Vägen till Frihet
Likes
158
Antal inlägg
221
Följare
74
Medaljer
0
Stad
Stockholm
Om användaren
Vi sitter fast i ekorrhjulet och vill hitta vägen ut! Vi vill ha mer tid att umgås med varandra och mer tid att lägga på projekt som betyder något för oss - på riktigt. Vår dröm är att kunna sluta arbeta (om vi vill), vistas hela eller delar av året i ett varmare land och leva av våra passiva inkomster. Följ vår väg till frihet och vår kamp att bygga upp en "pengamaskin" som gör det möjligt för oss att realisera drömmen.
Kontakt email

RSS

RSS feed
11 oktober

Bokslutskommuniké 2016/2017 - MQ

För några dagar sedan kom MQ med bokslutskommunikén avseende verksamhetsåret 2016/2017. Tyvärr får jag väl säga att året varit åt det svagare hållet där vinstutvecklingen inte blivit den jag hade hoppats på. Faktum är att vinsten faktiskt är marginellt svagare i år jämfört med föregående även om det inte är någon stor differens (VPA 2,67 kr jmf 2,70 kr fg år). Ett par händelser som påverkat negativt är dels att Joy fick en sättning på grund av konflikten i Göteborgs hamn samt att stängningen av butiken vid Grensen, Oslo kostat en del. Detta har naturligtvis påverkat bolaget negativt, men bör vara av engångskaraktär. Styrelsen föreslår att utdelningen blir kvar på 1,75 kr/aktie vilket motsvarar c:a 66% av resultat. 
 

Även om året inte har varit fantastiskt finns en hel del ljusglimtar. T ex är det trevligt att se att bruttomarginalen rört sig i rätt riktning. 2016/2017 uppgick den till 57,1 % vilket kan jämföras med  54 % föregående år. Detta indikerar alltså att MQ behövt realisera färre varor vilket i sin tur betyder att inköpen som gjorts bättre motsvarar vad marknaden vill köpa och att kvantiteten är mer rätt. Det är också positivt att nettolåneskulden minskar och nu uppgår till 156 MSEK (172). Nettolåneskulden/EBITDA är 1.0 vilket är riktigt låg samtidigt som soliditeten är 61 %. Med andra ord är MQ finansiellt starkt vilket ger bolaget flexibilitet och kraft att växa vidare. Även kassaflödet är värt att nämna då det blivit något starkare.

Nettoomsättningen för verksamhetsåret uppgick till 1.821 MSEK (1 681) vilket innebär att tillväxten förbättrades med +8.3%. Dock minskade den jämförbara försäljningen med 1,4 %, men beakta då att marknaden i stort backade med 2 % enligt HUI. 

På kostnadssidan konstaterar jag en rejäl ökning. För helåret uppgick kostnaderna till 900 MSEK (771) vilket alltså betyder en ökning om 129 MSEK. 115 MSEK av dessa kommer dock genom Joy. Bolaget uppger dessutom att 3 MSEK kommer från ombygda lokaler och 6 MSEK för stängning av butiken på Grensen, Oslo. I synnerhet den sistnämnda posten är av engångskaraktär.

Frågan nu är vad vi kan förvänta oss av MQ 2017/2018 och framåt? De senaste två åren har verkligen inte varit fantastiska även om det inte heller varit någon katastrof. Som helhet tycker jag att MQ är ett välskött bolag med starka finanser, bra kassaflöde och en vass ledning. Direktavkastningen till nuvarande kursnivå är dessutom c:a 5,5 % vilket inte är fy skam. Det finns helt klart flera faktorer som talar för att MQ skulle kunna börja överraska positivt igen,  t ex:

  • Bruttomarginalen har förstärkts vilket på sikt bör få genomslag på resultatet. 
  • VD Christina Ståhl säger att det finns ytterligare synergier att hämta inom t ex IT, inköp, produktion, logistik och lager.
  • Några poster under verksamhetsåret är av engångskaraktär och dessa har påverkat resultatet klart negativt, t ex stängning av butiker i Norge och konflikten i Göteborgs hamn,
  • Dollarkursen är klart lägre nu jämfört med slutet av förra året vilket på sikt borde få genomslag på inköpspriserna och därmed resultatet.

 

Det finns självklart också faktorer som inte är lika positiva och det faktum att retailmarknaden just nu har det tufft generellt är en sådan. Personligen tror jag dock att verksamhetsåret 2017/2018 kan visa sig bli ett fall framåt för MQ. 

Nuvarande nedtryckta kurs indikerar att marknaden inte tror på att MQ kan förbättra resultatet nämnvärt framöver för skulle marknaden tro det borde kursen vara klart högre. P/E talet just nu är strax under 12 vilket knappast kan anses högt. En något förbättrad VPA under detta verksamhetsår och närmre vad bolaget gjorde under 2014/2015 (P/E kring 9 till nuvarande kurs) skulle sannolikt innebära att kursen rör sig i nordlig riktning. Fallhöjden vill jag också påstå är begränsad då verksamheten känns stabil och direktavkastningen är så pass hög

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
16 mars

Rapport Q2 2016/2017 - MQ

Idag på morgonen kom MQ med sin rapport avseende det andra kvartalet för verksamhetsåret 2016/2017. Efter att ha ögnat igenom rapporten kan jag konstatera att den var helt ok. MQ har under perioden tagit marknadsandelar och lyckats förbättrat bruttomarginalen. Engångskostnader för utträdet ur Norge sänkte dock resultatet något.

Arbetet med att kliva ur Norge verkar fortsätta enligt plan. Butiken på Grensen i Oslo stängdes ner i januari och orsakade engångskostnader på 6 MSEK. Nu i mars stängdes också butiken i Kristiansand och eventuella kostnader för det lär dyka upp i Q3 rapporten. Den sista butiken i Norge, Jessheim, stängs när hyreskontraktet löper ut vilket är i december 2017.

