Vägen till Frihet
Likes
158
Antal inlägg
218
Följare
74
Medaljer
0
Stad
Stockholm
Om användaren
Vi sitter fast i ekorrhjulet och vill hitta vägen ut! Vi vill ha mer tid att umgås med varandra och mer tid att lägga på projekt som betyder något för oss - på riktigt. Vår dröm är att kunna sluta arbeta (om vi vill), vistas hela eller delar av året i ett varmare land och leva av våra passiva inkomster. Följ vår väg till frihet och vår kamp att bygga upp en "pengamaskin" som gör det möjligt för oss att realisera drömmen.
Kontakt email

RSS

RSS feed
26 april 2016

Utdelningar april, one to go

Det fortsätter att komma in friska kulor från utdelningar till familjen VtF i snabb takt. Mars, april och maj är våra absolut starkaste utdelningsmånader så det är bara att passa på att njuta så länge det varar =)
 

Under månaden har vi erhållit utdelningar ifrån följande innehav:

  1. Klövern Pref (5/4) 
  2. Swedbank (12/4)
  3. Global X SPFF (13/4)
  4. Realty Income (18/4)
  5. Telia Company (19/4)
  6. Mekonomen (19/4)
  7. Ratos (21/4) 

Samtliga erhållna utdelningar kommer i vanlig ordning att återinvesteras.

19 februari 2016

Rapporter - Peab, Mekonomen & Ratos

Hektiska tider just nu, men här kommer i alla fall korta sammanfattningar och kommentarer kring rapporterna från Peab, Mekonomen och Ratos.
 


Låt oss börja med Peabs rapport. Smolket i bägaren var naturligtvis den enorma nedskrivningen om 800 MSEK som har att göra med projektet Mall of Scandinavia. Denna post påverkade Q4 och därmed helåret klart negativt. Information var dock sedan tidigare känd och var alltså ingen rapportöverraskning. Redan i min Peab analys från augusti 2014 flaggade jag för att detta projekt (och några till där vi redan fått se smällar) var förenat med stora risker vilka nu besannats. Det här var det sista riktigt stora projektet som fanns i pipen och med den nya strategin (se nedan) är jag tämligen övertygad om att vi kommer få se betydligt färre och mindre nedskrivningar framöver.

Som jag också nämner i analysen var jag mycket positiv till den nya strategin som innebar att Peab helt enkelt struntar i att gå för de största prestigeprojekten och istället siktar in sig på mellanstora och mindre projekt där riskerna också är klart lägre och marginalerna bör vara högre. I det korta perspektivet får det så klart konsekvenser på orderstocken, men i det längre bör det bli mindre skillnad och, viktigast av allt, att projektportföljen inte längre innehåller potentiella surdegsprojekt. Kort och gott, en orderstock av betydligt högre kvalitet och lägre risk.

I rapporten börjar nu allt det här att synas på allvar. Orderingången var fantastiskt stark och landade på 37 812 MSEK (31 690) och orderstocken (som nu alltså bör vara av betydligt högre kvalitet) uppgår till 26 991 MSEK (24 922). Det lovar väldigt gott inför framtiden. Antalet nedskrivningar under året är dessutom mycket få om vi räknar bort Mall of Scandinavia. Det finns fortfarande lite att jobba på när det gäller rörelsemarginalen, men jag tror att det finns klart bättre förutsättningar nu att lyfta den jämfört med tidigare. Den kanske största utmaningen är att hitta kompetent personal och när det råder brist på sådan tenderar ju också lönerna att röra sig uppåt.

VD Jesper Göransson säger i rapporten att utsikterna för 2016 ser ljusa ut. Alla nordiska marknader förväntas öka något eller minst ligga kvar på 2015 års nivå. Även anläggningsbyggandet pekar uppåt, främst då i Sverige och Norge.

Styrelsen föreslår en utdelningshöjning om c:a 15,6% vilket är trevligt. Utdelningen blir 2,60 kr/aktie jämfört med 2,25 kr/aktie föregående år.

Sammanfattningsvis är jag fortsatt mycket positiv till Peab. Det mesta pekar helt enkelt åt rätt håll. En gynnsam marknad, en rejält förbättrad orderingång, en orderstock av (sannolikt) högre kvalitet och risk samt surdegar utrensade tror jag kan leda till ett väldigt trevligt 2016. Aktien tog också ett glädjeskutt uppåt och har på en vecka gått upp med nästan 23%. Det kan jag tycka är att ta i ärligt talat. Men men, jag är långsiktig och har inte för avsikt att sälja.
 


