Blog Archive
Få är vi som ju större portföljen växer och ju klokare (läs: äldre) vi blir mer och mer börjar att inte bara känna och uppleva en önskan om mer passivitet i vår portfölj, utan som dessutom också tar steget. Med passivitet menar jag främst investmentbolag och (index)fonder. Jag har länge varit förespråkare för investmentbolag som grupp, men viktigt är att inte dra alla över en och samma kam, för det finns också de som inte har presterat i paritet med sina likar.
Att öka i Investor, Svolder, Öresund, Creades, Industrivärden eller Latour nu känns mindre lockande, även om fakta säger att Wallenbergssfärens pärla handlas till en rabatt om cirka 13 % och Lundbergs dito till 9,5 %, men jag är ändå inte beredd att öka. Beträffande övriga handlas de till en premie, med Öresund och Svolder kring dryga 5 % och Latour samt Creades till 45 % respektive 60 %(!). Detta lockar inte.
I Europa finns ytterligare ett par inom nämnda sektor och här äger jag Wendel, Prosus samt GBL. Utöver detta har jag ett private equitybolag – Apax Global - på de brittiska öarna. Samtliga av nämnda, exklusive drottning Elisabeth, handlas till rabatt (oj, det där blev verkligen inte PK…), men jag är även här avig att öka. Nej, jag är inte förblindad av mitt GAV och det ”jobbiga” med att handla över det, för likt livet utvecklas, utvecklas även substansen, dvs. de underliggande värdena, utan jag vill inte handla för mycket för tätt inpå senaste köp/ökning.
Ett bolag som jag följt lite mer noga sedan våren 2020 är det belgiska bolaget Sofina S.A, som jag blev uppmärksammad om när jag talade med Karl Lans, som är analytiker på Placera. Jag kom strax efter detta trevliga samtal att skriva ett fåtal rader om våfflan till bolag, men har sedan dess inte skrivit mer.
Sofina är ett holdingbolag, men/och verkar som ett investmentbolag. De är inriktade mot att äga, förvalta och vidareutveckla olika tillväxtbolag runtom den globala marknaden. Visionen är att bistå med specialistkompetens och strategisk rådgivning för vardera bolag, med målet att utveckla dessa och frambringa ökat aktieägarvärde. Investeringarna görs inom ett flertal sektorer, men fokus är på hälsa och konsumtion (med en touch av utbildning), vilket nedan bild demonstrerar. Detta är inte något nystartat bolag, utan de har en historik om 120 år, vilket enbart bevisar att de är agila, dynamiska och öppna för vad världen vill och vart den är på väg. Jag rekommenderar varmt att följa den tidslinje som de har på sin hemsida.
När CEO, Harold Boel, får frågan om Sofinas strategi är svaret: ”Our strategy is simple. Wherever strong relationships can be created with like-minded partners as interested as we are by what makes companies grow, we will be present.”
Ägare av kött och blod är något som ofta lyfts fram som styrkor i allmänhet, men inom investmentbolag i synnerhet. Gällande Sofina SA ägs 54,5 % av kapitalet av familjen Boel och på andra plats respektive tredje plats finns Brederode SA (3,59) samt Sofina Societe Anonyme (1,.72 %). Den klarögda ser alltså att Sofina SA, lika paradoxalt likt en Christofer Nolan-film) är den tredje största ägaren av de utomstående aktierna för sitt eget bolag.
Den 3 september kom bolaget med sin halvårsrapport och för de som inte har följt bolaget och dess aktie kan det tilläggas att fallet ofta är som sådant att marknaden och de s.k. ”experterna” ofta har (mycket) höga prognoser och mer ofta än sällan infrias ej dessa. Således växer inte Sofina? Tvärtom, är svaret – de växer mycket bra. Det är mer som fallet är med Evolution Gaming, där det oavsett hur bra bolaget rapporterar blir en negativ dag för aktien.
