Blog Archive
För cirka två år sedan skrev jag en analys om det enorma investmentbolaget Brookfield Asset Management. Det kan ses som Kanadas svar på Berkshire, om än inte med samma antal bolag. Istället för Warre B leds detta anrika bolag av Bruce Flatt, som tidigare blivit hyllad och prisad av Forbes. Beträffande Bruce i allmänhet, men hans – och därmed BAM:s – syn på framtiden är denna video från den 24/6 2020 intressant.
Jag äger sedan tidigare Brookfield Infrasctructure Partners samt Brookfield Renewable Partners, vilka kan ses som två av de fem ben som ryms under BAM:s paraply; infrastruktur, förnyelsebar energi, fond- och värdepappersförvaltning samt fastigheter. Jag valde att ta in dessa främst för att jag lockas av deras breda spridning i såväl bestånd som geografi, dels då de vid inköpstillfället hade en attraktiv direktavkastning därtill sund utdelningsandel, kassa och kassaflöde.
Beträffande BAM har jag länge varit intresserad, men då jag fram tills i år främst har fokuserat på utdelningar har de fått stå kvar på bevakningslistan. När jag nu har uppnått en sorts egenvald kvot om förväntade utdelningar är fokus lite mer, om än ej fullständigt, på lite mer defensiv tillväxt. Detta bedömer jag BAM, med dess över 120 års historik (likt mitt innehav Sofina), svara mot.
En av anledningarna till att BAM lockar är dess starka balansräkning. Företaget har 65 miljarder dollar i kapital, 8 miljarder dollar i långfristig skuld och 57 miljarder dollar tillgångskapital. Företaget har fokuserat på att stärka sin balansräkning hos både sina ”midre delar/ben” som sitt eget. Med starka balansräkningar kan enheterna nu arbeta på egen hand med lite mindre beroende av BAM. Förutom att stärka balansräkningen har bolaget också ökat sin likviditet sedan covid-19 inträffade.
Utöver detta har bolaget, med Flatt i spetsen, tagit beslutet att börja minska sina tillgångar i värdepapperstillgångar samt fixed income, för att mer övergå till reella tillgångar, såsom just fastigheter. Jag går med den övertygelsen att vi kommer leva med låga räntor under en mycket lång tid. Som bekant sade Powell att det är först kring slutet av 2023 som FED ser en möjlig höjning. Detta tror jag inte kommer att ske och om så även är fallet kommer det vara mycket låga procentenheter. Således finner jag det som kommuniceras i nedan bilder, tagen från deras kapitalmarknadsdag den 24/9, vara tilltalande.
Något som har fått mig än mer intresserad är deras investering i Indiens telekomsektor. Vän av kunskap känner säkert till att såväl Facebook som Amazon är här och slåss. Just förstnämnda har, sedan tidigare, ett samarbete med Jio Platforms.
Trots covid-19 har detta monster till bolag visat att de står lika robusta likt Jonas Sjöstedt för de hot han väller ur sig… hmm, ber om ursäkt. Låt sista vara kvar, men tänk vice versa. SÅ robust har bolaget stått. Nedan bild kommunicerar sannerligen de beryktade tusen orden.
Jag är, som sagt, intresserad att ta en position i ett bolag som jag förutspår vara en stabil pjäs i en väldiversifierad och mer defensiv portfölj. Stabil kassa, pålitlig och kompetent ledning därtill en fin historik talar för att de förstår hur att segla på de sju börshaven. För den som äger Spiltan Globalfons Investmentbolag och som ej ”har koll” kan meddelas att BAM är det tredje största innehavet med en vikt om cirka 6 %.
Vad anser du? Är det ett bolag att äga? Kommer de att kunna fortsätta leverera aktieägarvärde? Medan andra fokuserar på ”den nya ekonomin” á la Kinnevik och Prosus kan BAM vara ett bra innehav som mer står på reella ben.