Personligen är jag positivt inställd till utträdet ur Norge eftersom butikerna där inte utvecklats som önskat. Fokus nu måste ligga på att få igång Joy och fortsätta utveckla MQ butikerna och alla digitala satsningar. Samtidigt tycker jag att det är lite oroväckande att bolaget inte lyckats med utlandsetableringen eftersom jag tror att de behöver öppna upp nya marknader på sikt i syfte att skapa tillräcklig tillväxt. En stund framöver bör de dock kunna växa vidare på den svenska marknaden tack vare offensiva satsningar på e-handel kombinerat med flera nya butiker efter förvärvet av Joy.

 

Tar vi då en titt på nettoomsättningen så ökade den med 14,6 % och uppgick till 496 MSEK (433). Den jämförbara försäljningen ökade dock bara med 0,5 % vilket är betydligt mer modest. Å andra sidan minskade marknadens försäljning under samma period med 2,4 % enligt HUI så uppenbarligen tar MQ marknadsandelar. Av den totala omsättningen kommer 436 MSEK från MQ och 60 MSEK från Joy.

Tyvärr redovisar inte MQ hur mycket av omsättningen som är hänförbar till e-handeln. Det som däremot framgår av presentationen är att "koncernens e-handel fortsätter att växa med lönsamhet". Det hade varit väldigt intressant att få mer information kring det här känner jag, t ex faktorer som andel av omsättningen, tillväxt osv.

På kostnadssidan kan jag konstatera att de har ökat från 188 MSEK samma period 15/16 till 235 MSEK. Till stor del beror denna ökning på Joy som adderar 42 MSEK till kostnadsmassan. Trots ökade kostnader så tycker jag att kostnadskontrollen verkar fortsatt god.

Bruttomarginalen förbättrades under kvartalet och uppgick till 51 % (47,6). Inom Joy lyckas man onekligen hålla uppe marginalen avsevärt bättre än i MQ. Inom Joy uppgår den till 59,6 % jämfört med MQs 49,8 % (47,6). Bruttomarginalen har dock förbättrats även inom MQ vilket så klart är positivt.

Periodens rörelseresultat uppgick till 14 MSEK jämfört med 16 MSEK samma period föregående år. MQs andel var 21 MSEK, men samtidigt uppgick rörelseresultatet till - 7 MSEK i Joy. Exkluderar vi engångskostnaden om 6 MSEK blev koncernens rörelseresultat 20 MSEK (16) vilket innebär att rörelsemarginalen förbättrat något. För perioden bidrog alltså Joy negativt till resultatet, men enligt VD Christina Ståhl var det enligt plan. Min förhoppning och tro är att Joy kommande kvartal åter kan vara med och bidra positivt.

Periodens resultatet uppgick till 10 MSEK (12). MQs andel är 16 MSEK (12) och Joys -5 MSEK. Det innebär ett resultat per aktie blev 0,29 SEK (0,34).

Kassaflödet var under perioden starkt. Från den löpande verksamheten blev det 71 MSEK (45). Investeringar sker främst i befintliga butiker (ombyggnationer) samt även i den fortsatta utrullningen av tablets.

Varulagret uppgick per den 28:e februari till 336 MSEK (287). Att varulagret nu är större förklaras av att Joy påverkar med 40 MSEK. I övrigt anger MQ att de bedömer att "sammansättningen av varulagret är på en tillfredsställande nivå".

Nettolåneskulden uppgick per den 28:e februari 2017 till 187 MSEK (149). Nettolåneskulden/EBITDA är 1,3 jämfört med 0,8 för samma period föregående år. Trots en högre skuldsättning nu jämfört med tidigare ser MQ finansiellt starkt ut. Soliditeten uppgår till 60% (63).

Sammanfattningsvis tycker jag att det var en helt ok rapport, men inte mer än så. Omsättningen ökar vilket är positivt, men beror främst på förvärvet av Joy. Omsättningen i MQs butiker ökar också något, men inte speciellt mycket . Nu gäller det för koncernledningen att lyckas omvandla den ökande omsättningen till högre vinster. Det bör finnas goda möjligheter till detta och inte minst tack vare en väl utvecklad e-handel. Samtidig är klädbranschen riktigt tuff så det saknas knappast orosmoln. Jag tycker dock att caset fortfarande ser intressant ut och har för avsikt att fortsatt vara med på resan.

Tankar om MQs rapport?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
17 december 2016

Rapport Q1 2016/2017 - MQ

Igår kom MQ:s rapport för det första kvartalet avseende verksamhetsåret 2016/2017. Rapporten var absolut ingen höjdare även om det fanns glädjeämnen. MQ utvecklas inte i positiv riktning det här kvartalet, men Joy däremot är ett glädjeämne som ledningen på kort tid lyckats få viss ordning på. Medan MQ:s nettoomsättning och rörelseresultat sjönk så ökade Joys.

 

 

 

Det är tydligt att MQ nu trampat på tillväxtgasen, men för tillfället befinner sig i en period av resursintensiv ompositionering. Satsningen på det nya butikskonceptet, där e-handelslösningen integreras i butik, kostar på samtidigt som insatser görs för att vidareutveckla Joy och hantera den olönsamma norska verksamheten. Jag tycker mig dock se positiva tecken och tror att det här kommer falla ut väl på sikt. Trots många utmaningar visar ledningen återigen prov på förmågan att genomföra omfattande och effektiva förändringar snabbt.

 

Tar vi då en titt på nettoomsättningen så landade den på 433 MSEK (382) vilket innebär att omsättningen för hela koncernen har ökat med drygt 13,3%. Anledningen till denna ökning stavas Joy för saken är nämligen den att MQ:s omsättning har minskat med 5,3% medan Joys har ökat med 18,7%. Att MQ:s omsättning sjunker är så klart dåliga nyheter och faktum är att de under perioden har tappat marknadsandelar vilket oroar. Försäljningsförändringen i jämförbara butiker blev för MQ -7,4% och för Joy +6,5%. För hela koncernen innebär det en minskning om 5,4% vilket ska jämföras med marknaden som landade på -2,1% (HUI). Bruttomarginalen uppgick till 63% (59,7) och även här sticker Joy ut positivt där marginalen blev 72%. I MQ:s fall uppgick den till 61,3% (59,7)

 

På kostnadssidan noterar jag att MQ:s har ökat med drygt 1% jämfört med samma kvartal föregående år. Som anledningar till detta anges kostnader för nya butiker och löneökningar. Jag konstaterar att omsättningen har minskat samtidigt som kostnaden har ökat och det är inte en trend jag hoppas se framgent.

