Volati är noterat på Midcap. Där finns både stamaktier som preferensaktier från bolaget att köpa.

För den som gillar ca 6 % direktavkastning så är preferensaktierna kanske ett alternativ. Man får vara beredd bara på att Riksbankens räntesättning kan påverka priset på preferensaktien kraftigt. Nedåtgående ränta skickar upp preferensaktier och tvärt om.

För den som gillar bolag som ökat försäljningen i snitt 20 % per år den senaste 10 års perioden så är väl stamaktien mer intressant. Nu har tillväxten kommit via förvärv och med marginalpress så det går inte sätta likhetstecken på omsättningsökning och vinsttillväxt.

Väldigt många serieförvärvare uppvisar ca 10 %-ig  tillväxt per år över en konjunkturcykel och det är väl också det jag vågar räkna med även i Volatis fall. Allt över det är naturligtvis plus.

Q3 2017 t.o.m. Q2 2018 visade visserligen fantastiska omsättningsökningssiffror, men Akademibokhandeln är ingen vinstmaskin direkt.

När det kommer till vinstsiffror så räknar jag på mitt snytpaper med ca 6 % i rörelsemarginal. D.v.s. vad 2018 uppvisade. Inte de ca 10 % man hade innan då man var mer fokuserad. Kikar man på 12 månaders rullande så är det fortfarande ungefär där man ligger i verksamhetens lönsamhet om man bortser från nedskrivningen som var.

6 % är i häradet vad jag räknar med när jag räknar på t.ex. AQ Group över en konjunkturcykel. Nu kommer dock en skillnad. Volatis balansräkning och deras preferensaktier gör dem mindre konservativt finansierade än t.ex. AQ Group. Vilket gör att multipeln jag sätter ej blir densamma.

Preferensaktier är dock ett smart sätt om man vill finansiera sig. Ett slags hybridkapital så näsa för finanser har Volatis ledning bevisligen.

Appropå förvärv så säger Volati att de har i genomsnitt förvärvat verksamheter för EV/EBITDA 5,9. Kikar man på deras egen värdering just nu ligger den på ca EV/EBITDA 6,2. Alltså inte långt ifrån vad de själva köper rörelser för på den onoterade marknaden. Nu är dock EBITDA enligt Charlie Munger s.k. ”bullshit earnings”, men nack- och fördelar med det måttet kan vi gå in på en annan gång.

Så vad säger rapporten då egentligen?

Omsättningen ökade med 16 % (bra där). EBITDA! ökade med 66 %. Trots detta redovisades en förslust på 2 kr/aktie för kvartalet.

Det är nedskrivningar som ställer till det för redovisad vinst. Dessa annonserades ju redan innan rapporten så kom inte som någon överraskning. Exkluderar man det så redovisades vinsten till 1,1 kr/aktie (0,72). Jag är benägen att tänka detta som en engångspost, men det är ju först efter några år vi vet hur pass mycket Volati ämnar begagna sig av det här.

Vi har här potentiellt en verksamhet som värderas med justerade PE och EBIT tal strax över 10. Skuldsättningen ligger hyfsat i linje med de andra serieförvärvarna. Det som skiljer är preferensaktierna samt så verkar Mr Market långt ifrån ha samma förtroende för ledningen som för t.ex. Addtech, Indutrade m.fl.

Till dem är det naturligtvis långt både storleks- som marginalmässigt. Volati har också en mycket mer spretig verksamhet. Det enda som till synes verkar fattas är fastigheter och någon nischbank. Tips till ledningen. Kanske en finansiell placering i Hufvudstaden och Hoist kan vara av intresse så cirkeln blir sluten? Nyckeltalsmässigt så blippar de på min radar i alla fall...

Personligen har jag ökat i Volati. Ledningen har mitt förtroende. Vi får se hur det utvecklar sig åren framöver.

Tankar om Volati?