Nackdelen med Sofinas rapporter är att de skrivs på flamländska och visst finns det olika översättningsverktyg, men man måste vara vaksam och medveten om att dessa inte alltid översätter likt originaltexten gör gällande.
Precis som för många bolag har covid-19 påverkat bolaget, men då de är mer exponerade mot bolag verksamma online/i det virtuella har det varit något mer mildare än för andra. Att läsa och utgå från denna rapport finner jag förvisso intressant, men inte fullt så givande iom. att covid-19 och dess påverkan fortfarande är för ungt att utvärdera om det kommer att få långa påverkningar för världens samhällen tillika konsumenter. Således lockar mer den senaste årsrapporten för räkenskapsåret 2019, vilket tog slut sista mars i år.
Likt de senaste åren visar bolaget att är duktiga kapitalförvaltare och totalavkastningen till aktieägarna för året landade på 18,4 %. Förutom att de olika innehaven utvecklas väl (ökad omsättning, EK/A, VPA et cetera) stärks Sofiaägarnas utveckling av det faktum att bolaget är mycket frekventa med återköp och så sent som den 8-15 september återköpte de 10 419 aktier till en totalsumma om €2 363 994. Beträffande återköp finns mer fakta om dessa på denna länk.
Vilka bolag finns under familjen Boels paraply? Nedan bild ger dels svar på frågan, dels visar inom vilka sektorer som de är verksamma inom. På den efterföljande bilden står att läsa om hur stort ägande bolaget har i de tio största innehaven.
Jag är själv kund i b.la. TheHutGroup, då jag då och då, när jag blir trött på mitt egengjorda, beställer cashewsmör från MyProtein. Utöver dessa är det främst bolag som jag enbart hart hört talas/läst om och efter att ha läst på finner jag dem samtliga intressanta.
Medgenome är ett av de som jag fastnar lite extra för. På sin hemsida beskiver de sig enligt: "MedGenome Inc. is a global leader in personalized medicine with unique genomic solutions in immuno-oncology, diabetes, ophthalmology, cardiology and other rare diseases." Få, om ens någon, kan påstå att detta inte är något som, tyvärr, är essentiellt i dagens värld.
Förvisso är jag minst imponerad av DailyHunt, men smaken är som baken och då jag inte besitter en bakdel att tala om får jag här lite blint på Boel med familj. Om du inte visste vad DailyHunt är för några är det " [...] India’s #1 local language content application offering digital content every day in 14 languages . We are headquartered in Bengaluru, with offices in Delhi, Mumbai and teams across multiple towns and cities in India."
Biotech Dental är ett bolag som jag finner mycket intressant och likt många tror jag att tandvård dels är ocykliskt (exk. covid-19), dels är något som enbart växer. Detta inte bara för att tekniken utvecklas, utan även för att allt fler männsikor i världen uppnår låg arbetarklass/medelklass och med den ökade inkomsten kommer en del av den att läggas på hälsa, där bland annat tandhygién är essentiellt.
På nedan bild, från en välskriven artikel på Seeking Alpha, kan det beskådas hur den historiska substansrabatten har utvecklats och till en kurs om ca €239 ligger den just nu kirng 10 %.
Ägare av kött och blod, intressanta bolag som inte bara är en produkt av sin samtid, utan som även spås spela en än signifikantare sådan under de kommande åren, stabil historik. Som framkommer finns mycket som jag finner attraktivt. Finansiellt står bolaget lika stadigt som Olympos när titanerna gjorde ett försök att storma det. Nedan bilder från Börsdata visar ett bolag som mår och verkar bra och som, med sin finansiella styrka tillika breda geografiska exponering samt sektorsspridning, har alla förutsättningar att fortsätta leverera aktieägarvärde. Viktigt är dock att betona det faktum att vissa siffor blir missvisande iom. att det är ett investmentbolag. Att studera P/E är lönlöst och detta kan sägas om många andra nyckeltal.
