TradeVenue
Blog Archive
Taggar
Other
23 augusti 2021 kl 09:07
Veckobrev v34
Antal kommentarer: 0
Tags: Railcare Group, ProstaLund, Novotek, New Wave Group, New Wave, Analys, Veckobrev
Så kom då den rekyl som många väntat på med en nedgång i veckan med nästan 2% för OMXS30 och 1,4% för OMSSPI. Svagare ekonomisk statistik från framförallt Kina men även USA och fallande olje- och kopparpriser kombinerat med allt tydligare tecken från amerikanska Fed att de avser att minska tillgångsköpen mot slutet av åren fick så slutligen marknaderna på fall. Men kommer verkligen Fed att skruva åt penningkranen om den amerikanska ekonomin börjar vackla eller pandemin återigen sprider sig? Den som lever får se!!! Fredagens kraftiga återhämtning tyder dock att ”buy the dips” fortfarande är en gångbar reflex. På rapportfronten fortsatte det med i allmänhet positiva överraskningar. Speciellt glädjande är att de tre börsnykomlingarna RevolutionRace, Cint och Hemnet alla lyckade slå högt ställda förväntningar. Men de har enligt min mening bara kommit myrsteg framåt för att det ska gå att räkna hem aktiekurserna.
Två intressanta punkter i rapporten. Trots en i alla avseenden fantastisk rapport från New Waves i veckan ledde det till ett kurstapp på några procent.Avsaknaden av nyheter i rapporten efter den omvända vinstvarningen i juli och vinsthemtagningar efter årets stora kursuppgångar (150% enbart i år) torde vara skäl till kursnedgången. Möjligen har också påminnelsen i rapporten om att bolaget möter svårare jämförelsetal under de närmaste kvartalen spelat in. Vad jag fäster mig vid i rapporten är dock två intressanta positiva punkter. I likhet med flera andra företag genomförde New Wave omfattande besparingar och effektiviseringar i samband med att pandemin bröt ut förra året. Även om de externa kostnaderna tillsammans med personalkostnaderna steg med ca 20% i Q2 i förhållande till motsvarande nedstängda kvartal förra året var det fortfarande långt under nivån under motsvarande kvartal 2019. Företagsledningen verkar också vara mycket optimistisk vad gäller att hålla kostnaderna under kontroll även när samhällena nu öppnas upp allt mer. Hur man lyckas med det kommer nog inte bara för New Wave bli avgörande för marginalutvecklingen. Den andra saken jag fäste mig vid i rapporten är den finansiella utvecklingen. Låga varuinköp och en omsättningshastighet i varulagret som steg till 1,2x (1,0) gjorde att lagret minskade trots omsättningsökningen. Just varulagrets storlek har av New Waves belackare ofta framställts som ett stort problem. Det positiva resultatutvecklingen kombinerat med rörelsekapitalutvecklingen gör också att den finansiella nettoskulden minskar i rask takt och har på ett år halverats. Som en effekt av detta har soliditeten ökat till 59% (48) och New Wave har väl aldrig varit lika finansiellt starkt. Kursuppgången har dragit upp de finansiella nyckeltalen och New Wave är kanske inte längre ”billigt” med traditionella mått mätt (P/E 14x enligt min hemsnickrade prognos för innevarande år) men samtidigt ligger en marginalmålshöjning från nuvarande 15% i korten. Dessutom skulle en särnotering eller försäljning av varumärket Craft med dagens värdering av andra friluftsvarumärken troligen kunna ge en ordentlig förstärkning i aktiekursen.
Tickar alla boxar. Bland veckans alla utmärkta rapporter fastnade jag för Novotek med ett börsvärde på 600 MSEK (inklusive veckans uppgång). Efter att i veckan i Q2 ha rapporterat en huvudsakligen organisk omsättningsökning om 40% till 109 MSEK och ett rörelseresultat som steg ännu snabbare till 16,0 MSEK (9,2) blev aktien en av veckans kursvinnare med en uppgång på 25%!!! Novotek är distributör och integratör av hård- och mjukvara inom automation och IT-säkerhet. Tjänsterna innefattar bland annat processoptimering, energiövervakning och produktionsplanering till en mycket bred kundkrets inom industri, energi och livsmedel. Enligt företagsledningen har intresset för områden som digitalisering, cyber security och industri (4,0) om något ökat till följd av pandemin - områden som Novotek med sina produkter och tjänster ligger långt framme inom. Med en kassa på 100 MSEK och inga räntebärande skulder kan bolaget fortsätta göra offensiva satsningar som man tidigare gjort genom förvärv i Storbritannien och Schweiz. Aktien har visserligen stigit med 50% på ett år men ett EV/EBIT på 10x känns inte avskräckande med tanke på bransch och på hur många av dess konkurrenter värderas.
