
Blog Archive
- Analys Consilium: "Fortsatt återhämtning"
- Textintervju med Bo Söderqvist (VD CBTT) i samband med delårsrapporten
- Analys Matra Petroleum: "Brant produktionsökning bäddar för ett starkt kassaflöde"
- Analys Motion Display: "Framgångar i USA driver resultat "
Taggar
Other
Första handelsveckan i mars blev en volatil tillställning med stora kast och betydande skillnader i utvecklingen för olika sektorer. Fortsatta ränteuppgångar la även i veckan sordin på stämningen inom tekniksektorn med en nedgång för ett bolag som Tesla med drygt 10% medan det var hausse för oljebolagen. Och i Sverige var det rally i bankerna – det var länge sedan !!! Den divergerande utvecklingen i USA framgår av att Dow Jones i veckan steg med 1,8% medan Nasdaq Composite sjönk med 2%. I Sverige var uppgången 1,9% för OMXS30 medan det bredare indexet ”bara” klarade 1,4%. Kanske beroende på sportlovet i Stockholm var det en relativt nyhetsfattig vecka i Sverige om man bortser från bonusbråket i Volvo. En påminnelse om att man fortfarande måste läsa nötterna i bolagens årsredovisningar noga fick - i alla fall jag – i veckan. Av SKFs årsredovisning framgår nämligen enligt Dagens Industri i en not att ett stort avgångsvederlag betalades ut när bolagets VD sa upp sig, vilket för utbetalning förutsätter att han inte slutade frivilligt. En bild som jag tror få hade, efter att ha läst kommunikén när hans avgång annonserades förra året.
För små fastighetsbolag? I veckan la det nyligen noterade Stenhus ett bud på Maxfastigheter, som värderar bolaget till drygt 1 MdSEK. Med ungefär lika mycket fastigheter i bägge bolagen får det nya bolaget ett fastighetsvärde på drygt 6 MdSEK. I och med att ägare motsvarande 40% av aktierna och ännu mer av utestående teckningsoptioner sagt ja lär det troligen bli affär. Enligt Stenhus VD kommer man att kunna sänka administrativa och finansiella kostnader med uppemot 30 MSEK. Han säger också att man som noterat fastighetsbolag helst ska ha fastigheter för över 5 MdSEK. Något som kanske inte riktigt framgick av prospektet i höstas men som i alla branscher är storlek en viktig parameter. Att det dessutom finns drygt femtio noterade fastighetsbolag i Sverige som ska samsas om uppmärksamheten gör att det inte är helt lätt att komma fram med sitt budskap. Hur som helst i ett klimat där förutsättningarna att öka intjäningen för fastighetsbolagen inte är lika självklar - med förväntade ökade kontorsvakanser och en allt mer spridd bedömning att de långa räntorna börjat trenda uppåt – borde detta kunna vara inledningen till en ökad budaktivitet i sektorn.
Attraherar namnkunniga. På tal om ovanstående verkar trenden mot att fastighetsbolag och framförallt dess huvudägare köper in sig i varandra fortsätta och ägarlistorna blir därmed allt mer snåriga. Klöverns och Corems huvudägare Rutger Arnhult har ju till exempel som bekant köpt in sig i och blivit störste ägare i Castellum. Han är också sedan tidigare stor delägare i Sagax. Det senare bolaget är stor delägare i Nyfosa (bevakat av TradeVenue) med en ägarandel på strax under 5%. I veckan framkom det att Rutger Arnhult köpt aktier i Nyfosa och nu äger 0,5%. Han blir därmed den tredje fastighetsVD:n som äger aktier i Nyfosa. Sedan tidigare äger Balders VD Erik Selin och SBB:s VD Ilija Batljan 0,7% respektive 1,5%. Det är inget dåligt betyg för Nyfosas ledning och säger kanske en del om den potential de ser i aktien att ha tre fastighetsVD:ar som ägare tillsammans med ett av Sveriges framgångsrikaste fastighetsbolag. Men den som inte säger att det bygger upp för intressekonflikter ….