Tar vi då en titt på Mekonomens rapport så kan jag konstatera att den var helt ok. Intäkterna ökade med 7% och uppgick till 5 761 MSEK (5 390). Alla verksamheter (exkl surdegen Danmark) har stärkt sina resultat och tagit marknadsandelar. Det egna varumärket ProMeister utgjorde c:a 13% av reservdelsförsäljningen inom koncernen och försäljningen uppgår till 500 MSEK. Försäljningen av ProMeister har planat ut den senaste tiden, men Mekonomens VD säger att "Vi förväntar oss att andelen sakta men säkert fortsätter uppåt". Jag hoppas att det stämmer.

De ökade intäkterna syns dock inte på rörelseresultatet som minskar med 4 % och landade på 616 MSEK (639). Till stor del kan det här förklaras av engångsposter hänförliga till nedläggningar i Danmark och valutaeffekter (Norge). Utdelningen föreslås bli 7 kronor/aktie vilket är samma som året innan.

För 2016 ser VD Magnus Johansson en något ljusare framtid tack vare en växande bilpark. Danmark fortsätter dock att vara en riktig surdeg och förväntas belasta Mekonomen negativt minst något kvartal till. Personligen är jag väldigt trött på det här äventyret i Danmark och har lite svårt att förstå varför ledning och styrelse visar sådant tålamod. Danmark känns mest som ett stort svart hål och jag tror att förutsättningarna för en vändning är begränsade.

Nu äntligen verkar dock Mekonomen ha satt en deadline för visat tålamod. Det var verkligen på tiden säger jag. VD:n uttalar sig i en kommentar att "Danmark och den danska affärsmodellen måste under 2016 bevisa sig lönsam och långsiktigt hållbar, annars har den affärsmodellen inget existensberättigande". Med andra ord, får vi inte se en långsiktigt hållbar lönsamhet under 2016 så lägger Mekonomen ned Danmark. Goda nyheter!

Värt att nämna är också att nya finansiella mål för verksamheten har lagts fram. Tillväxtmålet har halverats till minst 5% per år (10%) samtidigt som målet kring rörelsemarginal höjts från minst 8% till minst 10%. Framöver kan vi alltså inte förvänta oss samma tillväxttakt som tidigare, men däremot en högre lönsamhet. 

Mekonomen kommer att bli kvar i min portfölj. Jag gillar affärsmodellen som trots lite skavanker känns stabil. Alla marknader, utom Danmark, visar på styrka och lönsamhet. Under året har Mekonomen dessutom fortsatt att ta marknadsandelar. Äntligen har den danska verksamheten fått en deadline och görs inga framsteg under 2016 läggs verksamheten ner. Tillväxten kommer nog att bli något lägre framöver, men samtidigt tror jag på förbättrad lönsamhet. Det bådar ändå ganska gott inför framtiden.
 


Sista rapporten är då Ratos. Även denna rapport var helt ok och för helåret visar portföljen en EBITA-tillväxt om 9% (Ratos andel) och en omsättningstillväxt om 4%. Några av innehaven har klara utmaningar, men flera verkar å andra sidan göra stora framsteg. Under året har tre förvärv gjorts vilka är Speed Group, TFS och Serena Properties. Tre försäljningar har också genomförts vilka givit en sammanlagd exit-vinst om c:a 1,1 miljard SEK.

Samtidigt har också några nedskrivningar gjorts om totalt 565 MSEK. Den absolut största delen (480 MSEK) avser Euromaint. VD Susanna Campbell säger att "Vi har sålt det förlustbringande tyska verksamheten och skrivit ned värdet av Euromaint med 480 miljoner kronor. Vi såg helt enkelt att det skulle ta för lång tid och för mycket kraft att vända Euromaint efter att kunderna valt att sköta tågunderhållen i egen regi".  

Nettokassan är fortsatt stark och kommer efter vårens utdelning om 3,25 kr/aktie (3,25) att uppgå till c:a 3 miljarder kronor. Nu när börsen blivit lite skakigare kanske kassan kan komma väl till pass tänker jag. Tidigare, då börsen var superstark, var konkurrensen om potentiella portföljkandidater antagligen hög. Med nuvarande förutsättningar kanske det kommer att se annorlunda ut? I februari 2016 ingicks avtal med det danska bolaget airteam (ventilationslösningar) om att förvärva 70% av aktierna. Det kan nog tänkas bli fler spännande förvärv under 2016 gissar jag på.