Få är vi som ju större portföljen växer och ju klokare (läs: äldre) vi blir mer och mer börjar att inte bara känna och uppleva en önskan om mer passivitet i vår portfölj, utan som dessutom också tar steget. Med passivitet menar jag främst investmentbolag och (index)fonder. Jag har länge varit förespråkare för investmentbolag som grupp, men viktigt är att inte dra alla över en och samma kam, för det finns också de som inte har presterat i paritet med sina likar.
Att öka i Investor, Svolder, Öresund, Creades, Industrivärden eller Latour nu känns mindre lockande, även om fakta säger att Wallenbergssfärens pärla handlas till en rabatt om cirka 13 % och Lundbergs dito till 9,5 %, men jag är ändå inte beredd att öka. Beträffande övriga handlas de till en premie, med Öresund och Svolder kring dryga 5 % och Latour samt Creades till 45 % respektive 60 %(!). Detta lockar inte.
I Europa finns ytterligare ett par inom nämnda sektor och här äger jag Wendel, Prosus samt GBL. Utöver detta har jag ett private equitybolag – Apax Global - på de brittiska öarna. Samtliga av nämnda, exklusive drottning Elisabeth, handlas till rabatt (oj, det där blev verkligen inte PK…), men jag är även här avig att öka. Nej, jag är inte förblindad av mitt GAV och det ”jobbiga” med att handla över det, för likt livet utvecklas, utvecklas även substansen, dvs. de underliggande värdena, utan jag vill inte handla för mycket för tätt inpå senaste köp/ökning.
Ett bolag som jag följt lite mer noga sedan våren 2020 är det belgiska bolaget Sofina S.A, som jag blev uppmärksammad om när jag talade med Karl Lans, som är analytiker på Placera. Jag kom strax efter detta trevliga samtal att skriva ett fåtal rader om våfflan till bolag, men har sedan dess inte skrivit mer.
Sofina är ett holdingbolag, men/och verkar som ett investmentbolag. De är inriktade mot att äga, förvalta och vidareutveckla olika tillväxtbolag runtom den globala marknaden. Visionen är att bistå med specialistkompetens och strategisk rådgivning för vardera bolag, med målet att utveckla dessa och frambringa ökat aktieägarvärde. Investeringarna görs inom ett flertal sektorer, men fokus är på hälsa och konsumtion (med en touch av utbildning), vilket nedan bild demonstrerar. Detta är inte något nystartat bolag, utan de har en historik om 120 år, vilket enbart bevisar att de är agila, dynamiska och öppna för vad världen vill och vart den är på väg. Jag rekommenderar varmt att följa den tidslinje som de har på sin hemsida.
När CEO, Harold Boel, får frågan om Sofinas strategi är svaret: ”Our strategy is simple. Wherever strong relationships can be created with like-minded partners as interested as we are by what makes companies grow, we will be present.”
Ägare av kött och blod är något som ofta lyfts fram som styrkor i allmänhet, men inom investmentbolag i synnerhet. Gällande Sofina SA ägs 54,5 % av kapitalet av familjen Boel och på andra plats respektive tredje plats finns Brederode SA (3,59) samt Sofina Societe Anonyme (1,.72 %). Den klarögda ser alltså att Sofina SA, lika paradoxalt likt en Christofer Nolan-film) är den tredje största ägaren av de utomstående aktierna för sitt eget bolag.
Den 3 september kom bolaget med sin halvårsrapport och för de som inte har följt bolaget och dess aktie kan det tilläggas att fallet ofta är som sådant att marknaden och de s.k. ”experterna” ofta har (mycket) höga prognoser och mer ofta än sällan infrias ej dessa. Således växer inte Sofina? Tvärtom, är svaret – de växer mycket bra. Det är mer som fallet är med Evolution Gaming, där det oavsett hur bra bolaget rapporterar blir en negativ dag för aktien.
Nackdelen med Sofinas rapporter är att de skrivs på flamländska och visst finns det olika översättningsverktyg, men man måste vara vaksam och medveten om att dessa inte alltid översätter likt originaltexten gör gällande.
