utveckling. Om man kombinerar detta med att de kapitalförvaltande institutionerna pressas hårt att lämna sektorn, framstår sektorn till skillnad från mycket annat enligt min mening som klart intressant ur ett traditionellt investerarperspektiv. I vår senaste analys på Maha Energy (bevakat av TradeVenue) prognostiserar vi till exempel med att en försiktig produktionsprognos för året och dagens olje- och valutakurser ger ett P/E-tal om ca 5x och EV/EBIT om 3,5x. Var hittar man den typen av aktievärderingar någon annanstans bortsett från Rottneros, som jag skrev om förra veckan. Visst man kan lägga andra värderingar på sina investeringar men det kan bli lika dyrt som när de stora institutionerna sålde spelföretag som Kindred och Betsson ”en masse” för drygt ett år sedan.
De har något gemensamt. Volvo, Semcon och Diadrom har något gemensamt. Dessa trenne fordonsberoende (Semcons beroende blir dock allt mindre) men också västkustbolag av minst sagt varierande storlek och inriktning meddelade nästan simultant i tisdags att de kommer att kalla till en extra bolagsstämma för att föreslå om utdelning. I Volvos fall kommer det utöver tidigare beslutad utdelning medan de två andra bolagen skjutit upp hela utdelningsbeslutet för att bedöma efterfrågeutvecklingen. Detta är väl verkligen ett kvitto på den ökade konfidensen vad gäller efterfrågan som finns i styrelserummen – bara jämfört med för några månader sedan. Förutom Volvo steg aktierna mer än själva den annonserade utdelningen och visar på marknadens uppskattning. Det är uppenbarligen inte bara förvärv som uppskattas när intjänade pengar används.
Fått svar på sina frågor? Jag har tidigare uppmärksammat att Peter Gyllenhammar, som är storägare i Studsvik och tillika medlem i valberedningen, vid två tillfällen på bolagets telefonkonferenser efter de senaste delårsrapporterna framfört kritiska synpunkter till bolagets VD om vad han anser vara ett för lågt rörelsemarginalmål om 8%. Det är lätt att hålla med Peter Gyllenhammar om att en högteknologisk och oligopolliknande verksamhet som Studsvik borde ha högre ambitioner än så men att ha synpunkter på det offentligt tillhör inte vanligheterna bland storägare i ett bolag. Hur som helst verkar han inte känna någon större oro när han nu i veckan flaggar upp för över 15% i bolaget. Om det var informationen i senaste delårsrapporten om att affärsområdet Bränsle- och Materialteknik har en orderstock på 1 MdSEK och där rörelsemarginalen historiskt legat på 15% eller att han fått för sig att diskutera frågan med någon av de andra ägarrepresentanterna i valberedningen framgår inte. Men fortsatta köp i denna redan tunna aktie riskerar att minska den redan lilla ”fria floaten”. Uppskattningsvis över 60% av aktierna är redan på fasta händer. Studsviks utveckling under ny VD har varit klart positiv även om delårsrapporterna inte följer en tydlig förbättringslinje. Men ett P/E-tal på 12x på årets vinst (min beräkning) och ett nymornat intresse för kärnkraft – i de flesta länder förutom Sverige – borde aktiekursen kunna fortsätta återhämta sig efter vinterns nedgång.
Har aktiemarknaden blivit ett kasino? Checkins kursresa från sin notering 21 maj påminner enligt min mening mer med amerikanska spekulationsaktier som AMC och Gamestop än något annat. I onsdags hade aktien efter mindre än två veckors notering stigit 1300% och bolaget fått ett kursvärde på nästan 5,7 MdSEK. Under torsdagen och fredagen skedde sedan en kursnedgång som hette duga med en nedgång på nästan 60%, som innebar att aktien ”bara” har stigit 450% från kursen vid noteringen. Handeln i aktien har också varit jämbördig med bolag som ABB och Skanska, trots att den ”fria floaten” än så länge är begränsad till följd av ”lock-up avtal”. Även efter de senaste dagarnas tillnyktring i aktiekursen framstår värderingen med ett börsvärde på 2,3 MdSEK som minst sagt utmanande. Checkin omsatte förra året enbart 22 MSEK, man måste söka sig långt upp i resultaträkningen för att hitta ett positivt resultat och affärsidén med att tillhandahålla en mjukvarutjänst som gör det enklare för användare att registrera sig för olika tjänster på nätet framstår i mina ögon som inte speciellt revolutionerande. Med eller utan Anders Borg som styrelseordförande.