 

Rörelseresultatet för hela koncernen uppgick till 42 MSEK (42). Rörelseresultatet landade alltså på samma nivå detta kvartal som föregående år, men beakta då att MQ:s rörelseresultat faktiskt har minskat med hela 8 MSEK från 42 MSEK till 34 MSEK. De 8 MSEK som MQ tappade hämtade dock Joy igen så utan Joy hade det alltså sätt betydligt tråkigare ut.

 

Periodens resultat uppgick till 32 MSEK (32) och här har MQ tappat 6 MSEK och landade på 26 MSEK (32). Joy bidrog med 6 MSEK. Som helhet innebär det att resultatet per aktie blev 0,91 SEK (0,92).

 

Jag satte ihop en tabell som jag tycker är intressant. Här slängde jag även in ett K/I-tal (dvs kostnader i relation till intäkter) och min slutsats blir att det finns en hel del som borde kunna göras inom Joy för att få ner K/I-talet. Samtidigt noterar jag att MQ:s K/I tal inte utvecklas i rätt riktning. För Q1 - 2015/2016 uppgick nyckeltalet till 47,6%, men är nu 50,8%. 

 

 

 

 

Sammanfattningsvis kan sägas att utvecklingen i MQ var en besvikelse samtidigt som Joy:s resa var ett glädjeämne. Ledningen har onekligen en hel del att jobba på och utmaningar verkar inte saknas. Fokus nu måste vara på att få tillbaka MQ på spåret igen samtidigt som Joy fortsätter att trimmas. Jag förväntar mig att flera insatser lär genomföras här framöver. Jag konstaterar att den olönsamma norska verksamheten håller på att läggas ner och ett avtal har nu träffats som innebär att MQ kliver ur butiken på Grensen i Oslo redan i januari 2017. Det innebär dock en engångskostnad om 6 MSEK som belastar Q2, men ger samtidigt en besparing för resten av verksamhetsåret på 2 MSEK. Butiken i Kristiansand kommer att stängas ner i mars 2017 då hyreskontraktet löper ut och butiken i Jessheim ska stängas ner i december 2017. Butiken i Drammen är redan stängd (augusti 2016). 

 

Det blir helt klart intressant att fortsätta följa MQ på den här resan och jag kan definitivt se många möjligheter till fortsatt tillväxt och högre lönsamhet. Jag är fortsatt positiv till MQ även om det gäller att ge dem lite tid. Under tiden kan jag inkassera utdelningar. 

 

Avslutningsvis vill jag säga att jag inom kort kommer att göra ett studiebesök i den återinvigda butiken på Norrlandsgatan i Stockholm som alltså är en Online Flagship Store. Det betyder att butiken erbjuder en fullskalig onlineshop i butiken innehållande ytterligare ett 60-tal varumärken utöver det sortiment som finns i butiken. Jag gillar konceptet och tror att det är en smart väg framåt. Genom studiebesöket hoppas jag få en bättre uppfattning om hur det här faktiskt fungerar i praktiken. MQ:s plan är att ha en integrerad e-handelslösning på plats i samtliga MQ-butiker under våren 2017.

 

Dina tankar om MQ och MQ:s rapport?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
6 oktober 2016

Bokslutskommuniké 2015/2016 - MQ

Idag på morgonen kom MQ med bokslutskommunikén avseende verksamhetsåret 2015/2016. Rapporten var lite av en besvikelse där resultatet och bruttomarginalen inte riktigt kom upp i en nivå jag hade önskat. Samtidigt har MQ nu tryckt på gasen med bl a förvärvet av Joy vilket så klart kostar. Nedläggningen av den norska olönsamma verksamheten har också påbörjats. VD Christina Ståhl säger att resultatet inte har utvecklats på det sätt bolagsledningen önskat vilket så klart inte är svårt att förstå.

På den positiva sidan finns att bolaget nu har börjat växa på allvar och att strategin att vara en varumärkeskedja ändå verkar fungera. Att MQ kan erbjuda så många intressanta varumärken under ett och samma tak tycker jag känns attraktivt. Det innebär nämligen att de kan erbjuda kunderna ett mycket stort urval, men utan att behöva ta allt för stor affärsrisk. Ur ett e-handelsperspektiv blir det här ännu mer intressant då jag tror det lockar många intressenter. Nu knyter också MQ ihop butik och online än mer tydligt vilket jag anser är helt rätt. Under verksamhetsåret 2016/2017 kommer t ex samtliga butiker att få läsplattor i själva butiken. Det kan ju låta lite märkligt, men faktum är att jag tror på det här. Skulle en vara t ex saknas i en viss butik blir det enklare att få kunden att genomföra ett köp ändå via e-butiken där varan förhoppningsvis är tillgänglig. Positivt är också att mindre butiker med ett begränsat utbud på detta sätt får ett rejält utökat utbud. VD säger också att onlineshoppingen utvecklas mycket starkt och att satsningarna inom detta område kommer att fortsätta.

En annan viktig faktor är så klart att vissa av MQ:s problem kan sägas vara tillfälliga. Ja jag vet, vi är alla sjukt trötta på att höra att vädret var si och så och dollarn är jobbig mm, men faktum är ändå att det är sant. Just det här året har nog varit extra besvärligt för spelare som MQ och H&M. Lite mer medvind skulle sannolikt göra stor skillnad på sista raden.