Sammantaget tycker jag att flera av innehaven ser intressanta ut (t ex DIAB som visade en försäljningstillväxt om 25% och vände ett litet negativt resultatet till rejält plus) och de nya innehaven är i flera fall riktigt spännande. Några innehav har dock problem, inte minst GS Hydro. Det stora innehavet Aibel är givetvis också drabbat, men då ska man komma ihåg att bolaget trots allt är lönsamt. 2015 var EBITA 279 MSEK vilket kan jämföras med 22 MSEK år 2014. Orderingången för året uppgick till 20 miljarder NOK och orderboken är på 19 miljarder NOK (12). Det ser med andra ord inte så hemskt illa ut trots allt.

För 2015 säger VD:n att "För den bolagsportfölj som Ratos äger vid ingången av 2016 ser vi totalt sett förutsättningar för ökade rörelseresultatet för 2016". Jag tror som sagt också att vi kommer få se några fler förvärv under året vilka kan bidra positivt. Jag kommer att behålla mina Ratos även framgent, men det finns helt klart en del risker varför innehavet ska vara begränsat till max 5%.

Dina tankar om rapporterna?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
12 november 2015

Rapporter Q3 2015 - Peab och Mekonomen

Idag vi klockan 13 kom Peab med sin rapport avseende det tredje kvartalet. Vad gäller Peab så tycker jag att rapporten till absolut största del var positiv läsning. Väldigt mycket pekar i rätt riktning, t ex nettoomsättningstillväxt, en mycket trevlig orderingång, förbättrad orderstock, en fortsatt minskad nettoskuld och fortsatt starkt kassaflöde. Aktien handlades dock ned med nästan 3% och det skulle jag vilja kalla för en rejäl överreaktion. Själv är jag dock långsiktig så den får gärna fortsätta att gå ner lite till så jag kan fylla på =)


Igår på morgonen kom Mekonomen med sin Q3-rapport och även den tycker jag var helt ok. Bolaget fortsätter att visa tillväxt och kassaflödet har stärkts. Däremot visar bolaget ett sämre resultat vilket främst beror på negativa valutaeffekter om hela 32 MSEK. Danmark fortsätter också att vara en surdeg, lägg ner säger jag! Mekonomen skriver i rapporten att den svaga norska kronan förväntas påverka resultatet negativt även i Q4.


Nåväl, låt oss börja med att titta på Peabs Q3-rapport. Först och främst är det glädjande att se att Peab visar på omsättningstillväxt. Nettoomsättningen blev för Q3-2015 11 708 MSEK jämfört med 10 811 MSEK samma kvartal 2014. Kostnader för produktion har dock stigit varför bruttoresultatet, trots en högre omsättning, faktiskt är något svagare än samma period föregående år. Det är naturligtvis inte positivt och exakt vad detta beror på vet jag inte, men Peab skriver i rapporten att det finns utmaningar kring resursbrist (vilket bör leda till högre lönekostnader), kostnadsökningar kring underentreprenad samt ökade markpriser. Det här gäller det att hålla koll på framöver för en fortsatt negativ trend kan givetvis ställa till det. Marknaden som helhet bedöms dock som god och behovet av att bygga nya bostäder bör vara enormt även fortsatt (dags för politikerna att vakna bara!).

Orderingången var överraskande stark får jag lov att säga och uppgick till 28,1 miljarder SEK jämfört med 24,2 miljarder SEK samma period 2014. Orderstocken är nu 28,1 miljarder SEK att jämföra med 24,9 miljarder SEK vid årsskiftet. Det här lovar naturligtvis gott inför framtiden, men det gäller ju också att en ökad omsättning leder till ett förbättrat resultat. Som tidigare nämnts, den ökande produktionskostnaden är ett orosmoment.

Tittar vi på nettolåneskulden så fortsätter den att minska och soliditeten stärkas. Nettoskulden uppgår, vid utgången av Q3-2015 till 3 488 MSEK att jämföra med 4 831 MSEK samma period föregående år. Soliditeten är nu 29,5 % att jämföra med 25,7 % år 2014. Peab känns nu finansiellt starkt och för varje månad som går fortsätter bolaget att stärkas.

En titt på kassaflödet från den löpande verksamheten visar att det fortsatt är starkt. Kassaflödet före finansiering uppgick till 1 078 MSEK (1 118). Försämringen beror till största del på en ökad kapitalbindning i rörelsekapital.

Periodens resultat uppgick till 449 MSEK att jämföra med 472 MSEK samma period 2014. Resultat per aktie uppgick till 1,53 SEK (1,60). Att resultatet är sämre, trots en förbättrad omsättning, beror alltså främst på ökade produktionskostnader. För helåret har dock resultatet förbättrats och resultatet per aktie uppgår till 3,17 SEK (2,92).