Utdelningar är något jag prioriterar, men jag har också avsatt cirka 10 % av min totala portfölj för bolag som har ingen, eller nästintill ingen, sådan. Förvisso delar Sofina ut och visst är utdelningen i en stigande trend, men jag ser inte just utdelningar som det primära i mitt ägande. De får mer än gärna behålla den summa som idag motsvarar en direktavkastning om ca 1,25 %. Lägg därtill 35 % källskatt (som förvisso återbetalas) så… ja – jag ser detta som jag gör med mitt ägande i Prosus – tillväxt. Då jag inte bedömer mig tillräckligt insatt eller kunnig att exponera mig mot alla ”hypade” bolag därute bedömer jag Sofina och Prosus mer än väl svara på det som jag eftersöker.
Jag letar, som ovan har kommunicerats, bolag som mer är att betrakta som fonder, men där det finns ägare av kött och blod, en stark historik samt där förvaltningsavgiften inte är absurd. Mot dessa svarar Sofina och med en substanstillväxt per år om 9,5 % de senaste 15 åren blir jag inget annat än imponerad. Jag vill akta mig för att jämföra äpplen med päron (”Steffe” klarar det bättre än jag), men jag ser ett sorts belgiskt Kinnevik gällande innehav/fokus i detta bolag (eller om det borde vara tvärtom?) och ett sorts Lundbergs gällande ägandebilden, långsiktigheten, det återhållsamma och better safe the sorry-reflekterandet.
Jag har tagit en första position och jag kom verkligen inte in billigt, men då jag ämnar fortsätta öka mitt innehav kanske jag får möjligheten att handla till ett än mer attraktivt pris.
Vad tror du om detta bolag – går jag över ån efter vatten? Ligger de rätt i tiden?
Jag går mer och mer åt att prioritera investmentbolag i min portfölj och finner nuvarande börs- tillika världssituation som passande för att köpa och öka i dessa. Emellertid ska inte alla ses som ”säkra” investeringar, för några sådana finns inte. Däremot finns det de som kan bedömas som mer ”trygga” och en viktig faktor för detta är deras finansiella situation – hur ser skuldsidan ut? Jag är tacksam för att denna del av analysen har kommit fram hos allt fler analytiker i takt med att många bolags dåliga balansräkningar görs synliga – ännu tycks inte alla nakenbadare ha drabbats, men kanske kommer de under de kommande månaderna nödgas visa upp hela sin kropp i dess nakenhet (eller så blir de räddade av stater)?
Jag köpte kring jultider 2019 in mig i NetEnt, då jag ansåg dem vara lite väl hatade och sedan dess har resan bjudit på en seglats likt Columbus till ”den nya världen” och efter att ha upplevt såväl stormar som lugna vatten valde jag att, måmndagen den 18%5, att sälja till en kurs om ca 35 kr, vilket gav mig en avkastning, exklusive utdelning, om ca 45 %. Bolaget är inte i dåligt skick och jag tror att deras satsningar för att utmana EVO kan slå väl ut. Därtill skall ej Red Tiger-förvärvet förringas, men… ja, jag tror att ”gamla” Nettan inte har mycket kvar att ge och att mycket (läs; allt) hänger på att Red Tiger kan bära upp verksamheten samt att deras femtioelfte satsning på live casino äntligen lyckas. De har rekryterat mycket personal från EVO och kanske är detta den del som tidigare har saknats? Utöver detta ser jag mig inte vara den långsiktiga ägaren i just detta bolag, utan fokuserar hellre på Kindred och Betsson. Förutom detta finner jag deras skuld något bekymmersam. Att förvärva Red Tiger var av yttersta nöd, men det kom med en stor, såväl bildligt som bokstavligt talat, kostnad i form av ett lån. Riskerna av detta är, tills den är nedbantad, relativt betydande.
Rent nyckeltalsmässigt pekar det mesta på att bolagets "rebound" inte riktigt har skett (kanske är detta året då den verkligen gör det?).