Vårdskulden och ProstaLund. Till följd av pandemin har som bekant många patienter fått stå tillbaka med sina operationer och behandlingar. I och med att trycket på sjukvården under hösten förhoppningsvis nu minskar (se nedan) finns det förhoppningar om att det stora ”operationsberget” ska börja betas av. Ett bolag som i allra högsta grad borde gynnas av detta vore ProstaLund, som är inriktat mot behandling av prostataförstoring. Via bolagets patenterade behandlingskatetrar CoreTherm ges värmebehandling av godartad prostataförstoring (BPH) utan behov av kostnadskrävande kirurgiska ingrepp. Till följd av pandemin har flera kliniker hållit stängt eller patienttillströmningen varit mycket begränsad bland annat till följd av patienternas ålder. Trots det kunde man i delårsrapporten i veckan visa på en 40% försäljningsökning under första halvåret och 1000 genomförda behandlingar under de senaste 12 månaderna. Förhoppningarna om en ökad aktivitet under andra halvåret grundar sig inte bara på att kliniker öppnas och fler patienter kan/vill söker sig dit men kanske lika mycket på att vårdgivare för att klara av ”operationsberget” är beredd att söka nya mindre resurskrävande behandlingsformer som CoreTherm. För ska dessa köer ska försvinna - som naturligtvis existerar inom mängder med andra diagnoser än prostataförstoring – måste det troligen till ett ordentligt radikalt omtänkande inte bara bland vårdgivare utan bland läkare. Det ska också bli intressant att se om ProstaLunds marknadsföring - som i ökad utsträckning under våren skett mot potentiella patienter - får genomslag i efterfrågan när möjligheterna öppnar upp. Det är lätt att instämma i VDs ord om att det här kommer bli en ”fantastiskt spännande höst”.
Ännu en rapportbesvikelse från Railcare. Jag rekommenderade under förra året i detta veckobrev Railcare, som jag tyckte var en konjunkturstabil aktie som borde gynnas av alla satsningar som görs på järnvägsnätet inte bara i Sverige och med många innovativa tekniksatsningar som borde få genomslag. Jag gjorde avbön efter deras förra rapport i maj och fick ta på mig tageltröjan. Och tur var väl det för företagets Q2-rapport var ingen munter läsning och veckans nedgång med nästan 15 % var enligt min mening välförtjänt. Det innebär att börsvärdet är under 500 MSEK och aktiekursen backat med 25% på ett år. Det var framförallt den svenska och brittiska entreprenadverksamheten som drog ned omsättning och resultat i kvartalet och leder till att koncernen visar på en omsättningsminskning på nästan 15% till 90 MSEK och ett rörelseresultat på -2,5 MSEK (14,3). Enligt företagsledningen förklaras i huvudsak tappet på framflyttade projekt men som nu har påbörjats i tredje kvartalet. Det är alltid svårt för ett litet företag med stora beställare att hävda sig men det fanns ingen varning i Q1-rapporten om en nedgång av denna storleksordning, vilket gör mig lite misstänksam. I samband med rapporten uppger Railcare att de kommer att etablera sig i Hong Kong med entreprenadverksamhet under hösten. Med tanke på att någon vändning i den engelska verksamheten inte kan redovisas tycker jag det är en vågad satsning. Men om företagsledningen har rätt att alla projekt bara är framflyttade, maskinförsäljningen står inför ett genombrott med bland annat världens största batteridrivna underhållsmaskin för järnväg och kunderna i Hong Kong bara sitter och väntar på Railcares etablering då är det kanske nu man ska köpa aktien under den kursnivå som uppnåddes redan 2015. Men bränt barn skyr elden…..
Det är intressant att gå tillbaka ett år och försöka komma ihåg stämningsläget då, där jag tror att de flesta trodde (inklusive undertecknad) att pandemin sakta skulle försvinna under hösten. Så blev som bekant verkligen inte fallet dock utan att det då fick allt för stor påverkan på börsen. Men vad skulle hända om vaccinationerna inte biter – vilket det ju börjar finnas vissa indikationer på - och vi därför får ännu en våg men nu med helt andra värderingar och vinstprognoser? Sista hela veckan för Q2-rapporter (det finns en dag i augusti veckan därpå att rapportera) och det blir lite av ett crecendo med kursvinnare i år som Instalco, FM Mattsson och Green Landscaping. Ett tyskt IFO-index på onsdag lär också ådra sig intresse. Sommaren lider mot sitt slut och på noteringsfronten väntar många bolag. Närmast i tur bland de lite större är Söder Sportfiske med en värdering på 350 MSEK, som jag hoppas återkomma till nästa vecka. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!
Claes Vikbladh
Detta var veckan som både innehöll en av årets svagaste börsdagar men också den starkaste sedan november. OMXS30 steg med 1,9% medan OMXSPI stannade 1,4% högre. Att Dow Jones steg 2,7% medan Nasdaq Composite sjönk med 1,5% visar på den pågående sektorrotationen bort från teknikaktier. Detta trots en viss revansch under fredagen efter en svag jobbrapport. Mängder med över lag bra rapporter från i allmänhet mindre bolag hjälper till att hålla humöret uppe och utdelningarna strömmar till skillnad från förra året in i en allt stridare ström.