Slutligen några ord om det gigantiska projektet Mall of Scandinavia. I mitt inlägg Rapport Q2 2015 - Peab uttryckte jag en viss oro för framtida nedskrivningar med tanke på hur VD:n valde att uttrycka sig i VD-ordet. Denna oro kan jag säga kvarstår och min känsla är att det kan bli tal om en negativ resultatpåverkan när allt är slutförhandlat och klart. I rapporten är det tyvärr väldigt sparsamt med information om det här, men i vilket fall som helst är själva projektet nu slutfört. Peab skriver i rapporten att "Projektet har blivit väsentligt dyrare än ursprungskontraktet från hösten 2011 på grund av stora förändringar". Just nu pågår diskussioner och förhandlingar om dessa ändrings- och tilläggsarbeten. Min bedömning är att det först blir under Q1-2016 som vi vet hur det faktiskt blev. Min bästa gissning är att vi kommer få se en nedskrivning, men det kan ju faktiskt också bli tvärt om nu Peab lyckas förhandla väl och få beställaren att "köpa" de tillägg och förändringar som gjorts under resans gång.


Om vi då går över på Mekonomens Q3-rapport så tycker jag att den var helt ok. Mekonomen visar tillväxt och intäkterna ökade med 5% eller, om man så vill, med 8% justerar för valutaeffekter och räknat på jämförbart antal vardagar. Samtliga koncernbolag visar på ökad omsättning och de totala intäkterna uppgick till 1 405 MSEK att jämföra med 1 340 MSEK samma period år 2014. Att Mekonomen visar ett sämre resultat beror främst på negativa valutaeffekter, men den underliggande verksamheten utvecklas alltså positivt.

Det egna varumärket ProMeister utgjorde c:a 13 % av reservdelsförsäljningen i koncernen i det tredje kvartalet. Andelen ProMeister fortsätter alltså att öka sakta men säkert vilket är positivt.

Rörelseresultatet (EBIT) för perioden uppgick till 168 MSEK att jämföra med 186 MSEK samma period föregående år. Periodens resultat (inklusive avvecklade verksamheter) uppgick till 111 MSEK (118 MSEK). Att resultatet blev sämre beror alltså på negativa valutaeffekter under Q3 (det var främst den norska kronan som ställde till det). Valutaeffekten var i storleksordningen 32 MSEK.   

Kassaflödet från den löpande verksamheten har stärkts och uppgick till 155 MSEK jämfört med 113 MSEK samma period föregående år. Nettoskulden uppgår till 1 760 MSEK och har därmed ökat sedan årsskiftet (1 629), men minskat med 81 MSEK under Q3. Soliditeten är 38,9% jämfört med 41,6% samma period 2014.

En titt på respektive koncernbolag visar att samtliga ökat omsättningen. Koncernbolagen MECA och Mekonomen Nordic visar dock ett försämrat rörelseresultat och EBIT-marginal vilket främst förklaras av negativa valutaeffekter, men i MECA:s fall även av att exportaffären till Danmark påverkat negativt (mer om det längre ner, men redan nu kan jag avslöja att jag önskar att Mekonomen helt och hållet klev ur Danmark):

MECA
 

  • Nettoomsättning: 466 MSEK (414)
  • Rörelseresultat (EBIT): 51 MSEK (69) 
  • EBIT-marginal: 11 % (17 %)

Under året har MECA förvärvat Opus Equipment och under Q3 bidrog de med 30 MSEK till nettoomsättningen och till rörelseresultatet med 2 MSEK. 

Mekonomen Nordic

  • Nettoomsättning: 682 MSEK (671)
  • Rörelseresultat (EBIT): 115 MSEK (117)
  • EBIT-marginal: 16 % (17) 

Sörensen og Balchen

  • Nettoomsättning: 179 MSEK (176)
  • Rörelseresultat (EBIT): 30 MSEK (29) 
  • EBIT-marginal: 16 % (16)


Slutligen några ord om den Danska verksamheten som fortsatt surar (om än i mindre omfattning än tidigare).

I december 2014 beslutade Mekonomen att lägga ner alla butiker, lokala lager samt huvudkontoret i Danmark vilket jag ansåg och fortfarande anser var helt rätt beslut (det borde dock ha gjorts tidigare). Däremot behölls franchiseverkstäderna vilka får sina reservdelar från centrallagret i Sverige (dvs det som Mekonomen kallar "exportaffären till Danmark"). Under mars 2015 avvecklades de sista två butikerna.