Nettoomsättningen i Q4 ökade med 15,8% och uppgick till 487 MSEK (421). Den jämförbara försäljningen minskade med 0,7% samtidigt som marknaden i stort minskade med 1,6%. För helåret innebär det här att omsättningen blev 1 681 MSEK (1 557) vilket innebär en ökning med 8%.

Bruttomarginalen för Q4 föll till 49,9% (53,3) vilket så klart inte är positivt och för helåret blev den 54% (55,8). Anledningar till den fallande bruttomarginalen uppges vara "högre varutryck i kombination med en utmanande dollarkurs". Högre varutryck låter så klart vackert, men jag skulle vilja översätta det hela med skitväder (ur MQ:s perspektiv) och ett varulager som nog vuxit lite för mycket.

Trots högre intäkter har kostnaderna ökat betydligt snabbare vilket visar sig på rörelseresultatet som i Q4 blev 31 MSEK (47) jämfört med samma kvartal föregående år. För helåret blev rörelseresultatet 121 MSEK (158). Det ger en rörelsemarginal om 7,2% (10,2). Verksamhetsårets resultat efter skatt uppgick till 95 MSEK (120), vilket motsvarar 2,70 kr/aktie (3,42).

Som sagt var, verksamhetsåret 2015/2016 blev ett investeringsintensivt år för MQ där fokus onekligen har varit tillväxt. Detta märks också tydligt i siffrorna som visar på god försäljningstillväxt och en butikskedja som vuxit från 119 butiker Q4 14/15 till idag 177 stycken. Å ena sidan känns det helt rätt att MQ trycker på gasen med tanke på bolagets skick som under Christina Ståhls ledning blivit riktigt attraktivt. Tidigare var fokus att skapa säkerställa stabil lönsamhet, låg skuldsättning, effektivare processer mm. Å andra sidan kan jag ibland önska att de hade byggt grunden än mer stabil innan gasen tryckts i botten. Hur som helst känns det ändå bra på något sätt och jag noterar också att skuldsättningen faktiskt har börjat minska igen nu i Q4 jämfört med Q3. Den räntebärande nettolåneskulden/EBITDA uppgick till 1,2 för helåret vilket känns stabilt.

Styrelsen föreslår en utdelning om 1,75 kr/aktie vilket är på samma nivå som föregående år. Mycket positivt så klart. Det innebär således att MQ har för avsikt att dela ut c:a 65% av årets resultat efter skatt. I mitt inlägg avseende MQ:s Q3 rapport spekulerade jag kring vad VPA skulle bli för året och kan konstatera att jag faktiskt låg rätt även om just 2,70 kr/aktie var min lägsta punkt i intervallet (2,70 - 3 kr/aktie). I samma inlägg spekulerade jag kring det här med utdelning och skrev bland annat att "Risken finns att utdelningen kommer att sänkas även om det inte är otänkbart att de behåller den intakt på 1,75 kr/aktie". Någon sänkning blev det som bekant inte. 

Trots en rätt så sur rapport är jag fortsatt positiv till MQ. Jag tror att vi redan nästa år kommer få se lönsamheten gå åt rätt håll igen även om det första och möjligtvis andra kvartalet kan bli investeringstungt. Till dagens kurs är P/E-talet för innevarande verksamhetsår om c:a 12,5 inte på något sätt skräckinjagande. För verksamhetsåret 2016/2017 tror jag det är sannolikt att P/E-talet sjunker till låga 9-9,5 samtidigt som du idag får en direktavkastning om 5,1% vilket inte är så illa. Jag tycker att aktien har fallit för mycket och kommer vi ner något snäpp till är det tänkbart för mig att fylla på.

Dina tankar om MQ?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
17 juni 2016

Nya köp när börsen surade - MQ & H&M

Igår när börsen var sur så passade jag på att fylla på i ett par av mina innehav. Den senaste tiden har varit väldigt volatil och köplägen har dykt upp. Som börsen beter sig nu är det dock inte osannolikt att vi kan få se resan söderut fortsätta så att behålla lite torrt krut för framtida köp känns inte som någon dum idé.
 

Som jag nämnde i inlägget Rapport Q3 2015/2016 - MQ så passade jag på att köpa ett gäng MQ aktier eftersom jag ansåg att marknaden överreagerade på rapporten. Visst, Q3 rapporten var verkligen inte bra, men samtidigt finns där mycket positivt. På lite sikt känns MQ som en klart intressant investering.

Förutom köpet i MQ passade jag också på att fylla på ytterligare en gång i H&M då kursen fortsätter neråt.

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
17 juni 2016

Rapport Q3 2015/2016 - MQ

Idag på morgonen kom MQ med delårsrapporten avseende det tredje kvartalet. Rapporten var helt klart en besvikelse på många plan, men samtidigt står MQ bättre rustade än någonsin och har dessutom en ledning som tidigare visat sin förmåga att göra framgångsrika "turn arounds".

Christina Ståhl har nu klivit in som VD även för det förvärvade bolaget Joy och med tanke på vad hon lyckats göra med MQ så ser jag goda möjligheter att hon kan lyckas med något liknande även den här gången. Marknadens reaktion på rapporten blev skoningslös ock aktien sjönk med c:a 9,7%. Det tycker jag var en rejäl överreaktion varför jag valde att fylla på.
 

Nettoomsättningen i Q3 ökade med 4,4% och uppgick till 379 MSEK (363). Å andra sidan minskade den jämförbara försäljningen med 3,4% samtidigt som marknaden ökade med 1,7% vilket givetvis inte är positivt. I samband med rapporten sa Christina Ståhl att MQ legat fel i sitt sortiment i början av våren. Tunna vårplagg blev ingen "hit" när vädret var kallt. Detta har givetvis påverkat försäljningen negativt, men har också inneburit att varulagret ökat rejält (310 MSEK jämfört med 233 MSEK samma period föregående år). Ett så pass stort varulager kan leda till att MQ tvingas rea ut kläder här framöver vilket brukar slå rätt hårt. VD:n kommenterade dock det ökade varulagret med att det är av bra kvalitet och att hon inte är orolig för något större behov av rea. Dessutom kan delar av det större varulagret förklaras av fler butiker samt också 27 MSEK som kommer genom förvärvet av Joy. 