Besvikelse i Railcare. Att satsa pengar i ett bolag som håller på med järnvägsunderhåll och transporter samt tagit fram världsunika maskiner för ändamålet borde vara en ”no brainer” i ett klimat där det inte finns någon politiker som inte vill satsa stora belopp för att öka trafiken på räls. Så har i alla fall jag resonerat. Men kursutvecklingen för Railcare har dock varit allt annat än kul med en kursnedgång de senaste 12 månaderna om nästan 15% och en uppgång på enbart 10% de senaste tre åren. Motvind i den en gång så lönsamma engelska entreprenadverksamheten och en påfallande skillnad mellan politikernas ord och de nya projekt som Banverket förmått starta är några förklaringar till den dåliga resultat- och kursutvecklingen. Under förra året skedde en avsevärd förbättring av resultatet, med en viss kursuppgång som följd. Men Q1-rapporten i veckan med en minskad försäljning och ett halverat rörelseresultat fick kursen att åter vända nedåt. Utebliven maskinförsäljning (mycket beroende på pandemin som försvårar införsäljningen) och en försenad spåromläggning ligger bakom kvartalets resultattapp. Och om man är snäll jämför man med sig med ett starkt jämförelsekvartal. Om man tror att maskinförsäljningen (som av naturliga skäl är oregelbunden mellan kvartalen) åter kommer i gång under året och förra årets vinst per aktie om ca 1,8 SEK är nåbar i år tillhör aktien det fåtal som fortfarande handlas i ett P/E-tal om under 12x. Och hur många har en beställare i form av Banverket som har fått en 30% ökning av sina anslag under den närmaste 10-årsperioden?
Fortsatt revansch för SBB. För drygt ett år sedan var tidningarna fulla av undergångsrubriker för Samhällsbyggnadsbolaget SBB (bevakat av TradeVenue) men revanschen för bolaget har sedan dess varit övertygande. Veckans Q1-rapport förstärker intrycket med ett förvaltningsresultat som rensat för engångsrelaterade kostnader (såsom förtidslösen av lån och valutakursförluster) steg med drygt 40% med enbart marginellt fler aktier utestående. Med en inriktning som än mer inriktats mot samhällsfastigheter (82%) och hyresbostäder (16%) och med en genomsnittlig kontraktstid på de senare om nio år är skillnaden mot kontorstunga fastighetsbolag vad gäller oro för uthyrningsgrad och hyresnivåer större än någonsin. Även finansiellt torde SBB inte ha befunnit sig i ett bättre läge med en belåningsgrad om 35% och en räntetäckningsgrad om 4,8x. Och även om man skulle dra bort den omdiskuterade goodwillposten från Hemfosaförvärvet om ca 6 MdSEK uppgår soliditeten till ca 40%. Det som kanske är mest intressant i rapporten är att bolaget utlovar en vinst per aktie om 5,15 (exakt ska det vara) på stamaktierna, vilket ger ett P/E-tal om 6x!! Av detta resultat ska ca hälften komma från förvaltningsresultatet och resten komma från bolagets ”value-add” strategi dvs byggrättsutveckling, nyproduktion, investeringar i befintligt bestånd och andra värdeskapande transaktioner. Med tanke på utvecklingen i Q1 med en betydande värdeförändring i fastigheterna (2,3 MdSEK) känns målet inte speciellt avlägset, även om jag personligen har lite svårt att just inteckna denna typ av värdeuppgång.
Fortsatt positiv utveckling 24Storage. En aktie som inte gjort så mycket väsen av sig efter noteringen i december 2019 är fastighetsbolaget inom förråd 24 Storage (börsvärde 650 MSEK). Kursutvecklingen sedan noteringen är ett rakt streck, trots att förväntningarna sedan dess enligt min mening mer än uppfyllts. Veckans rapport med en 18% ökning av omsättningen huvudsakligen en effekt av högre priser och ökad uthyrningsgrad visar på den positiva utvecklingen. Med den skalbarhet som finns i affärsmodellen ökade bruttomarginalen till 31,9% (30,1) och i jämförbara anläggningar till 36,5% (33,2). Så sent som för två år sedan var motsvarande marginal bara 25%. 24Storage fortsätter dock på sista raden att visa ett negativt resultat även efter positiva värdeförändringar på fastigheter men i den takt som nya anläggningar nu mognar med ökad uthyrningsgrad och prishöjningar som följd lär marginalen successivt kunna förbättras. Det är också lätt att missta sig på hävstången i affärsmodellen när beläggningsgraden fortsätter att öka samtidigt som förvaltningskostnadens relativa andel minskar. Skenande bostadspriser borde också addera en positiv dimension där det blir ännu viktigare att ta tillvara varje kvadratmeter i en bostad. Om pandemin sedan hjälper eller stjälper ”self storage” industrin beror nog på vem man frågar: ska alla bo större borde det finnas mer utrymme att förvara prylar hemma på men å andra sidan minskar utrymmet hemma när flera personer i hushållet ska jobba hemifrån. 24Storage var ett bolag som enligt min mening kom till börsen med för hög prislapp och kanske först nu börjar växa i värderingen.