Precis som för många bolag har covid-19 påverkat bolaget, men då de är mer exponerade mot bolag verksamma online/i det virtuella har det varit något mer mildare än för andra. Att läsa och utgå från denna rapport finner jag förvisso intressant, men inte fullt så givande iom. att covid-19 och dess påverkan fortfarande är för ungt att utvärdera om det kommer att få långa påverkningar för världens samhällen tillika konsumenter. Således lockar mer den senaste årsrapporten för räkenskapsåret 2019, vilket tog slut sista mars i år.
Likt de senaste åren visar bolaget att är duktiga kapitalförvaltare och totalavkastningen till aktieägarna för året landade på 18,4 %. Förutom att de olika innehaven utvecklas väl (ökad omsättning, EK/A, VPA et cetera) stärks Sofiaägarnas utveckling av det faktum att bolaget är mycket frekventa med återköp och så sent som den 8-15 september återköpte de 10 419 aktier till en totalsumma om €2 363 994. Beträffande återköp finns mer fakta om dessa på denna länk.
Vilka bolag finns under familjen Boels paraply? Nedan bild ger dels svar på frågan, dels visar inom vilka sektorer som de är verksamma inom. På den efterföljande bilden står att läsa om hur stort ägande bolaget har i de tio största innehaven.
Jag är själv kund i b.la. TheHutGroup, då jag då och då, när jag blir trött på mitt egengjorda, beställer cashewsmör från MyProtein. Utöver dessa är det främst bolag som jag enbart hart hört talas/läst om och efter att ha läst på finner jag dem samtliga intressanta.
Medgenome är ett av de som jag fastnar lite extra för. På sin hemsida beskiver de sig enligt: "MedGenome Inc. is a global leader in personalized medicine with unique genomic solutions in immuno-oncology, diabetes, ophthalmology, cardiology and other rare diseases." Få, om ens någon, kan påstå att detta inte är något som, tyvärr, är essentiellt i dagens värld.
Förvisso är jag minst imponerad av DailyHunt, men smaken är som baken och då jag inte besitter en bakdel att tala om får jag här lite blint på Boel med familj. Om du inte visste vad DailyHunt är för några är det " [...] India’s #1 local language content application offering digital content every day in 14 languages . We are headquartered in Bengaluru, with offices in Delhi, Mumbai and teams across multiple towns and cities in India."
Biotech Dental är ett bolag som jag finner mycket intressant och likt många tror jag att tandvård dels är ocykliskt (exk. covid-19), dels är något som enbart växer. Detta inte bara för att tekniken utvecklas, utan även för att allt fler männsikor i världen uppnår låg arbetarklass/medelklass och med den ökade inkomsten kommer en del av den att läggas på hälsa, där bland annat tandhygién är essentiellt.
På nedan bild, från en välskriven artikel på Seeking Alpha, kan det beskådas hur den historiska substansrabatten har utvecklats och till en kurs om ca €239 ligger den just nu kirng 10 %.
Ägare av kött och blod, intressanta bolag som inte bara är en produkt av sin samtid, utan som även spås spela en än signifikantare sådan under de kommande åren, stabil historik. Som framkommer finns mycket som jag finner attraktivt. Finansiellt står bolaget lika stadigt som Olympos när titanerna gjorde ett försök att storma det. Nedan bilder från Börsdata visar ett bolag som mår och verkar bra och som, med sin finansiella styrka tillika breda geografiska exponering samt sektorsspridning, har alla förutsättningar att fortsätta leverera aktieägarvärde. Viktigt är dock att betona det faktum att vissa siffor blir missvisande iom. att det är ett investmentbolag. Att studera P/E är lönlöst och detta kan sägas om många andra nyckeltal.
Utdelningar är något jag prioriterar, men jag har också avsatt cirka 10 % av min totala portfölj för bolag som har ingen, eller nästintill ingen, sådan. Förvisso delar Sofina ut och visst är utdelningen i en stigande trend, men jag ser inte just utdelningar som det primära i mitt ägande. De får mer än gärna behålla den summa som idag motsvarar en direktavkastning om ca 1,25 %. Lägg därtill 35 % källskatt (som förvisso återbetalas) så… ja – jag ser detta som jag gör med mitt ägande i Prosus – tillväxt. Då jag inte bedömer mig tillräckligt insatt eller kunnig att exponera mig mot alla ”hypade” bolag därute bedömer jag Sofina och Prosus mer än väl svara på det som jag eftersöker.