På rapportfronten är det tunt den kommande veckan förutom Integrum och Systemair som bägge kommer med sin rapport på torsdag. Det senare bolaget har dessutom redan kommit med en positiv vinstvarning och redovisat de viktigaste siffrorna. Om jag räknar rätt är det fem nya bolag som noteras denna vecka, företrädesvis på First North. Det var inte länge sedan det var en märkeshändelse men är kanske det ”nya” normala. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!
Claes Vikbladh
14 februari 2021 kl 16:25
Veckobrev v7
Ännu en uppgångsvecka med nya kursrekord trots att vaccineringen - i alla fall inte inom EU – knappast överraskar på den positiva sidan. Denna vecka var det ombytta roller med OMXS30 som tog på sig ledartröjan och steg 1,8% medan det bredare indexet OMXSSPI ”bara” steg 1,3%. Det är intressant att notera den tidigare lite pestsmittade småbolagslistan First North fortsätter att överglänsa sina stora rivaler med en uppgång i år på hela 14%, dvs dubbelt så mycket som ovanstående stora index och på ett år stigit med 75%!! Visst listan innehåller börsvärdesmässiga bjässar som Embracer men det säger något om risknivån. Att råvaror fortsätter att stiga och Boliden efter ett kanonresultat var en av veckans vinnare bland storbolagen tillhör ett av inslagen i denna märkliga lågkonjunktur. Uppgångar för veckans börsnykomlingar Fractal Gaming och Nimbus med uppgångar på nästan 70% respektive 15% visar att det inte är något fel på riskaptiten.
Rekordår för Electragruppen. Den positiva trenden fortsatte för Electragruppen (bevakat av TradeVenue) under Q4 vilket ledde till en omsättningsökning på nästan 8% och ett rörelseresultat som steg med ca 30%. Electragruppen har gynnats av hemelektronikbranschens positiva utveckling i spåren av pandemin (hemmakontor samt ökat konsumtionsutrymme) men också bevisat att deras logistikkunnande ligger i framkant. Butikskonceptet Elon Ljud & Bild har också visat sig utvecklas mycket väl i konkurrensen med de stora hemelektronikkedjorna. Enda plumpen i protokollet är den av Electra ägda franchisekedjan för möbler EM-Home, där skapandet av ett centrallager inneburit stora problem. Under förra året togs kostnader om 9 MSEK för denna satsning (om man väljer att betrakta denna post som extraordinär var således resultatutvecklingen ännu bättre). Även om inga tecken ännu syns av en minskad efterfrågan på hemelektronik borde en minskad smittspridning under våren kunna ge upphov till det. Förutsättningar för en fortsatt positiv vinstutveckling finns dock även med en sådan utveckling. Förutom förhoppningsvis minskade förluster i satsningen på EM-Home lär effekterna av den starkt expanderande kedjan Elon Ljud & Bild komma fram i årets resultat. Trots en stark kursutveckling efter rapporten handlas aktien enligt vår analys till ett P/E-tal kring10x opå årets resultat. Med detta starka resultat i ryggen och en nästintill skuldfri balansräkning kan bolaget kosta på sig en utdelning om 4,25 SEK (direktavkastning över 7% på nuvarande kurs) där dock 1 SEK utgör en extra utdelning.
Många bra resultat bland de mindre bolagen. Veckan var för övrigt full av positiva överraskningar bland de lite mindre bolagen. New Wave, Xano Industier, Mips, Garo, Medicover med flera var alla bolag som överraskade klart positivt i veckan. Frågan är dock om inte relativt anonyma Nilörngruppen stod för en av de största bedrifterna. Bolaget - som tillverkar etiketter till klädindustrin - var ett av de första noterade bolagen som rapporterade om sjunkande försäljning till följd av pandemin. När nuvarande VD i början av mars hade kontakt med dotterbolags-VD:arna var bedömningen att omsättningen för helåret skulle sjunka med 30%. Med en förväntad minskad klädförsäljning till följd av stängda butiker i många länder såg utsikterna inte speciellt skojiga ut. När nu helåret summeras blev nedgången ”bara” 9% valutajusterat hjälpt av en mycket stark avslutning på året försäljningsmässigt (+13%). Ökad e-handel och stor efterfrågan på sportkläder har bidragit till den med hänsyn till omständigheterna positiva utvecklingen. Det jag också fäste mig vid i rapporten är att man i Q4 i det närmaste lyckades dubblera rörelseresultatet (lite hjälpt av permitteringsbidrag men ändå) och uppnå en marginal på 12,2% (6,8). Förutom en utökad verksamhet i Bangladesh anges hård kostnadskontroll och strukturella förbättringar inom inköps-, CRS- och säljprocessen anges som bidragande till marginalförbättringen. Det ska bli intressant att se om dessa kostnadsbesparingar (genomförda med kniven mot strupen) blir bestående för Nilörngruppen och andra bolag när pandemin släpper sitt grepp.