Bruttomarginalen stärktes något och landade på 60,9% (60,1). Observera också att Joy ingår i siffrorna från och med maj och att de bidrog med c:a 7% tillväxt och ett rörelseresultat på 2 MSEK (avser alltså endast maj). Totalt har nu MQ 178 butiker vilket kan jämföras med 120 butiker för ett år sedan. Rejäl tillväxt alltså.

Tar vi då en titt på kostnaderna så har de ökat kraftigt. I kronor och ören handlar det om ökade kostnader på 29 MSEK där posterna "personalkostnader" samt "övriga externa kostnader" sticker ut. Delvis kan de högre kostnaderna förklaras av förvärvet av Joy där butiker och personal har tagits över, men även MQ har ökat sina kostnader där pengarna gått till att etablera nya butiker samt att bygga om vissa befintliga. Dessutom finns löneökningar och höjda arbetsgivaravgifter med i bilden. Självklart har det också uppstått en del kostnader i samband med förvärvet av Joy. Kostnadskontrollen verkar dock fortsatt god även om utvecklingen den senaste tiden är lite oroväckande.

Trots högre intäkter har kostnaderna ökat betydligt snabbare vilket visar sig på rörelseresultatet som blev nästan 32% lägre jämfört med samma kvartal föregående år. I fjol uppgick rörelseresultatet till 47 MSEK mot nu 32. Det är alltså en differens på hela 15 miljoner kronor vilket är väldigt mycket. Detta ger en rörelsemarginal på 8,5% jämfört med 12,8% året innan. Periodens resultat uppgick till 24 MSEK (36) vilket innebär en VPA om 0,68 kr (1,01). För verksamhetsårets första 9 månader är vinsten per aktie därmed 1,94 kr, vilket kan jämföras med 2,39 kr för samma period föregående år.

I VD-ordet framgår det att ett "strukturbeslut tagits om att avveckla den norska verksamheten bestående av fyra butiker". Tillsammans har dessa butiker genererat ett negativt resultatet och MQ:s bedömning är att det inte är möjligt att växa med god lönsamhet och väljer därför att avveckla den norska verksamheten och istället fokusera fullt ut på Sverige. Tanken är att butikerna ska avvecklas i takt med att hyresavtalen går ut vilket innebär att det kommer ta ett tag innan MQ helt är borta från den norska marknaden.

Med tanke på förvärvet av Joy och det arbete som nu kommer att krävas av ledningen så tror jag att det här var ett klokt beslut. Ledningen, med VD i spetsen, måste nu lägga full kraft på att få ordning på Joy och att då också behöva lägga krut på den norska verksamheten som inte utvecklas som tänkt kan snabbt bli övermäktigt. I VD-ordet står det att Christina Ståhl nu "har satt igång arbetet med att ta fram ett åtgärdspaket som på både kort och lång sikt ska utveckla potentialen i kedjevarumärket". Det är just den här resan som Christina har genomfört nu senast på MQ, men tidigare också på möbelkedjan Mio, med mycket stor framgång. Det bådar gott inför framtiden känner jag och min tilltro till hennes och ledningens förmåga var avgörande anledningar till att jag valde att fylla på mitt innehav idag trots en sur rapport. Jag tror helt enkelt att de kommer att lyckas ännu en gång. Satsningen på e-handel, där MQ ligger relativt långt framme, bör också bidra positivt.

MQ ser fortsatt finansiellt starkt ut trots att de nu gått på offensiven, men den räntebärande nettolåneskulden har ökat en hel del och uppgår per den 31:e maj till 204 MSEK (119). Förvärvet av Joy och varumärket Bondelid, etablering av butiker, ombyggnad av butiker mm kostar givetvis. Hur som helst, nyckeltalet nettoskuld/EBITDA är fortsatt under kontroll och uppgår till 1,3 vilket känns helt ok. För några år sedan var den däremot över 3 vilket kändes mindre hälsosamt.

Tar vi då slutligen en titt på min uppskattning av VPA för verksamhetsåret 2015/2016 så tror jag att vi kommer att landa någon stans i intervallet 2,70 - 3 kr. Det är klart sämre än föregående år då VPA blev 3,42 kr. Risken finns att utdelningen kommer att sänkas även om det inte är otänkbart att de behåller den intakt på 1,75 kr/aktie. 2015/2016 blir ett mellanår där många investeringar har tagits och där MQ går från defensiv till offensiv. Nu har MQ verkligen trampat på gasen vilket skapar framtida potential, men samtidigt en betydligt högre risk. MQ:s ledning måste nu åter igen bevisa sin förmåga att omvandla en svag verksamhet (Joy) till en stark. Deras "track record" är förtroendeingivande och om de lyckas så tror jag att det här kan bli riktigt trevligt. Vi aktieägare kan förvänta oss kraftfulla åtgärder såväl kring kostnader, men kanske än viktigare, rörande sortiment, inköp, logistik mm. Idag säljer Joy enbart under eget varumärke, medan MQ har kring 35-40% externa varumärken. Jag blir knappast förvånad om Joy här framöver också kommer börja marknadsföra externa varumärken, något jag tror skulle vara positivt.

Redan nästa verksamhetsår (som startar i september) bör bli något bättre och då tror jag att vi kommer få se lönsamheten börja öka igen. Till dagens kurs är P/E-talet för innevarande verksamhetsår inte på något sätt skräckinjagande. Om mina prognoser kring VPA stämmer så ligger det i intervallet 10,5 - 11,7. För verksamhetsåret 2016/2017 tror jag det är sannolikt att P/E-talet sjunker till låga 8,5 - 9,5. Jag är, trots ett riktigt svagt Q3, fortsatt positiv till MQ. Min ambition är även fortsatt att MQ ska utgöra max 5% av portföljen med tanke på att bolaget är litet och att risken ändå får anses vara relativt hög.