Jag letar, som ovan har kommunicerats, bolag som mer är att betrakta som fonder, men där det finns ägare av kött och blod, en stark historik samt där förvaltningsavgiften inte är absurd. Mot dessa svarar Sofina och med en substanstillväxt per år om 9,5 % de senaste 15 åren blir jag inget annat än imponerad. Jag vill akta mig för att jämföra äpplen med päron (”Steffe” klarar det bättre än jag), men jag ser ett sorts belgiskt Kinnevik gällande innehav/fokus i detta bolag (eller om det borde vara tvärtom?) och ett sorts Lundbergs gällande ägandebilden, långsiktigheten, det återhållsamma och better safe the sorry-reflekterandet.
Jag har tagit en första position och jag kom verkligen inte in billigt, men då jag ämnar fortsätta öka mitt innehav kanske jag får möjligheten att handla till ett än mer attraktivt pris.
Vad tror du om detta bolag – går jag över ån efter vatten? Ligger de rätt i tiden?
I söndags skrev jag ett inlägg om mitt innehav i Creades och jag kom att få en del kommentarer via såväl Twitter som på bloggen, men även via meddelanden/mail. En majoritet säger ”sälj/hyvla” och jag finner anledningarna till detta adekvata. Men… det finns alltid ett ”men”, eller hur? ”Jag tyckte X, men…”.
Min strategi är att premiera (växande) utdelningar och således består en majoritet av portföljen innehav av bolag som delar ut. Jag ser också investmentbolagen som inte bara utdelare och utdelningshöjare, utan att jag här får en bra totalavkastning, vilket inte nödvändigtvis behöver vara fallet i diverse andra (utdelande) bolag, såsom Lazard och GlaxoSmithKline.
Min ambition är att, inom en tidshorisont om 10 år, kunna leva gott på utdelningar. Jag tror inte att jag kommer att sluta jobba, men jag vill ha en stabil, pålitlig och ”stor” fallskärm från min portfölj i form av utdelningar som uppdelat per månad ger en ”normal” nettolön. Sedan är det tacksamt att se kurstillväxt, för visst kommer jag att, ju äldre jag blir, börja nalla. Emellertid är det en mycket lång, lång tid kvar till detta.
Idag är jag 34 år, arbetar fulltid och har även mina bokprojekt. Jag får in en stabil lön varje månad och har full översyn tillika kontroll på såväl in- som utkomster. Jag är således sinte beroende av min portfölj och givet de fakta som ligger på bordet ser jag inte att ett sådnt beroende finns inom de närmsta åren, om ens tjugo sådana.
Jag skulle kunna sälja för att fördela vinsten i andra utdelande bolag och på det sättet öka den totala utdelningen, men det betyder också att jag måste placera dem i rätt och bra bolag. Det betyder också att jag tappar den vikt jag vill ha i investmentbolag – min portföljs kärna. Jag ser att Investor handlas till cirka 16 % substansrabatt och att Industrivärdens ligger kring 9,5 %. Gällande Öresund handlas de till en, för att vara Öresund, låg premie kring 2–3 %. Jag äger även Svolder, som just nu handlas kring 1–2 % i substansrabatt.
Jag kan absolut tänka mig att öka i samtliga av ovan, men just nu är det bara Öresund som jag, givet nuvarande kurser, kan tänka mig att öka i, vilket jag gjorde i fredags, den 28/8. Investor och Industrivärden har jag mycket kapital investerat i och ser hellre att jag kan få dem till än något högre rabatt, vilket även gäller Svolder. Förstå mig rätt, för de är på inga sätt dåliga bolag och inte heller är de ”absolut inte köpvärda nu”, men i och med redan investerat kapital vill jag ha dem ännu billigare.