Dålig kommunikation eller? Studsviks rapport i veckan tillhörde undantagen i den positiva vinsttrenden i kvartalet för många bolag, efter att ha rapporterat högre försäljningskostnader än förväntat. Det finns dock enligt min mening knappast några skäl att tro att den långsiktiga trenden mot ett klart förbättrat resultat har ändrats. Hur som helst efterföljande telefonkonferenser brukar i vanliga fall inte ge så mycket utan mest vara ett sätt för de analytiker som följer aktien att briljera med sina detaljkunskaper. Det var det dock inte fallet på Studsviks telefonkonferens i fredags då en av bolagets huvudägare Peter Gyllenhammar (ägare av 12,5%) ringde in. I och för sig gratulerade han ledningen för den ”turnaround” som skett under året men var öppet kritisk mot företagets mål om en rörelsemarginal på ”enbart” 8%. I och för sig var det länge sedan bolaget var i närheten av målet men årets utveckling har utan tvivel gett förhoppningar om en betydligt högre nivå. Företagsledningen blev uppenbart ställd av frågan – kanske inte helt förberedd att en huvudägare skulle använda detta forum för kritik. Det tyder kanske inte på den bästa interna kommunikationen eller var det något annat han ville få fram? Att en förre detta finanschef med betydande sakkunskap också ringde in och ställde kritiska frågor höjde underhållningsvärdet.
Vad händer på kontorsmarknaden? Hur efterfrågan på kontor kommer att utvecklas i spåren av pandemin tillhör en av de mer omdiskuterade frågorna. Även om VD på Fastpartner (bevakat av TradeVenue) Sven-Olof Johansson i allra högsta grad är part i målet med ca 50% kontor i bolagets fastighetsbestånd tror jag att det är en person att lyssna på. Han har nämligen en längre erfarenhet än de flesta av fastighetsmarknaden. I veckans bokslutskommuniké skriver han att Fastpartner delvis redan påverkats av den rådande situationen genom att en del större traditionella företag med begränsade tillväxtförutsättningar ser över sina totala kostnader genom neddragning av kontorsytor. Däremot ser han en betydande efterfrågan från mindre snabbväxande företag i tillväxtområden som Stockholmsområdet, där bolaget har ca 75% av sina fastigheter (utifrån hyresvärde). En sådan transformation kommer naturligtvis att leda till initiala kostnader för hyresgästanpassning men på längre sikt minska riskerna med att ha några stora hyresgäster som kan flytta. Om något borde detta enligt min mening leda till att skillnaderna i värde på olika kontorsfastigheter stiger än mer beroende på de tekniska och ekonomiska möjligheterna att bygga om.
Fortfarande återstår det i veckan för några av de större bolagen såsom Nyfosa att rapportera men annars är det nu främst bland Small Cap och First North noterade bolag det kommer rapporter. I veckan inleds också teckningsperioden för Cint – ett att världens största nätverk för konsumentundersökningar – som med ett börsvärde i spannet kring 9 MdSEK är den första stora introduktionen för året. Det räcker att bara se vilka institutioner som fungerar som ankarinvesterare för att tro att detta initialt ska bli en succé. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh
Nytt år och nya möjligheter. Det nya året kunde inte börjat bättre med en uppgång hittills i år på drygt 3% för OMXSPI och ännu bättre för OMX30. Med tanke på den uppsplittrade veckan och att allvaret först börjar på måndag efter julledigheten är det ett bra facit. Något sämre har det gått i USA där Dow Jones stigit med 1,6% och Nasdaq med 2,4%. En pandemi som inte visar några tecken på att ge med sig, kaoset kring Capitoleum, sämre arbetsmarknadsstatistik och en demokratiskt kontrollerad kongress med bland annat potentiellt högre bolagsskatter som följd är emellertid inte tillräckligt för att stoppa rallyt på den amerikanska marknaden. Det är som sagt mycket som har fått en flygande start på året efter ett redan starkt 2000.