Vad är dina tankar om MQ?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
18 mars 2016

Rapport Q2 2015/2016 - MQ

Igår kom MQ med sin rapport avseende det andra kvartalet 2015/2016. Rapporten var svagare än vad jag hade förväntat mig med en bruttomarginal som krymper. Det som dock känns spännande är att MQ nu verkar ha börjat trycka på gaspedalen genom att förvärva modekedjan JOY.
 

Under VD Christina Ståhls ledning har MQ verkligen tagit flera kliv i rätt riktning och i synnerhet har ledningen jobbat med att göra befintlig verksamhet lönsam, betala av på lån och därmed uppnå en stark finansiell ställning. Nu går bolaget in i nästa fas. Genom förvärvet av JOY tas 54 butiker över samt även en etablerad e-handeskanal. Nu gäller det verkligen att ledningen lyckas att få ordning på JOY och få ut alla de synergier som borde finnas, t ex avseende inköp och logistik. Ledningen har visat vad de går för tidigare, så jag känner att oddsen är goda.

JOY vänder sig till "kvinnor mitt i livet" (50+) vilket är en stark målgrupp. Under 2015 omsatte bolaget 258 MSEK och hade ett rörelseresultat om -9 MSEK. Köpeskillingen för JOY uppgår till 38,5 MSEK och betalas kontant. Beräknad tillträdesdag är den 1:a maj 2016. Tanken är att JOY ska drivas som ett eget kedjevarumärke inom MQ-koncernen. I ett pressmeddelande säger Christina Ståhl att MQ ser god potential till att vända resultatutvecklingen i JOY och att balansräkningen kommer att vara fortsatt stark även efter förvärvet med en liten påverkan på EBITDA i förhållande till nettoskuld. MQ säger också att rådande policy kring utdelningar inte förväntas ändras.

Kollar vi då på MQ:s nettoomsättning så ökade den med 3,8 % och uppgick till 433 MSEK (417). Enligt HUI ökade marknaden med 1,9 % vilket alltså betyder att MQ fortsätter att ta marknadsandelar. Samtidigt minskar alltså bruttomarginalen till 47,6 % (50) som främst förklaras av en svag reastart med en inledningsvis för låg sänkningsgrad. MQ uppger också att den starka dollarkursen har parerats väl under kvartalet.

Kostnaderna har ökat något och uppgick till 188 MSEK (182) och detta trots att två nya butiker har tillkommit samtidigt som arbetsgivaravgifterna har höjts. Med andra ord verkar MQ även fortsatt ha en god kostnadskontroll.

Rörelseresultatet i kvartalet blev 16 MSEK (26) vilket motsvarar en rörelsemarginal på svaga 3,6 % (6,2). Vi får hoppas att det här var ett tillfälligt hack i kurvan helt enkelt. Marginalerna är dock pressade inom retail så det finns inte utrymme för så många snedsteg vad gäller t ex realisationer. Resultatet efter skatt uppgick till 12 MSEK (19) vilket innebär en VPA på 0,35 kr (0,55).

Kassaflödet under verksamhetsårets första 6 månader uppgick till 46 MSEK (70). MQ skriver att "kassaflödets negativa effekt jämfört med föregående år kommer helt av ökad betald skatt". Kassaflödet efter investeringar uppgick till 16 MSEK (60), men då har investeringarna också ökat med 20 MSEK på grund av investeringar i nya och befintliga butiker samt att MQ har förvärvat varumärket Bondelid för 10 MSEK.

Nettolåneskulden uppgick per den 29:e februari 2016 till 149 MSEK att jämföra med 169 MSEK samma period föregående år. Om vi istället jämför med Q1 - 2015/2016 så har skulden faktiskt ökat med 60 MSEK (i Q1 var den 109 MSEK). Räntebärande nettoskuld/EBITDA är alltjämt låg och landar på 0,8 för tolvmånadersperioden mars 2015 - februari 2016 (för några år sedan vara samma tal 3 så det är verkligen en enorm skillnad).

Sammanfattningsvis var rapporten förvisso något svag, men samtidigt händer det nu många spännande saker inom bolaget. MQ fortsätter att ta marknadsandelar vilket är positivt. Förvärvet av JOY blir så klart extra intressant att följa och med tanke på vad MQ:s ledning lyckats göra med själva MQ finns en god förhoppning om att det här kan bli riktigt bra på sikt. Framöver kommer jag dock att ha lite extra koll på marginalutvecklingen, ökad omsättning är naturligtvis trevligt, men dyker inte den ökningen upp på sista raden på lite sikt finns anledning till viss oro.

Dina tankar om MQ rapporten?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
22 februari 2016

Utdelningar februari

Då är det dags att summera februari månads utdelningar. Den 17/2 kom nämligen månadens sista utdelning in på kontot.

 

 

Utdelningar inkom från:

  1. MQ (4/2)
  2. Akelius Pref (10/2)
  3. Global X SPFF (11/2)
  4. Realty Income (17/2)

Mars månad bör ge mig utdelningar från SPFF (11/3), Realty Income (18/2), Castellum (24/3) samt Nordea (30/3).

Taggar (forum): 
17 december 2015

Rapport Q1 2015/2016 - MQ

Idag kom MQ med sin rapport avseende det första kvartalet för verksamhetsåret 2015/2016. Rapporten var överlag positiv läsning och jag kan konstatera att MQ fortsätter att utvecklas i rätt riktning. Marknaden verkar dock ha förväntat sig mer och aktien sjönk med 2,9 % på rapporten.
 