Gällande investmentbolag utanför Svea Rikes gränser äger jag GBL, Wendel samt Prosus och dessa kan jag absolut tänka mig att vikta upp mig i, men det var ej längesedan jag ökade samt vill jag inte få för lite vikt mot SEK. På bevakningslistan finns även Sofina SA, som förvisso just nu handlas till en rabatt, men även här finner jag det något dyrt för min smak.
Att det finns en möjlighet att sälja vinsten i Creades och investera i andra tillgångar och sedan få en högre alternativavkastning ser jag, men jag tror att jag även kommer ha en snarlik totalavkastning om +10-15 år genom att ligga kvar (och fortsätta inkassera utdelningar). Därtill krävs det att jag lyckas med detta, vilket inte ”bara händer sådär”.
Faktorer och argument för att sälja:
- Övervärderad och har en premie kring 70 %
- Hög substans i Avanza/högt beroende av Avanza
Faktorer och argument att behålla
- Starkt ägande via Hagströmer, som dessutom har en historik att spela sina kort rätt
- Förutom för anno 2012 har bolaget ökat sitt substansvärde med det tvåsiffriga
- Spännande bolag som har framtiden framför sig. Här finns skalbarhet, vilket tydligt visar sig i huvudinnehavet, Avanza.
- En fin kupong, som för mig ger en YoC på 5 % och som övertid tenderar att höjas
- Den aktiva förvaltningen i bolagets KF, där just nu Midsona, Addnode och Stillfront finns.
Beträffande överavkastningen framkommer nedan
|
År |
Creades substansvärde, i % |
SIXRX, i % |
Index, i % |
|
2012 |
5 |
16 |
-11 |
|
2013 |
38 |
28 |
10 |
|
2014 |
17 |
16 |
1 |
|
2015 |
20 |
10 |
10 |
|
2016 |
12 |
10 |
2 |
|
2017 |
10 |
9 |
1 |
|
2018 |
14 |
-4 |
18 |
|
2019 |
30 |
35 |
-5 |
|
2020 (Q2) |
22 |
-4 |
26 |
|
Snitt |
20,8 |
3,9 |
6,9 |
Jag har varit observant att leta efter argument och faktorer som talar emot att jag skall vara fortsatt investerad. Således har jag ansträngt mig av att inte drabbas av konfirmationsbias. Emellertid har jag även läst de som är mer positiva till att behålla, men hoppas att jag har klarat av att hålla mig så objektiv som möjligt i mina tankar och värderingar. Att bolaget växer och inte bara är en sorts "bubbla" finns inga som helst fog för att hävda, vilket nedan nyckeltal frän Börsdata visar.
Känn dig gärna fri att säga DIN åsikt om mitt agerande, som tills vidare är att inte röra innehavet.
Jag får ofta svar på hur min portfölj ser ut, eller om jag i alla fall kan presentera några av dess innehav. Gång på gång har jag svarat att då jag har elever som befinner sig i en mycket tidig fas i sitt sparande ser jag en ”risk” i att de, trots att jag är mycket tydlig med att aldrig ta rygg på någon eller något, gör just det. Tar rygg, alltså. Det finns inget administrativt eller juridiskt ansvar hos mig, men jag minns själv hur det var när jag började; jag drogs till allt och alla och det var mer ofta än sällan som jag köpte för att X gjorde det. Således upplever jag ett moraliskt ansvar och detta är jag noga med att ständigt kommunicera.
Emellertid har jag nu varit med i diverse poddar, intervjuer, artiklar, skrivit krönikor, debattexter et cetera och i flera av dessa har jag betonat vikten av att antingen ha indexfonder eller investmentbolag som en bas och således faller det sig naturligt att även jag har det, eller hur? För mig är det viktigt att praktisera vad du lär (ut) och att vara ärlig.