Året börjar bra för Studsvik. Efter att under förra året fått stora order från Kina, Sydkorea och Norge (klar men ej undertecknad) fick Studsviks affärsområde bränsle-och materialteknik i veckan en order från ryska TVEL på ca 100 MSEK. Även om ordern är fördelad på tvår år är det en viktig order för ett företag som totalt omsatte ca 700 MSEK förra året och de senaste ordrarna visar på den internationella konkurrenskraften. Samtidigt meddelade företaget att den i omsättning räknat största affärsområdet ändrar namn från den intetsägande namnet Tyskland till Avvecklings- och strålskyddstjänster och understryker den potential som finns när avvecklingen i Tyskland och Schweiz tar fart. Efter två övertygande rapporter och ovanstående publicerade order tillhör aktien en av höstens stora vinnare med en uppgång på 80% (!!!) under de senaste tre månaderna. Men ett börsvärde på 850 MSEK, en marginell nettoskuld, ett rörelseresultat på gissningsvis 50 MSEK förra året (som enligt min mening är långt under den långsiktiga vinstkapaciteten) känns inte värderingen som alltför utmanande – i alla fall inte jämfört med mycket annat.
Året börjar bra för bitcoin. Till många fundamentalisters förtret fortsätter kryptovalutan bitcoin att skjuta i höjden. Enbart i år har den stigit med ca 30% efter en rusning på nästan 400% förra året. Värdet av alla kryptovalutor uppgår nu till 1000 miljarder, varav bitcoin svarar för ca 70%. I och med att värdet blir allt större på bitcoin är det inte omöjligt att mer traditionella förvaltare världen över kommer ”känna sig tvingade” att börja investera i valutan. I likhet med alla andra tillgångar som saknar någon avkastning eller hopp om sådan såsom guld eller blomsterlökar tvingas jag som så många andra konstatera att det är helt omöjligt att bedöma värdet av bitcoin men fördelen är kanske ändå att tillgången är begränsad och inte kan öka genom till exempel ökad brytning som när det gäller guld. Detta förutsätter då att bitcoin behåller sitt övertag bland andra kryptovalutor och inte hela tiden nya dylika valutor tillkommer med samma förtroende av marknaden. Många ser också bitcoin som ett alternativ till traditionella valutor, där de senare till följd av galopperande budgetunderskott och skulder riskerar att förlora sitt värde. Men har man en så mörk framtidssyn skulle jag dock rekommendera att investera i något mer substantiellt, som kan användas i en sådan framtida krissituation såsom till exempel matkonserver.
Året börjar bra för alla bolag med gröna förtecken. Bidens näraliggande makttillträde och förväntade inriktning för ökade gröna investeringar har om möjligt ökat intresse för sektorn. Nästan alla noterade bolag med gröna förtecken har fått en flygande start på året. Och få bolag har möjlighet att resa pengar på marknaden utan att hänvisa till de positiva effekter dess produkter eller tjänster har på miljön. På en i övrigt relativt tom IPO-marknad (än så länge vill säga för listan på förväntade noteringar under våren börjar bli ganska lång) är elfordonstillverkaren Ellwee ett av få erbjudanden. Sista dag att teckna är nu på måndag och handeln på First North i detta erbjudande om 45 MSEK (totalt värde efter notering 110 MSEK) startar den 19/1. Bolaget tillverkar eldrivna fyrhjulingar - än så länge främst inriktade mot golfmarknaden - men med potential för en betydligt vidare användning i ”gated communities” och städer. Med en färdig produkt (via inkråmsköp av konkursbo), Husqvarnas förre detta VD som ordförande, teckningsåtagande om nästan 80% och så då bolagets gröna förtecken lär emissionen med stor sannolikhet bli kraftigt övertecknad utan att bolagets redovisade intäkter hittills är speciellt imponerande. Om det sedan är en aktie att behålla på längre sikt på en allt mer överhettad elfordonsmarknad är jag inte i stånd att ha någon åsikt om.