Om förvärvsmaskiner. I veckan kom två framgångsrika förvärvsmaskiner Instalco och Green Landscaping med sina rapporter. Om Instalcos rapport fick knappt godkänt (med bland annat en marginellt minskad organisk tillväxt) var motsatsen ett faktum för Green Landscaping, vars verksamhet hjälptes upp av en snörik vinter. Bägge har med hjälp av framgångsrika förvärv inom sina respektive branscher haft en fantastisk kursutveckling med en kursuppgång i bägge fallen på nästan 150% under den senaste 12-månadersperioden. Visst rörelsevinsterna har stigit men multipelexpansionen ett P/E-tal om 34x för Instalco och 48x för Green Landscaping – visserligen på historiska siffror men ändå – har betytt ännu mer. Denna typ av värderingar gör ju att det så kallade värderingsarbitraget blir än mer intressant. DNB Markets har nyligen i en intressant analys av nestorn bland förvärvsmaskiner Indutrade räknat fram att för 10 år var den genomsnittliga multipeln 6x (EV/EBITDA) som de köpte bolag för det året. Vid den tidpunkten värderades Indutrade på börsen till ca 10x prognosen för motsvarande multipel ett år framåt i tiden. I dagsläget har enligt analysen ”kostnaden” för Indutrade att förvärva bolag stigit något till 7-8x medan Indutrades egen värdering stigit till 28x!!! Om en köpt vinstkrona för 10 år sedan på börsen värderades knappt dubbelt så högt i Indutrades resultaträkning än det man förvärvade bolag för, värderas den nu alltså tre-fyra gånger högre. Om Instalcos respektive Green Landscapings tilltänkta förvärv fortsätter att värderas på samma sätt som tidigare och med ovanstående typ av värderingar på börsen återstår en intressant resa. Sedan bygger det ju också på att man fortsätter vara lika duktiga på att förvärva som Indutrade och få det hela att fungera…
Ännu en sönderhackad vecka med Kristi Himmelfärdsdag på torsdag och en lämpligt placerad klämdag på fredag. Bakgrunden till Mycronics börsstopp i fredags kommer förhoppningsvis att bli offentlig i början på veckan. Och två intressanta noteringar i form av Linc och Arla Plast att ta ställning till. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh
15 november 2020 kl 16:51
Veckobrev v47-20
Vaccinrallyt i början på veckan lugnade i och för sig ner sig men slutade för OMX30 ändå med en uppgång på hela 4,3% (OMXSPI steg däremot med ”bara” 2,6%). Den av många förutspådda sektorrotationen bort från teknologiaktier fick indexen i USA att gå åt olika håll. Medan Dow Jones steg med drygt 4% slutade teknologitunga Nasdaq med en nedgång på 0,5%. Men med tanke på att Nasdaq i år stigit med drygt 32% och Dow Jones inklusive veckans uppgång står på +3% finns det ju lite att ta igen!!! Nya restriktioner i Sverige och många andra länder, som inte bara borde slå hårt på handel och resandeindustrin utan även på det allmänna sentimentet verkar inte ha någon större påverkan i denna haussemarknad. Men fortsatt bra resultat överlag bland eftersläntrande Q3-rapporter.
Framgången fortsätter för FerroNordic. Jag har tidigare skrivit om Ferronordics imponerande utveckling (som kan få den värsta Rysslandsskeptiker att falla) och Q3-rapporten är givet omständigheterna och om man putsar på siffrorna fortsatt skojig läsning. Bolaget är återförsäljare av lastbilar och anläggningsmaskiner med varumärken som Volvo Trucks och Volvo VCE i framförallt Ryssland men är sedan något år tillbaka även verksam i Tyskland som återförsäljare av lastbilar. Trots fortsatt osäkerhet och störningar till följd av pandemin, en drygt 25% (!!!) försvagning av rubeln gentemot SEK i förhållande till för ett år sedan och att Tyskland fortsatt är i en uppbyggnadsfas presterade bolaget enligt min mening mycket bra. Den svaga rubeln ledde till att omsättningen i Ryssland/CIS backade med 7% uttryckt i SEK men tillkomsten av den tyska verksamheten ledde till att koncernens omsättning steg med 17%. Rörelseresultatet minskade marginellt till 107 MSEK (109), vilket gjorde att rörelsemarginalen försämrades till 9,5% (11,3). Det är då att anmärka att marginalförsämringen helt är avhängig den nyetablerade tyska verksamheten som redovisade en förlust om 17 MSEK (inklusive omstruktureringskostnader). Trots rubelförsvagningen och en marknad med fortsatta spår av pandemin kunde således FerroNordic förbättra rörelseresultatet på den ryska marknaden uttryckt i SEK och nå en rörelsemarginal om 13,8% (11,3). Att man tar marknadsandelar på den ryska marknaden framgår av att man under kvartalet lyckades öka sin försäljning av antalet anläggningsmaskiner med 21% på en marknad som krympte med 12%!! Nu gäller det bara att efterfrågan på lastbilar i den tyska marknaden kommer tillbaka och att bolagets mål om att nå break-even i Tyskland i slutet av 2021 uppnås.