Jag har tidigare berättat att jag aldrig mäter ett specifikts bolags vikt utifrån aktuellt börsvärde, utan jag utgår från det kapital som jag har satsat. Jag har aldrig haft som regel att jag ska ”skala av” så fort något innehav övergår XX procent, men en konsekvens av mitt sätt att beräkna vikt är att det inte kan överstiga XX procent om jag inte aktivt investerar en sådan stor summa. Det finns för- och nackdelar med att beräkna bolagens vikt i portföljen på detta sätt, men dessa ämnar jag inte att dryfta här. Beträffande exponering i allmänhet, men fokusering och att ”skala av” i synnerhet vill jag hänvisa till ödlan Magnus Anderssons texter på den nya portalen ”Fredagskrönikan”, där nämnda skriver mycket bra om berörda ämne i detta och sedan detta inlägg.
Mina fem största innehav är (mest insatt kapital överst):
Handelsbanken - 3,7 %
Sampo – 2,9 %
Investor – 2,85 %
Industrivärden – 2,85 %
SJR – 2,8 %
Om jag istället tittar på hur viktningen är om det utgås från aktuellt börsvärde framkommer nedan.
Att mitt största innehav ”bara” står för 3,7 % kan te sig som lite och det är jag mer än väl benägen att hålla med om. Emellertid har jag valt att fokusera på att bygga upp i andra innehav, som jag också vill ha mot topp 7/topp 5. Bolag som jag vill ha upp hit är b.la. Svolder (1,8 %), Latour (1,9 %), Wendel (1,5 %) och Creades (2,1 %). Till viss del "vill" jag även ha Öresund (2,1 %) här, men jag, är just skall tilläggas, något konfundersam till innehaven i allmänhet, men just dessa ständiga ökningar i Bilia i synnerhet.
Utöver ovan nämnda "märklighet" kan det även te sig ”märkligt” att se SHB i allmänhet, men SJR i synnerhet så här högt upp, speciellt då jag just förespråkar investmentbolag. Förklaringen gör gällande att jag valde att köpa relativt mycket (på en (för) kort tid) i dessa i samband med den grekiska elden sommaren 2015, då det var lite oroligheter på börsmarknaden.
Ångrar jag detta? Nej och jag vet att deras vikt kommer att minska i takt med att andra växer. Att bygga en portfölj är ett maratonlopp. Om detta är det nog få som motsätter sig. Emellertid är det av vikt att betona det faktum att detta inte ska används som en ursäkt, men så länge det används som en förklaring finner jag den adekvat.
Hur beräknar du din portföljsvikt och vilka är dina fem största innehav?
Jag går mer och mer åt att prioritera investmentbolag i min portfölj och finner nuvarande börs- tillika världssituation som passande för att köpa och öka i dessa. Emellertid ska inte alla ses som ”säkra” investeringar, för några sådana finns inte. Däremot finns det de som kan bedömas som mer ”trygga” och en viktig faktor för detta är deras finansiella situation – hur ser skuldsidan ut? Jag är tacksam för att denna del av analysen har kommit fram hos allt fler analytiker i takt med att många bolags dåliga balansräkningar görs synliga – ännu tycks inte alla nakenbadare ha drabbats, men kanske kommer de under de kommande månaderna nödgas visa upp hela sin kropp i dess nakenhet (eller så blir de räddade av stater)?
Jag köpte kring jultider 2019 in mig i NetEnt, då jag ansåg dem vara lite väl hatade och sedan dess har resan bjudit på en seglats likt Columbus till ”den nya världen” och efter att ha upplevt såväl stormar som lugna vatten valde jag att, måmndagen den 18%5, att sälja till en kurs om ca 35 kr, vilket gav mig en avkastning, exklusive utdelning, om ca 45 %. Bolaget är inte i dåligt skick och jag tror att deras satsningar för att utmana EVO kan slå väl ut. Därtill skall ej Red Tiger-förvärvet förringas, men… ja, jag tror att ”gamla” Nettan inte har mycket kvar att ge och att mycket (läs; allt) hänger på att Red Tiger kan bära upp verksamheten samt att deras femtioelfte satsning på live casino äntligen lyckas. De har rekryterat mycket personal från EVO och kanske är detta den del som tidigare har saknats? Utöver detta ser jag mig inte vara den långsiktiga ägaren i just detta bolag, utan fokuserar hellre på Kindred och Betsson. Förutom detta finner jag deras skuld något bekymmersam. Att förvärva Red Tiger var av yttersta nöd, men det kom med en stor, såväl bildligt som bokstavligt talat, kostnad i form av ett lån. Riskerna av detta är, tills den är nedbantad, relativt betydande.