Kvartalsrapport från Dustin och Fortnox kapitalmarknadsdag är veckans större annonserade händelser på företagsfronten. Men det borde kunna bli en och annan hint från ett antal företagsledningar när dessa fått in resultatrapporter från slutet av förra året och kan avläsa effekterna från det förvärrade pandemiläget och dess effekter på efterfrågan. Välkommen till en ny och spännande aktievecka !!!
Claes Vikbladh
25 oktober 2020 kl 17:00
Veckobrev v44-20
Att det inte räcker med att komma in ”som förväntat” med sin kvartalsrapport fick vi talrika exempel på i veckan. Samtidigt är det enligt min mening ett styrketecken att aktiemarknaderna klarade av den ökade smittspridningen i Europa och riskerna för en ”doubble dip” på ett så kontrollerat sätt. Detta kopplat med osäkerheten inför det amerikanska valet!! En nedgång i veckan på ca 1% i veckan på de flesta index tyder inte på någon större oro. Det var också en vecka där anmälningarna till Aftonbladets aktietävling gick ut – fenomen som elaka tungor brukar säga brukar förebåda en aktiekrasch på samma sätt som när taxichaufförer börjar fråga efter aktietips.
Börsdebutanter på minus. Jag skrev i förra veckan om två aktuella börsintroduktioner – Nordic Paper och Offentliga Hus. När de så i veckan noterades slutade de bägge under introduktionskursen, vilket inte tillhör vanligheterna på sistone. Detta trots att introduktionskursen i bägge aktierna hamnade i det absolut lägsta delen av det mycket breda kursintervallet och sedvanligt försvarande av kursen. Uppenbarligen har dessa två företag och dess rådgivare varit lite för ”greedy” och överskattat efterfrågan. Jag tror att man inte ska underskatta effekten av att en aktie får en negativ start på börsen, då investerare som tecknat sig för aktien vräker ut den för att undvika ytterligare förlust och därmed späder på kursnedgången. Men allvarligare är kanske att det försvårar framtida kapitalanskaffning om det har lämnat en sur eftersmak hos investerare.
Tillväxt - kontra värdeaktier. Att tillväxtaktier med marginal slagit så kallade värdeaktier under de senaste åren är ingen nyhet. Nästan obefintliga räntor har fått allting som visar tillväxt att få enorma värderingar med många kända exempel på kursdubblingar men också vad som i alla fall historiskt är extremt höga värderingar. Många aktiestrateger har under hösten signalerat att det nu är dags för en vändning i och med att de låga räntorna till fullo har prisats in i många aktier. Men än så länge har i alla fall jag svårt att se någon sådan vindkantring. När jag tittade på innehaven, som olika småbolagsfonder har, föll blickarna på den nordiska småbolagsfonden Odin Small Cap. Fonden startades i början på året och har sedan dess haft en mycket bra utveckling – hela +22% - vilket är klart över jämförelseindex. Småbolagsfonder är intressanta såtillvida att utvecklingen ofta skiljer sig betydligt mer än mellan storbolagsfonder, då de senare har ett stort mått av indexering i sig medan en småbolagsförvaltare har ett mycket bredare spektrum att välja mellan. Hur som helst bland de 10 största innehaven finns åtminstone fem stycken som definitivt kan inrangeras inom den grupp av tillväxtaktier som varit de stora vinnarna under året som Sdiptech, Sinch, MIPS, Vitec och Lime Technologies. Det största innehavet utgörs av just Lime Technologies, som i år har stigit över 120% och har bidragit till den positiva utvecklingen. Men det vill till att marknadens kärlek till denna typ av tillväxtaktier består för i och med värderingen av Lime med ett P/S tal om 10x och ett P/E-tal om ca 60x på årets vinst har man enligt min mening tagit ut en hel del. Det kanske också ska anmärkas att fondbolaget Odin en gång i tiden just marknadsförde sig med att inrikta sig på värdeaktier…