Viktiga avtal för Freja eID. En aktie som inte har märkt av de senaste veckornas techfrossa är Freja eID (fd Verisec) som i veckan steg med över 25% och i år är upp över 70%. Bolaget som håller på med ett bankoberoende system för kvalificerad identitetshantering med digital inloggning och signering har den senaste tiden haft stora framgångar. Efter det att Freja eID certifierats som godkänd svensk e-legimation har utvecklingen gått snabbt. Vid årsskiftet uppgick antalet aktiva användare till 100 000 och siffran växer mycket snabbt när avtal tecknas med nya tjänsteleverantörer. I februari tecknades avtal med IDO6 som hanterar Sveriges största system för identifiering på arbetsplatser och i veckan har bolaget fått tre viktiga avtal i form av Blekinge Tekniska Högskola, Region Halland och en 6-års förlängning av samarbetet med ATG. Det som verkligen fick fart på aktien var regeringens presskonferens om digitala vaccinpass i fredags, där många anser att Freja eID har goda möjligheter. Det som verkligen kittlar med aktien är dock den utländska expansionen. Freja eID fungerar redan i Storbritannien (ett land i skriande behov av olika former för identifikation) men är ännu inte godkänd, och ett besked väntas före utgången av Q1. Bolaget för även samtal med EU med målet att bli en godkänd e-legimation för svenskar i Europa. Besked väntas här före sommaren. Det saknas alltså inte triggers. En företagsledning och ägare med bakgrund från framgångsrika Protect Data och som också äger 55% av aktierna inger också förtroende. Visst bolaget omsatte bara strax över 20 MSEK förra året med en förlust på det dubbla – och har redan fått ett börsvärde på över 400 MSEK - men med denna typ av kunder och en enormt skalbar affärsmodell kan det gå snabbt….
Förutsägbar marknad. Jag skrev för ett halvår sedan om Railcare som jag tyckte verkade vara på rätt väg och där de yttre omständigheterna för de närmaste åren borde tillhöra de mer säkra i en minst sagt föränderlig värld. Aktien har visserligen stigit sedan dess men har utvecklats betydligt sämre än marknaden och står fortfarande 10% lägre än i början av år 2020. Med tanke på att resultat per aktie i mer än fördubblades till 1,8 SEK och utsikterna för fortsatt tillväxt enligt bokslutskommunikén är oförändrat goda tycker jag att kursutvecklingen är lite märklig. Till det ska läggas att Trafikverket under de närmaste fyra åren planerar för en ca 30% ökning av underhållskostnaderna (sammanlagt ca 45 MdSEK) jämfört med motsvarande period fyra år bakåt (vilken i sin tur visade på en betydande ökning !!). Och även om ett återförstatligande av delar av underhållet kan komma att ske som Dagens Industri rapporterar om i veckan lär den typ av entreprenadtjänster som Railcare erbjuder knappast påverkas. Visst Railcare bedriver också maskinförsäljning, järnvägstransporter och har en utländsk entreprenadverksamhet men det nog få företag förunnat att inom en så stor del av verksamheten ha en så förutsägbar marknad.
De första utdelningarna för 2020 börjar i veckan trilla in och förhoppningsvis skapa utrymme hos investerare för att klara av den svällande kön av bolag som ska till börsen. I veckan är det bara ett nytt noterat bolag i form av Coinshares som börjar handlas men vi får nog vänja oss vid en betydligt högre takt de närmaste veckorna. På rapportfronten är det inte helt tyst med Clas Ohlson, Systemair och Sectra som kommer med sina resultat. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh
Veckobrev v47-20
Veckobrev v35-20
Veckobrev v24-20
Veckobrev v21
Efter den blodröda förförra veckan skedde en viss rekyl förra veckan och index slutade svagt uppåt. Handelskonflikten mellan USA och Kina fortsätter att ligga som en blöt filt över marknaden och enda trösten är nog att president Trump följer börskurserna mer än de flesta och har ett stort intresse av en stark marknad. I slutet av förra veckan seglade så Brexit upp ännu en gång som ett orosmoln när utsikterna att få igenom ett avtal i Parlamentet ännu en gång verkar skjutas på framtiden. Men inte ens massmedia verkar inte riktigt orka engagera sig längre efter alla turerna. Men det händer mycket annat:
Trendändring för skolkoncernerna. Trots januariöverenskommelsen, som i alla för ett tag framöver undanröjt risken för något vinstförbud för de noterade välfärdsbolagen har vårens kursrally gått dem förbi - tvärtom har aktiekurserna för många av dessa bolag backat och det rejält. Med tanke på alla signaler om en nedåtgående konjunktur kunde man tvärtom trott att intresset för konjunkturstabila och kassagenererande aktier av denna typ var på topp. Dessutom borde en effekt av kronkollapsen vara att det borde locka fram utländska köpare på svenska bolag och just välfärdsbolagen borde som sektor vara av intresse (jämför budet på Capio). Kanske inte för att utländska aktörer bara är intresserade av att ta över en svensk marginalpressad verksamhet utan för att också komma över ett i många fall unikt ”know how” vad gäller att effektivisera kostnadskrävande verksamheter inom sjukvård och skola och som relativt lätt kan överföras till andra länder. Men rapporterna från bolagen har det senaste året i allmänhet visat på sjunkande vinster till följd av allt ”snålare” betalare i form av landsting och stat kombinerat med höga lönekostnadsökningar, vilket fått investerare att fly. De senaste rapporterna från skolkoncernerna Academedia och nu senast Internationella Engelska Skolan (IES) visar emellertid på något av en vändning i alla fall i denna sektor bland välfärdsbolagen. Academedia talar i sin rapport om att de upplever att årets skolpengsjusteringar var ”acceptabla”, att personalomsättningen har ”förbättrats markant” samt slutligen att företaget ”blivit mycket bättre på att se till att villkorslagen efterlevs och att rätt ersättning utgår”. Även IES rapporterade i sin rapport att lärarlöneökningarna har börjat avta samtidigt som erhållna ersättningar bättre reflekterade kostnadsökningarna. Tillsammans med en organisk tillväxt om drygt 10% fick detta till effekt att rörelseresultatet i kvartalet för IES steg med över 20% och rörelsemarginalen återigen började förbättras till 8,6% (8,3). Trots en kursnedgång på över 20% i år tillhör IES inte något av de lägst värderade aktierna på börsen eller för den delen bland välfärdsbolagsaktierna (P/E 17x enligt min uppskattning på årets vinst) men hur många bolag kan skryta med att inte bara ha 20 000 extremt nöjda kunder i form av elever utan också 200 000 som står i kö och inte vill något annat än att bli kunder.