SBBs affärer de senaste 10 dagarna. Jag har tidigare lite skämtsamt skrivit att SBB (bevakat av TradeVenue) skulle behöva en egen analytiker hos de fondkommissionärer och banker som följer bolaget till följd av alla affärer som genomförs. Den senaste tiden har det fortsatt att hända saker. Förra veckan avslutades med att SBB meddelade att de förvärvar det svenska fastighetsbolaget Sveafastigheter med hyresfastigheter för ca 2,8 MdSEK. Den nyss avslutade veckan fortsatte med förvärv av fastigheter i Skellefteå för 1,3 MdSEK kombinerat med planer på att bygga 1500 nya lägenheter i staden kostnadsberäknade till 3 MdSEK och slutade med nyheten om att man bildat ett samriskbolag med Magnolia för utveckling av ett antal projekt avseende ca 2500 lägenheter. Även om SBB har fastigheter för 80 MdSEK och med alla mått mätt tillhör ett av de större fastighetsbolagen i Sverige är takten och antalet affärer både imponerande men också naturligtvis en källa för oro. Hinner man verkligen göra en ordentlig ”due diligence” i denna affärstakt? Men enligt min mening har nu SBB uppnått en sådan finansiell ställningen och med sin politik att ha en relativt hög kapitalandel i nya affärer att det skulle det behövas en politisk omvälvning av mått för att man ska gå alltför fel när det gäller hyresbostäder eller lokaler med långa kontrakt ägda av offentliga institutioner, kommuner mm. Hur som helst är det intressant att notera att samtidigt som SBB växer fortsätter de svenska fonderna vara klart underrepresenterade bland ägarna (med Länsförsäkringar som undantag). Vid något tillfälle blir det svårt att stå utanför om man inte vill avvika alltför kraftigt från index. Sedan hade det nog varit en bra signal om VD Ilija Batljan i stället för att köpa aktier i Kungsleden fortsatt att stärka sitt grepp om SBB.
Dipp i Railcares positiva utveckling. Efter två kvartal med stigande omsättning och vinster visade Railcares Q3 på en 7% minskning av omsättningen och ett rörelseresultat som sjönk till 14,4 MSEK (16,8). I och med att man jämför sig med ett mycket starkt kvartal i Q3 2019 tycker jag det inte är så mycket att fästa sig vid men av kursreaktionen att döma uppenbarligen en besvikelse för marknaden. Lägre volymer på entreprenadsidan både i Sverige och Storbritannien låg bakom kvartalets försämring men att döma av delårsrapporten är beställningsläget inom dessa segment inför sista kvartalet och 2021 bra. Trots dippen i Q3 innebär det att rörelseresultatet är hela 50% högre än förra året och rörelsemarginalen är uppe i 15%, långt över det egna målet om 10%. Med de investeringar som går in i järnvägsnätet inte bara i Sverige utan i de flesta andra länder i Europa är det svårt att se att den positiva utvecklingen inte ska fortsätta under 2021. Men det som för närvarande skapar den stora potentialen i aktien är enligt min mening den under hösten presenterade innovationen i form av en batteridriven underhållsmaskin för järnvägen MPV (Multi Purpose Vehicle). Bolaget har till dags dato bokfört 60 MSEK i projektet och förväntningarna är högt ställda på att försäljningen av detta fordon ska ta fart under nästa år. Aktien står märkligt nog lägre än vid årsskiftet (-12%). En försiktig prognos för året ger ett P/E-tal om ca 12x samtidigt som utsikterna för 2021 känns mer positiva än för de flesta andra bolag
Stor rabatt i minsta investmentbolaget. Byggmästare Anders J Ahlström tillhör ett av de mer anonyma bolagen (noterat på First North) och torde vara ett av de minsta noterade investmentbolagen (marknadsvärde 1,1 MdSEK). Bolaget har med start 2013 genom köp av en fastighet på Albyberget och påföljande notering året därpå haft en mycket bra finansiell utveckling. Substansvärdet har ökat varje år sedan noteringen och har sedan 2014 ökat med ca 145% fram till nu. Efter avyttring av hyresbeståndet 2018 har bolaget ändrat inriktning till investmentbolag (vilket gör att namnet ger lite fel associationer) med både noterade och onoterade innehav. De värdemässigt största innehaven utgörs för närvarande av Green Landscaping, Infrea och Team Olivia (onoterat omsorgsbolag) med ägarandelar på 10-20%. Bland de mindre onoterade innehaven fastnar jag för Volta Trucks, där man äger 35% och som utvecklat en eldriven lastbil anpassad för leveranser i städer. Efter en negativ substansvärdeutveckling under första halvåret vände utvecklingen i Q3 och hittills i år kan bolaget summera en uppgång i värdet på innehaven på +8%. Med tanke på att nästan 40% av bolagets tillgångar består av likvida medel motsvarande nästan 500 MSEK får det betraktas som en mycket bra prestation. Trots en stark kursutveckling under de senaste tre månaderna handlas aktien lägre än i början på året och med en 15% rabatt i förhållande till substansvärdet per 30/9 (som ju till en stor del består av kassa).
Rapportfronten lugnar ner sig denna vecka men med rapporter från bolag som Nibe och Garo och ett antal kapitalmarknadsdagar lär det inte bli händelselöst. Pandox hotellmarknadsdag på tisdag lär nog tillhöra en av mer intressanta. I slutet av förra veckan kom det signaler om att vidtagna nedstängningsåtgärderna i länder som Tyskland och Frankrike börjar få viss effekt. Skulle det visa sig riktigt och att det sprider sig till fler länder finns det kanske bränsle för ännu en uppgångsvåg. Men har vi inte intecknat ett antal gånger att denna mardröm är över? Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh
23 augusti 2020 kl 17:00
Veckobrev v35-20
En extremt volatil vecka på Stockholmsbörsen, som slutade plusminus noll kan läggas till handlingarna. Nibe tillhörde vinnarna bland de större aktierna med en uppgång på 5% efter en mycket bra rapport och innebär att aktien nu handlas i nära 60x årets vinst. Men kursnedgångar för börsraketer som EQT och Swedish Match visar att inga aktier växer till himlen. I USA fortsatte dock uppgången framförallt på Nasdaq som steg 2,6% och som nu står 40% högre än för ett år sedan!! Vad är det som händer?