På tal om värdeaktier. Studsvik är en aktie som under årens lopp haft en tendens att locka värdeinvesterare men som i de flesta fall fram till i år lett till stor besvikelse. Trots en teknologi i världsklass har bolaget haft svårt att kapitalisera på denna och generera någon avkastning att tala om. Visst kärnkraften är till följd av politiska beslut under utfasning i länder som Tyskland men nyinvesteringarna är betydande i andra länder som USA och Sydöstasien. Den historiskt dåliga resultatutvecklingen har gjort att Studsvik länge handlats under eget kapital och med en marginell omsättning i aktien. Men i år har det verkligen lossnat för Studsvik. Om det enbart är till följd av en ny ledning i form av VD Camilla Hoflund eller beror på ett antal samverkande faktorer kan jag inte bedöma. Till saken hör att flera på pappret duktiga företagsledare inklusive den nu så hyllade Essity VDn Magnus Groth gått bet på uppgiften att vända Studsviks utveckling. Hur som helst alla kvartalsrapporter under året inklusive veckans Q3-rapport har varit över förväntningarna och de gamla förlusthärdarna i Tyskland och konsultrörelsen har nu vänt till positiva resultat. Viktiga order har också säkrats i Norge, Kina och Sydkorea. Med tanke på den ryckiga försäljningen i Scandpower ska man kanske inte lägga ut linjalen men det är ändå intressant att notera att rörelsemarginalen i kvartalet nådde över 12% och att alla fyra delar av verksamheten bidrog till resultatet. Något som man inte kunnat redovisa på mycket länge. Med årets utveckling i ryggen (där rörelsemarginalen redan efter tre kvartal är uppe i över 8% bortsett från coronaeffekter) framstår bolagets gamla marginalmål om 8% som mycket försiktigt. Visst aktien har i år fördubblats i värde men ett börsvärde på strax under 500 MSEK och en marginell nettoskuld ska ställas i relation till ett rörelseresultat redan i år som åtminstone borde hamna på 60 MSEK.
Jens Engwall slutar med flaggan i topp. Nyfosa (bevakat av TradeVenue) har under sin tvååriga existens som börsnoterat företag lyckats med konststycket att inte bara växa kraftigt och öka förvaltningsresultatet (före värdeförändringar och andelar i joint ventures) varje kvartal i förhållande till motsvarande period föregående år utan även i relation till kvartalet innan (med ett undantag). Det tredje kvartalet – som publicerades i veckan - var inget undantag utan snarare ett utropstecken med ett förvaltningsresultat (se ovanstående definition) som steg till 288 MSEK (161) men även var betydligt bättre än Q2 då resultatet uppgick till 212 MSEK. Under kvartalet tillträddes fastigheter för ca 4,6 MdSEK och förklarar en hel del av det ökade förvaltningsresultatet men det är ändå intressant att notera att överskottsgraden i kvartalet stigit till hela 70,0% (65,8). Och några djupare spår av pandemin är i alla fall (än så länge måste man kanske tillägga) svåra att se i denna ganska breda fastighetsportfölj. Den snabba utvecklingen har visserligen skett till priset av en något förhöjd belåningsgrad men den nuvarande nivån på strax under 60% är inte uppseende väckande hög och under bolagets eget mål att inte överskrida 65%. Nyfosa har också befäst sin ställning som ett av de absolut mest transaktionsintensiva bolagen och som vågar gå mot förhärskande trender i fastighetsmarknaden när man nu till exempel lämnar logistikmarknaden. Samtidigt som ovanstående stora portfölj tillkom under kvartalet avyttrades fastigheter under kvartalet för 3,1 MdSEK i två olika transaktioner och i veckan meddelades att man köpt en fastighetsportfölj med ett värde på 2,5 MdSEK. Det går undan!!! När nyheten kom för några veckor sedan att Jens Engwall skulle sluta som VD sjönk börskursen men med tanke på att efterträdaren Stina Lindh Hök haft den viktigaste posten på Nyfosa – transaktionschef – känner i alla fall jag mig trygg. Att Jens Engwall är kvar i styrelsen och har kvar sitt ägande borde också minska eventuell oro.