Maha Energy bland de billigaste bolagen. Energisektorn tillhör i motsats till välfärdsbolagen en sektor som gått extremt bra på börsen i år med en uppgång i index i år på 35%. Med tanke på att oljepriset uttryckt i SEK stigit med 45% är det kanske inte så konstigt. I Affärsvärldens genomgång av börsens billigaste bolag är det därför intressant att se att av de tre billigaste (baserat på vinstprognoser för 2020 i förhållande till börskurser) i denna sammanställning är trots detta alla tre oljebolag. Billigast är Tethys Oil tätt följt av Maha Energy (bevakat av TradeVenue). I Mahas fall har då ändå kursen mer än fördubblats i år!!! Att en aktie är billig behöver definitivt inte vara en köpsignal men i Mahas fall sammanfaller det med att aktien går från att vara en högriskaktie när oljeproduktionen nu ökar och skulderna minskar (läs vår analys från 1/3 i år). En notering på stora listan under 2019 kan också vara en positiv trigger. Rapport i veckan (21/5) och kanske snart det slutliga testresultat från 107D!!!!
Det börjar rulla för Railcare igen. En flytt till stora listan brukar oftast få en positiv kurspåverkan (jämför ovan). För Railcare verkar det dock vila något av ödets förbannelse över flytten från dåvarande Aktietorget (nuvarande Spotlight) till börsens Small Cap lista. Från att ha varit ett av Aktietorgets mest lönsamma och intressanta bolag sammanföll aktieflytten 2017 med att bolagets resultat störtdök och intresset för aktien avtog markant. Kvartalsrapporten tyder dock på att det börjar rulla igen. Omsättningen i kvartalet ökade med 28% till 85 MSEK och rörelseresultatet mer än fördubblades till 10,4 MSEK (5,0). Den svenska entreprenadverksamheten har nu full beläggning med det nya ramavtal som är tecknat med Trafikverket och har fullt i orderboken till november i år. Med en ny verksamhetsplan för järnvägsunderhållet i Storbritannnien (start 1/4) fem år framåt i tiden och nya pengar i systemet verkar beläggningen för bolagets fyra Railvacmaskiner kunna öka betydligt. Inom transportverksamheten har Railcare genom ett femårigt avtal med Kaunis Iron fått en betydande stabilitet i rörelsen. Även om aktiekursen återhämtat sig en del från de absoluta bottennivåerna framstår ett börsvärde på knappt 400 MSEK inte som speciellt utmanande. Är det någon som tror att politikerna kommer att minska investeringarna i järnvägsunderhållet under de närmaste åren? Railcare borde med sina innovativa produkter och företagskultur vara en stor vinnare.
Förra veckan avslutade jag brevet med att kommentera Fingerprints kommande rapport med att få verkar bry sig. Sällan har jag fått så fel!! Aktien tillhörde en av de mest omsatta aktierna på rapportdagen och slutade veckan med en uppgång på 15%. Man ska vara försiktig med att ha alltför bestämda åsikter!! Hur som helst ny vecka och nya insatser. Sandviks kapitalmarknadsdag på onsdag verkar vara den största händelsen men att botanisera bland alla de mindre bolag som för närvarande genomför företrädesemissioner med pressade aktiekurser som följd är kanske mer lönsamt. Ett sådant är SolTech Energy (bevakat av TradeVenue) vars emissionsperiod går ut 29/5. Gå in på TradeVenue och se intervjun med bolagets VD på ett riktigt ”energisoltak” i Uppsala. Välkommen till en ny och spännande vecka!!
Claes Vikbladh