Är NetEnt ett dåligt bolag? Finns ingen mer uppsida? Är jag en trader? Svaret på samtliga frågor är ”nej”. Jag är nöjd med min avkastning och vet att bolaget absolut kan fortsätta generera aktieägarvärde. Jag ser dock en mer långsiktig, positiv avkastning i andra bolag samt vill jag utöka mitt ägande i investmentbolag, vilka jag ser som mer "trygga" (vilket absolut kan och ska ifrågasättas).
Under de senaste månaderna har bland annat Svolder, Wendel samt Groupe Bruxelles Lambert tagits in, vilka samtliga är bolag som jag bedömer kunna generera en bra och positiv avkastning under en lång tid framöver. Därtill bedömer jag risken vara mindre i dessa än i NetEnt och inte bara för deras mycket sunda balansräkningar, utan även på grund av deras erfarna ledning, diversifiering samt potentiella synergieffekter.
Ytterligare ett investmentbolag som har fångat mitt intresse är Sofina SA, som jag kom att få intresse för efter mitt samtal med Placeras skribent, Karl Lans, förra veckan.
Sofina är ett familjeägt holdingbolag, som har varit verksamma i mer än 120 år(!). Bolaget verkar som ett investmentbolag och inriktade mot att äga, förvalta och vidareutveckla olika tillväxtbolag runtom på den globala marknaden. Visionen är att bistå med specialistkompetens och strategisk rådgivning för vardera bolag. Målet är, föga förvånande, att utveckla dessa och frambringa ökat aktieägarvärde. Investeringarna görs inom fyra områden; Consumer & Retail, Digital Transformation, Education samt Healthcare. För att se hur utvecklingen de senaste 120 åren har gått till har bolaget en liten interkativ tidslinje att läsa här och på samma sida står följande att läsa: "Sofina grundades för mer än 120 år sedan som ett företag med verkstads- och finansieringsverksamhet och är idag ett börsnoterat investeringsbolag med innehav i Europa, USA och Asien inom olika sektorer, med särskilt fokus på konsumentvaror och detaljhandel, digital transformation, utbildning och sjukvård.
Bolaget är främst exponerande mot den amerikanska, europeiska samt asiatiska geografin och har kontor i Bryssel, Luxemburg samt i Singapore.
Bolagets investeringsportfölj består av tre delar:
Long-term minority investments (43 % av den totala portföljen)
Långsiktiga minoritetsinvesteringar utgör huvuddelen av Sofina-gruppens verksamhet. Sofina investerar i ”healthy and closley-held companies”. Således fokuserar de på bolag där det finns en tydlig huvudägare och där en stor tillväxt ses. Investeringsstorleken är oftast mellan 75 miljoner euro till 300 miljoner euro för en minoritetsandel i dessa bolag. Portföljen består huvudsakligen av företag med huvudkontor i Europa med globala aktiviteter.
Investments in venture and growth capital (31 % av den totala portföljen)
Sofina hävdar att stödja grundare och företagare är en del av gruppens DNA och detta görs genom investeringar i toppnivåinvesteringsfonder med en stark fokusering mot tillväxt. De viktigaste regionerna i portföljen inkluderar Nordamerika, Asien och Stilla havet (APAC) samt Europa.
På grund av den höga kvaliteten på de fondförvaltare som bolaget investerar i fungerar fondinvesteringsaktiviteten som en viktig ”deal flow feeder” för Sofina Growth.
Sofina Growth – investments in fast-growing businesses (20 % av den totala portföljen)
Sofina Growth investerar globalt i snabbväxande företag som är mindre mogna än de långsiktiga minoritetsinvesteringarna och har en högre riskavkastningsprofil. Metoden består av att investera tillsammans med betrodda partners i transaktioner där Sofina Growth kan investera upp till 50 miljoner euro och portföljen har ett globalt fotavtryck (Asien, Europa, USA).