MQ har gjort en riktigt trevlig resa sedan VD Christina Ståhls tillträdde och den positiva trenden har uppenbarligen fortsatt. Försäljningstillväxten för Q1 - 15/16 ökade liksom resultatet. Nettolåneskulden är låg. Flera nya varumärken har lanserats i antingen MQ Shop Online eller i butik (t ex Loungewear by 365 och Happy Socks) och MQ erbjuder nu 60 olika varumärken i sortimentet. Tre nya butiker har haft premiär och dessa är Grensen i Oslo, Mall of Scandinavia i Stockholm (Solna) samt en butik i Norrtälje. Vad gäller butiken i Mall of Scandinavia så kan jag meddela att jag har varit där och kollat. Mycket trevlig butik och dessutom i ett riktigt bra läge. Trots att det var en vanlig vardag och dessutom mitt på dagen fanns många kunder i butiken vilket var trevligt att se. MQ skriver också att denna butik har varit MQ:s bästa premiär någonsin "med en försäljning långt över egna högst ställda ambitioner".

En titt på nettoomsättningen visar att den har ökat med 7 % och uppgick till 382 MSEK (357). Marknaden ökade med 6,1 % enligt HUI. Det är alltså så att MQ tar marknadsandelar och det verkar också vara så att klädbranschen i stort mår rätt så bra. Det svåra måste vara att ta in rätt typ av kläder med tanke på att vädret varit lite märkligt under 2015. MQ:s Q4 (dvs sommaren) bjöd på riktigt kallt väder i såväl juni som juli och när väl augusti kom (då höstkollektionen normalt brukar marknadsföras) kom sommaren på allvar. MQ:s Q1 kan inte heller ha varit enkel att hantera. Först september som mer eller mindre blev sommar och så en höst/början på vinter som varit ovanligt varm. Detta verkar dock MQ ha lyckats parera mycket väl.

Jag tycker det är synd att inte e-handelssiffrorna redovisas separat för det hade verkligen varit kul att kunna följa utvecklingen. MQ själva skriver dock i rapporten att kanalen utvecklas väl, men lite siffror hade de kunnat bjuda på tycker jag. Min bedömning är dock att MQ Shop Online redan nu bidrar positivt samtidigt som potentialen för fortsatt tillväxt i den här kanalen är hög.

På kostnadssidan kan jag konstatera att de ökat från 172 MSEK samma period 14/15 till 182 MSEK. De ökade kostnaderna uppges främst bero på kommersiella satsningar (nya butiker och marknadsföring), löneökningar samt höjd arbetsgivaravgift för unga. Trots ökade kostnader så tycker jag att kostnadskontrollen verkar fortsatt god. Det ser jag också som mycket viktigt, inte minst nu när MQ verkar ha börjat trycka lite lätt på gaspedalen.

Bruttomarginalen sjönk och uppgick till 59,7 % (61) vilket är ett litet minus. Kampanjer (rea) och valutaeffekt anges som orsaker. Bolaget skriver dock att "merparten av dollareffekten är parerad i kvartalet". Tilläggas bör dock att MQ:s bruttomarginal, trots att den sjunkit något, är stark. En viktig anledning till detta är säkerligen att en betydande andel av sortimentet utgörs av externa varumärken och för dessa behöver inte MQ själva brottas med dollarproblematiken utan det får de externa leverantörerna göra på egen hand.

Periodens resultatet uppgick till 32 MSEK jämfört med 29 MSEK samma period föregående år. Det innebär ett resultat per aktie om 0,92 SEK (0,83). Rörelsemarginalen blev 10,9 % (10,9).

Kassaflödet var under perioden relativt svagt. Från den löpande verksamheten blev det 3 MSEK (10) och efter investeringar -8 MSEK (7). Orsak (kassaflöde från löpande verksamhet) anges vara att bolaget betalt mer skatt i Q1.

Nettolåneskulden uppgick per den 30:e november 2015 till 109 MSEK (166). Det innebär faktiskt att nettolåneskulden har ökat med 6 MSEK jämfört med Q4 - 2014/2015 då skulden uppgick till 103 MSEK. Nettolåneskulden/EBITDA är dock samma som för Q4 och uppgår till 0,6 vilket är en enorm skillnad jämfört för några år sedan då den vara närmare 3! Trots en något högre skuldsättning nu jämfört med föregående kvartal så ser MQ finansiellt riktigt starkt ut. Soliditeten uppgår till 66% (62).

Som jag tidigare varit inne på så kommer det förr eller senare att krävas fler fysiska butiker för att skapa tillväxt. De senaste åren har inte antalet butiker vuxit alls utan legat still kring 120 stycken. För tillfället verkar det dock gå utmärkt och skapa tillväxt och förbättrad lönsamhet genom att jobba med och vidareutveckla det som redan finns. Frågan är dock hur länge till det håller? Ett tag till går det nog, men förr eller senare kommer det definitivt att krävas att butiksnätet expanderas.

Min känsla är att MQ inte har för avsikt att trycka gasen i botten den närmsta tiden (vilket sannolikt är klokt) utan istället fokusera på att vidareutveckla det som redan finns. Möjligen öppnas någon/några få nya butiker i en rimlig närtid, men främst måste tillväxten alltså komma ifrån befintlig struktur.

MQ Shop Online lär därför bli en viktig faktor i det här sammanhanget samt att rätt varumärken adderas till sortimentet. Det kombinerat med att befintliga butiker fräschas upp (vilket ska leda till  ökad omsättning), marknadsföring och att kostnadskontrollen fortsatt är god bör kunna ge lite till Jag skulle dock önska att MQ:s ledning så smått började kommunicera lite mer konkret hur tillväxtplanerna framöver ser ut och ska realiseras för att eliminera eventuell osäkerhet kring tillväxtaspekten på något längre sikt. 

Sammanfattningsvis vill jag säga att jag tycker att väldigt mycket pekar i rätt riktning och att Q1 rapporten i stort var positiv läsning. Ledningen, med VD Christina Ståhl i spetsen, har mitt fulla förtroende och har gjort i princip alla rätt så här långt. Det största orosmolnet utifrån mitt perspektiv är tillväxten på lite längre sikt. Samtidigt och som jag sagt tidigare är jag dock inte allt för oroad eftersom jag tror på ledningens förmåga att hantera en balanserad tillväxt.