Permitteringsstöd och utdelningsförbud. Utan att alltför mycket ge mig in på politikens område kan jag inte låta bli att citera VD Peter Stillströms svavelosande kommentarer i Tractions Q3-rapport rörande nuvarande debatt om permitteringsstödet med efterföljande debatt om utdelningsförbud. Han menar att det är en gåta att samhället först ger stöd till företagen så att dessa inte ska varsla sin personal (där stödet är utformat så att det är riktat till de anställda som med relativt marginell lönesänkning kunnat behålla sina anställningar och primärt inte är till arbetsgivaren). När sedan dessa permitteringsstöd är utbetalade har det som bekant uppstått oklarhet i om företag i framtiden ska kunna dela ut upparbetade medel. Han fortsätter sedan: ”Vi (Traction) har tidigare värdesatt starka balansräkningar och företag utan betydande skuldsättning. Trots att detta inneburit lägre hävstång för aktieägarna, större trygghet för de anställda samt högre skatteintäkter för staten. Vår lärdom av den politiska hanteringen är att vi behöver se över kapitalstrukturen i alla våra innehav och aktivt verka för väsentligt högre skuldsättning och därmed mer sårbara företag …Men vi kan inte som ägare leva med osäkerheten att inte ha full rådighet över det kapital som upparbetats; där en tidigare återhållsam utdelningspolitik nu riskerar att straffas”. Det är ord och inga visor!!
En något avkortad vecka tar sin början med Alla helgons afton på fredag och som också innebär månadsavslutning. Rapporterna fortsätter att komma och jag noterar att bland annat börsaktuella Nordic Paper kommer med sin rapport. Varför kunde man inte väntat några veckor och låtit marknaden se den före introduktionen? Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh
3 maj 2020 kl 17:00
Veckobrev v19-20
Ännu en vecka i optimismens tecken med en uppgång i OMX-index på 2,3% och skillnaden mellan konjunkturprognoserna och börsens utveckling har väl aldrig varit större. Världens näringsliv har med undantag för Kina nästan gjort halt och den svenska börsen är hittills i år ned bara 11%. Vad tror sig börsen veta som inte framgår av prognoser från vare sig företag eller nationalekonomer? Att vi får en V-formad uppgång, att pengar aldrig mer kommer att kosta någonting och att allt som ger den minsta gnutta av avkastning ska ha skyhöga värderingar. Ja det måste vara något sådant för att jag riktigt ska få ihop det hela. Men man ska inte underskatta marknaden i dess förmåga att gå före i att spå utvecklingen…
Gynnas av en mindre het arbetsmarknad. Att arbetslösheten i Sverige och de flesta andra länder kommer att stiga ganska kraftigt i spåren av pandemin är nog de flesta överens om. Konjunkturinstitutet förutspår till exempel i veckan att arbetslösheten kommer att stiga till 11% nästa år i Sverige. Men den tragik som detta bär med sig betryder ju samtidigt att trycket uppåt på löner lär bli obefintligt och svårigheten att attrahera arbetskraft kommer att minska betydligt. För personalintensiva företag i allt från hotell-, bevaknings- och omsorgsbolag, där personalkostnaderna kan utgöra en överväldigande del av kostnaderna och marginalerna är lövtunna kan detta få stor betydelse. Jag talade med VD för ett omsorgsbolag i veckan, som redan kunde se betydande positiva effekter av det inträffade. Personalomsättningen har minskat, betydligt mer kvalificerade sökanden och ingen löneglidning. Detta kanske blir de nedpressade omsorgsbolagens revansch med fasta statligt dikterade ersättningar och stillastående eller till och med fallande lönekostnader. Bland de bolag vi bevakar ingår Livihop, som huvudsakligen håller på med personlig assistans -där lönekostnaderna utgör ca 85% - och som borde gynnas av en betydligt mindre het arbetsmarknad. Vi återkommer i maj i samband med bolagets rapport med en analys på bolaget.
Vad är ett pessimistiskt scenario? I veckan annonserades den första större nyemissionen sedan krisen bröt ut när Scandic Hotel meddelade att man vill ta in 1,75 MdSEK i en företrädesemission ”för att hjälpa bolaget under en period av extremt låg beläggning och för att stärka dess ställning”. Likviditeten skulle tillsammans med övrig bankfinansiering som då faller på plats vara säkrad till slutet av år 2021 även i ett som företaget beskriver som ”pesimistiskt återhämtningsscenario”. Detta är troligen den första i en rad av ”räddningsemissioner” och kommer att ur den synvinkeln vara intressant att följa. Med större delen av emissionen garanterad lär likviden komma in, men erfarenheten talar för att oavsett hur låg nivå som teckningskursen sätts på (görs den 25/5) lär aktiekursen söka sig ner mot den nivån. Få aktier verkar dela investerarkollektivet lika mycket som åsikterna om hotellbranschen. Pessimisterna talar om att pandemin för lång tid har ändrat efterfrågan på resande genom förändrat konsumentbeteende och ökade kostnader. Optimisten kan hänvisa till att de flesta stora händelser inte får så stora konsekvenser och att detta är ett bra tillfälle för en stark hotellkedja att bli ännu starkare och bli av med massor av konkurrenter. Den som lever får se men är det verkligen ett ”pessimistiskt återhämtningsscenario” som ledningen har när man tror att rumsintäkten per tillgängligt rum för 2021 kommer att vara 15-25 % lägre än motsvarande nivåer under 2019? Ett annat bolag i reseindustrin -SAS - har en betydligt mer pessimistisk syn på hur det kommer se ut när krisen är över när de i veckan bestämde sig att långsiktigt banta antalet plan man ska använda från 170 till 110 stycken.