Borde passa för en rentier. Fastighetsbolaget Cibus med livsmedelsfastigheter för ca 13 MdSEK i Sverige och Finland föreslår nu bolagsstämman att utdelningen ska utbetalas en gång i månaden. Ett antal noterade bolag har som bekant infört att utdelningen betalas ut två gånger om året (på våren och hösten) och de flesta bolag med preferensaktier brukar dela ut utdelningen fyra gånger om året. Men mig bekant har inget svenskt bolag infört denna täta periodicitet för utdelningsutbetalningar hittills. Det förekommer dock i USA, där kanske det mest kända exemplet är fastighetsbolaget Realty Income. Att inget annat svenskt bolag har infört månadsutbetalningar torde bero på de administrativa kostnaderna och krånglet förenade med utbetalningen. Däremot borde det för ett fastighetsbolag av denna typ med mycket säkra intäkter vara en fördel eftersom man slipper att låna upp pengar inför utdelningen utan kan utbetala den i takt med att hyrorna flyter in. Bolagsstämman i april beslutade om en höjning av utdelningen till 0,89 Euro (0,84) per aktie motsvarande 9,1 SEK, vilket innebär en direktavkastning på ca 6% och den högsta i sektorn. Cibus målsättning är att höja utdelningen med 5% per år. Med tanke på veckans starka rapport är det inget som motsäger att en höjning kommer att ske även nästa vår. Cibus har alla förutsättningar att bli en favorit för de som vill ha en månatlig relativ säker inkomst för att täcka livets nödtorft.
Avdelning imponerande rapporter. Bland de många imponerande rapporter som kom i veckan fastnade jag för Kopparbergs Bryggeri (men det fanns många andra som till exempel Boozt). Redan under Q1 hade ju som bekant pandemin börjat få effekter och i Kopparbergs fall med stängda pubar och restauranger på den viktiga engelska marknaden (största exportmarknaden), en kraftigt fallande försäljning till den svenska restaurangmarknaden och en mer eller mindre avstängd gränshandel. Trots det lyckades man under Q1 redovisa en försäljningsökning på 4% (exkl dryckesskatt) och ett rörelseresultat som steg med nästan 40%. Prestationen under Q2, då man lidit av ovanstående problem under en större andel av kvartalet är än mer imponerande enligt min mening med en försäljning som steg med 26% och ett rörelseresultat som steg till 180 MSEK (122). En rörelsemarginal (exkl dryckesskatt) om 23% (20) skäms inte för sig. Resultatutvecklingen ska också ses i ljuset av en lägre genomsnittlig pundkurs under Q2 än för motsvarande period för ett år sedan. Enligt företagsledningen har Kopparbergs lyckats med konststycket att öka försäljningen och därmed marknadsandelarna i Storbritannien, trots de hårda restriktionerna. Även i Sverige har den ökade försäljningen på Systembolaget kunnat kompensera för en minskande restaurangförsäljning och gränshandel. Det är inte bara ciderförsäljningen som visar på en mycket god utveckling utan även produkter som Kopparberg Rum och Pink Gin. Intressant att notera är att bolaget nu gått in i ett helt nytt produktsegment Hard Seltzer, en vattenklar lågkaloriprodukt med en alkoholhalt på 5%. Även om många restriktioner kvarstår på flera marknader avseende möjligheterna att dricka alkohol utanför hemmet finns förutsättningar för en ännu bättre utveckling när nu de flesta samhällen öppnat upp. Aktiekursen är enbart marginellt upp i år och baserat på förra årets vinst per aktie uppgår P/E-talet till 18x och kanske 14-15x årets vinst. Det borde finnas mer utrymme för kursuppgång, speciellt om företaget bestämmer sig för att ändra noteringsplats och gå in på Stockholmsbörsen och ge lite mer fylliga delårsrapporter.
Mindre väntade effekter av pandemin. Att hemmabyggandet skulle få ett stort uppsving av pandemin när ett stort antal började arbeta hemifrån eller blev permitterade och fick mer fritid, var det kanske inte så många som trodde i mars när krisen blev akut. Men alla byggmaterialleverantörer har som bekant fått ett ordentligt uppsving under våren. En annan mindre rapporterad utveckling har varit att hemelektronikbranschen har fått en välbehövlig draghjälp. Electragruppen (bevakat av TradeVenue) rapporterar i sin rapport i veckan om att anslutna butiker (inom framförallt Elon Ljud & Bild) haft en klart ökad efterfrågan i spåren av ökade krav på hemarbetsplatsen (där TV-apparaten blir en allt viktigare del) och kommunikationsteknik (mobiltelefoner) men även att delar av de pengar som inte kan användas till resor har styrts om mot det egna hemmets teknik. Gruppen som med sina koncept både kan erbjuda e-handel via sina samarbetspartners men även fysiska butiker som kan addera en hög grad av service och kunskap, lyckades under kvartalet ta marknadsandelar på denna växande marknad. Med en stark efterfrågan även inom segmentet Logistik & IT, där uppdragsgivarnas distributionsvolymer inom bland annat mobiltelefoner växte kunde Electragruppen rapportera en omsättningsökning om 7% i kvartalet och en marginalförbättring. Med signaler om hemarbete resten av året lär marknaden fortsätta vara stark för gruppen. Com Hems beslut att upphöra med analoga utsändningar i september lär också öka trycket på köp av nya TV-apparater under hösten. Vår prognos för helåret ger ett P/E-tal på 9x och en EV/EBIT-multipel om ungefär lika mycket och med dessa trender intakta och andra åtgärder borde nästa år kunna bli bättre. Resultatutvecklingen och en mycket stark finansiell ställning (obetydlig nettoskuld) tillhör Electragruppen de bolag som mycket väl skulle kunna besluta om att under hösten dela ut den tidigare föreslagna utdelningen om 3,25 SEK. Det skulle ge en direktavkastning om över 8% !!!