Rent nyckeltalsmässigt pekar det mesta på att bolagets "rebound" inte riktigt har skett (kanske är detta året då den verkligen gör det?).
Är NetEnt ett dåligt bolag? Finns ingen mer uppsida? Är jag en trader? Svaret på samtliga frågor är ”nej”. Jag är nöjd med min avkastning och vet att bolaget absolut kan fortsätta generera aktieägarvärde. Jag ser dock en mer långsiktig, positiv avkastning i andra bolag samt vill jag utöka mitt ägande i investmentbolag, vilka jag ser som mer "trygga" (vilket absolut kan och ska ifrågasättas).
Under de senaste månaderna har bland annat Svolder, Wendel samt Groupe Bruxelles Lambert tagits in, vilka samtliga är bolag som jag bedömer kunna generera en bra och positiv avkastning under en lång tid framöver. Därtill bedömer jag risken vara mindre i dessa än i NetEnt och inte bara för deras mycket sunda balansräkningar, utan även på grund av deras erfarna ledning, diversifiering samt potentiella synergieffekter.
Ytterligare ett investmentbolag som har fångat mitt intresse är Sofina SA, som jag kom att få intresse för efter mitt samtal med Placeras skribent, Karl Lans, förra veckan.
Sofina är ett familjeägt holdingbolag, som har varit verksamma i mer än 120 år(!). Bolaget verkar som ett investmentbolag och inriktade mot att äga, förvalta och vidareutveckla olika tillväxtbolag runtom på den globala marknaden. Visionen är att bistå med specialistkompetens och strategisk rådgivning för vardera bolag. Målet är, föga förvånande, att utveckla dessa och frambringa ökat aktieägarvärde. Investeringarna görs inom fyra områden; Consumer & Retail, Digital Transformation, Education samt Healthcare. För att se hur utvecklingen de senaste 120 åren har gått till har bolaget en liten interkativ tidslinje att läsa här och på samma sida står följande att läsa: "Sofina grundades för mer än 120 år sedan som ett företag med verkstads- och finansieringsverksamhet och är idag ett börsnoterat investeringsbolag med innehav i Europa, USA och Asien inom olika sektorer, med särskilt fokus på konsumentvaror och detaljhandel, digital transformation, utbildning och sjukvård.
Bolaget är främst exponerande mot den amerikanska, europeiska samt asiatiska geografin och har kontor i Bryssel, Luxemburg samt i Singapore.
Bolagets investeringsportfölj består av tre delar:
Long-term minority investments (43 % av den totala portföljen)
Långsiktiga minoritetsinvesteringar utgör huvuddelen av Sofina-gruppens verksamhet. Sofina investerar i ”healthy and closley-held companies”. Således fokuserar de på bolag där det finns en tydlig huvudägare och där en stor tillväxt ses. Investeringsstorleken är oftast mellan 75 miljoner euro till 300 miljoner euro för en minoritetsandel i dessa bolag. Portföljen består huvudsakligen av företag med huvudkontor i Europa med globala aktiviteter.
Investments in venture and growth capital (31 % av den totala portföljen)
Sofina hävdar att stödja grundare och företagare är en del av gruppens DNA och detta görs genom investeringar i toppnivåinvesteringsfonder med en stark fokusering mot tillväxt. De viktigaste regionerna i portföljen inkluderar Nordamerika, Asien och Stilla havet (APAC) samt Europa.
På grund av den höga kvaliteten på de fondförvaltare som bolaget investerar i fungerar fondinvesteringsaktiviteten som en viktig ”deal flow feeder” för Sofina Growth.
Sofina Growth – investments in fast-growing businesses (20 % av den totala portföljen)
Sofina Growth investerar globalt i snabbväxande företag som är mindre mogna än de långsiktiga minoritetsinvesteringarna och har en högre riskavkastningsprofil. Metoden består av att investera tillsammans med betrodda partners i transaktioner där Sofina Growth kan investera upp till 50 miljoner euro och portföljen har ett globalt fotavtryck (Asien, Europa, USA).