När jag studerar de bolag som Sofina är ”long-term”-delägare i framkommer att de ligger rätt i tiden beträffande ”e”, dvs. ”e” som i ”e-handel”, ”e-hälsa”, ”e-utbildning” et cetera. Bolag såsom Cognita, Biotech Dental, Danone med flera står här att finna (exakt – de bolag som alla har hört talas samt kan allt om…). Emellertid kanske ett bolag såsom Chapoutier låter bekant? Den som kan sitt vin höjer säkert på ögombrynet. Historiskt har Sofina visat sig vara duktiga på att göra bra exits och här får jag, som en potentiell investerare/delägare, lita på ledningens förmåga att så fortsätta.
Jag kan inte till fullo säga att jag är till hundra procent insatt i samtliga bolag, men jag vet vilka de är och var/hur de verkar. Likt investerare kan välja en fond utifrån samma premisser, bedömer jag att jag som investerare kan välja investmentbolag utifrån desamma.
Mycket – mycket – finns att säga om Sofina och för den intresserade rekommenderar jag att besöka deras hemsida för att förkovra sig. I årsrapporten för 2019 års räkenskapsår står mycket matnyttigt om du talar flamländska… Tyvärr har jag inte hittat någon engelsk version, utan jag har nödgats att använda mig av googles översättningsverktyg. Svårigheterna till trots är det inte svårt att se att detta är ett stort fartyg som styrs av en kompetent kapten med en välutbildad, erfaren tillika betrodd besättning.
Beträffande bolagets finansiella ställning finns det få nyckeltal tillika siffror att inte blir imponerad av. Nedan data är hämtad från Börsdata och jag har valt ”10 helår” och inte rullande 12 månader de senaste 3 åren.
I nedan tabell listas tillväxten för diverse nyckeltal.
|
|
12 månader |
3 år |
5 år |
7 år |
10 år |
|
VPA |
39 % |
64 % |
32,5 % |
34,3 % |
21,5 % |
|
EK/A |
16,8 % |
12,5 % |
10,5 % |
11,1 % |
8,7 % |
|
Omsättning/A |
116 % |
11,4 % |
8 % |
3,1 % |
1,7 % |
|
ROIC |
17,3 % |
45, 9 % |
19,6 % |
20,6 % |
11,1 % |
|
ROC |
17,4 % |
49,8 % |
20,8 % |
21,6 % |
10,7 % |
Att studera P/E i investmentbolag är som att fiska utan bete; eller äta sill utan en nubbe. Emellertid kan det nämnas att P/E just nu 6,2 (10-årssnitt ligger på 11,5. PEG - (Price/Earnings)/Growth – är just nu 0,16, där snittet de senaste tio åren är 3,2. Skulden är… ja, den är inte, vilket nedan bilder gör synligt.
Jag har inte hittat mycket på Motley Fool, eller på Seeking Alpha. Det finns lite matnyttigt på Marketscreener, Morningstar samt på Simply Wall Street för den som vill gräva djupare. Gällande Seeking Alpha finns dock mycket imponerade siffror om Sofina SA och hur de har växt. Att addera som en viktigt faktor till den imponerade utvecklingen är bolagets ideliga aktieåterköp. Sedan 2001 har antalet utomstående aktier sjunkit markant och bara under 2019 återköpte de 125 000 aktier och de har nu 1,84 % av dessa i sitt ägo.
Sofina SA lockar. Här finns mycket av det som jag vill ha exponering mot. Är det värt att ta in nu, på dessa nivåer, eller ska jag avvakta och se om sommaren, med dess lägre omsättning, kommer att ge bättre ingångsmöjligheter? Likt alltid kommer jag sprida ut mina köp, vilket talar för att det första skulle kunna göras nu. Emellertid ämnar jag inte att stressa och jag är noga med att ständigt applicera system 2 samt att checka av allt på min "checklista".
Tankar om Sofina SA?