Jag kan konstatera att Danmark fortsätter att vara en börda för Mekonomen. Under Q3 påverkades MECA:s resultat negativt med 9 MSEK och för årets första nio månader med 21 MSEK "tack vare" Danmark. Personligen har jag svårt att förstå varför VD:n Magnus Johansson köper det här. Är det inte dags att dra i handbromsen? Mekonomens tidigare äventyr i Danmark var ju en katastrof minst sagt, så varför klamra sig fast? Sannolikheten för att det fortsätter på inslagen väg kan inte vara låg. Ok, nu vet ju garanterat Mekonomens ledning otroligt mycket mer om det här än jag, men det är ändå lite svårt för mig att begripa varför det verkar vara så viktigt för Mekonomen att vara kvar i Danmark. Kanske har ledningen många goda skäl till att ge det här en sista chans, men ärligt talat skulle jag personligen applådera ett beslut som innebär att Mekonomen helt kliver ur den danska marknaden med omedelbar verkan.

Dina tankar om Peabs och/eller Mekonomens rapporter?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
27 augusti 2015

Rapport Q2 2015 - Mekonomen

Idag var det dags för Mekonomens nytillträdda (sedan 15:e juni) VD och koncernchef Magnus Johansson att presentera rapporten avseende Q2. Efter att ha läst igenom rapporten skulle jag vilja summera den som stabil med ett flertal positiva inslag.


Försäljningstillväxten blev 10 %, rörelseresultatet har förbättrats till den högsta nivån för ett enskilt kvartal och samtliga koncernbolag visar ett förbättrat rörelseresultat jämfört med samma period föregående år. Samtidigt går det att läsa i VD-kommentaren att MECA:s exportaffär till Danmark har tyngt resultatet. Fortsatta utmaningar med exportaffären kombinerat med valutaeffekter förväntas ge en negativ inverkan på resultatet för Q3.

Det egna varumärket ProMeister utgör nu 12 % av reservdelsförsäljningen i koncernen vilket är positivt. VD säger också att stort fokus nu ligger på att kostnadseffektivisera verksamheten samtidigt som investeringar görs i infrastruktur och organisation. Ett område som Mekonomen ska satsa mer inom är e-handel där en ny koncerngemensam e-handelsplattform för B2B och B2C ska införas.

En titt på lite intressanta siffror avseende Q2 2015 jämfört med 2014:

  • Intäkterna ökade med 10 % och blev 1 527 MSEK (1 387).
  • Rörelseresultatet (EBIT) ökade med 8 % och blev 197 MSEK (182). Marginalen uppgick till 13 % (13).
  • Resultatet per aktie blev 3,74 SEK (3,74).
  • Nettoskulden uppgick till 1 841 MSEK (1 848).
  • Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 137 MSEK (192).
  • Soliditeten uppgick till 38 % (39).
  • Antalet butiker i kedjorna uppgick vid perioden utgång till 351 (350) stycken, varav egna butiker 262 (252). Antalet anslutna verkstäder uppgick till 2 175 (2 353).


En titt på respektive koncernbolag visar att samtliga ökar omsättningen. Alla koncernbolag har dessutom förbättrat rörelseresultat:

MECA

  • Nettoomsättning: 473 MSEK (419)
  • Rörelseresultat (EBIT): 77 MSEK (72) 
  • EBIT-marginal: 16 % (17)

Mekonomen Nordic

  • Nettoomsättning: 761 MSEK (700)
  • Rörelseresultat (EBIT): 124 MSEK (104)
  • EBIT-marginal: 16 % (14) 

Sörensen og Balchen

  • Nettoomsättning: 201 MSEK (188)
  • Rörelseresultat (EBIT): 35 MSEK (34) 
  • EBIT-marginal: 17 % (18)

Resultatet per aktie för H1 uppgår nu till 6,59 kr där VPA korrigerats för resultatet från avvecklade verksamheter. Det kan jämföras med föregående års VPA som då uppgick till 4,82 kr. Mitt estimat avseende vinsten per aktie för helåret 2015 är att vi kommer att landa inom intervallet 10,50 - 11,50 kronor. Mitt ursprungliga investeringsantagande kring långsiktigt hållbar vinst ligger på 10,50 kronor per aktie och nu, efter avvecklingen av Danmark, hoppas och tror jag att Mekonomen förmår stabilisera sig kring den nivån.

Med en förväntad fortsatt försäljningstillväxt och än bättre kostnadseffektivitet ser jag dessutom goda möjligheter för bolaget att nå högre höjder än så på lite sikt. I nuläget ser jag dock ingen anledning till att ändra på denna parameter utan vill först se att bolaget klarar av att hålla sig kring den nivån.

Dina tankar om Mekonomen och delårsrapporten?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 

Blog Archive

Blog Archive
2017 (15)