Delade åsikter om SBB. Om åsikterna om Scandic Hotel är delade är det nog inget mot vad som gäller Sveriges fjärde största noterade fastighetsbolag Samhällsbyggnadsbolaget SBB (bevakat av TradeVenue). Andreas Cervenka i Dagens Industri har tydligen utnämnt SBB till ett av sina hatobjekt och hade i veckan en enligt min mening mycket underhållande krönika om bolaget men som kanske inte tillförde så mycket i sak. Samtidigt är det många av stadens fondkommissionärer som har det som sitt top pick i fastighetssektorn. Det som jag tycker ingen kan ta ifrån SBB – vilket visat sig vara speciellt viktigt i det nuvarande klimatet – och som få noterade fastighetsbolag kan skryta med på samma sätt är ”bombsäkra” hyresintäkter. Det skulle fordras riktig massarbetslöshet och/eller att kommuner och stat slutade betala hyran för att man skulle känna någon oro på den fronten. Trots att SBBs köp och försäljningar går i en rasande takt verkar företagsledningen också vara duktiga på att förbättra driftnettot och en överskottsgrad på 67% som i senaste kvartalet skäms inte för sig. När dessutom i stort sett alla utestående företagsobligationer med förfall inom 12 månader är återköpta och bolaget stoltserar med en kassa om nästan 4 MD SEK har i alla fall jag svårt se hur någon likviditetskris ska uppstå. I veckan visade man också att fastighetstransaktionsmarknaden visserligen för bostäder inte är död genom försäljning av ett bestånd till Amasten om 1,5 Md SEK.
När ska en order kommuniceras? I slutet av mars slöt norska myndigheter ett intentionsavtal med Studsvik om att de skulle ta hand om uttjänt radioaktivt avfall; en order motsvarande 150 MNOK men som längre fram skulle kunna ökas till 1,5 Md NOK. Detta avtal behöver godkännande av Stortinget för att gälla. Denna ”nyhet” letade sig dock fram till ”grävande investerare” och ledde till ett flertal inlägg på chattsidor. Kursen steg under april fram till Studsviks rapportdag den 29/4 med hela 40%. Kanske inte bara på denna ”nyhet” utan också till viss del till följd av den rekyl som de flesta aktier hade i månaden men ändå…. I och med att avtalet inte är klart har företagsledningen i Studsvik uppenbarligen avvaktat med att kommunicera med aktiemarknaden om nyheten, vilket först gjordes i samband med rapporten på onsdagen. Trots att rapporten, speciellt med tanke på pandemin, var bättre än som kanske kunde förväntas har aktien under de knappt två handelsdagar som gått sedan nyheten blev officiell sjunkit med nästan 20%!!! Den gamla maximen köp på rykten och sälj på fakta bekräftas alltså ännu en gång. Vad insiderlagstiftningen säger i ett sådant här sammanhang får någon annan reda ut.
Avslutningen på aktieveckan i New York, när Stockholmsbörsen var stängd, tyder på att en del av förra veckans uppgång försvinner på måndag men med helgens relativt positiva pandeminyheter vet man aldrig. Fortsatt mängder med rapporter i veckan som kommer, inklusive hårdblankade Intrum, som kommer att stimulera intresset. Detta brukar vara en period då institutioner och andra investerare badar i pengar när utdelningarna inkasseras. Klarar aktiemarknaden sig utan denna likviditet samtidigt som fler ”räddningsemissioner” lär komma? Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh
1 - 5 of 6