Dina tankar om MQ och Q1 rapporten?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
7 oktober 2015

Rapport Q4 2015 - MQ

Idag på morgonen kom MQ med sin bokslutskommuniké för 2015 och vilken lysande rapport det var! Låt mig redan nu lyfta fram ett par grejer från rapporten som gav mig glädjetårar. Först och främst har omsättningen i jämförbara butiker/e-handel avseende Q4 ökat med hela 11,2 % vilket ska jämföras med klädbranschens försäljning som bara ökade med 3,5 %. De tar alltså marknadsandelar vilket känns härligt att se. En annan underbar detalj för oss utdelningsintresserade är att utdelningen föreslås höjas med över 28,5 %. Det motsvarar 51 % av årets resultat efter skatt så utdelningsandelen känns sund. Jag säger bara, Christina Ståhl for president =)
 


Låt oss börja att prata om den fantastiska omsättningsökningen jämfört med klädbranschen som helhet. Det kan ju sannerligen inte ha varit enkelt att träffa rätt i kollektionen den här sommaren som inledningsvis bjöd på kyla och regn vilket rimligtvis inte borde gynna försäljning av sommarkläder för att därefter i augusti övergå till sommar när butikerna normalt sätt börjar marknadsföra höstkollektionen. På något sätt måste dock MQ ha lyckats fantastiskt bra med att parera dessa svårigheter eftersom försäljningssiffrorna är så starka. Det är också rimligt att anta att e-handelssatsningen löper på väl och har bidragit positivt. Lite synd dock att bolaget inte redovisar dessa siffror separat för det hade varit väldigt kul att kunna se och följa.

På minussidan finns dock det faktum att bruttomarginalen faktiskt sjönk för Q4 från 54,9 % föregående år till dagens 53,3 %. Troligen beror det här bruttomarginaltappet på att MQ har tvingats rea ut en del kläder, men konstigt vore det ju annars.

En titt på kostnadssidan avseende Q4 visar på en ökning om drygt 4 % och i presentationen framgår det att ökningen beror på löneökningar, engångseffekt av nedbemanning i Bangladesh samt bokslutseffekt av ökad arbetsgivaravgift för anställda under 26 år. Trots ökningen i Q4 så tycker jag att bolaget under hela året har lyckats väl med att hålla nere kostnaderna och att skapa en kostnadsmedveten företagskultur. Det är naturligtvis väldigt viktigt för den fortsatta framgången.

Periodens resultat uppgick till 36 MSEK jämfört med 26 MSEK föregående år. Med andra ord har bolaget också lyckats att förvandla en högre omsättning till vinst vilket så klart är mycket positivt.

Tittar vi därefter på kassaflödet så har det faktiskt försämrats något i Q4, men också för helåret. Föregående år var kassaflödet från den löpande verksamheten 34 MSEK i Q4 och nu blev det 22 MSEK. Detta beror till stor del på att varulagret nu är högre än samma period föregående år, men bolaget anger att detta var medvetet då föregående års varulager var för lågt för att kunna skapa "maximalt säljtryck". Trots att varulager binder kapital får man väl ändå säga att de onekligen lyckats skapa säljtryck varför min slutsats blir att beslutet om ett något större varulager var helt rätt.

Vad gäller nettolåneskulden så fortsätter den att minska i en trevlig takt. Vid utgången av Q4 uppgick skulden till 103 MSEK (188) och nettolåneskulden/EBITDA är nu 0,6 (1,1). Med andra ord är MQ finansiellt starkare än på länge, vilket bör ge fina förutsättningar för att våga trycka ytterligare på tillväxtgasen. Som ett led i att skapa tillväxt kan nämnas att öppningen av butiker i Mall of Scandinavia samt i Norrtälje är på gång. MQ:s "flagship store" i Oslo hade premiär den 10 september och premiären ska enligt bolaget ha varit framgångsrik.

En summering av verksamhetsåret 14/15 jämfört med 13/14 visar följande:
 


Styrelsen föreslår en utdelning om 1,75 SEK/aktie vilket kan jämföras med föregående år då utdelningen blev 1,36 SEK/aktie. Med andra ord en riktigt trevlig utdelningshöjning. Utdelningen motsvarar 51 % av årets resultat efter skatt vilket ligger i linje med MQ:s utdelningspolicy. Utdelningen är dessutom en bra bit över mina förväntningar som jag skrev om i inlägget Rapport Q3 2014/2015 - MQ där jag hoppades få se en utdelning om 1,60 SEK/aktie.

Som sagt, en riktigt stark rapport från MQ där väldigt mycket pekar åt rätt håll. Ska vi nu leka djävulens advokat en stund så tror jag att det framöver kommer att krävas fler nya fysiska butiker för att skapa en högre tillväxttakt. Den typen av satsningar kommer onekligen att öka kostnaderna och sätta press på marginalerna. Utebliven försäljningsframgång när MQ väl väljer att gasa leder omedelbart till resultatbesvikelser. Jag är dock inte allt för oroad över det här eftersom jag tror på ledningens förmåga att hantera balansgången tillväxt och lönsamhet. Dessutom tror jag att MQ har goda förutsättningar för att få ytterligare draghjälp från e-handeln som nu verkar ge resultat.

Slutligen, mitt tidigare investeringsantagande om en långsiktigt hållbar VPA om 2,8 SEK/aktie tycker jag förtjänar att revideras upp. Jag ändrar den därför till 3 SEK/aktie, men behåller det motiverade P/E-talet till 12,5 viket ger ett köptak om 38 kronor. Defensivt kanske vissa tycker, men då tycker jag att man bör beakta att bolaget än så länge inte har visat någon fantastisk tillväxt (med undantag Q4, för helåret är omsättningstillväxten bara 2,4 %) och när väl bolaget nu behöver växa vidare så kommer riskerna att öka. Det tycker jag enkom bör mana till viss försiktighet.

Dina tankar om MQ:s rapport?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 

Sidor

Blog Archive

Blog Archive
2017 (18)