En säker omvärld. I spåren av pandemins inverkan på ekonomin har jag och troligen många andra analytiker ännu en gång tvingats konstatera att antalet bolag som lever i en säker omvärld är väldigt få. Ett bolag där det dock är svårt att se att omvärlden ska förändras till det negativa är Railcare, där pilarna bara pekar åt ett håll (men man har ju fått fel förr !!!). Alla politiker i Europa med någon typ av sjävbevarelsedrift propagerar emellertid för ökade satsningar på järnvägen, vilket inte bara kräver utbyggnad men lika mycket att den faktiskt fungerar och kan hålla tiderna. Railcare har med sin teknik och kunnande visat att man har en viktig uppgift att fylla på detta område. I Sverige har som bekant Trafikverket aviserat stora satsningar på järnvägsunderhåll med en plan som sträcker sig 10 år framåt. Regeringens beslut i maj att tilldela Trafikverket drygt 700 MSEK extra för utökade underhållsarbeten är säkert inte det sista för att förbättra framkomlighet och punktlighet. Och i många andra europeiska länder är tongångarna desamma inklusive den för Railcare så viktiga marknaden i Storbritannien. Veckans kvartalsrapport andas också en mycket stor tillförsikt efter en 20% ökning av omsättningen och ett rörelseresultat som under det traditionellt svaga Q2 steg till 14,3 MSEK (3,4). För det lönsamhetsmässigt viktigaste området Entreprenad Sverige uppges beläggningen för nästa år redan vara god och i Entreprenad Utland (läs Storbritannien) kommer ”beställningarna in kontinuerligt” inför nästa år. Aktien fick en välförtjänt uppgång i veckan (+15%) men är i stort sett oförändrad sedan årsskiftet. Med ett rörelseresultat som hittills i år är i nivå med hela förra årets finns förutsättningar för en dubbling av resultatet till 2 SEK per aktie. Ett P/E-tal på 13-14x i dagens marknad för ett bolag med denna säkra omvärld och en klar potential för ökad maskinförsäljning i sin senaste innovation Multi Purpose Vehicle framstår värderingen enligt min mening inte som utmanande.
Den som trodde att rapportsäsongen för Q2 var över och blickarna måste inriktas på Q3 måste tänka om för denna vecka bjuder på mängder med rapporter från bolag som Academedia, Lundbergs och Hufvudstaden. Inom parentes kan man fråga sig varför Sveriges mest välrenommerade fastighetsbolag behöver nästan två månader för att plocka ihop sin rapport när ett bolag som FastPartner kan göra det på en vecka. Hur som helst välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh
7 juni 2020 kl 17:00
Veckobrev v24-20
Inte ens kraftiga raskravaller i USA som innebär att återstarten av den amerikanska ekonomin riskerar försenas, stoppade haussen och världens aktiemarknader fortsatte uppåt. Veckofacit för de tre amerikanska indexen var mellan 4,8 – 6,8% med en ny rekordnotering för Apple på fredagen. Det visade sig i veckan att även en akieguru som Warren Buffett kan ha fel. Han sålde ut alla sina flygbolagsaktier i djupet av pandemin men dessa tog under veckan en gruvlig revanch. American Airlines steg med hela 65%!!! Till synes dödsdömda frimärksaktier som RNB och Eniro har också i veckan stigit med 100 respektive 150%, vilket visar på att risksentimentet är på topp. Indexuppgångarna i Sverige med enbart ett mindre hack i kurvan på torsdagen var sammanlagt ca 6% och innebär att OMX 30 i år enbart gått ned 2% och är upp 12% på ett år!!! Det är lockande att fundera på hur stor indexuppgången varit utan pandemin.
Nyemissioner och åter nyemissioner. Det är nog få som för två månader sedan trodde att ett fastighetsbolag skulle lyckas ta in 500 MSEK i en nyemission av D-aktier med marginell rabatt i förhållande till aktuell kurs men Sagax lyckades och fick i veckan emissionen övertecknad. Likaledes att finska Nanoform kunde introduceras på First North med vidhängande emission om 230 MEUR, som också blev en kanonsuccé (uppgång 25% första dagen) trots kritiska kommentarer från Dagens Industri (med rätta enligt min mening) eller att bioteknikbolag som Immunovia kunde genomföra en nyemission på 400 MSEK – visserligen med 15% rabatt – men ändå. På de mindre listorna är det stor aktivitet med nya noteringar av bolag som Magle Chemoswed Holding och Aegirbio med vidhängande emissioner. Till och med MYFC, vars rykte på nyemissionsmarknaden jag trodde var ganska anfrätt efter ett flertal emissioner ska nu ta in 30 MSEK. Undertecknad som i likhet med många andra för några veckor sedan trodde att emissionsmarknaden förutom för rena räddningsemissioner typ Scandic Hotel var stängd. Tänk vad fel man kan få!!!