När jag studerar de bolag som Sofina är ”long-term”-delägare i framkommer att de ligger rätt i tiden beträffande ”e”, dvs. ”e” som i ”e-handel”, ”e-hälsa”, ”e-utbildning” et cetera. Bolag såsom Cognita, Biotech Dental, Danone med flera står här att finna (exakt – de bolag som alla har hört talas samt kan allt om…). Emellertid kanske ett bolag såsom Chapoutier låter bekant? Den som kan sitt vin höjer säkert på ögombrynet. Historiskt har Sofina visat sig vara duktiga på att göra bra exits och här får jag, som en potentiell investerare/delägare, lita på ledningens förmåga att så fortsätta.
Jag kan inte till fullo säga att jag är till hundra procent insatt i samtliga bolag, men jag vet vilka de är och var/hur de verkar. Likt investerare kan välja en fond utifrån samma premisser, bedömer jag att jag som investerare kan välja investmentbolag utifrån desamma.
Mycket – mycket – finns att säga om Sofina och för den intresserade rekommenderar jag att besöka deras hemsida för att förkovra sig. I årsrapporten för 2019 års räkenskapsår står mycket matnyttigt om du talar flamländska… Tyvärr har jag inte hittat någon engelsk version, utan jag har nödgats att använda mig av googles översättningsverktyg. Svårigheterna till trots är det inte svårt att se att detta är ett stort fartyg som styrs av en kompetent kapten med en välutbildad, erfaren tillika betrodd besättning.
Beträffande bolagets finansiella ställning finns det få nyckeltal tillika siffror att inte blir imponerad av. Nedan data är hämtad från Börsdata och jag har valt ”10 helår” och inte rullande 12 månader de senaste 3 åren.
I nedan tabell listas tillväxten för diverse nyckeltal.
|
|
12 månader |
3 år |
5 år |
7 år |
10 år |
|
VPA |
39 % |
64 % |
32,5 % |
34,3 % |
21,5 % |
|
EK/A |
16,8 % |
12,5 % |
10,5 % |
11,1 % |
8,7 % |
|
Omsättning/A |
116 % |
11,4 % |
8 % |
3,1 % |
1,7 % |
|
ROIC |
17,3 % |
45, 9 % |
19,6 % |
20,6 % |
11,1 % |
|
ROC |
17,4 % |
49,8 % |
20,8 % |
21,6 % |
10,7 % |
Att studera P/E i investmentbolag är som att fiska utan bete; eller äta sill utan en nubbe. Emellertid kan det nämnas att P/E just nu 6,2 (10-årssnitt ligger på 11,5. PEG - (Price/Earnings)/Growth – är just nu 0,16, där snittet de senaste tio åren är 3,2. Skulden är… ja, den är inte, vilket nedan bilder gör synligt.
Jag har inte hittat mycket på Motley Fool, eller på Seeking Alpha. Det finns lite matnyttigt på Marketscreener, Morningstar samt på Simply Wall Street för den som vill gräva djupare. Gällande Seeking Alpha finns dock mycket imponerade siffror om Sofina SA och hur de har växt. Att addera som en viktigt faktor till den imponerade utvecklingen är bolagets ideliga aktieåterköp. Sedan 2001 har antalet utomstående aktier sjunkit markant och bara under 2019 återköpte de 125 000 aktier och de har nu 1,84 % av dessa i sitt ägo.
Sofina SA lockar. Här finns mycket av det som jag vill ha exponering mot. Är det värt att ta in nu, på dessa nivåer, eller ska jag avvakta och se om sommaren, med dess lägre omsättning, kommer att ge bättre ingångsmöjligheter? Likt alltid kommer jag sprida ut mina köp, vilket talar för att det första skulle kunna göras nu. Emellertid ämnar jag inte att stressa och jag är noga med att ständigt applicera system 2 samt att checka av allt på min "checklista".
Tankar om Sofina SA?