Värdering av medicinteknikbolag. Enligt en analys från SEB handlas de svenska medicinteknikbolagen till ett genomsnittligt P/E-tal om 52x. En multipel som bara för ett par år sedan tilldelades extrema mindre snabbväxande företag och då oftast under kortare perioder. Nu har vi ett helt segment – nåja det är inte så många bolag – som handlas till denna typ av multiplar. Låga räntor, brist på andra tillväxtsektorer och konjunkturokänslighet har fått värderingarna att skjuta i höjden. Sectra som kom med sin rapport här i veckan är en sådan aktie. Alla är överens om att det är ett fantastiskt välskött företag med internationellt mycket konkurrenskraftiga produkter med stor potential men ska aktien värderas till ett P/E-tal på ca 75x? Aktien har på tre år stigit med över 180% men det är kanske de senaste månadernas kursuppgång (+ ca 20% på tre månader) som kanske sticker mig mest i ögonen. Även om pandemin lett till ett uppsving för Secure Communications inom Sectra är det ett litet område i förhållande till den övriga verksamheten och pandemin har kortsiktigt blivit en gökunge i form av att den tar tid och resurser från andra viktiga investeringar på sjukhus och andra institutioner, vilket rapporten vittnar om. Sectra skriver också i rapporten, där man prognostiserar ett svagare första kvartal (brutet räkenskapsår) att ”covid-19 troligen kommer att innebära en tillfälligt dämpad efterfrågan i vissa marknader”. Risk finns enligt min mening att denna tillfälliga dämpning kan bli mer än tillfällig när allmänhetens och politikernas tryck på att förbättra akutsjukvårdens resurser ökar på bekostnad av andra områden. Sedan kan man ju spekulera om det långsiktigt kommer finnas samma statsfinansiella resurser till investeringar i sjukvården globalt som tidigare efter denna kris.
Railcare i bra läge. Vid en presentation i veckan framgick att pandemin inte påverkat Railcares verksamhet med några inställda jobb som följd och att den positiva utvecklingen inom bolagets fyra områden fortsätter. Det hedrar bolaget att de beslutat att skänka den sänkta arbetsgivaravgiften i Sverige under perioden mars – juni till näringsliv och sjukvård i de områden i landet där de har verksamhet men visar just på att bolaget är opåverkat av krisen. Under Q1, som var det bästa första kvartalet i bolagets historia visade bolaget på en omsättningsökning med 25% och ett rörelseresultat som steg till 17,4 MSEK (10,4), visserligen påverkat av leverans av tre generatorvagnar men ändå. Redan före pandemin pågick i de flesta länder inklusive Sverige ett stort arbete för att rusta upp järnvägsnätet och skapa ökad driftssäkerhet. Trafikverket annonserade till exempel i våras en 10-årsplan med betydande framtida investeringar inom områden som är betydelsefulla för Railcare. Kraven på denna typ av investeringar lär inte minska i spåren av den nuvarande krisen när flygbolagen tvingas höja priserna och miljöintressena pressar på. Att öka underhållskostnaderna för järnvägen med en skenande arbetslöshet är väl också klassisk finanspolitik. Både bolagets maskinförsäljning och entreprenadverksamhet i Sverige och Storbritannien borde gynnas av det. Under hösten kommer bolagets egenutvecklade batteridrivna Multi Purpose Vehicle vara klar för presentation, vilket också borde öka intresset för företaget. Aktien är fortfarande drygt 10% lägre än vid årsskiftet samtidigt som den borde tillhöra de relativt få aktier där utsikterna är bättre än de var vid årets början. Även om aktien i utgångsläget kanske inte var speciellt billig (P/E 14x på dagens kursnivå och med min servettskiss på årets resultat) men ändå lite svårförklarligt. Kanske beror det på företagets marknadsvärde om enbart ca 550 MSEK, som inte lockar de större investerarna.
SBB slår tillbaka. Samhällsbyggnadsbolaget (bevakat av TradeVenue) lyckades i veckan utöka sina kreditlimiter med 2 MdSEK, vilket betyder att alla låneförfall inom 24 månader inklusive företagscertifikat är säkrade. Samtidigt fortsätter SBB med framgång att sälja av från Hemfosaportföljen och har i och med förra veckans försäljning av en fastighet i Uppsala sålt fastigheter för 4,6 MdSEK i år. Med dessa åtgärder borde de flesta av de som har varit oroliga för bolagets finansiering vara nöjda. SBB säger sig samtidigt möjlighet att fortsätta återköpa obligationer med högre ränta och därmed pressa ned den genomsnittliga upplåningskostnaden i enlighet med våra prognoser.
Med en rekordavslutning på de amerikanska börserna under fredagen lär rallyt fortsätta på måndagen i Sverige. På bolagsfronten är Björn Rosengrens framträdande som ny ABB-chef i veckan naturligtvis en höjdpunkt men det kommer även rapporter från bolag som Systemair. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh